💼 Портфели позеленели, что дальше? Подробная аналитика неделю 16-22 сентября

Содержание статьи:

1. MOEX: надолго ли позитив на рынке?
2. Инфляция
3. Облигации
4. Нефть
5. Рубль
6. Новости
7. Криптовалюта

Индекс Мосбиржи по итогам недели прибавляет в росте больше 3%, а закрытие на торгах в пятницу прошло на отметке 2 679 п., на вечерней сессии 2782,35 п., а если учитывать динамику акций на вечерних торгах пятницы, то закрытие индекса могло бы быть еще выше.

Покупатели перехватили инициативу, и нас это радует. Если вы следите за нашими обзорами, то вы в курсе, что мы дозакупались акциями в районе 2 600 п. и ниже, и если вы делали это вместе с нами, то вы уже неплохо заработали.

В конце прошлой недели на рынке была некая интрига касаемо нисходящего тренда, ведь закрытие позапрошлой пятницы было в районе трендовой.

В целом у нас был позитивный прогноз, но осторожный. Мы прогадали, что тренд будет сломлен, и уже в понедельник мы это увидели. Далее все шло согласно описанному сценарию цель за целью (см. предыдущий обзор).

Неделя вышла настолько оптимистичной, что индекс смог не только закрепиться выше трендовой линии в районе 2700-2720 п.п, далее мы увидели импульс роста, благодаря которому рынок почти достиг поставленной нами цели в 2 800 п. (в моменте доходили до 2 795 п. - будем считать цель достигнутой).

Закрытие индекса на прошлой неделе прошло под уровнем 2 800 п.п., оставив небольшой запас хода. В случае, если индекс пройдет 2 820 п., то у нас сразу открываются две новые цели по росту, это 2 900 п. и 3 000-3 030 п.

Однако даже если закладывать оптимистичный сценарий, то достичь в ближайшее время мы сможем лишь цель в 2 900 п. Что касается 3 000 п. – это наша дальняя цель на горизонте месяца-двух и обязательно через небольшую коррекцию.

На новой неделе индекс вряд ли сможет достичь отметки 2 900 п. Скорее всего, уровень 2 820 п. просто так индекс пропустит, и мы скорее всего увидим небольшую коррекцию. Данная коррекция вероятно будет среди недели, то есть в моменте мы допускаем, что индекс может уйти даже выше 2 820 п., сформировав ложный пробой, после чего уйти ниже на коррекцию. Мы на уровнях вблизи 2900, если он будет достигнут, подсократим позиции в акциях.

Сейчас докупать поздновато, если у вас короткий горизонт инвестирования, и ваша стратегия подразумевает спекулятивный рост. Другое дело, если брать акции на долгосрок, большинство из них по-прежнему дешевые.

Наш план по докупке акций будет базироваться на двух сценариях.

Первый и основной, если индекс уходит на коррекцию, как мы и предполагаем, то докупать будем в районе уровня 2 700 п.п. Именно там должен быть сформирован новый, но уже растущий тренд.

Второй сценарий, и пока маловероятный, что по итогам новой недели мы видим явное закрытие индекса выше 2 820 п.п. – это будет хорошим сигналом, что покупатели готовы идти дальше.

Помните про эффект «дохлой кошки» на рынке? И что есть тонкая грань между понятиями разворот и отскок.

Закрытие прошлой недели было выше линии тренда, для нас это означает, что есть первый признак разворота. Сейчас идет слом тренда, вернее он уже сломлен, но и это еще не разворот.

Разворот – это когда сломанная нисходящая тенденция образует новый тренд, но уже растущий.

Так вот, о растущем тренде мы сможем начать говорить лишь тогда, когда у нас будет третья точка касания растущей линии. И даже этого будет мало, т.к. в случае третьего касания индекс должен преодолеть свой максимум с которого началась маленькая коррекция. В идеале это будет выглядеть так:

К сожалению, понимание, что тренд сменился, происходит лишь с неким запаздыванием по рынку, то есть рынок уже будет стоить дороже. Мы сейчас имеем полностью сформированный портфель акций, облигаций и замещаек. Это дает нам преимущество перед другими участниками рынка, которые сейчас покупают. Мы имеем возможность сейчас сократить портфель за счет сокращения позиции в замещайках.

Учитывая то, что нового тренда у нас еще нет, то текущее состояние остаётся фазой отскока. А раз так, то есть существенные риски продолжения снижения цен на акции. Пусть даже просто к нижней границе наметившегося восходящего канала. Поэтому сейчас не время для агрессивных покупок.

