Почему этот криптоцикл оказался таким сложным?

Перевод

Во-первых, этот цикл действительно был сложным, так что не позволяйте никому притворяться, что это не так. Но реальность такова, что каждый новый цикл сложнее предыдущего. В игре участвует всё больше людей, увеличивается число опытных игроков, и, в конечном итоге, становится больше проигравших.

Если вы не были в основном в BTC или SOL с медвежьего рынка, то, скорее всего, вы не заработали и рвете на себе волосы. Я бы сам испытывал трудности, если бы не использовал SOL как свою расчетную единицу.

Да, у нас было много крупных индивидуальных победителей, но, думаю, если вы делали агрессивные ставки на подобные активы, то, скорее всего, уже потеряли часть или даже большую часть прибыли. Особенно потому, что никто просто так не уходит в закат с одной большой победой. Они говорят: "В цикле ещё есть время" и думают, что могут заработать ещё больше, а в итоге отдают обратно то, что выиграли.

"Играй в глупые игры – выигрывай глупые призы" – эта истина никогда не перестанет быть актуальной. Иногда просто требуется больше времени, чтобы она реализовалась в случае с трейдерами и азартными игроками.

Почему этот цикл был таким сложным?

1. Посттравматический стресс (PTSD)

У нас есть два примера крупных альткоин-циклов, где большинство активов упало на 90–95%. Но после краха Luna и FTX, который вызвал эффект домино по всей индустрии, многие активы, возможно, упали даже сильнее, чем должны были. Огромные игроки были "вынесены с рынка", и в этом цикле мы так и не увидели возвращения крипто-кредитных площадок.

Этот PTSD глубоко повлиял на людей внутри индустрии. В частности, рынок альткоинов сейчас движется под влиянием главного убеждения этого цикла: "всё – это скам". В предыдущие два цикла больше людей верило в "эта технология – будущее", но теперь эта точка зрения либо в меньшинстве, либо стоит в одном ряду с мнением "всё – это скам".

Никто не хочет держать активы в долгосрочной перспективе, потому что никто не хочет снова потерять значительную часть своего портфеля. Это создает "максимально жадный" (jeet) цикл.

Эмоциональные качели дополнительно подпитываются в Crypto Twitter (CT), где участники рынка постоянно разгоняют панику и истерию, бесконечно пытаясь поймать вершину цикла.

Психологическое влияние распространяется не только на поведение трейдеров – оно затронуло весь подход экосистемы к созданию и инвестированию. Теперь проекты сталкиваются с гораздо более жестким контролем, а планка доверия выросла в разы. У этого есть как положительные, так и отрицательные стороны: с одной стороны, это помогает отсеивать очевидные скамы, но с другой – делает сложнее для реальных проектов добиться успеха.

2. Инновации

Инновации стали более итеративными, инфраструктура продолжает улучшаться, но мы видим меньше радикальных прорывов уровня 0->1, как это было, например, с DeFi. Это облегчает аргумент "крипта не прогрессирует" и подпитывает нарративы в стиле "крипта ничего не достигла".

Ландшафт инноваций сместился от революционных прорывов к постепенным улучшениям. Хотя это естественная эволюция для любой технологии, это создает трудности для рынков, которые двигаются на нарративах.

Кроме того, у нас до сих пор нет прорывных приложений, которые могли бы привести к массовому ончейн-адопшену сотен миллионов пользователей.

3. Регулирование

Коррумпированная SEC устроила хаос. Они затормозили развитие индустрии и остановили прогресс в секторах, которые могли бы достичь лучшего product-market fit (PMF) для широкой аудитории, таких как DeFi. Они также не позволили токенам управления передавать какую-либо ценность держателям, создав нарратив "все эти токены бесполезны", который, по сути, оказался частично правдой.

SEC вытеснила разработчиков (см. историю Андре Кронье о том, как SEC заставила его уйти из индустрии), заблокировала участие традиционных финансов (TradFi) в крипте и вынудила индустрию искать финансирование у венчурных капиталистов (VC). Это привело к искаженной динамике предложения и ценообразования, при которой всю ценность захватывали лишь немногие.

