KISS of Death.
Перевод для Дворца by alpha: https://t.me/a1_nft @a1_nft. (ChatGPT)
Keep — It — Simple — Stupid = KISS
Многие читатели забывают принцип KISS, реагируя на поток политических новостей администрации президента США Дональда Трампа. Стратегическая цель Трампа в СМИ заключается в том, чтобы каждый день, проснувшись, вы говорили своему другу, партнеру или самому себе: «О, мой чертовски Бог, ты видел, что Трамп / Илон / RFK Jr. и т. д. сделали вчера? Не могу поверить, что они это сделали». Будь то эмоциональное восторженное состояние или полное опустошение, мелодрама под названием «Дни нашего императора» захватывает внимание.
Для инвесторов это постоянное состояние возбуждения пагубно сказывается на накоплении сатоши. Один день вы покупаете, а затем быстро продаете, переварив очередной заголовок. Рынок вас "кромсает", и ваша прибыль быстро уходит.
Кто такой Трамп? Трамп — это шоумен в сфере недвижимости. Чтобы быть успешным в недвижимости, нужно мастерски брать огромные суммы в долг по минимально возможной процентной ставке. Затем, чтобы продать объекты или сдать в аренду пространство, нужно хвастаться, насколько впечатляющим будет новое здание или проект. Меня не интересует способность Трампа вызывать патос в глобальном сообществе, а его способность финансировать свои политические цели.
Я уверен, что Трамп хочет финансировать свою политику "Америка прежде всего" через долг. Если бы это не было так, он позволил бы рынку естественным образом ликвидировать кредит, скрытый в системе, и привести к депрессии, более серьезной, чем Великая депрессия 1930-х годов. Хочет ли Трамп, чтобы его запомнили как Герберта Гувера XXI века или Франклина Делано Рузвельта (FDR)? Американская история критикует Гувера, потому что историки считают, что он не напечатал достаточно денег быстро, и восхваляет FDR за его политику «Нового курса», которая была профинансирована напечатанными деньгами. Я считаю, что Трамп хочет быть признанным величайшим президентом всех времен, и поэтому он не заинтересован в разрушении ткани империи через жесткую экономию.
Для усиления этого тезиса стоит напомнить, что министр финансов США при Гувере, Эндрю Меллон, сказал следующие слова в отношении того, как нужно было действовать после обрушения фондового рынка и перегрузки экономики США и мира:
«Ликвидируйте рабочую силу, ликвидируйте акции, ликвидируйте фермеров, ликвидируйте недвижимость. Это очистит систему от гниющего. Высокие цены на жизнь и высокие стандарты жизни снизятся. Люди будут работать усерднее, жить более моральной жизнью. Ценности будут откорректированы, и предприимчивые люди поднимут обломки от менее компетентных».
Текущий министр финансов США Скотт Бессент не выражает таких резких мыслей.
Если мое мнение о том, что Трамп будет финансировать «Америку прежде всего» через долг, правильно, то как это влияет на мою точку зрения о будущем глобальных рисковых активов и, в частности, криптовалют? Чтобы ответить на этот вопрос, я должен сформировать мнение о вероятных способах, которыми Трамп может увеличить количество денег / кредитов (т.е. напечатать деньги) и снизить их цену (т.е. процентные ставки). Поэтому я должен понимать, как будет развиваться отношение между Министерством финансов США, которым управляет Скотт Бессент, и Федеральной резервной системой США, которой управляет Джером Пауэлл.
Кого обслуживают Бессент и Пауэлл? Это один и тот же человек или нет?
Бессент был назначен Трампом 2.0, и судя по его прошлым и нынешним интервью, он очень близок по мировоззрению с Императором.