Мы продолжаем следить за недельной динамикой по инфляции.

◾️ Инфляция в РФ с 10 по 16 сентября составила 0,10% после инфляции в 0,09% с 3 по 9 сентября и дефляции 0,02% с 27 августа по 2 сентября.

◾️ На 16 сентября годовая инфляция замедлилась до 8,94% с 8,97% на 9 сентября (9,05% на конец августа), если ее высчитывать из недельной динамики (такой методики придерживается ЦБ)

◾️ С начала месяца рост цен в РФ к 16 сентября составил 0,18%, с начала года - 5,46%.

Общая тенденция по инфляции пока остается без изменений. Инфляция по-прежнему находится на высоких уровнях, учитывая, что сезонные факторы уже скоро перестанут оказывать поддержку динамике по инфляции, август и сентябрь сезонно дефляционные месяца, учитывая ажиотаж на авторынке из-за повышения в октябре утилизационного сбора, учитывая намерение РЖД значительно повысить тарифы, уже сейчас почти нет сомнений, что ставку в 20% мы все же увидим на следующем заседании ЦБ.

Как мы и писали в нашем мнении о ключевой ставке, ЦБ лишь дал себе отсрочку на месяц, и по факту ставка в 20% была уже озвучена, пусть не официально. Поэтому удивляться не стоит, если скоро появятся вбросы информации, что ЦБ поднимет ставку снова! Это уже не новость, это уже факт.

То, что динамика инфляции не растет – это уже хорошо, но не достаточно, чтобы ЦБ развернул свою жесткую ДКП уже на заседании в октябре.

Поэтому мы все должны понимать, что ставка с нами надолго, и спешить никуда не стоит.

Хочется также добавить, что сейчас время для сбережений, а не для потреб. активности. У российских инвесторов есть стратегическое преимущество, у нас ЦБ находится впереди кривой доходности, это значит, что у нас есть шанс инвестировать в низкорисковые активы и быть впереди официальной инфляции. Эта ситуация гораздо лучше той что, например, в Турции, где ставка ЦБ ниже официальной инфляции.

Поэтому такие шансы надо использовать и инвестировать, а не грустить с мыслями, что все пропало.

Конечно инфляция у каждого своя, и найдутся скептики, которые оспорят инфляцию в 8,94%, но это их право.

Мы же убеждены, что лучше иметь пожеванный инфляцией миллион через 5 лет, чем не иметь его вообще.

А при такой ключевой ставке и такой инфляции, как у нас, брать кредит на всякую ерунду - финансово безграмотное решение. Безусловно с поправкой, что кредиты берут и правда на всякую ерунду.

Индекс RGBI снизился за неделю на 1,74%. Все идет по плану, и тут ничего не изменилось. При ставке в 19%, а перспективной 20%, ОЗФ просто обязаны дешеветь.

На рынке ОФЗ за неделю произошло увеличение доходности, в среднем на 0,3-0,5% по дальним выпускам, по коротким в среднем на 0,3%.

В прошлом обзоре мы затронули тему абсурдности рынка ОФЗ. Ситуация начала исправляться, но все еще не достаточна, что сказать, что рынок ОФЗ стал интересным.

Общая картинка выглядит так. Сейчас короткие ОФЗ дают максимум 18,8%, а дальние 16,83%, но это скорее статистическое отклонение, т.к. аналогичные выпуски дают 18,65% и 16,4% соответственно. Однако даже с учетом статистического отклонения некоторых выпусков, инвестиции в ОФЗ пока нам не так интересны. Мы держим небольшую позицию в ОФЗ 26238 больше для сохранения контакта с рынком ОФЗ и отслеживания ситуации.

Напомним, что более-менее справедливой доходностью по дальним ОФЗ можно считать доходность, равную приближенную к 17% и можно даже выше, но никак не 16,4%. Почти интересной стала доходность облигации ОФЗ 26241 равной 16,83%, но этого пока маловато, но уже интересно.

Мы будем ждать переоценку стоимости ОФЗ. ОФЗ 26238, за которой мы охотимся, сейчас имеет доходность всего 15,5%.

Поймать хорошую цену по ОФЗ можно проливами рынка, иногда кто-то психует и льет в стакан большие объемы, из-за чего есть шансы купить по хорошим ценам, но это удастся лишь лимитными заявками.

Сейчас наступает время, когда можно ставить лимитные заявки по дальним выпускам. То есть, если и заходим в рынок ОФЗ, то только так. Пока рыночная доходность недостаточна.

