BTC между импульсом и истощением
📖 Введение
После обновления исторического максимума в августе Биткоин оказался в фазе консолидации.
📊 Сейчас цена торгуется в районе $111 000 - $112 000, закрепившись в глобальном коридоре $104 000–$116 000. Этот диапазон стал ареной борьбы между инвесторами, накапливающими актив, и рынком, постепенно теряющим импульс.
Ключевой вопрос: мы наблюдаем лишь временную коррекцию или начало затяжного нисходящего тренда?
🔍︎ Чтобы ответить на него, важно рассмотреть как ончейн-метрики, так и внешние индикаторы — от поведения краткосрочных держателей до настроений на рынках деривативов и ETF.
1️⃣ Консолидация и «заполнение воздушного зазора»
Анализ распределения реализованных цен UTXO (URPD) показывает, что инвесторы активно скупали Биткоин в зоне $108 000–$116 000.
✅ Таким образом, был заполнен так называемый «воздушный зазор» — область, где ранее было мало накоплений.
Это говорит о том, что участники рынка воспринимают падение как возможность для покупки.
❗Однако накопление не гарантирует моментального роста: такие фазы нередко предшествуют продолжительным боковым трендам.
2️⃣ От эйфории к усталости
Несмотря на то, что UTXO указывает на откуп, основания для дальнейшего снижения кроются в более широком контексте цикла.
📈 Рост до новых максимумов в середине августа стал третьей «эйфорической фазой» этого цикла, характеризующейся мощным ценовым импульсом, который приводит к тому, что большая часть предложения приносит прибыль.
💰 Для поддержания таких периодов требуется постоянный приток капитала, достаточный для того, чтобы компенсировать непрерывные продажи, а такая динамика редко сохраняется надолго.
💡 Такое поведение отражается в базисной стоимости 0,95 квантиля — пороге, выше которого 95% предложения приносит прибыль.
🕑️ Последняя фаза эйфории длилась примерно 3,5 месяца, после чего спрос начал снижаться, и 19 августа биткоин упал ниже этого диапазона.
В настоящее время цена колеблется в диапазоне от 0,85 до 0,95 квантиля, или от $104 100 до $114 300.
💬 Исторически эта зона выступала в качестве коридора консолидации после эйфорических пиков, что часто приводило к нестабильному боковому движению рынка.
📌 Таким образом, падение ниже $104 100 будет означать повторение фаз истощения после достижения исторического максимума, наблюдавшихся ранее в этом цикле, в то время как восстановление выше $114 300 будет сигнализировать о том, что спрос восстановился и тренд снова под контролем.
3️⃣ Давление на краткосрочных держателей
Учитывая, что биткоин сейчас торгуется в узком диапазоне, особое внимание стоит уделить краткосрочным инвесторам, так как именно они формируют локальные пики и минимумы.
- При падении до $108 000 их прибыль обрушилась с 90% до 42%.
- Такой стресс часто провоцирует панику и продажи по низким ценам.
- Однако последующий отскок цены вернул в прибыль около 60% краткосрочных держателей.
💡 Несмотря на небольшое восстановление, рынок все еще остаётся хрупким: уверенность вернётся только при росте цены выше $114 000 – $116 000, где в плюс выйдет более 75% свежих покупателей.
После анализа текущего состояния рынка с помощью ончейн-моделей ценообразования и оценки прибыльности краткосрочных держателей следует оценить, соответствуют ли ончейн-индикаторы этим сигналам или указывают на расхождения.
⭕ Сентимент вне блокчейна: охлаждение спроса
Вне ончейн-метрик картина выглядит не менее напряжно.
1️⃣ Фьючерсы
Среди внебиржевых индикаторов рынок фьючерсов — особенно бессрочные контракты — наиболее чувствителен к смене настроений.
Ставки финансирования показывают, сколько длинные позиции готовы платить за удержание, и служат прямым индикатором спекулятивного спроса: высокие значения означают перегрев, нулевые или отрицательные — ослабление импульса.
Базовый ориентир цикла — $300 000 в час. Сейчас показатель держится на уровне $366 000, что соответствует нейтральной зоне: рынок не перегрет, как в марте и декабре 2024 года (свыше $1 млн), но и не охлаждён, как в начале и середине 2025-го (ниже $300 000). Падение ниже этой отметки подтвердит ослабление спроса на фьючерсном рынке.
2️⃣ ETF и институциональные потоки
📊 Помимо фьючерсов, важным индикатором настроений остаются спотовые потоки ETF, отражающие силу институционального спроса.
- С мая по август 2025 года чистый приток Ethereum вырос до 56k–85k ETH в день, что поддержало обновление максимумов. Но за последнюю неделю он резко снизился до 16,6k ETH, указывая на охлаждение интереса.
- Аналогичная динамика у Биткоина: если с апреля притоки стабильно превышали 3k BTC в день, то сейчас среднее значение за 14 дней упало до 540 BTC.
⚠️ В совокупности оба рынка показывают заметное сокращение спроса со стороны TradFi, совпадающее с текущей коррекцией цен.
3️⃣ Структурные различия: Bitcoin vs Ethereum
Хотя и BTC, и ETH росли на фоне активных притоков в ETF, структура спроса со стороны традицонного капитала у них заметно различалась.
🔎 Сравнение совокупных ETF-потоков с двунедельными изменениями открытого интереса на CME хорошо демонстрирует этот контраст.
- Для Биткоина притоки в ETF значительно превысили динамику фьючерсных позиций, что указывает на преобладание чистого направленного спроса через долгосрочные спотовые инвестиции.
- В случае с Эфириумом картина сложнее: изменения открытого интереса на CME достигали более 50% совокупных ETF-притоков, что говорит о сочетании спотовых вложений с арбитражными стратегиями cash-and-carry (более краткосрочно).
✅️ Таким образом, институциональная активность в ETH была более сбалансированной между направленным спросом и нейтральным арбитражем.
🏁 Заключение
📊 Биткоин закрепился около $111 000 - $112 000, консолидируясь в диапазоне $104 000–$116 000.
Ончейн-метрики указывают на хрупкость краткосрочных держателей: их прибыльность восстановилась после недавнего падения, но пока недостаточна для возобновления сильного импульса.
🟢 Рост выше $114 000 – $116 000 укрепит бычий сценарий;
🔴 Пробой $104 000 может запустить фазу истощения с целями в $93 000 – $95 000.
Вне блокчейна картина также остаётся противоречивой.
- Фьючерсное финансирование держится на нейтральных уровнях, но рискует ослабнуть при падении спроса.
- Институциональные притоки в ETF, которые ранее подпитывали рост, заметно снизились.
При этом структура спроса различается: у Биткоина он носил в основном спотовый характер, отражая прямое направление капитала, тогда как у Ethereum был более сложным — сочетание коротких позиций с классическими покупками.
⚠️ В итоге рынок вошёл в переходную фазу. Импульс роста выдохся, но полного истощения ещё нет.
⚡ Дальнейшее направление определит битва за диапазон $104 000 – $116 000: либо возобновление тренда при закреплении выше $114 000, либо углубление коррекции при пробое вниз.