Сейчас здесь наблюдаются некоторые позитивные изменения, такие как Echo, Legion и другие публичные продажи.

4. Финансовый нигилизм

Всё вышеперечисленное способствовало тому, что финансовый нигилизм стал важным фактором этого цикла.

Нарратив "бесполезные токены управления" и динамика высокой полной разводненной стоимости (FDV) при низком обороте (вызванная действиями SEC) заставили многих крипто-энтузиастов переключиться на мемкоины в поисках более "честных" возможностей.

Кроме того, молодёжь вынуждена рисковать, чтобы подняться в сегодняшнем обществе, поскольку цены на активы стремительно растут, а зарплаты не поспевают за инфляцией, вызванной бесконечной девальвацией фиата. Поэтому лотерея мемкоинов кажется привлекательной, ведь лотереи всегда привлекают людей, потому что дают надежду.

А поскольку гэмблинг нашёл product-market fit в крипте, и технологии для него улучшились (Solana, Pump dot fun и т. д.), количество новых токенов взлетело. Всё просто: люди хотят гипер-гэмблинга. Есть спрос – появилось предложение.

"Окопы" (The trenches) всегда были частью криптокультуры, но в этом цикле термин получил широкое распространение.

Этот нигилистический подход проявился в нескольких формах:

Расцвет "degen"-культуры, которая стала мейнстримом
Сокращение инвестиционного горизонта
Смещение фокуса в сторону краткосрочной торговли вместо долгосрочного инвестирования
Нормализация экстремального кредитного плеча и риска
Отношение "ничего не имеет значения" по отношению к фундаментальному анализу

5. Опыт прошлого цикла стал помехой

Прошлые циклы научили тому, что можно купить альткоины на медвежьем рынке и со временем они дадут прибыль, опережая BTC.

Почти никто не является хорошим трейдером, поэтому в прошлом для большинства это был лучший путь. И, в целом, даже самые отвратительные альткоины получали свою очередь на рост.

Этот цикл стал рынком трейдеров и оказался более выгодным для продавцов, чем для держателей. Трейдеры даже получили самую крупную выплату этого цикла благодаря эйрдропу HYPE.

В этом цикле нарративы не держались долго, и убедительных было мало. На рынке стало больше опытных участников, которые умеют извлекать прибыль более эффективно, поэтому мини-буллы на альткоинах не разрастались до больших масштабов.

Примером стал первый хайп-цикл вокруг AI-агентов. Это, вероятно, был первый случай, когда люди почувствовали: "Вот оно, то новое, что мы так долго искали". Однако это всё ещё самые ранние дни, и долгосрочные победители, вероятно, ещё не определились.

6. У BTC появились новые покупатели, а у альтов — нет

Разрыв между Биткойном и всеми остальными активами никогда не был таким явным.

BTC разблокировал спрос со стороны традиционных финансов (TradFi). У него впервые появилась новая мощная форма пассивного спроса, а теперь даже центробанки обсуждают добавление BTC в свои резервы.

Альткоины испытывают самые большие трудности в истории, и это логично, ведь у Биткойна есть чёткая цель — соревноваться по рыночной капитализации с золотом.

Альты не привлекли новых покупателей. Немного розничных инвесторов вернулись после обновления ATH BTC (но они купили XRP 💀), однако новых потоков от розницы почти нет, а у крипты всё ещё серьёзные проблемы с репутацией.

7. Изменение роли ETH

Снижение доминирования BTC в значительной степени обусловлено ростом рыночной капитализации ETH.

Для многих сигналом "сезона альтов" является рост ETH, но этот механизм в этом цикле не сработал, так как ETH показал себя очень слабо по фундаментальным причинам.

Многие трейдеры и инвесторы столкнулись с тем, что ETH не является хорошим триггером для увеличения склонности к риску и фактически постоянно выступает сигналом окончания мини-сезонов альтов, в отличие от того, как это работало раньше.

Многие трейдеры до сих пор считают, что ETH должен вырасти для начала полноценного сезона альтов, несмотря на наличие доказательств того, что нарративы и сектора могут двигаться без какого-либо участия ETH.