Рынок длинных ОФЗ будет интересен, когда индекс RGBI уйдет к 100 п.п. (см. график).

Из облигаций нам по-прежнему нравятся флоатеры, но они носят исключительно страховую функцию, что-то в роли подушки безопасности на случай, если ужесточение ДКП будет продолжаться.

Фаворитами для облигационной части портфеля мы считаем корпоративные облигации, с доходностью 20% и выше и рейтингом надежности не ниже А-. Всё верно, категории А - это самые надежные облигации. А так же компании с госучастием считаются самыми надежными. Но это не значит, что нет рисков.

Компания с госучастием Росгеология, рейтинг А-, заранее объявила, что не сможет сделать очередную выплату по облигациям. Наглядный пример, того, что наш портфель облигаций с доходностями 20-25% годовых не безрисковый и требует хорошей диверсификации.

Корпоративные облигации с постоянным купоном интереснее ОФЗ на текущий момент.

ОФЗ в общей массе по-прежнему не интересны, исключение — это заход лимитными ордерами, размещенными ниже рыночной цены, и в отдельных выпусках. Тем не менее, не за горами то время, когда инвесторы будут заходить в данный рынок большим объемом, пока ждем. Скорее всего, 22-25 октября рынок заложит в цены рост ставки до 20% и выше. Но и на публикации проекта бюджета на 2025 год возможна повышенная волатильность.

По итогам недели нефть выросла на 3,6%, закрытие недели прошло на отметке 74,68$.

Ранее мы писали, что с технической стороны, закрытие прошлой недели прошло чуть выше отметки 72$, которая сейчас выступала в роли поддержки. При таком сценарии, если поддержка устоит, то нефть может подрасти в цене еще выше вплоть до 76$. В итоге максимумом выступила отметка 75,14 долл.

Нефтяной рынок постепенно отыгрывает позиции, но всё ещё находится на низких ценовых уровнях относительно значений текущего года.

Ситуация на Ближнем Востоке стала поводом для роста нефтяных цен на прошлой неделе. Позитивными для рынка оказались и итоги заседания ФРС США, на котором снизили ставку на 50 базисных пунктов, рынок закладывал 0,25%, это стало неким позитивом для всего сырьевого рынка.

Запасы в США на прошлой неделе упали до годового минимума, сообщает EIA. Статистика ведомства стала ещё одним драйвером для роста нефти.

Основной причиной роста цен на нефть, можно назвать очередной виток противостояния на Ближнем Востоке.

Так Израиль и «Хезболла» начали обмениваться ударами еще в четверг. Израильская авиация бомбит юг Ливана, а «Хезболла» — Голанские высоты. Израильская атака началась в тот момент, когда шла трансляция выступления лидера «Хезболлы».

Хасан Насралла заявил, что Израиль перешагнул все красные линии, взорвав пейджеры и рации в Ливане. Он также сказал, что «Хезболла» продолжит атаковать Израиль, невзирая на последствия и потери» и дал понять, что если Израиль введет в Ливан танк, то это даст возможность «Хезболле» нанести удар по израильской армии.

Уже в выходные Хезболлах заявила о нанесении ракетного удара по авиабазе ВВС Израиля Рамат-Давид в ответ на удары по ряду регионов Ливана.

Госдеп США рекомендовал гражданам США покинуть Ливан на фоне конфликта между Израилем и «Хезболлой».

Армия обороны Израиля проникла в офис телеканала Al Jazeera в Рамалле и потребовала закрыть его на 45 дней.

Аналитики в свою очередь дают прогнозы по нефти до 100 долларов. «Разрастание конфликта между Израилем и Ливаном может вызвать рост напряженности на мировых энергетических рынках и скачок цен на нефть до 95-105 долларов за баррель» - прокомментировали опрошенные РИА Новости эксперты.

Трейдеры боятся перебоев поставок нефти через Суэцкий канал и другие важные маршруты.

Новая неделя у нас останется без прогноза, мы видим, что спектр сменился на геополитический фон, который непрогнозируемый.

Если убрать геополитику, то перспектива нефтяного рынка выглядит скорее нейтральной. Рост котировок обусловлен преимущественно кратковременными факторами, тогда как опасения относительно будущего спроса на нефть и риски сокращения дефицита предложения остаются в силе.

Но учитывая новостной фон в выходные, скорее всего открытие нефтяного рынка в понедельник будет в зеленой зоне. Однако даже на такой геополитике, роста выше 77 долларов мы пока не видим в ближайшей перспективе.