Пауэлл был назначен Трампом 1.0, но он предатель. Он перешел на сторону Обамы и Клинтонов. Пауэлл разрушил остатки своего авторитета, проведя огромное снижение ставки на 0,5% в сентябре 2024 года. Экономика США, которая росла выше тренда и все еще содержала элементы инфляции, не нуждалась в снижении ставки. Но Камале Харрис, марионетке Обамы-Клинтона, был нужен импульс, и Пауэлл выполнил свою работу и снизил ставки. Это не оправдалось, как ожидалось, но Пауэлл заявил после победы Трампа, что он будет выполнять свою должность и снова стойко бороться с инфляцией.
Когда у вас большой долг, происходит несколько вещей. Во-первых, выплаты по процентам поглощают большую часть вашего свободного денежного потока. Во-вторых, вы не можете финансировать дополнительные покупки активов, потому что никто не будет вам одалживать, учитывая высокие уровни задолженности. Поэтому вам нужно реструктурировать ваш долг, что требует продления срока и снижения купона. Это форма мягкого дефолта, потому что оба этих шага математически снижают настоящую стоимость долга. Вы можете снова взять в долг по доступным ставкам, когда ваш эффективный долг будет уменьшен. Если рассматривать проблему в таких терминах, Министерство финансов и ФРС играют свою роль в восстановлении финансового здоровья Америки. Успех в этом деле затрудняется из-за того, что Бессент и Пауэлл обслуживают разных хозяев.
Бессент заявил, что текущая структура долга Америки должна измениться. Он хочет в конечном итоге увеличить срок погашения долга, что на Уолл-стрите называется «терминированием долга». Разные макроэкономические аналитики предлагают способы достичь этого; я подробно рассматривал такое решение в статье «The Genie». Однако суть для инвесторов заключается в том, что США будут мягко дефолтировать по своему долгу, снижая его чистую настоящую стоимость.
С учетом глобального распределения держателей американского долга, эта реструктуризация займет время. Это геополитический узел Гордиана. Поэтому это не касается нас, криптоинвесторов, в краткосрочной перспективе, то есть в следующие три-шеесть месяцев.
Пауэлл и ФРС имеют широкие полномочия по количеству кредитов и их цене. ФРС законно имеет право печатать деньги для покупки долговых ценных бумаг, что увеличивает количество денег / кредитов, то есть «печатание денег». ФРС также устанавливает краткосрочные процентные ставки. Поскольку США не могут дефолтировать в номинальных долларах, ФРС определяет безрисковую ставку в долларах, которая является эффективной процентной ставкой Федеральных фондов (EFFR). ФРС имеет четыре основных рычага для манипулирования краткосрочными процентными ставками: программу обратного репо (RRP), проценты на резервные балансы (IORB), нижнюю и верхнюю границу процентной ставки по федеральным фондам. Не вдаваясь в детали денежного рынка, все, что нам нужно понять, это то, что Пауэлл может в одностороннем порядке увеличить количество долларов и снизить их цену.
Если бы Бессент и Пауэлл служили одному и тому же хозяину, анализ будущего пути долларовой ликвидности и реакций Китая, Японии и ЕС на денежно-кредитную политику США был бы очень простым. Учитывая, что они явно этого не делают, мне интересно, как Трамп может заставить Пауэлла печатать деньги и снижать процентные ставки, одновременно позволяя Пауэллу следовать мандату ФРС по борьбе с инфляцией.
Закон ФРС и рецессии: Если экономика США находится в рецессии или ФРС опасается, что экономика США в нее вступит, она снизит ставки и/или напечатает деньги.
Давайте проверим этот закон на основе недавней экономической истории. Спасибо Bianco Research за эту отличную таблицу.
Это список непосредственных причин современных рецессий в США после Второй мировой войны. Рецессия определяется как отрицательный квартальный рост ВВП. Я сосредоточусь на периоде с 1980-х годов по настоящее время.
Это график нижней границы ставки федеральных фондов. Каждая красная стрелка указывает на начало цикла смягчения, совпавшего с рецессией. Как видите, очень очевидно, что ФРС будет, по крайней мере, снижать ставки во время рецессии.
