Pantera Capital – Визионеры мира VC.
Венчурный капитал является мостом между сегодняшним днём и завтрашним успехом. Последняя наша статья по VC вышла ещё в прошлом году. С того времени многое изменилось, но мы лишь укрепили свои позиции по этому сектору.
Сегодня мы продолжим погружение в VC и расскажем о фонде, стоящем в первых рядах с такими игроками, как Andreessen Horrowitz, Paradigm. О самом первом фонде цифровых активов в США. О фонде, который одним из первых начал инвестировать в web3.
Этот фонд – Pantera Capital. Визионеры венчурной индустрии, которые видят будущее там, где другие только начинают его распознавать.
Статья написана силами команды @cryptocholy & @demidas_cis
При участии: @cryptofilya
Введение
Развитие фонда
Заключение
Введение
Принято считать, что первым прообразом VC была ARD - "American Research and Development Coproration", основанная в 1946 году. На тот момент это было что-то совершенно новое. В Европе же первые фонды начали зарождаться лишь спустя десятки лет.
Сегодня, спустя огромное количество времени венчурный капитал сохранился и стал отлаженным механизмом финансирования во многих развитых странах мира.
Несмотря на это, на США до сих пор приходится почти половина всей венчурной деятельности в мире. Сектор зародился в США и самые влиятельные VC берут своё начало именно отсюда.
Так и Pantera Capital, венчурный фонд, который был создан в 2003 году в США.
Про первоначальное развитие фонда известно достаточно мало информации, ведь это был обычный VC, который инвестировал во многие стартапы с упором на глобальную макроэкономику и набивал портфолио. В 2013 году же всё изменилось.
В ранние годы, когда многие ещё скептически относились к криптовалютам, Pantera Capital уже активно инвестировал в этот рынок и стал первым в своём роде фондом, направленным на цифровые активы в США. В то время деятельность VC перешла исключительно на сферу Blockchain (BTC стоил $65).
Мы считаем, что цифровая валюта находится на переломном этапе, и сейчас самое время для перехода к более институциональному управлению.
Фонд прошёл огромный путь и на сегодняшний день имеет ключевое влияние на весь web3. Но как им это удалось? Почему один человек из "тигрят" решил поставить all-in на сферу, которая казалась чем-то неизвестным?
Об этом и пойдёт речь в сегодняшней статье. Развитие, ключевые тезисы, стратегии, перевоплощение «тигрёнка в пантеру».
Развитие фонда
Письмо Дэна Морхэда (Co-Founder Pantera Capital). 29 августа 2013 год.
Я твердо убежден, что BTC ждет взлет. Я понимаю, что с точки зрения стандартов нормального рынка ценных бумаг это звучит безумно, но я верю, что в течение 6–8 недель биткоин взлетит выше $200…
Вчера я говорил о BTC с одним инвестором, и он был несколько скептичен: «Это сродни покупке золота».
Нет, это сродни покупке золота в 1000 году до нашей эры. 99% финансового богатства пока еще не затрагивает биткоин. Когда это произойдет, биткоин будет стоит либо ноль, либо $5000.
Уже в то время у основателя Pantera Capital было чёткое понимание, что BTC ждёт рост и сфера продолжит развитие. Дэн Морхэд стал визионером, прочертив свой путь в будущее цифровых активов.
На момент написания первого письма BTC стоил $122, а когда было отправлено второе письмо (6 ноября 2013 года), цена поднялась до $253. Дэн ожидал эту цену.
Мне кажется, это сравни тому как принять решение о покупке акций Microsoft в те дни, когда они стоили $0.20. Это было трудное решение и при $0.10. По прошествии времени — это абсолютно великолепная покупка.
Сегодня BTC именно в таком положении. Первая глобальная валюта после золота и самая первая не признающая границ платежная система с капитализацией в $3 млрд?
Silk Road больше нет, заходит новая волна искушенных инвесторов.