По итогам недели рубль снова сдал свои позиции к юаню на 2,76%, закрывшись на торгах в пятницу на отметке 13,11 руб. за юань.

Общая картинка в рубле изменилась, долгосрочный канал пробили вверх, теперь ориентируемся на растущий канал.

Те кто продал юань у верхней границы, возможно взгрустнули, т.к. отката вниз не было. Но это не означает, что его не будет в будущем. Главное не наделать ошибок, и запрыгивать в разогнавшийся поезд.

Стартовал очередной налоговый период, а это окажет поддержку рублю. Мы постараемся взять вечный фьючерс по 12,6-12,8.

Ранее мы также писали, что эффект налогового периода оказывает всё меньше влияния. Посмотрим получится ли укрепить рубль сейчас. Причина:

В середине июня была понижена планка обязательной репатриации валютной выручки крупнейшими экспортерами. Сначала с 80% до 60%, а в середине июля - до 40%.

Аналогичный сценарий мы наблюдали в 2022-м и 2023 году, когда это требование сначала вводилось, а затем снималось правительством. Курс тогда сумел дойти до 60 руб. за доллар.

Простая истина гласит, что чем дешевле рубль, тем больше прибыль, номинированная в долларах, юанях и т.д.

Так проще обслуживать бюджет, возможно история повторяется.

Сейчас нефть отскочила вверх, а это для рубля плюс, но если плюс не проявит себя, то этот плюс прейдет для бюджета РФ.

Юань достиг нашей годовой цели, мы ранее много раз писали, что ждем юань за 12,6 рублей.

Рубль никак не реагирует на ключевую ставку в 19%, во многом это объясняется отсутствием кэрри-трейда. Это когда инвесторы берут кредит в одной стране под низкую ставку, и инвестируют в другую страну под высокую.

Интересный факт: ЦБ Китая держит ставку на уровне 3,35%, доходность китайских государственных бондов близка к 1,5% в юанях.

Теперь посмотрим на доходность юаневых облигаций в РФ:

Видим, что у всех эмитентов доходность выше 10%. Если бы мы были китайскими инвесторами, мы бы искали альтернативу в РФ. Доходности конечно, сладкие. Но керри-трейда нет, или он не в таком объеме, что это было до санкций.

Колебания курса рубля сильно зависят от нерыночных факторов, а именно притоки и оттоки валюты. Данные, по которым мы можем увидеть лишь с задержкой, что не дает нам картинки для прогноза.

Проблемы с оплатой экспортно-импортных операций никуда не делись, а это замедляет процессы притока и оттока валюты. Поэтому ждать изменений в курсе, стоит лишь тогда, когда валюта начнет беспрепятственно ходить в обе стороны. Решение данной проблемы активно обсуждается на высших кругах, ЦБ это также подтвердил на пресс-конференции в пятницу 13-го, но оставил данную тему без комментариев. Мы также видим, как стала лоббироваться тема расчетов в криптовалюте, а это выход из проблемы.

В прошлом обзоре мы писали, что по ТА рубль готовится к еще одному прыжку вверх, в сторону своего ослабевания. Поэтому мы сформировали большую экспозицию на валюту через вечные долларовые бонды ВТБ с плечом от брокера. В итоге рубль все же прыгнул, и прыгнул аж на 2,76%, несмотря на то, что ТА не работает на рваном рынке должным образом в краткосрочной перспективе.

Сейчас ситуация такая, что докупать уже поздно. Мы будем сокращать позицию в долларовых бондах. Долгосрочные сбережения в иностранной валюте никуда продавать не надо, это ваша подушка безопасности.

Наша стратегия - позиции в замещайках - вам уже известна. Мы не хотим просто страховаться от рисков девальвации, мы нацелены на 25% годовой доходности, поэтому не можем себе позволить страховаться и терять доходность.

Часть купленных замещаек ВТБ мы никуда не продаем. Купонная доходность 13,5%. Ждем развязки по рублю. Есть также вероятность, что ВТБ предложит их конвертировать в рублевые с высоким купоном, что вызовет рост цены.

По ТА рост юаня еще может быть с целями 13,5 рубля за китайца. Но докупать сейчас рискованно, если цель спекулятивная.

Есть способ купить юань дешевле. Тем,, кто сильно нервничает и переживает, что все пропало. Сейчас можно купить юань с расчетом в декабре ниже цены на валютном рынке. И это фьючерс CNY-12.24, даже фьючерс с расчетами в марте 2025 г. стоит дешевле спота.

◾️ Санкции. США хотят ужесточить санкции против российской нефти — заместитель советника американского президента по нацбезопасности Далип Сингх.