На фундаментальном уровне Pax Americana и глобальная экономика, которой она управляет, финансируются через долг. Крупные компании финансируют расширение будущего производства и текущие операции за счет выпуска долговых обязательств. Если рост денежного потока существенно замедляется или вообще сокращается, возникает вопрос о возможной выплате долга. Это проблематично, поскольку обязательства корпораций, во многом, являются активами для банков. Корпоративные долговые активы, удерживаемые банками, поддерживают их обязательства по депозитам клиентов. Проще говоря, если долг не может быть выплачен, это ставит под вопрос «ценность» всех существующих фиатных денежных знаков.
Кроме того, в США большинство домохозяйств имеют задолженность. Их потребительские расходы в значительной степени финансируются за счет ипотечных, автокредитов и личных займов. Если их способность генерировать денежный поток замедляется или сокращается, они не смогут выполнить свои долговые обязательства. Опять же, банковская система удерживает эти долги и подкрепляет свои депозитные обязательства.
Важно, чтобы ФРС не допустила массовых дефолтов или повышения вероятности дефолтов по корпоративным или потребительским долгам во время рецессии или до того, как начнется замедление или сокращение денежного потока. Это приведет к дефолтам по корпоративным и потребительским долгам, что вызовет системные финансовые проблемы. Чтобы защитить платежеспособность экономической системы, финансируемой долгом, ФРС будет проактивно или реактивно снижать ставки и печатать деньги каждый раз, когда возникает рецессия или повышенная угроза ее возникновения.
Трамп манипулирует Пауэллом, чтобы ослабить финансовые условия, вызвав рецессию или убедив рынок в том, что она уже близка. Чтобы избежать финансового кризиса, Пауэлл тогда сделает одно или несколько из следующих действий: снизит ставки, завершит количественное сокращение (QT), возобновит количественное смягчение (QE) и/или приостановит дополнительный коэффициент левериджа для банков, покупающих долговые ценные бумаги США.
Как Трамп может вызвать рецессию в одностороннем порядке?
Главным фактором экономического роста исключительности США является само правительство. Независимо от того, является ли расходование средств мошенничеством или необходимостью, государственные расходы создают экономическую активность. Кроме того, существует мультипликатор денег от государственных расходов. Вот почему метрополия Вашингтон, округ Колумбия, является одной из самых богатых в стране, благодаря множеству профессиональных «кровососов», которые выкачивают деньги из правительства. Трудно точно оценить этот мультипликатор, но концептуально легко понять, что государственные расходы имеют эффект «последующего воздействия».
● Средний доход домохозяйства в Вашингтоне составляет $122,246, что значительно выше национального медианного уровня.
● Это ставит Вашингтон в 96-й процентиль по доходам домохозяйств среди городов США.
Как бывший президент, Трамп знал уровень мошенничества, обмана и расточительства в правительстве. Представители обеих политических партий не интересовались его сокращением, потому что все извлекали выгоду. Поскольку трамписты являются аутсайдерами обеих партий (демократов и республиканцев), они не стесняются осветить государственные программы, наполненные коррупцией. Создание консультативного комитета с печатью Трампа под названием меметический «Департамент эффективности правительства» (DOGE), которым руководит Илон Маск, — это основной момент для быстрого сокращения государственных расходов.
Как DOGE справляется с этим, если многие из самых крупных статей расходов являются обязательными? Если выплата является мошеннической, её можно остановить. Если компьютеры могут заменить правительственных сотрудников, которые управляют программами, затраты на человеческие ресурсы резко сократятся. Вопрос в том, сколько мошенничества и неэффективности заложено в государственные расходы каждый год? Если верить DOGE и Трампу, речь идет о триллионах долларов ежегодно.