На сегодняшний день капитализация Bitcoin составляет $1.3 трлн, это рост на 43.000% с момента того письма. Дэн поверил в актив и его вложения оказались, вероятно, лучшим решением за всю его жизнь. Именно в этом и заключается философия VC. Поверить в идею на ранних этапах, пока большинство не обращает на это внимание.
Спустя время новая волна искушенных инвесторов появилась. В сферу постепенно начали входить крупные инвесторы, и Pantera Capital был в числе тех, кто поверил в потенциал происходящих перемен.
На сегодняшний день фонд управляет капиталом в $4.7 МЛРД. Специализируется исключительно на web3, но имеет большой опыт и в сфере традиционных финансов. Прочные связи помогли реализовать стратегическую инвестиционную философию, создавая диверсифицированный портфель и предоставляя ресурсы для создания ценности.
Миссия фонда – выступать в качестве катализатора широкого распространения блокчейна и инноваций.
Отмотаем немного назад. Представьте, что на дворе 2013 год и вы Дэн Морхед, человек, занимающий руководящие должности Goldman Sachs, Deutsche Bank и Tiger Management и входящий в состав директоров биржи Bitstamp.
В Goldman Sachs вы начинали свой путь, как первый трейдер ценных бумаг, обеспеченных активами. В Tiger Managemnt возглавляли глобальную макро-торговлю. Имеете огромный опыт в управлении фондами, трейдинга и консалтинга.
Но в один момент вы начинаете видеть перед собой совершенно другие перспективы, которые кроются в будущем цифровых активов.
Вы становитесь одним из «тигрят» из огромного списка, у которых действительно всё получилось.
Тигрята – группа бывших сотрудников Tiger Management, которые основали собственные хедж-фонды.
Вы находите партнёра Джоуи Круга, открываете офисы в Нью-Йорке и Пуэрто-Рико. Вы никогда не были так решительно настроены. План, заточенный на годы вперёд, идеально сработал.
«Мы считаем, что в ближайшие несколько лет блокчейн и цифровые валюты займут прочное место в мировой экономике, будут ответственно управляться и регулироваться, а вскоре станут посредниками во множестве отраслей»
Джоуи Круг - бывший сооснователь. В юные годы занимался программированием. В 2014 году разработал MariPoSa (инструмент, упрощающий транзакции с BTC). Также является соучредителем Forecast Foundation (проект Augur - децентрализованный рынок прогнозов, с консультантами в лице Виталика Бутерина) и проекта Eco.
В 2016 году он также стал одним из основателей ведущего синдиката AngelList. Джоуи возглавил раунды инвестиций в такие компании, как Starkware, Arbitrum и Alchemy.
На данный момент он уже не находится в Pantera Capital из-за событий, связанных с FTX, тем не менее, его вклад был огромен. Сегодня его можно увидеть в списке партнёров венчурного фонда Founders Fund.
Стратегия фонда, инвестиции, оценка стартапов
Как мы и говорили ранее, Pantera управляет $4.7 МЛРД по трём стратегиям:
Основная суть деятельности в том, что Pantera открывает конкретные фонды по ключевым направлениям и собирает деньги от инвесторов. В процессе она направляет их в те стартапы, которые считает наиболее перспективными в будущем.
Всего Pantera Capital имеет 5 фондов, каждый из которых распределён под конкретные ответвления: Venture, Bitcoin, Early-Stage Token, Liquid Token.
Фонд с названием «Venture» «впервые запустился в 2013 году с рамером $12 млн, ориентиром был BTC. Следующий фонд опирался на платежи и инструменты для разработчиков, другой на масс-адопшн и в 2021 году появляется Blockchain Fund IV (размер $1.25 млрд, 80 инвестиций) на блокчейн активы, эквити, etc.
На данный момент большинство фондов продолжает действовать (запущены в 2013-2017). Они ориентированны на BTC, токены ранних стадий и ликвидные токены. В первом квартале 2025 года открывается следующий фонд, который опирается на те же вещи, что и Blockchain Fund IV.