◾️ Евротранс. Олег Алексеенков (директор ПАО «Евротранс»), по итогам 3 квартала пообщеал выплатить дивиденды в размере 8-10 рублей на акцию, за 4 квартал — 15 рублей на акцию.

Кроме того, стало известно об оферте. ПАО «ЕвроТранс» уведомляет, что в рамках обсуждаемой оферты по выкупу акций, право на выкуп акций по 350 рублей за 1 обыкновенную акцию в августе 2027 года получат все акционеры вне зависимости от того участвовали они при первичном размещении (IPO) или просто являются держателями акций.

◾️ Банки. Количество выдач кредитных карт в августе сократилось на 7% по сравнению с июлем.

◾️ Дефолты по облигациям. Пошли дефолты. Фабрика Фаворит допустила дефолт при выплате купона облигаций БО-01.

◾️ Ипотека. ВТБ увеличил первый взнос по Семейной ипотеке до 50,1%.

Еще один звоночек, что темпы кредитования начинают замедляться.

◾️ Ренессанс страхование. ЦБ разрешил страховым компаниям платить налог на прибыль в рассрочку до 3 лет — Ъ.

◾️ Юаневые облигации скоро станут как замещайки. Эмитенты могут начать рассчитываться по юаневым облигациям в рублях из-за дефицита ликвидности в китайской валюте и проблем с расчетами через Мосбиржу, пишут «Ведомости» со ссылкой на опрошенных экспертов и участников рынка.

◾️ Акции vs депозиты. По итогам II кв 2024 года 80% сбережений граждан были размещены на депозитах, показывают данные НРА. Вложения в ценные бумаги снизились до 10% – Известия.

◾️ Алроса. Индия в августе 2024 года импортировала 5,6 млн карат алмазов, что на 54% ниже объема годичной давности, следует из предварительных данных Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии.

Однако по стоимости импорт оценивается в $672 млн (+49% г/г).

◾️ Новатэк. Теневой флот активно занимается транспортировкой газа с Арктик СПГ 2. В этом процессе участвуют многочисленные компании и теневые структуры, направленные на обход санкционных ограничений США – BBG.

По итогам недели Биткоин значительно поднялся в цене, на 7% и торгуется в воскресенье на отметке примерно 62,8 тысяч $/

Рост Биткоина сопровождался позитивом на глобальных рынках, которые росли после заседания ФРС США, который снизил ставку на 0,5 б.п.

Однако мы видим, что эффект ставки уже иссякает, а это уже можно воспринимать, как негатив. В среднесрочной перспективе.

Наша позиция сейчас, базируется в режиме ожидания. На неделе мы зафиксировали прибыль и продали полностью позицию по 64000$. Мы полагаем, что еще дадут возможность купить дешевле 60000$. Важно понимать, что ФРС снижает ставку не потому, что в экономике все хорошо, а потому, что есть проблемы. Рынок пока не видит таких рисков, но это не означает что они не реализуются. Мы пока скептически относимся к росту рынка США, в подтверждение этому, мы удерживаем шорты на SP500 и Nasdaq. Если мы окажемся правы, и рынок США уйдет на коррекцию, то он потащит за собой и рынок криптовалют. Сейчас пока просто ждем. Мы не исключаем роста в краткосрочной перспективе, но данный рост если и будет, то он не продлится долго, т.к. в нем не будет фундаментальной силы.

Цели по закупу от 60 тыс. и ниже. Есть вероятность сходить даже на 45 тыс, и 40 тыс. в случае глобального шухера. Но на таких уровнях присмотримся к инструментам с плечом.

Новости

◾️ Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила предложение BlackRock о листинге и торговле опционами для их спотового биткоин ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT). Nasdaq ISE, LLC будет заниматься листингом и торговлей этих опционов, а это открывает широкий спектр возможностей для крупного капитала, например страхование своих позиций.

◾️ Криптовалютная биржа Binance зафиксировала 40%-ное увеличение числа институциональных и корпоративных инвесторов в этом году, сообщил генеральный директор Ричард Тенг.

Этот рост показывает, что крупные инвесторы начинают проявлять интерес к Биткоину и другим криптовалютам.

Присоединяйтесь к нам в Клубе Инвесторов и зарабатывайте, даже когда на рынке всё падает!

Запишитесь в предварительный список, и мы пришлем вам особые условия, когда Клуб откроется: https://clck.ru/3DTBG3

💝 Бонус после регистрации: список акций, которые должны быть в портфеле консервативного инвестора и те, что лучше исключить.