Привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз" - это хорошая ставка на ослабление рубля?
Сургутнефтегаз не стал публиковать отчет за 3-й квартал, а предыдущие его раскрытия не отличались обилием информации. Поэтому приходится опираться в анализе на некоторые допущения. В статье от 13 сентября 2024 . я рассуждал, каким может быть состав кубышки, сейчас придерживаюсь того же подхода. Согласно нему на конец 2025 г. на счетах компании 30,6 млрд долл., 123 млрд юаней, остальное в рублях.
По итогам 4-го квартала такая кубышка дала бы отрицательную курсовую переоценку в 196 млрд руб.
Процентные доходы в 4-м квартале предположительно составили 110 млрд. При их расчете принял, что ставка по доллару 3%, как было до СВО, по юаню 6%, а по рублю 16,5%.
Прибыль от продаж предположительно составила 60 млрд руб.
В 2026 г. жду прибыль от продаж около 240 млрд руб., а процентные доходы около 400 млрд руб. при средней ключевой ставке по году 14%.
Переоценка кубышки будет зависеть от курса валют на конец 2026 г. Текущий предположительный состав кубышки в рублевом эквиваленте представлен на графике ниже, ее приблизительная оценка 5532 млрд руб.
Сургутнефтегаз предположительно закончил 2025 г. с убытком 172 млрд руб. Это значит, что дивиденды на оба вида акций будут 0,90-0,95 руб.
Если курс валют на конец 2026 г. не изменится, то прибыль компании составит приблизительно 480 млрд руб., что позволит компании выплатить дивиденды на привилегированные акции в размере 4,42 руб., что от текущих котировок дает дивдоходность 10,5%, что не очень впечатляет при ставке 16%.
Но рынок ждет, что в течение 2026 г. валюта ослабнет, поэтому прикинул приблизительную зависимость дивиденда на привилегированные акции от курса доллара и юаня и отобразил в таблице.
Чтобы акции были интересны к покупке в этом году, потенциальная дивидендная доходность акции должна быть выше 15%. Это связано с тем, что высокие дивиденды, сформированные от ослабления рубля, как правило отсекались с доходностью 14,3% и выше. Из таблицы видно, что для получения такой доходности курс доллара должен быть выше 84 руб., а юаня выше 11,71 руб.
Пока же курс доллара 78 руб., и нет понимания когда курс вырастет до 84 руб. и вырастет ли вообще. Перед этим компания может успеть опубликовать отчет с убытком за 2025 г. и объявить низкие дивиденды за прошлый год. И хотя эти события очевидны, но всегда удивляют рынок. Поэтому я пока без позиции, для покупки нужен курс доллара больше 84 руб., а без этого есть ряд других акций, которые могут дать дивиденды с доходностью выше 15% за 2026 г. попутно дав высокие за 2025 г., при этом нет необходимости ждать ослабления рубля.
Но думаю, что привилегированные акции Сургутнефтегаза лучше отыграют ослабление рубля, чем акции других компаний.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.