Новое эссе Артура Хейса "Вода, Вода, Везде вода"

Привет, читатель! В своей новой статье я решил сделать адаптацию последнего эссе Артура Хейса, дополнив его своими мыслями и видением рынка криптовалют. Надеюсь будет интересно!

1. 📚 | Введение
2. 🇺🇸 | Pax Americana
3. 🧨 | Граната ликвидности
4. 🌪️ | В каком направлении упадет дерево?
5. 🧊 | Обезвоживание
6. 🥳 | Wen Alt Szn?
7. 👨‍💻 | Торговый setup

P.S.: 💨 | Краткое содержание - для ленивых :)

В своем новом эссе Артур Хейс (ссылка, если не знаете кто это) вновь передал нам свое видение актуальной ситуации на крипторынке и рассказал о его перспективах на ближайший год.

Я изучил эссе в оригинале (ссылка) и мысли автора полностью сходятся с моим виденьем и здравым смыслом.

Вводная часть эссе была посвящена опытам Артура с варкой авторского кофе и его выводу о том, что 98% успеха в приготовлении отличного напитка зависит от качества самого очевидного элемента - воды, а нет от различных ухищрений и нововведений по типу разных методов заваривания и новых кофеварок.

За все лето боковика и падения в крипте, популярнейшие блогеры, аналитики и все остальные, только и твердят о том, что вот это падение было точно последним! Дальше только рост!

Но лишь немногие остаются с трезвым разумом. А такой подход в текущей ситуации говорит нам о следующем.

Во-первых, в преддверии выборов в США в любом случае начнется накачка всех секторов экономики деньгами, независимо от лидирования Трампа или Харрис!

Во-вторых, еще со времен COVID-19 соотношение госдолг США к ВВП значительно превысило 100%, что несет за собой необратимые последствия. По сути в такой ситуации полнота решений находится в руках Минфина США, а не ФРС (на которых молится каждый крипто-аналитик в своих обзорах).

Верно, в приоритете будет финансирование государства, этим и будет заниматься Минфин на перспективе ближайших лет. ***

Обеспечивая номинальный экономический рост (чтобы налоговые поступления росли, а соотношение долга к ВВП США снижалось)

Выкачиванием денег с баланса ФРС в казначейские векселя Минфина.

Аналогичными правилами объясняются падения и боковики крипторынка, начавшиеся в апреле.

Исходя из общедоступной информации, Минфин планирует выпустить до конца года векселей более чем на 300млрд долларов! Такой приток ликвидности однозначно обеспечит рост рынкам, в том числе и крипте.

Артур Хейс ожидает следующую остановку в $100 000 для Bitcoin, с чем я не могу не согласиться!

По мнению Хейса, альтсезон можно считать начавшимся только после того, как Биткойн и Эфир решительно пробьют отметки $70 000 и $4 000 соответственно.

и наконец самое интересное --->

Во-первых, хорошей идей будет воспользоваться летней слабостью рынков и закупиться криптой на перспективу пары месяцев.

К моменту выборов в США (конец октября - начало ноября), последствия вливания новой ликвидности в рынки со стороны Минфина достигнут пика.

В это же время лучше всего будет закрыть все спекулятивные позиции иии ... ждать!

ЖДАТЬ повышения потолка госдолга США, и начала фискального стимулирования в Китае. Именно эти два фактора станут главными катализаторами криптовалют-бычьего рынка 2025г.

В этом разделе, я постарался максимально емко для вас изложить суть мыслей Артура Хейса, однако я настоятельно рекомендую ознакомиться с моим полным переводом эссе.

Как минимум, для расширения кругозора! А самые настойчивые, я уверен обретут для себя уникальное виденье рынка, основанное на глубоких экономических фактах!

Приступим ---> но для начала - подпишись

- С.Т. Кольридж, Поэма о старом моряке

Я обожаю авторский кофе, но мои домашние попытки сварить его - это полная катастрофа. Я трачу приличные деньги на зерна, но мой кофе всегда уступает по вкусу тому, который я пью в кофейне. Чтобы улучшить свой напиток, я начал более серьезно относиться к деталям. Одна из деталей, которой, как я понял, я пренебрегал, - это качество воды.

Теперь я понял, насколько важна вода для качества моего кофе. Недавнее эссе в 35-м номере журнала Standart помогло мне с этим.

- Лэнс Хедрик, О химии воды

Следующим моим шагом было переварить рекомендации автора и заказать домашний дистиллятор воды. Я знал местную кофейню, где продаются минеральные концентраты, которые можно добавлять в воду, чтобы создать идеальную основу для раскрытия вкусовых качеств обжаренного кофе. К этой зиме моя утренняя чашка кофе будет восхитительной... Надеюсь. Я молюсь за вкусовые рецепторы моих друзей, которые будут потягивать мое "черное золото" перед подъемом на гору Йотей.

Как качественная вода необходима для приготовления вкусного кофе. Так денежная ликвидность важна для роста любых активов. Эта тема повторяется во всех эссе. Но мы часто забываем, насколько это важно, и концентрируемся на мелочах, которые, по нашему мнению, влияют на наш шанс заработать деньги.

Если только вы не Су Чжу или Кайл Дэвис. Если финансовые активы оцениваются в долларах США и казначейских облигациях США (UST), то логично предположить, что количество валюты и долларового долга во всем мире являются наиболее важными переменными при определении потенциала роста рынков.

Однако, вместо того чтобы фокусироваться на Федеральной резервной системе США (ФРС), как привыкло большинство аналитиков и трейдеров. Мы должны сосредоточиться на Министерстве финансов США. Именно так мы определим специфику добавления и вычитания фиатной ликвидности в рамках Pax Americana.

Мы должны вернуться к концепции "фискального доминирования", чтобы понять, почему министр финансов США "Bad Girl" Йеллен сделала председателя ФРС Джея Пауэла своим мальчиком на побегушках.

Время и сложные проценты определяют, когда власть в принятии решений переходит от центрального банка к казначейству.

Когда отношение долга к ВВП пересекает отметку 100 %, долг математически растет экспоненциально быстрее, чем экономика. После этого события Казначейство (Минфин), контролирующее предложение долга, становится императором в принятии решений.

Это происходит потому, что именно Казначейство определяет, когда, сколько и с каким сроком погашения будет выпущено долговых обязательств. Кроме того, поскольку правительство США теперь привыкло к росту за счет повышения долга, чтобы просто держаться на плаву, оно в конце концов поручит центральному банку обналичивать чеки Казначейства с помощью своего денежного принтера. Центральный банк потеряет самостоятельность в принятии решений.

Начало COVID и ответная реакция правительства США - запереть людей по домам и оплачивать их послушание стимуляционными выплатами - привели к резкому скачку отношения долга к ВВП выше 100 %. Превращение из "бабушки" в "Bad Girl" Йеллен было лишь вопросом времени.

Прежде чем США попадут в откровенно гиперинфляционный сценарий, есть простой способ, с помощью которого "Bad Girl" Йеллен может создать больше кредитов и подстегнуть рынки активов. На балансе ФРС есть два пула стерилизованных денег, которые, если их выпустить на волю, приведут к росту банковских кредитов и повышению цен на активы. Первый пул - это программа обратного РЕПО (RRP). Я уже подробно рассказывал об этом пуле денег, с помощью которого фонды денежного рынка (ФДР) размещают наличные в ФРС на ночь и получают проценты. Второй пул - это банковские резервы, и программа ФРС, которая выплачивает проценты по этому пулу денег, работает аналогичным образом.

Учитывая, что ни одна из политических партий и их сторонников не намерена сокращать расходы, дефицит будет сохраняться в обозримом будущем. Более того, из-за масштабов федерального дефицита, самого большого в истории мирного времени, она должна использовать все имеющиеся в ее распоряжении инструменты для финансирования правительства. В частности, это означает, что она должна выманить как можно больше денег с баланса ФРС и направить их в реальный сектор экономики.

Йеллен должна дать банкам и фондам денежного рынка то, чего они хотят. Им нужен денежный инструмент, приносящий доход, без кредитного и минимального процентного риска, чтобы заменить денежные средства, приносящие доход, которые они держат в ФРС. Казначейский вексель (T-bill) со сроком погашения менее одного года и доходностью чуть больше, чем проценты по резервным остаткам (IORB) и RRP, является идеальной заменой.

Есть ли у Йеллен возможность выпустить T-bill на 3,6 триллиона долларов?

Еще как есть!

Федеральное правительство имеет ежегодный дефицит в 2 триллиона долларов, который должен финансироваться за счет долговых ценных бумаг, выпущенных Казначейством.

Однако Йеллен или тому, кто сменит ее в январе 2025 года, не обязательно выпускать казначейские векселя для финансирования правительства. Она может продать казначейские ценные бумаги с более длительным сроком погашения, которые менее ликвидны и несут более высокий процентный риск. Эти ценные бумаги не являются денежными эквивалентами. Кроме того, из-за формы кривой доходности долговые ценные бумаги с более длительным сроком погашения приносят меньший доход, чем T-bills. Жажда прибыли банков и фондов денежного рынка не позволяет им обменивать деньги, хранящиеся в ФРС, на что-либо, кроме T-bills.

Полюбуйтесь на этот красивый график.

По мере того как обратное РЕПО (белая линия) падало с максимумов, биткойн (желтая линия) взлетал с минимумов. Как видите, это очень тесная взаимосвязь.

Почему это произошло?

Давайте спросим Консультативный комитет по заимствованиям Казначейства (TBAC). В своем последнем отчете TBAC четко указал на взаимосвязь между увеличением выпуска T-bill и количеством денег, хранящихся в обратном РЕПО у фондов денежного рынка.

До тех пор, пока доходность по казначейским векселям будет немного выше, чем по RRP (обратному РЕПО), фонды денежного рынка будут перемещать денежные средства в векселя - в настоящее время доходность 1-месячных векселей на ~0,05% выше, чем денег в обратном РЕПО.

Следующий вопрос заключается в том, сможет ли "Bad Girl" Йеллен заставить оставшиеся $300-400 млрд. средств покинуть обратное РЕПО и перевести их в Казначейские векселя. Если вы сомневаетесь в "Bad Girl" Йеллен, вас ждут последствия! Спросите любую из бедных стран третьего мира о том, что происходит после санкций США, когда вы теряете доступ к долларам для покупки таких необходимых вещей, как еда, энергия и лекарства.

В последнем объявлении о квартальном рефинансировании (QRA) на 3-й квартал 2024 года Казначейство сообщило, что выпустит T-bills на сумму 271 млрд долларов в период до конца календарного года.

Это хорошо, но в обратном РЕПО еще остались деньги. Получится ли переманить еще больше?

Кратко расскажу о программе выкупа казначейских обязательств.

В рамках этой программы Казначейство выкупает неликвидные долговые ценные бумаги, не являющиеся казначейскими облигациями. Казначейство может финансировать такие покупки, используя средства со своего общего счета (TGA) или выпуская T-bills.

Если Казначейство увеличивает предложение T-bills и сокращает предложение других видов долговых обязательств, это приводит к чистому увеличению ликвидности. Деньги уходят из обратного РЕПО, что положительно сказывается на долларовой ликвидности, а по мере сокращения предложения других видов казначейских долговых обязательств их держатели выходят на кривую риска, чтобы заменить эти финансовые активы.

Согласно последнему опубликованному графику выкупа с ноября 2024 года, всего будет выкуплено внебиржевых ценных бумаг на сумму до 30 млрд долларов. Это эквивалентно еще 30 млрд долл. выпущенных казначейских облигаций, что увеличивает отток средств из обратного РЕПО до 301 млрд долл.

Это солидное вливание ликвидности. Но насколько крута "Bad Girl" Йеллен?

Насколько сильно она хочет, чтобы кандидат в президенты от американского меньшинства Камалла Харрис победил?

Я говорю "меньшинства", потому что Харрис меняет свою фенотипическую принадлежность в зависимости от толпы, к которой она обращается. Это уникальная способность, которой она обладает.

Казначейство может влить мега-ликвидность, опустив TGA до нуля с ~$750 млрд. Они могут сделать это, потому что потолок долга начнет действовать 1 января 2025 года, и по закону Казначейство может потратить TGA, чтобы предотвратить или предотвратить остановку работы правительства.

"Bad Girl" Йеллен в период до конца года введет в экономику как минимум 301 миллиард долларов, а как максимум - 1,05 триллиона долларов. Это создаст великолепный бычий рынок всех видов рисковых активов, включая криптовалюты, как раз к выборам. Если Харрисдаже при таких условиях не сможет победить Трампа, что ж, тогда, я думаю, ей нужно превратиться в белого мужчину. Я уверен, что у нее есть такая суперспособность.

Вброс $2,5 трлн на финансовые рынки через слив обратного РЕПО за последние 18 месяцев - это впечатляет. Но есть еще большая куча спящей ликвидности, которая жаждет освобождения. Сможет ли преемник Йеллен, начиная с 2025 года, создать ситуацию, при которой средства будут высасываться из банковских резервов, хранящихся в ФРС, и попадать в более широкую экономику?

В период фискального доминирования все возможно. Но как?

Коммерческий банк будет обменивать один денежный инструмент, приносящий доход, на другой, если регуляторы будут одинаково относиться к ним с точки зрения коэффициентов достаточности капитала, а доходность последнего будет выше. В настоящее время доходность Т-образных векселей ниже, чем доходность резервов, хранящихся в ФРС, поэтому банки не будут выставлять Т-образные векселя на продажу.

Но что произойдет в следующем году, когда обратное РЕПО будет близок к нулю, а Казначейство продолжит выбрасывать на рынок большие объемы векселей? Достаточное предложение и неспособность фондов денежного рынка купить T-bills на деньги, припаркованные в обратном РЕПО, означает, что цена должна упасть, а доходность вырасти. Как только доходность по T-bills поднимется на несколько базисных пунктов выше процентной ставки, выплачиваемой по избыточным резервам, банки начнут скупать T-bills, используя свои резервы.

Преемник Йеллен - а я готов поспорить, что им станет Джейми Даймон - не сможет устоять перед возможностью раздуть рынок в политических интересах партии власти, продолжая впихивать в горло рынку T-bills. Дополнительные 3,3 триллиона долларов банковской резервной ликвидности ждут своего часа, чтобы быть влитыми в финансовые рынки.

Я считаю, что TBAC тихо намекает на такое развитие событий. Вот еще один фрагмент из того же отчета, что и ранее, комментарии Автора выделены фиолетовыми рамками:

Заглядывая в будущее, можно отметить, что при рассмотрении доли будущего выпуска Т-образных векселей необходимо дополнительно изучить множество факторов:

- Эволюция и постоянная оценка банковского регулирования (в том числе реформы ликвидности и капитала), а также последствия для банков и дилеров в плане значимого участия в первичных рынках казначейских обязательств для промежуточного и складского хранения (ожидаемого) будущего срока и предложения казначейских обязательств США.

- Изменения в структуре рынка и их влияние на инициативы по повышению устойчивости казначейского рынка, включая,

> правило SEC о централизованном клиринге, которое потребует значительного увеличения маржи, размещаемой в клиринговых агентствах.

> Будущие (ожидаемые) размеры аукционов Казначейства США и предсказуемость управления денежными средствами и эталонных выпусков T-bills

> Будущая реформа Денежных фондов и потенциальный дополнительный структурный спрос на T-bills.

- Слайд 26, TBAC 31 июля 2024 г.

Банки уже фактически объявили забастовку, покупая казначейские бумаги с более длинными сроками погашения. "Bad Girl" Йеллен и Пауэлл чуть не вызвали банковский крах, набив банки казначейскими облигациями, а затем взвинтив ставки с 2022 по 2023 год...

Оставшиеся банки не собираются тратить время и выяснять, что произойдет, если снова наброситься на казначейские облигации по завышенным ценам.

Вот пример: С октября 2023 года американские коммерческие банки купили только 15 % казначейских долговых бумаг, не являющихся T-bills. Это не устраивает Йеллен, поскольку ей нужно, чтобы банки активизировались, когда ФРС и иностранцы покинут сцену. Я утверждаю, что банки будут рады выполнить свой долг, если они будут покупать T-bills, которые имеют схожий с банковскими резервами профиль риска, но приносят более высокую доходность.

Переход валютной пары доллар-иена со 160 до 142 вызвал шок на мировых финансовых рынках. На прошлой неделе многие люди получили по плечу, и им сказали продавать все, что можно. В один момент это была хрестоматийная корреляция. Доллар-иена достигнет отметки 100, но следующая волна будет вызвана репатриацией капитала из зарубежных активов Japan Inc., а не просто мапперов из хедж-фондов, разворачивающих сделки с иеной. Они будут продавать казначейские облигации США и американские акции (в основном крупные технологические акции, такие как NVIDIA, Microsoft, Google и т. д.).

Банк Японии попытался повысить ставки, и мировые рынки взбесились. Они уступили и заявили, что повышение ставок исключено. С точки зрения фиатной ликвидности, худший вариант - это боковое движение иены и отсутствие новых чистых позиций, финансируемых за счет дешевой иены. Теперь, когда угроза разворачивания торговли иеной осталась позади, рыночные манипуляции "Bad Girl" Йеллен снова выходят на первый план.

Без воды вы умрете. Без ликвидности вы получите нокаут.

Почему с апреля этого года криптовалютные рынки торгуются в боковом или нисходящем направлении? Большая часть налоговых поступлений приходится на апрель, что требует от Казначейства меньших заимствований. Мы можем наблюдать это по количеству выпущенных T-bills векселей в период с апреля по июнь.

В результате чистого сокращения объема выпущенных T-bills ликвидность была удалена из системы. Даже если правительство в целом занимает больше, чистое сокращение денежных инструментов, предоставляемых Казначейством, удаляет ликвидность с рынка. Таким образом, денежные средства остаются запертыми на балансе ФРС, обратного репо, не способные генерировать рост цен на финансовые активы.

На этом графике биткойна (желтая линия) против RRP (белая линия) хорошо видно, что с января по апрель, когда T-bills были выпущены нетто, RRP упал, а биткойн подскочил. С апреля по июль, когда с рынка в чистом виде ушли векселя, RRP вырос, а биткойн торговался в боковом тренде, с несколькими сильными падениями. Я остановился на 1 июля, потому что хотел показать взаимодействие до того, как курс доллара к иене укрепился со 162 до 142, что вызвало общую распродажу рискованных активов.

Поэтому, поверив на слово "Bad Girl" Йеллен, мы узнаем, что с настоящего момента до конца года будет выпущено Т-облигаций на 301 млрд долларов. Если эта зависимость сохранится, биткойн быстро отыграет падение, вызванное укреплением иены. Следующая остановка для биткойна - $100 000.

Альткоины - это криптовалюты с более высокой бета-ставкой, чем биткоин.

Но во время этого цикла биткойн, а теперь и Эфир, получили структурные поступления в виде чистого притока средств в биржевые фонды (ETF), котирующиеся в США. Хотя биткойн и Эфир корректировались с апреля, они избежали резни, которую пережили рынки альткоинов.

Solana также поднимется выше $250, но эффект богатства криптовалютного рынка от роста Solana будет не таким сильным, как у биткоина и Эфира, учитывая их относительную рыночную стоимость.

Сочетание ралли биткоина и Эфира, вызванного долларовой ликвидностью, в конце года создаст прочный фундамент для возвращения сексуального альткоин-зрелища.

По мере выпуска T-bills и работы программы выкупа в фоновом режиме, условия ликвидности будут улучшаться. Если Харрис будет колебаться и ей понадобится дополнительная сила в виде бурного роста фондового рынка, Йеллен сократит TGA. В любом случае, я ожидаю, что криптовалюты выйдут из летнего снижения, начиная с сентября.

Выборы в США пройдут в начале ноября. В октябре Йеллен достигнет пика манипулирования. Лучшего времени для ликвидности в этом году не будет. Поэтому я буду продавать именно в этот момент максимальной ликвидности.

Я не буду ликвидировать весь свой портфель криптовалют, а зафиксирую прибыль по своим более спекулятивным импульсным сделкам и вложу капитал в ставку Ethena USD (sUSDe). Криптовалютный рынок торгуется вверх, увеличивая шансы на победу Трампа. Вероятность победы Трампа достигла пика сразу после покушения и катастрофического выступления Байдена на дебатах.

Камала Харрис - первоклассная политическая марионетка, но она не восьмидесятилетний овощ. Это все, что ей нужно для победы над Трампом.

Как только закончится шарада с потолком госдолга США, ликвидность хлынет из Казначейства и, возможно, ФРС, чтобы вернуть рынки в нормальное русло. Тогда начнется настоящий бычий рынок. Биткойн по 1 миллиону долларов по-прежнему является моим базовым вариантом.

P.S.: Как только "Bad Girl" Йеллен и "мальчик на побегушках" Пауэлл объединят усилия, Китай наконец-то выпустит свою долгожданную "базуку" фискальных стимулов. Китайско-американский крипто-бычий рынок 2025 года будет отличным!