За период с 2013 года они проинвестировали в порядка ~200 проектов, в 75% из которых были лид-инвесторами. В среднем Pantera Capital инвестирует в ~20 проектов за год, но всё зависит от самого рынка.
Наиболее популярные нарративы, в которые фонд инвестировал в последнее время:
Достаточно интересные категории, ведь большая часть уделяется конкретной экосистеме Blast.
За всё время существования были проделаны инвестиции в ключевые проекты web3. В списке их портфолио можно встретить такие названия, как: Circle, Starknet, NEAR, Arbitrum, 1inch, Injective, Alchemy, Balancer, Deso, Terra и многие другие.
Интересный факт, что Pantera Capital обналичила около 80% своих инвестиций в Terra до краха проекта. Данный фонд смог избежать «пятую перезагрузку» крипто-рынка, это в очередной раз подтверждает важность отслеживания ключевых VC.
«В течение последнего года рынок сильно оторвался от фундаментальных оценок, поэтому мы закрыли большую часть нашей позиции [в Terra] до того, как что-либо из последнего произошло. Примерно 80%, довольно постепенно»
Тогда партнёр Pantera Capital Пол Верадиттакит сказал, что выход из инвестиций на ранних этапах позволил превратить $1.7 млн в примерно $170 млн.
Спустя время фонд выпустил отчёт в котором сказал, что даже если вы вернётесь на 250 лет назад вы не найдёте года хуже, чем 2022.
Стоит затронуть, как фонд оценивает стартапы. Pantera Capital рассматривает каждый стартап посредством строгого процесса, в котором участвуют опытные инвесторы и консультанты. Обычно фонд учитывает несколько ключевых факторов:
- Команда. Pantera Capital уделяет большое внимание команде стартапа, оценивая ее экспертизу, опыт и послужной список в отрасли.
- Технология. Проводится тщательный анализ базовой технологии проекта, оценивая ее инновации, масштабируемость и потенциал революционного изменения рынка.
- Рыночный потенциал. Pantera Capital оценивает размер целевого рынка, конкурентные преимущества стартапа и его способность захватить долю рынка.
- Привлечение. Фонд ищет стартапы, которые уже продемонстрировали популярность, например, рост числа пользователей, партнерские отношения или получение дохода.
- Нормативно-правовая база. Pantera Capital учитывает нормативно-правовую среду и любые потенциальные риски или барьеры для входа, с которыми может столкнуться проект.
- Соответствие инвестиционному тезису Pantera. Фонд оценивает, соответствует ли стартап ее общей инвестиционной стратегии и видению фирмы на будущее web3.
Вперёд к знаниям
В конце прошлого года Pantera Capital запустили Catalyze (a research fellowship).
Это специальная программа, которая направлена на ускорение глубоких, систематических исследований в web3.
Приглашаем всех энтузиастов данных, исследователей сетей, опытных писателей и экспертов по блокчейну!
Мы рады запустить Pantera Catalyze, стипендию, нацеленную на расширение тщательных исследований в области DeFi, DAO, токеномики, инфраструктуры, NFT, теории игр, etc.
Фонд с 2013 года поддерживает ключевых основателей и новаторов в крипто-индустрии. Таким образом они решили расширить свою помощь и включить самые яркие умы в области исследований.
В рамках данной стипендии выбирается 10 участников, которые пройдут интенсивную 5-недельную программу. На данный момент проходит первая программа и список частников уже оглашен (всего было 210 кандидатов).
В рамках данной программы участники получают наставничество, им назначают отдельного ментора из Pantera или из конкретного проекта из портфолио фонда. Ментор помогает и предоставляет постоянную консультацию. Стимулируют идейное лидерство, прорабатывают идеи и возможные нарративы.
Таким образом Pantera выделяет до $100K участникам, завершившим программу с успешным исследованием, а за наиболее значимые работы будут премии.
По видимости, фонд начинает не только инвестировать в проекты, но и подготавливать почву для инвестиций в отдельных будущих основателей, как это делают известные братья.
Возможно, что в будущем это перерастёт в нечто большее, схожее с a16z css.
В рамках этого Pantera Capital также поделился, какими секторами фонд больше всего интересуется.
Секторы:
- DeIP/DeSci (Decentralized IP and/or Decentralized Science) Mechanisms
- Blockchain Gaming: The Player's Perspective
- Network State in the Blockchain Era
- DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks)
- LSDFi
- Real World MEV
- Token Distribution & GTM Strategies
- Blockchain Architecture: Monolithic vs Modular
- The Landscape of Data Availability Solutions
- Unique Primitives on Enterprise App Chains
Крупнейшая инвестиция – TON
Одна из наиболее значимых сделок за последнее время от Pantera Capital - инвестиция в TON.
Ранее наиболее крупной покупкой от фонда было приобретение токенов SOL от FTX. На тот момент биржа продала заблокированные токены на сумму около $1.6 млрд фонду, о котором идёт речь, а также Galaxy Trading. Но даже эти вложения не оказались потолком.
Инвестиция в TON стала крупнейшей в истории фонда инвестицией от Pantera Capital. Этот факт демонстрирует максимально бычий настрой в отношении экосистемы.
Мы выпускали подробную статью о TON, обязательно ознакомьтесь:
TON x Telegram. Гонка за SuperApp.
Цитата из отчёта Pantera Capital:
Я так увлечен BTC и блокчейном, что это изменит мир. Это окажет огромное положительное влияние на миллиарды людей. И не в каком-то отдаленном, теоретическом смысле, а в виде конкретных улучшений для миллиардов в течение десятилетия.
В этом сообществе я встретил так много замечательных людей - всех, кого объединяет общая цель. Это так воодушевляет.
Недавно я обедал с Павлом Дуровым, основателем Telegram. Чистота его убеждений завораживает.
...
Для нас честь сотрудничать с людьми с твердыми убеждениями. Pantera сделала крупнейшую инвестицию в своей истории в TON.
Сами инвестиции последовали вслед за важными разработками, включая интеграцию USDT, расширяющую возможности для пользователей Telegram. Фонд с оптимизмом смотрит на будущее TON и собирается активно поддерживать её развитие.
Этот шаг демонстрирует нам твердую уверенность долгосрочного потенциала развития web3 в рамках цифровых коммуникаций.
Последнее время мы сами уделяем большое внимание TON-экосистеме. Ещё в конце прошлого года мы также поверили в её будущее развитие, пока многие недооценивали. На сегодняшний день TON – наша главная ставка, как и у Pantera.
Мы также считаем, что данный блокчейн всё ещё находится на ранней стадии своего развития. Мы становимся свидетелями, пожалуй, крупнейших перемен в истории крипто-индустрии.
Заключение
На этой ноте мы завершаем наш небольшой рассказ об одном из самых ключевых фондов в истории web3 – Pantera Capital. Это венчурный капиталистический гигант, сделавший первым свою стаю ставку на цифровые активы в мире Нового Света.
Сейчас фонд занимает престижное место среди титанов web3, слова которого сбываются спустя десятилетия. Его визионерство помогает опережать конкурентов, а проекты, получившие инвестиции, навсегда вписываются в историю цифровой эры.
Фонд инвестирует в то самое будущее web3, которого многие ждут. Они поддерживают инновации, обещающие изменить мир.
Pantera Capital – важный двигатель прогресса крипто-индустрии.
Мы продолжаем вам говорить о том, что VC – важнейшая часть web3, которая не должна оставаться без внимания.
Золотая эпоха web3 ещё не наступила, пора начинать делать правильные шаги. Благодарим вас за то, что дошли до финала и прочитали данную статью.
Мы постарались погрузить вас в захватывающий, тёмный мир Pantera Capital. Поделитесь с нами своими впечатлениями и расскажите, о каком фонде вы бы хотели узнать больше в следующей статье.
Не забывайте кликать сюда: @cryptocholy & @demidas_cis