Один из возможных явных примеров — это кому Социальная служба США (SSA) отправляет чеки. Если верить заявлениям DOGE, ведомство распределяет почти триллион долларов среди умерших людей и тех, чья личность не была должным образом проверена. Я не могу точно подтвердить правдивость этого утверждения. Но представьте, что вы мошенник, получающий пособие от SSA, и знаете, что Илон и «Большие Шары» глубоко копаются в данных и могут отметить мошеннические выплаты, которые вы получали годами, в Министерство юстиции. Будете ли вы продолжать свои махинации или сбежите? Суть в том, что мошенническая деятельность может снизиться из-за самой угрозы разоблачения. Как говорят в Китае, 杀鸡儆猴 (убить курицу, чтобы напугать обезьяну). Таким образом, хотя основные СМИ пытаются манипулировать общественным мнением по поводу Илона и DOGE, я уверен, что если это не триллион, то несколько сотен миллиардов.
Переходя к человеческим ресурсам в уравнении государственных расходов, Трамп и DOGE увольняют сотни тысяч государственных служащих. Еще предстоит выяснить, достаточно ли сильны профсоюзы, чтобы оспорить массовые увольнения «бесполезных» госслужащих в суде. Но последствия уже ощущаются.
Самый большой риск заключается в том, что увольнения, которые мы видели до сих пор, — это всего лишь верхушка айсберга. Масштаб и время будущих увольнений определят, сможет ли трудовой рынок остаться на плаву, — объяснил ДеАнтонио. «Мы ожидаем, что в 2025 году федеральная служба сократится примерно на 400 000 человек в результате сочетания продолжающегося замораживания набора сотрудников, отсроченных увольнений и увольнений, инициированных DOGE».
Эффекты DOGE очевидны, хотя президентство Трампа 2.0 продолжается всего чуть больше месяца. Количество заявок на пособие по безработице в районе Вашингтона растет. Цены на жилье падают. А расходы потребителей на товары и услуги, вероятно, вызванные массовыми мошенничествами и растратами, исходящими от правительства США, не оправдывают прогнозы финансовых аналитиков. Рынок уже начинает обсуждать слово с буквой «Р».
Цены на жилье в Вашингтоне, округ Колумбия, упали на 11% с начала года, согласно новому анализу торговой платформы недвижимости Parcl Labs, отслеживающей влияние действий Департамента эффективности правительства (DOGE) на рынок жилья города.
В посте в Bluesky Ротштейн заявил, что страна почти наверняка движется к сильной экономической рецессии из-за массовых увольнений на государственных должностях и резкого прекращения федеральных контрактов.
R для Рецессии — это экономическая «алфавитная буква позора». Пауэлл не хочет стать современным транс-Гестером Принн, и поэтому он должен отреагировать.
У Пауэлла, наверное, шея болит от того, как часто он менял свою позицию с 2018 года. Вопрос для инвесторов заключается в том, будет ли Пауэлл действовать проактивно, чтобы спасти финансовую систему от краха, или реактивно, после того как крупный финансовый игрок потерпит фиаско. Путь, который Пауэлл выберет, в чисто политическом контексте. Поэтому я не могу его предсказать.
Что я знаю, так это то, что 2,08 триллиона долларов корпоративного долга США и 10 триллионов долларов государственного долга США должны быть рефинансированы в этом году. Если США находятся на грани или уже в середине рецессии, удар по генерации денежных потоков сделает рефинансирование этих колоссальных сумм почти невозможным при текущем уровне процентных ставок. Поэтому, чтобы защитить святость финансовой системы Pax Americana, ФРС должна и будет действовать.
Для нас, криптоинвесторов, вопрос в том, насколько быстро и сколько кредитов будет выведено из США? Давайте разберем четыре основных шага, которые ФРС предпримет для исправления ситуации.
Ожидается, что снижение ставок на 0,25% в ФРС эквивалентно 100 миллиардов долларов количественного смягчения (QE) или печати денег. Давайте предположим, что ФРС снизит ставки до 0% с 4,25%. Это эквивалентно 1,7 триллиона долларов QE. Пауэлл может не снизить ставки до 0%, но можно быть уверенным, что Трамп позволит Илону продолжать сокращать ставки, пока Пауэлл не снизит их до желаемого уровня. Когда приемлемый уровень процентных ставок будет достигнут, Трамп сдержит своего «нападающего».
Недавно опубликованные протоколы заседания ФРС за январь 2025 года показали, что некоторые члены совета считают, что процесс сокращения баланса ФРС (QT) должен закончиться в 2025 году. QT — это процесс, при котором ФРС уменьшает размер своего баланса, сокращая объем долларового кредита. ФРС проводит QT на уровне 60 миллиардов долларов в месяц. Предположим, что ФРС начнет действовать в апреле, это значит, что в 2025 году по сравнению с предыдущими ожиданиями прекращение QT введет 540 миллиардов долларов ликвидности.
Перезапуск QE / Исключение SLR
Чтобы поглотить выпуск казначейских облигаций США, ФРС может перезапустить QE и предоставить банкам исключение из SLR (квоты на ликвидность). Используя QE, ФРС может напечатать деньги и купить казначейские облигации, увеличив количество кредита. Исключение SLR позволяет коммерческим банкам США покупать казначейские облигации с использованием бесконечного кредитного плеча, увеличивая объем кредита. Суть в том, что как ФРС, так и коммерческая банковская система могут создавать деньги из воздуха. Перезапуск QE и предоставление исключения из SLR — это решения, которые только ФРС имеет право принимать.
Если дефицит федерального бюджета останется в пределах от 1 до 2 триллионов долларов в год, и ФРС или банки поглотят половину нового выпуска, это приведет к увеличению денежной массы на 500 миллиардов до 1 триллиона долларов в год. 50% участия — это консервативная оценка, потому что во время COVID-19 ФРС приобрела 40% нового выпуска. Однако в 2025 году крупные экспортеры (Китай) или нефтедобытчики (Саудовская Аравия) остановили или значительно замедлили покупку казначейских облигаций за свои долларовые излишки, и, следовательно, ФРС и банки будут иметь больше манипуляций для проведения.
Снижение ставки: 1,7 трлн долларов
Остановка QT: 0,54 трлн долларов
Перезапуск QE / Исключение SLR: 0,5 трлн долларов до 1 трлн долларов
Итого = 2,74 трлн долларов до 3,24 трлн долларов
Печать денег в период COVID vs. DOGE
Только в США ФРС и Минфин создали примерно 4 триллиона долларов кредита в период с 2020 по 2022 год в ответ на пандемию Flu-19.
Печать денег, вдохновленная DOGE, может составить 70% - 80% от уровней COVID.
Биткойн вырос примерно в 24 раза с низов 2020 года до максимумов 2021 года благодаря печати 4 триллионов долларов только в США. Учитывая, что рыночная капитализация биткойна сейчас намного больше, давайте будем консервативными и примем, что его рост составит 10x при 3,24 триллиона долларов печати денег только в США. Для тех, кто спрашивает, как мы дойдем до 1 миллиона долларов за биткойн в период президентства Трампа, вот ответ.
Я рисую очень радужную картину будущего для биткойна, хотя рынки сейчас находятся в очень плохом состоянии. Давайте пройдемся по моим предположениям, чтобы читатели могли сами решить, разумны ли они.
- Трамп будет финансировать Америку через долг.
- Трамп использует DOGE как способ устранить политических противников, зависимых от мошеннических доходов, урезать государственные расходы и увеличить вероятность рецессии, вызванной замедлением расходов правительства США.
- ФРС отреагирует до или после рецессии с набором мер, которые увеличат количество денег и снизят их цену.
- Исходя из вашего мировоззрения, вам решать, имеет ли это смысл.
Я проснулся в понедельник утром с «пампом Трампа». На Truth Social Трамп вновь заявил, что Америка создаст стратегический резерв, наполненный биткойнами и кучей альткойнов. Рынок сильно вырос на этих «новостях». Это ничего нового, но рынок воспринял повторение намерений Трампа относительно криптовалют как повод для резкого отскока.
Если этот резерв должен повлиять на цены положительно, необходимо, чтобы у правительства США была возможность действительно купить эти криптовалюты. Нет секретной кучи долларов, просто ожидающих своего развертывания. Трампу нужна помощь от республиканских законодателей для повышения потолка долга и/или переоценки золота в соответствии с текущей рыночной ценой. Это единственные два способа финансировать криптовалютный стратегический резерв. Я не говорю, что Трамп не выполнит свои обещания, но время, когда можно будет начать покупку, скорее всего, окажется дольше, чем смогут удержаться трейдеры с кредитным плечом перед ликвидацией. Поэтому стоит ожидать снижения этой волны.
Биткойн и более широкие криптовалютные рынки — это единственные настоящие глобальные свободные рынки, которые остались. Цена биткойна в реальном времени сообщает миру, что глобальное сообщество думает о текущем состоянии ликвидности фиатных валют. Биткойн достиг рекорда в 110 000 долларов накануне инаугурации Трампа в середине января и упал до локального минимума 78 000 долларов, что представляет собой падение примерно на 30%. Биткойн кричит, что кризис ликвидности близок, несмотря на то, что индексы фондового рынка США остаются близкими к историческим максимумам. Я верю в сигнал биткойна, и, следовательно, ожидаю сильную коррекцию на фондовом рынке США, вызванную опасениями рецессии.
Если биткойн возглавит рынок на спаде, он также возглавит его на подъеме. Учитывая, насколько быстро незначительные финансовые потрясения перерастают в панические настроения из-за огромного количества кредитного плеча в системе, нам не придется долго ждать действий ФРС, если мои прогнозы будут в целом верными. Биткойн достигнет дна первым, а затем начнет расти, в то время как грязная фиатная финансовая система, возглавляемая американскими акциями, будет догонять и распадаться.
Я твердо верю, что мы все еще в бычьем цикле, и, таким образом, дно, в худшем случае, будет на уровне предыдущего цикла — 70 000 долларов. Я не уверен, что мы достигнем этой отметки. Одним из позитивных индикаторов долларовой ликвидности является снижение общего счета Казначейства США, что действует как инъекция ликвидности. Учитывая, что я очень уверен в своих предположениях о типе финансиста, которым является Трамп, и о его конечных целях, риски увеличиваются, пока биткойн торгуется в диапазоне 80 000 - 90 000 долларов. Если это действительно мертвый отскок, я ожидаю, что мы получим еще один шанс в районе 80 000 долларов. Если S&P 500 и/или Nasdaq 100 упадут на 20% - 30% от исторических максимумов вместе с крупным финансовым игроком, который окажется на грани краха, мы можем столкнуться с глобальной корреляцией. Это означает, что все рисковые активы получат удары одновременно, и биткойн может снова торговаться ниже 80 000 долларов и, возможно, опуститься до 70 000 долларов. Независимо от того, что произойдет, мы будем осторожно покупать на спадах, не используя кредитное плечо, ожидая последнего конвульсии грязной фиатной финансовой системы, прежде чем мир, возглавляемый США, сможет заново рефлировать и вывести биткойн на 1 000 000 долларов и выше.
Осторожно с Китаем. Си Цзиньпин хочет сохранить стабильность юаня относительно доллара, независимо от того, к чему это приведет. Если долларовая масса увеличится, он может отдать указание Народному банку Китая увеличить предложение юаней, чтобы обеспечить стабильность обменного курса доллар/юань.
Пусть политики занимаются своими делами, оставайтесь в своей нише и покупайте биткойн.