Существуют и другие причины, но это те, которые приходят мне в голову, пока я пью кофе и просто даю мыслям течь.

Итак, что вам делать дальше?

Работайте усерднее или работайте умнее.

Я остаюсь убеждённым, что фундаментальные показатели всегда реализуются в долгосрочной перспективе, но вам действительно нужно понимать проект, который вы поддерживаете, и то, как он на самом деле собирается превзойти BTC. Кандидаты существуют, но их сейчас немного.

Ищите проекты, которые имеют:

Чёткие модели получения дохода
Реальный product-market fit
Жизнеспособную токеномику
Сильный нарратив, дополняющий фундаментальные показатели (для меня это AI и RWA)

Я считаю, что благодаря ослаблению регулирования в США проекты с более сильными фундаментальными показателями и PMF наконец смогут добавить прирост стоимости своим токенам, и это менее рискованные ставки. Протоколы, приносящие выручку, сейчас находятся в хорошем положении. Это значительное изменение по сравнению с предыдущей "теорией большего дурака", которая доминировала в моделях многих токенов.

Если ваша стратегия — "Я сброшу активы на ритейл, когда он придёт", то, я думаю, у вас большие проблемы. Рынок эволюционировал за пределы простых циклов, управляемых ритейлом, и опытные игроки, скорее всего, опередят такие очевидные стратегии.

Вы можете выбрать — стать лучшим трейдером, попытаться развить преимущество и сосредоточиться на большем количестве краткосрочных сделок, так как этот рынок действительно предоставляет много стабильных краткосрочных возможностей. Ончейн-торговля предложит большие множители, но также будет менее снисходительной при убытках.

Стратегия "штанги" (barbell portfolio) по-прежнему остаётся лучшим вариантом для большинства, у кого нет чёткого преимущества. BTC & SOL (70-80%) и небольшая часть на более спекулятивные сделки. Регулярный ребаланс портфеля, чтобы поддерживать эти пропорции.

Вы должны понять, сколько у вас времени на крипту, и скорректировать стратегию соответственно.

Соревноваться в окопах с зумерами, которые сидят перед графиками по 16 часов в день, не получится, если у вас обычная работа и жизнь.

Просто пассивно держать неэффективные альткоины в ожидании своей очереди — тоже не сработает в этот раз.

Другая стратегия — попытаться объединить разные направления. Иметь базовый портфель из качественных активов, а затем:

Рассматривать фарминг аирдропов (это стало сложнее, но всё ещё есть возможности с меньшим риском),
Определять новые развивающиеся экосистемы и входить в них на ранней стадии (HyperLiquid, Movement, Berachain и т. д.),
Специализироваться в выбранной категории.

Я по-прежнему верю, что рынок альтов вырастет в этом году. Для этого есть все предпосылки, мы всё ещё коррелируем с глобальной ликвидностью, но существенно опережать BTC & SOL смогут лишь несколько секторов и небольшое количество альткоинов. Быстрые ротации альтов продолжатся.

Если мы увидим сумасшедшее печатание денег, возможно, это будет похоже на прошлые традиционные сезоны альтов, но я считаю это менее вероятным, чем вероятным, и даже в таком сценарии большинство альтов покажет лишь среднерыночную доходность.

Мы всё ещё ждём несколько крупных запусков альткоинов в этом году, и ликвидность будет продолжать размываться.

Это непросто, но я дам вам надежду:

Я никогда не видел человека, который последовательно работал в крипте годами и не заработал значительных денег.

Есть ещё столько возможностей и множество причин чувствовать оптимизм по поводу роста этого класса активов.

В конечном итоге, я не знаю ничего больше, чем кто-либо другой, и просто адаптируюсь к тому, что вижу перед собой в этом цикле.

И добавлю, что мы не находимся на ранней стадии цикла. Это очевидно. Бычий рынок продолжается уже долго, и тот факт, заработали вы деньги или нет, не меняет этой реальности.

"Контролируйте убытки — прибыль позаботится о себе сама."

Эта цитата всегда останется верной.

Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke