KISS of Death (ПОЦЕЛУЙ Смерти)
KISS – Keep It Simple, Stupid (Делай проще, глупыш)
Многие читатели забывают принцип KISS, когда реагируют на поток политических решений администрации президента США Дональда Трампа. Медийная стратегическая цель Трампа в том, чтобы каждое утро люди говорили своему другу, партнеру или сами себе: «Охренеть, ты видел, что вчера сделал Трамп / Илон / RFK Jr.? Не могу поверить!» Будь то восторг или возмущение, мелодрама под названием «Дни нашего императора» — это шоу, которое держит внимание.
Для инвесторов такое состояние постоянного возбуждения губительно для накопления сатоши. Сегодня ты покупаешь, завтра продаешь после очередного заголовка. Рынок тебя рубит, и твой стек быстро уменьшается.
Кто такой Трамп? Трамп — это шоумен от недвижимости. Чтобы добиться успеха в этом бизнесе, нужно мастерски уметь занимать огромные суммы под минимальный процент. Затем, чтобы продать помещения или сдать их в аренду, нужно как можно громче расхваливать, каким невероятным будет новый небоскреб или жилой комплекс. Меня не интересует способность Трампа вызывать эмоции у мировой аудитории — меня интересует его способность финансировать свои политические цели.
Я уверен, что Трамп будет финансировать свою политику America First через долги. Если бы он этого не делал, он позволил бы рынку естественным образом «сжечь» избыточный кредит, что вызвало бы депрессию, хуже Великой депрессии 1930-х. Хочет ли Трамп остаться в истории как Герберт Гувер XXI века или как Франклин Делано Рузвельт? Американская история осуждает Гувера, потому что он, по мнению историков, не напечатал достаточно денег достаточно быстро, и превозносит Рузвельта за его «Новый курс», оплаченный печатным станком. Я считаю, что Трамп хочет войти в историю как величайший президент США, а значит, он не будет разрушать империю политикой жесткой экономии.
Чтобы закрепить эту мысль, вспомним, что министр финансов Гувера, Эндрю Меллон, после краха фондового рынка говорил следующее:
«Ликвидируйте рабочую силу, ликвидируйте акции, ликвидируйте фермеров, ликвидируйте недвижимость. Это очистит систему от гнили. Высокие расходы и роскошный образ жизни исчезнут. Люди начнут работать усерднее, жить более нравственной жизнью. Ценности будут скорректированы, и предприимчивые люди поднимут обломки менее компетентных».
Нынешний министр финансов США Скотт Бессент ничего подобного не говорит.
Если я прав в том, что Трамп будет финансировать America First за счет долгов, то как это повлияет на мировые рынки рисковых активов, особенно на крипту? Чтобы ответить на этот вопрос, я должен сформировать мнение о вероятных способах увеличения объемов денег и кредитов (то есть печатания денег) и снижении их стоимости (то есть процентных ставок). Поэтому мне нужно понять, как изменятся отношения между Министерством финансов США под руководством Скотта Бессента и Федеральной резервной системой, которой управляет Джером Пауэлл.
Кому служат Бессент и Пауэлл? Один и тот же человек ими управляет или нет?
Бессента назначил Трамп 2.0, и, судя по его прошлым и нынешним интервью, он полностью разделяет мировоззрение Императора.
Пауэлл был назначен Трампом 1.0, но оказался предателем. Он переметнулся на сторону Обамы и Клинтонов. Пауэлл окончательно уничтожил остатки своей репутации, когда в сентябре 2024 года снизил ставку на 0,5%, хотя экономика США росла выше тренда, а инфляция еще не была побеждена. Это было ненужное решение, но Камале Харрис, марионетке Обамы и Клинтонов, был необходим толчок в предвыборной гонке, и Пауэлл исполнил свою роль. Однако план не сработал, а после победы Трампа Пауэлл заявил, что дослужит свой срок и снова сосредоточится на борьбе с инфляцией.
Когда у страны высокая долговая нагрузка, происходят несколько вещей. Во-первых, процентные платежи съедают значительную часть свободных денежных средств. Во-вторых, вы не можете финансировать новые покупки активов, так как никто не будет вам одалживать из-за чрезмерной закредитованности. Единственный выход — реструктуризация долга, которая означает продление сроков погашения и снижение процентных ставок.
Это фактически мягкий дефолт, поскольку такие меры математически снижают текущую стоимость долга. Как только эффективная долговая нагрузка уменьшается, можно снова занимать деньги по приемлемым ставкам.
Рассматривая ситуацию под этим углом, видно, что и Казначейство, и ФРС должны сыграть свою роль в восстановлении финансовой стабильности Америки.
Но есть проблема — Бессент и Пауэлл служат разным хозяевам, что тормозит достижение этой цели.
Бессент открыто заявил, что текущий профиль долга США должен измениться. Он хочет в конечном итоге увеличить средний срок погашения долга, что на Уолл-стрит называют «terming out the debt». Различные макроаналитики предлагают свои способы достижения этой цели; я подробно разбирал одно из таких решений в «The Genie». Однако суть для инвесторов остается неизменной: США осуществят мягкий дефолт по своему долгу, снизив его чистую приведенную стоимость.
С учетом глобального распределения держателей американского долга, достижение такой реструктуризации займет время. Это геополитический гордиев узел. Поэтому в краткосрочной перспективе — а именно в течение следующих трех-шести месяцев — это не касается крипто-инвесторов.
Пауэлл и ФРС имеют обширный контроль над объемом кредита и его стоимостью. ФРС по закону может печатать деньги для покупки долговых бумаг, что увеличивает денежную массу и кредит (то есть является печатанием денег). ФРС также устанавливает краткосрочные процентные ставки. Поскольку США не могут объявить дефолт в номинальном выражении долларов, именно ФРС определяет безрисковую долларовую ставку — эффективную ставку федеральных фондов (EFFR).
У ФРС есть четыре основных рычага для управления краткосрочными процентными ставками: программа обратного РЕПО (RRP), процентные ставки по резервным балансам (IORB), нижняя граница ставки федеральных фондов и верхняя граница ставки федеральных фондов. Без углубления в технические детали денежного рынка все, что нужно понимать, — это то, что Пауэлл может единолично увеличить объем долларов и снизить их стоимость.
Как Трамп может заставить Пауэлла печатать деньги?
Если бы Бессент и Пауэлл служили одному и тому же человеку, анализ будущего пути долларовой ликвидности и реакций Китая, Японии и ЕС на денежно-кредитную политику США был бы прост. Однако это явно не так, и остается вопрос: как Трамп сможет маневрировать так, чтобы Пауэлл начал печатать деньги и снижать процентные ставки, при этом оставаясь в рамках мандата ФРС по борьбе с инфляцией?
Закон ФРС о рецессии: если экономика США входит в рецессию или ФРС боится, что она войдет в нее, ФРС снижает процентные ставки и/или печатает деньги.
Давайте проверим этот закон на примере недавней экономической истории. Спасибо Bianco Research за этот отличный анализ.
Это список непосредственных причин рецессий в США в послевоенный период. Рецессия определяется как отрицательный квартальный рост ВВП. Я сосредоточусь на периоде с 1980-х годов до настоящего времени.
Это график нижней границы ставки федеральных фондов. Каждая красная стрелка обозначает начало цикла смягчения, совпадавшего с рецессией. Как видно, совершенно очевидно, что ФРС, как минимум, снижает ставки во время рецессии.
На фундаментальном уровне Pax Americana и глобальная экономика, которой она управляет, финансируются за счет долгов. Крупные корпорации финансируют расширение будущего производства и текущую деятельность путем выпуска долговых обязательств. Если рост их денежного потока значительно замедляется или полностью прекращается, возможность погашения долга становится сомнительной. Это проблема, потому что корпоративные обязательства, в значительной степени, являются активами банков. Долговые активы корпораций, находящиеся на балансе банков, поддерживают их обязательства перед вкладчиками. Проще говоря, если долг не может быть погашен, под сомнение ставится «ценность» всех существующих банковских кредитных денег.
Кроме того, в США большинство домохозяйств закредитованы. Их потребительские расходы во многом оплачиваются за счет ипотеки, автокредитов и потребительских займов. Если их способность генерировать денежный поток замедляется или снижается, они не смогут выполнять свои долговые обязательства. И снова банковская система держит эти долги и использует их как обеспечение для своих депозитных обязательств.
ФРС ни в коем случае не может допустить массовых дефолтов или даже роста вероятности дефолтов по корпоративным или потребительским долгам во время рецессии или прямо перед тем, как денежные потоки начнут замедляться или сокращаться. Это вызовет корпоративные и потребительские дефолты, приводя к системному финансовому кризису. Чтобы сохранить жизнеспособность экономики, финансируемой за счет долгов, ФРС будет проактивно или реактивно снижать ставки и печатать деньги всякий раз, когда начинается рецессия или возрастает риск ее наступления.
Трамп вынуждает Пауэлла смягчить финансовые условия, вызвав рецессию или убедив рынок в том, что она не за горами. Чтобы предотвратить финансовый кризис, Пауэлл затем выполнит одно или несколько из следующих действий:
- снизит ставки,
- прекратит количественное ужесточение (QT),
- возобновит количественное смягчение (QE),
- приостановит коэффициент дополнительного левереджа (SLR) для банков, покупающих казначейские облигации США.
Как Трамп может в одностороннем порядке вызвать рецессию?
Маржинальным двигателем исключительного экономического роста США было само правительство. Независимо от того, является ли расходование средств мошенническим или необходимым, государственные расходы создают экономическую активность. Кроме того, государственные расходы обладают эффектом денежного мультипликатора. Именно поэтому столичный регион Вашингтона, округ Колумбия, является одним из самых богатых в стране, благодаря множеству профессиональных паразитов, извлекающих выгоду из государственных ресурсов. Точно оценить этот мультипликатор сложно, но концептуально ясно, что государственные расходы имеют последующее влияние.
- Средний доход домохозяйства в Вашингтоне, округ Колумбия, составляет $122 246, что значительно выше, чем по стране.
- Это ставит Вашингтон, округ Колумбия, в 96-й процентиль среди городов США по уровню доходов домохозяйств.
Как бывший президент, Трамп знал о масштабах коррупции, мошенничества и расточительства в правительстве. Политическая элита обеих партий не была заинтересована в борьбе с этим, так как все получали выгоду. Но поскольку трамписты — это чужаки как для демократов, так и для республиканцев, у них нет проблем с тем, чтобы осветить государственные программы, кишащие "тараканами".
Создание консультативного комитета, поддержанного Трампом, с меметическим названием Департамент правительственной эффективности (DOGE), возглавляемого Илоном Маском, стало основным рычагом для быстрого и значительного сокращения государственных расходов.
Как DOGE реализует это, если большинство бюджетных расходов являются обязательными?
- Если платежи мошеннические, их можно остановить.
- Если компьютер может заменить чиновника, затраты на персонал резко сократятся.
Вопрос в том, каков реальный объем мошенничества и неэффективности в расходах правительства. Если верить DOGE и Трампу, речь идет о триллионах долларов в год.
Пример с Социальным обеспечением (SSA)
Один из возможных вопиющих примеров — это кому Администрация социального обеспечения (SSA) рассылает чеки. По утверждению DOGE, ведомство отправляет почти триллион долларов умершим людям и тем, чьи личности не были должным образом подтверждены. Я не могу подтвердить правдивость этого заявления. Но представьте, что вы мошенник, незаконно получающий социальные выплаты, и теперь знаете, что Илон Маск и "Big Balls" проверяют базу данных, а ваши махинации могут передать в Министерство юстиции. Вы продолжите аферу или сбежите?
Факт в том, что даже угроза разоблачения может резко сократить объем мошенничества. Как говорят в Китае: 杀鸡儆猴 ("убить курицу, чтобы напугать обезьяну") — показательная расправа может стать сдерживающим фактором. Поэтому даже если реальная сумма не триллион, то несколько сотен миллиардов там точно есть.
Сокращение чиновников
Помимо борьбы с мошенничеством, Trump и DOGE массово увольняют сотни тысяч госслужащих.
Еще неизвестно, достаточно ли сильны профсоюзы, чтобы юридически оспорить массовое "уничтожение" бесполезных бюрократов.
«Наибольший риск заключается в том, что наблюдаемые увольнения — это лишь верхушка айсберга. Масштаб и сроки будущих сокращений определят, сможет ли рынок труда удержаться на плаву. Мы ожидаем, что численность федеральных работников сократится примерно на 400 000 человек в течение 2025 года за счет замораживания найма, отложенных увольнений и массовых сокращений, инициированных DOGE». — Fox Business
Эффекты DOGE видны невооруженным глазом, даже несмотря на то, что президентство Трампа 2.0 длится чуть больше месяца. Число заявок на пособие по безработице в округе Колумбия резко растет. Цены на жилье падают. Потребительские расходы, подпитываемые массовым мошенничеством и казнокрадством, не оправдывают ожиданий финансовых аналитиков. Рынок уже начал говорить о слове на букву "R".
Цены на жилье в Вашингтоне, округ Колумбия, с начала года упали на 11%, согласно новому анализу платформы для торговли недвижимостью Parcl Labs, отслеживающей влияние действий Департамента правительственной эффективности (DOGE) на рынок жилья в городе.
— Newsweek
В своем посте на Bluesky Ротштейн заявил, что страна почти наверняка движется к серьезному экономическому спаду из-за массовых увольнений в госсекторе и резкого прекращения федеральных контрактов.
— The Economic Times
"R" для "Recession" — это экономическое клеймо. Пауэлл не хочет стать современным транс-Гестер Принн, а значит, он вынужден реагировать.
Разворот Пауэлла – снова
Пауэлл уже столько раз менял курс с 2018 года, что у него, наверное, уже хрустнула шея. Вопрос для инвесторов: Пауэлл предпримет проактивные меры, чтобы предотвратить крах финансовой системы, или будет действовать реактивно, когда уже станет слишком поздно? Этот выбор чисто политический, поэтому я не могу его предсказать.
Но я знаю одно: в 2025 году предстоит рефинансировать $2,08 трлн корпоративного долга США и $10 трлн долговых обязательств Минфина США. Если экономика окажется на грани рецессии или уже в ней, падение денежных потоков сделает перекредитование таких гигантских объемов долга почти невозможным при текущих процентных ставках. Поэтому, чтобы спасти Pax Americana и ее финансовую систему, ФРС обязана и будет действовать.
Для крипто-инвесторов главный вопрос — насколько быстро и в каком объеме США начнут заливать систему новым кредитом?
Разберем четыре ключевых рычага, которые Пауэлл использует, чтобы развернуть ситуацию.
Снижение процентных ставок
Считается, что снижение ставки ФРС на 0,25% эквивалентно $100 млрд количественного смягчения (QE). Допустим, ФРС снизит ставку с 4,25% до 0%. Это будет равносильно вливанию $1,7 трлн новой ликвидности.
Пауэлл, возможно, не пойдет сразу на 0%, но можете быть уверены, что Трамп не остановит Маска, пока ФРС не опустит ставку до нужного уровня. Когда цель будет достигнута, Трамп отзовет свою "атакующую собаку".
Остановка количественного ужесточения (QT)
В опубликованных январских протоколах ФРС отдельные члены Совета управляющих заявили, что QT следует прекратить в 2025 году. QT — это процесс сокращения баланса ФРС, что снижает объем долларового кредита. ФРС сокращает баланс на $60 млрд в месяц. Допустим, ФРС развернется в апреле, значит, по сравнению с ожиданиями рынок получит дополнительные $540 млрд ликвидности.
Возобновление QE и отмена SLR
Чтобы выкупать долг Минфина США, ФРС может:
- Возобновить QE — напечатать деньги и скупать казначейские облигации, увеличивая кредитное предложение.
- Освободить банки от SLR (Supplemental Leverage Ratio) — разрешить покупать гособлигации с бесконечным кредитным плечом, создавая дополнительный кредит.
Оба эти решения находятся исключительно в руках ФРС.
Если дефицит бюджета США останется в диапазоне $1–2 трлн в год, а ФРС и банки поглотят хотя бы половину нового выпуска, это добавит $500 млрд – $1 трлн ликвидности в год.
И это еще консервативный прогноз.
Во время COVID-19 ФРС выкупала 40% всех новых выпусков.
А в 2025 году Китай и Саудовская Аравия больше не покупают американский долг в прежних объемах, поэтому ФРС и банки придется печатать еще больше.
Общий итог по ФРС
Итого: $2,74 – $3,24 трлн новой ликвидности
В одних только США ФРС и Министерство финансов создали примерно 4 триллиона долларов кредита в период с 2020 по 2022 год в ответ на пандемию Flu-19. Печатный станок, запущенный под влиянием DOGE, может составить 70–80% от объемов COVID.
Биткойн вырос примерно в 24 раза с минимальных уровней 2020 года до пиков 2021 года благодаря 4 триллионам долларов, напечатанным в США. Поскольку рыночная капитализация биткойна теперь намного выше, чем тогда, будем консервативны и предположим, что 3,24 триллиона долларов напечатанных денег обеспечат рост BTC "всего" в 10 раз. Для тех, кто спрашивает, как биткойн может достичь 1 миллиона долларов в президентство Трампа, вот вам ответ.
Я рисую очень оптимистичную картину для биткойна, несмотря на то, что рынки в плохом состоянии. Разберем мои предположения, чтобы каждый мог решить для себя, насколько они реалистичны. Трамп будет финансировать "America First" за счет долгов. DOGE используется для устранения политических противников, зависящих от мошеннических доходов, сокращения госрасходов и увеличения вероятности рецессии, вызванной спадом государственного финансирования. ФРС ответит либо заранее, либо постфактум, используя весь арсенал мер для увеличения объема денег и снижения их стоимости.
Проснулся в понедельник утром – и получил Trump Pump. В Truth Social Трамп снова подтвердил, что Америка создаст стратегический резерв, заполненный биткойном и другими криптоактивами. Рынок на этом резко рванул вверх. Это не новость, но рынок воспринял подтверждение крипто-политики Трампа как повод для резкого отскока.
Но для реального влияния на цену необходимо, чтобы правительство США действительно смогло купить эти криптоактивы. Не существует какого-то секретного резерва долларов, который просто лежит и ждет момента для входа в рынок. Трампу нужно убедить республиканцев в Конгрессе поднять потолок госдолга и/или переоценить золото в соответствии с рыночной стоимостью. Это единственные два способа профинансировать крипто-резерв. Я не говорю, что Трамп не сделает этого, но временные рамки будут длиннее, чем смогут выдержать трейдеры с кредитным плечом, прежде чем их ликвидируют. Поэтому этот памп стоит игнорировать.
Биткойн и крипта – единственные настоящие глобальные свободные рынки. Цена BTC в реальном времени отражает, что глобальное сообщество думает о состоянии ликвидности в фиатной системе. Накануне инаугурации Трампа в январе BTC достиг 110 000 долларов, затем упал до 78 000, потеряв примерно 30%. BTC сигнализирует о надвигающемся кризисе ликвидности, хотя фондовые индексы США все еще находятся у своих максимумов. Я верю сигналу BTC, а значит, обвал фондового рынка США – это лишь вопрос времени.
BTC падает первым – и растет первым. Из-за огромного кредитного плеча в системе малейший финансовый сбой может быстро перерасти в полноценную панику. Если мой прогноз верен, то ФРС быстро вмешается, чтобы предотвратить крах. BTC развернется первым, а затем весь рынок фиатных активов, начиная с акций США, начнет догонять.
Я уверен, что мы все еще в бычьем цикле. В худшем случае дно – это предыдущий максимум 70 000 долларов. Но не факт, что упадем так низко. Признак позитивной долларовой ликвидности – снижение баланса Казначейства США, что фактически добавляет ликвидность в систему. Я уверен в своих предположениях о финансировании Трампа и его целях, поэтому Maelstrom увеличил риски, пока BTC торговался в диапазоне 80 000 – 90 000 долларов. Если это мертвый отскок, то еще будет шанс зайти по 80 000 или ниже.
Если S&P 500 или Nasdaq 100 упадут на 20–30%, а крупный финансовый игрок окажется на грани банкротства, мы можем увидеть момент глобальной корреляции, когда все рисковые активы упадут одновременно. BTC может пробить 80 000 и, возможно, дойти до 70 000.
Мы покупаем на просадках, без плеча. Это финальная судорога фиатного рынка перед тем, как мир, возглавляемый США, начнет рефляцию, которая отправит биткойн к 1 000 000 долларов и выше.
Следите за Китаем. Си Цзиньпин хочет сохранить юань стабильным к доллару, независимо от того, плохо это или хорошо. Если долларовое предложение растет, он может приказать Народному банку Китая увеличить предложение юаней, чтобы сохранить стабильность курса USD/CNY.
Пусть политики занимаются политикой. Просто покупай BTC.
Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke