CLOB LIFE: зловонное будущее финансов

При написании слов и предложений ни один "финкинг кредит" любой из текстовых нейронок не пострадал. Облога и помощь с финальной редактурой пунктуации — единственное, на что они были направлены. Меньше ЛЛМ слопа = здоровее мысль.

Гиперликвидная эра началась и конца ей не видно.
По каким причинам и как долго она протянется — не главные вопросы этого материала, но ответы тоже будут.

А на вопрос: "что можно сделать сейчас?" ответ есть. Фармить CLOBы.

Что это, зачем это и как фармить так, чтобы не оказаться на помойке. Разбираемся в 4 частях.

Часть 1. Понятийная

Термин широкий и описывает любую ордербук биржу. Обычно приводят в пример NYSE или ещё чего традфайнее.

В контексте криптовых CLOB wars*, как их называют в криптотвиттере, речь идёт исключительно о perp dex'ах. Ну потому что HyperLiхорадка. Хотя и под термин можно записать старичков типо EtherDelta.

CLOBы сосут ликвидность как насекомые: совокупный TVL дериватов больше 5 миллиардов вечнозелёных. Буду называть их клопами... Почему нет?

Популяризация термина, похоже, успешный псиоп, подобранный ребятами из Целестии. И, думается, взят чисто, чтобы составить пару другому педалируемому ими термину — blob.

CLOBs on blobs звучит как то, что с кайфом въедается в разваренный тик-током и твиттером мозг. Так что термин на какое-то время точно останется с нами.

Термин близок не всем.

Фаундер Lighter'а - Влад - банит анонов, которые его используют.
Типо децентрализованная центральная книга ордеров — оксюморон. И, вообще, уважаемые люди из уважаемых бирж его не используют

На подкасте с CEO Dragonfly он подбирает более мягкие формулировки, но смысл тот же — "clob" ваш нам не нужон.

Я, конечно, в Цитадели не работал, но, кажется, тут "децентрализованная" и "центральная" просто используются на разных уровнях абстракции.
Типо клоповская инфра и чейн стремятся к децентрализации. А вот ордербук агрегирован в одном месте. Поэтому и "централ". Ну да ладно.

Мой тезис по биржам с бессрочными контрактами

Это идеальный финансовый инструмент эпохи гиперверия и максимальной акселерации. Все по заветам раннего Ланда.

Высоколиквидный рынок, который работает круглосуточно, без выходных и экспираций просто не может проиграть оковам стабильной традиционной альтернативы.

Хотелось бы, чтобы контроль доступа в нестабильный финансовый мир нового времени не был в руках государств. Поэтому все разговоры о dCLOB'ах, где d значит "децентрализованные", имеют смысл. А их создание и использование тем более.

Несколько слов про HyperLiquid

За упоминание HyperLiquid'a среди нормальных людей пока не бьют по лицу, но если количество шума вокруг него не снизится ближайшее время, обязательно будут. Воспользуюсь этим.

Токеномики 99% проектов заполнены всевозможными свистоперделками.

Локи, вестинги, стейкинги без нужды, выкупы с рынка на деньги OTC. Про такую пустоту в полноте как-то сказал классик (R.I.P.):

"Пошел нахуй комерс с делами пиздец занятой. У тебя есть всё, но не то."

Все оно накручивается ровно для одной цели — замедления неизбежного дампа цены.

У HYPE есть всё и всё то.

Новый финансовый примитив, каких история не видела. Дивиденды в размере 97% от феноменальных доходов, распределяемые в выкуп HYPE не каждый квартал, а каждые несколько минут. Неизбежный дамп превращатся в неизбежный памп.

Trully gud tech, роадмап которого можно повторить. И он будет повторен без жертв, ведь пирог будет расти. Тут подключается мой тезис по CLOB'ам.

*Какой-то кринж говорить "wars" в этом контексте. Учитывая, что запечатление настоящих настоящих войн в одном скролле от обсуждений клопов.

Часть 2. Клоповье поле экспериментов

Новые участники CLOB (((wars))) приходят в строй стабильно по одному в месяц.

Ща бует большой список. Не пугайтесь, он неполный. Их на самом деле ещё больше. Больше 200.

Новички:

🦗 Lighter 🦗 Extended 🦗 Hibachi 🦗 GTE 🦗 Nitro 🦗

🦗 Drake 🦗 Monaco 🦗 Pacifica 🦗 Paradex 🦗 Aster 🦗 Ostium 🦗

🦗 Reya Network 🦗 Ethereal 🦗 EdgeX 🦗 Vest Exchange 🦗 Satori 🦗

🦗 Vibe.trading 🦗 Valhalla 🦗 Bullet (ex Zeta) ((другая Zeta!)) 🦗

Старички:

🦗 dydx 🦗 HyperLiquid 🦗 GMX 🦗 Orderly 🦗 Helix 🦗 Storm 🦗

Не CLOB, но заслуживают нахождения в списке:

🦗 Polynomial 🦗 Variational 🦗 Fogo (это вообще чейн) 🦗

При взгляде на лист и взаимодействия с новичками, возникает ПВНК.

"Пайплайн Взращивания Нового Клопа"

1. Поинтовая программа. No points? NGMI.
2. Лидерборд трейдеров.
   Геймификация, которая забустит объемы.
3. Пул ликвидности с ограниченной капой для автоматизированной маркет-мейкинг стратегии.
   Чтобы фермеры сдохли, умерли, разорвались, самоуничтожились от FOMO, можно повышать капу пула постепенно. Так застолбить себе капитал, по крайней мере на время действия поинт компании, будет полегче.
4. Доступ к торговле/vault по инвайтам.
   По желанию. Но так легче привлечь первых фармеров, чтобы усилить эффект от флекса метриками.
5. Свой app-чейн, TPS over 9000 и околонулевое latency.
   Никому не нравится ждать исполнения транзакций по 30 секунд. Привет, StormTrade, здарова, Ostium.
6. Cнижение комиссий и улучшение UX необязательно, но приветствуется.
   Если у вас в бейкерах, например, Binance, юзеры все равно вас узнают по плодам поинт-программам вашим.

Поздравляю, метрики нарисованы, вы отличный фаундер!
В качестве бонуса можете собрать раунд инвестиций.

Пользуйтесь пайплайном, я жду advisor fee.

Клопов много, но the ocean is fake: внимания стоят немногие

Как из кучи клово выше выбрать что-то, на что не стыдно потратить время? Вопрос хороший.

Маркеры, которые неплохо бы использовать:

- Динамика изменения OI, объемов, TVL. Ключевые количественные показатели.

- Глубина стакана.
На топ-5 парах по объемам и на остальных.

- Все таки UX/UI.
Насколько удобно открывать/закрывать позиции. Какие фичи есть, какие в разработке, каких не будет.

- Размер комиссий.
Где-то можно открыть позицию и сразу быть в убытке на 0.05%, где-то даже доплатят за маркет-мейкинг.

- Сколько поинтов распределяют и за что.
Например, Lighter раздает по 250к в неделю только за торговую активность, исключая LLP. А у Aster количество поинтов безгранично и каждый $1 объема награждают одинаково.

Для просмотра подробной статистики по перпам нужны волшебные тулзы

Их есть у нас.

Первое чудо — perpetualpulse.xyz

В статистике учитываются 22 клопа. От Kiloex до Hyperliquid.

Сайт собрал и постоянно обновляет твиттерянин https://x.com/hansolar21. Спасибо ему за это.

Второе чудо — https://defillama.com/perps

В статистике 229 перпов. Сколько из них CLOB'ов? Столько, сколько я не смогу обработать. Наслаждайтесь.

Открытый интерес, объемы, TVL, сравнение по всем метрикам — вы найдете всё в рамках этих двух чудес.

Мой нестабильный выбор

Расписывать по паре абзацев на каждый перп желания нет, ниже выделю только несколько.

Составил тирлист на базе серьезных, объективных фактов — голосов в моей голове.

Enjoy.

Часть 3. Как давить клопа? Личный опыт

Для фарма из всей кучи CLOB'ов сверху, я выбрал 4.

Lighter | Extended | Paradex | Pacifica

Lighter🕯️ за:

• Нулевые комиссии на трейды (0%!) на первом сезоне.
• Четкое виденье CEO, который ex-Citadel, ex-Robinhood, пока ещё не мой ex. Будут двигаться по модели Robinhood: нулевый комиссии для ритейла будут компенсироваться комиссиями с юзеров API и институционалов.
• Бейкеров.
  Подкаст с CEO Dragonfly вы видели.
  Coautue, одни из самых видных имен из Tiger Club, положили Lighter в своё портфолио на их сайте.
  a16z туда же.
  Плюсом к этому по интернету ходит такая картинка:

• Invite-only бету.
• 30-50% токенов на комьюнити.
• 40%-50% APR в LLP. В пул можно залить 25% от депа на Lighter, если вы только начали торговать. Тиры для увеличение процента на пикрил. Жаль, пул без поинтов🕯️...

• OTC сделки от $7 за поинт. Правда, контрагенты, готовые продавать поинты по этой цене, закончились за пару сделок.
• Top-tier UX с еженедельными обновлениями.
• Почти-культ-коммьюнити со своим эмоджи - 🕯️. Шилл армия в твиттере быстро пополняет ряды.

Крепкий S-tier, добавить ничего.

Extended за:

• Команду ex-Revolut с виденьем и багажом биг-тех опыта. Обновление пушат 24/7, а эндгейм — собственная сетка с которой будет делиться маржой их DEX. Ликвидность можно будет задействовать и для трейдинга, и для фармина: на Хайперликвиде нужно выбирать.
• Лёгкий фарм поинтов за трейдинг. Мой кошелек в топ-250 с 4-мя миллионами лайфтайм объема.
• Фарм поинтов через Vault с дополнительным 25% APR. Емкость пула ограничена, раздувают примерно на 500к в неделю. Заполняют пул в первые 15 минут с момента его открытия.
  Полную доходность пула оцениваю от 35%: нативные 25% + от ~10% за поинты.
• Слух, который ходит по твиттеру.
  Мол ex-Revolut команда начала поднимать инфру и разрабатывать продукт в 2023-м году не вхолостую, а с уверенностью, что привлекут как минимум одного очень крупного таинственного юзера...
  Да. Revolut.
• Личное подтверждение слуха выше от 1 приближенного к команде источника.
  Extended действительно стремится стать перп дексом Revolut'a. Большое if произойдет.

Extended в tier-A, но я торгую на нём больше, чем на Lighter. Невероятно низкая конкуренция, которую тяжело найти по сумме тезисов.

взрывбашкиэмоджи, дём дальше.

Paradex за:

• Выделенные 15% от суплая токенов на 2-й сезон. Сезон должен закончится 31 июля.
• Просчитываемость цены поинта. Примерное кол-во поинтов = 120 - 130 млн. Зная его и супплай токенов из пункта сверху, остается взять FDV из головы и произвести магию ВаЛуЭйШеНа.
• Один из немногих ончейн рынков опционов (бессрочных, лол) с ненулевой ликвидностью.

На Paradex только провайжу ликвидность в их Vault. Показалось, что поинты за торги того не стоят. Приятнее торговать на Lighter и Extended.

Среднемесячная нативная доходность — 15-20% + минимальная поинтовая доходность, по моим расчетам, около 20%.

Pacifica за:

• То, что мы тут вери йерли.
• Активную команду, которая билдит на свои деньги. Стабильно пушат обновления несколько раз в неделю.
• Invite-only. Мне удалось поговорить с командой и достать инвайт коды. Коды лежат в конце статьи.
• Максимальный депозит на время тестов — 5к в день.
• Невероятно йерли. Нет, ну серьезно.
  Поинт программа не запущена, но будет.
  Лайфтайм объем не подошел к миллиарду даже близко.
  На бирже всего 4 (четыре) пары.
  Йерли, йерли и ещё раз йерли.

Инсайд из моего разговора с командой: вся активность в Pacifica до поинт программы будет учитываться.

Honorable mentions

• Vest Exchange
  5М+ VC чек.
  В инвесторах Jane Street — американская трейдинговая контора, которые редко инвестируют. Этих ребят кличут "Smart Money" в институциональных кругах и уважает Мартин Шкрели, а он мало кого уважает.
  UX неплох. Комиссии 0% на торговлю акциями. Первый сезон продлится до сентября. Осталось полмесяца.
• Variational
  Единственная в списке RFQ биржа: трейды летят не в их собстенный стакан, а в стаканы других бирж. Variational больше похож на агрегатор. Нулевые комиссии и сотни торговых пар.
  Доступ только по инвайтам: нужно накрутить 500к объема, чтобы получить 1 инвайт.
  Есть деньги от VC — 10+m. По их словам, в дополнительном финансировании не нуждаются.
  Экспириенс торговли: UI ниже плинтуса, их ЭрФаКьюшность выдает меньшую скорость исполнения транзакций, чем выдают CLOBы. Стойкое ощущение йерливости.
• Valhalla (Testnet)
  Трейдинг без необходимости реального баланса. Поинты soon. Доступ по инвайтам. Громко шумят в твитторах.
• Ethereal
  Большой риск размытия поинтов с первого дня полноценного запуска биржи: в пре-депозитах больше миллиарда $. Зато это марионеточная биржа Эфены. Если USDe и ENA останутся на плаву к моменту дропа токенов Ethereal, то сравнительно большой FDV обеспечен.
• Satori
  10M в фандинге. Малый TVL.
• EdgeX Топ-3 по объему среди всех перпов.

Выбрать клопов то я выбрал, из меня такой же трейдер как из Хамахи...

...трейдер.

Но свой огромный буллиш нужно как-то выражать.

Пришлось искать свой стиль

Прежде чем его найти, отбросил несколько стратегий:

1. Банальный воштрейдинг.

Быстрые открытия/закрытия позиций неэффективны, если считать затраченные комиссии на полученные поинты. Пока крайней мере на этих 4-х биржах.

2. Попытка полноценного трейдинга в плюс на неактивном рынке, чтобы отбивать комиссии. "Попытка" была, "в плюс" не удалось.

3. Контролируемые ликвидации.

На первой бирже ликвидируешься, на второй закрываешь позицию в плюс по цене ликвидации первой. Большие потери: при ликвидации биржи забирают комиссии. Но и награды могут быть большие.

Зависит от фазы фарминга и биржи. Проверяйте небольшими сайзами.

4. Трейдинг самых ликвидных монетах: BTC, ETH, etc.

Дают в разы меньше поинтов, чем на других парах.

Остановился на 3-х самый подходящих для меня стратегиях

1. Тупой провайдинг ликвидности в Vault.

2 кнопки и деньги отправлены в оплачиваемое поинтами + APR рабство CLOB'а.

2. Фарминг фандинга на низколиквидных парах во имя перекрытия клобовских комиссий.

Удерживаю позиции от 12 часов до 3-х суток и закрываюсь либо в микро-плюс, либо в 0.

Такой стиль не выжирает тонну времени на контроль позиций и сокращает цену поинта.

Extended, например, очень хорошо насыпает поинтов чисто за OI. А Lighter не скупится ими за объемы+OI на парах вне топ-10-20.

3. Скальпинг на up-only рынке.
Позиция не живет больше нескольких минут, плечо ограничено 4х, профиты/убытки собираются как только импульс от мысли их собрать достигает кончики пальцев. Основная цель стратегии -- закрыться быстро в б/у, окупив комиссии и спред.

Эту стратегию применяю тогда и только тогда, когда рыночная волатильность улетает в небеса. Например, окно возможности для стратегии открылось на недавнем ралли эфира с 2500 до 3700. И с 3300 до 4500.

Всё

Если вы тот самый настоящий трейдер, который зарабатывает спекуляциями себе на хлеб, то вам придумывать ничего не нужно. Просто переходите на перп, который вам больше всего понравился и дополнительная доходность в кармане.

Часть 4. Чем пахнет клоп?

Поинтами

Спустя 3 месяца, нафармил чуть больше, чем нищету, но эта доходность уделывает большинство ретро-фермерских стратегий.

По экспертным оценкам из моей головы: от х4 до х30 от потраченных средств на комиссии и ректы. Использовал под фарминг около 40% своего небольшого стейблового портфеля. Даже маленький сайз имеет значение.

Своими методами оценки поинтов, возможно, поделюсь позже. В твиттере вы легко найдете кучу сводных таблиц с ценами поинтов разных CLOB'ов, если вам необходимо от чего-то оттолкнуться.

P.S.

Затраты могли бы быть 0 или меньше 0, если бы мой неосторожный post-ICO лонг PUMP'a c 4.5 млрд не перекрыл весь доход с фандинга. Тезис о самом громком токене этой эйфории не оправдался.

P.S.S

Оценка поинтов может поменяться в соответствии с действиями команды, OTC ценам, размытием сезонов и т.д. Цифры далеко не финальные.

Рефками

Практически ни один пост по CLOB'ам не обходится без рефкошиллерства. Этот материал не исключение.

Моя первичная мотивация за него сесть 3 месяца назад выглядела примерно так: "Хммм, Lighter - круто, но я не понимаю, как его активнее фармить((((("

Рефка показалась очевидным ответом и тогда же я сел за материал. В процессе стало понято, что выпускать тупо список рефок мне не прикольно. Сел ресерчить нарратив, учиться это дело фармить поглубже и, как это бывает, упал в кроличью нору.

За это время Extended стало выгоднее фармить, чем Lighter. А Paradex, кажется, нужно заменять на что-то другое: на Vest или Variational.
В клоповьем доме все меняется довольно быстро. Чувствую, что половина этого материала может устареть в течение пары-тройки месяцев.

Но вот. Материал написан, рефки никуда не делись. Делюсь.

Ректом

Автоперевод твита ниже отлично описывает ощущения от торговли на перпах:

За одним исключением: ущерб для безопасности есть. И тем он серьезнее, чем торгующий более склонен повышать риски.

При подготовке материала, я подписался на несколько трейдеров с CT. И каждый, без исключений, *взрывал* свой депозит. Некоторые не один раз.

Правда, по сообщениям некоторых твиттереских, поинтовые отчисления сглаживают боль от ректа в области ректума.

Реальность, данная в ощущениях, подсказывает: рект обязателен, но обратим.

Гэмблофикацией итак гиперфинансиализированного мира

Гэмблкор, появившийся несколько лет назад в ангоязычном интернете, перетекает в наш, славянский, в измененной обертке. Самые смешные AI каверы теперь выглядят как-то так:

На сладкое, хочется поговорить про менее смешную часть. Финальная зарисовка.

Деривативный рынок Индии самый большой в мире. Что? Да! 60% всех мировых объемов проходит через руки энжоеров качественного стрит фуда и демократии.

Деривативативный рынок больше, чем рынок реальных активов Индии в 140 раз. Количество трейдеров больше, чем американских инвесторов(?).

Почему так получилось? Кажется, что молодой деривативный рынок просто доступнее, чем зарегулированный рынок EU и US.

RobinHood движет рынок US туда же. К доступности. Не в тех же масштабах, но всё ещё открывает доступ к торговле обычным работягам.

И децентрализованные CLOBы занимаются тем же самым, только ещё эффективнее. См. 1 часть.

Первичная интуиция: легкий доступ к финансовым инструментам порождает неэффективность, которой кто-нибудь то воспользуется.

Люди находят в деривативах своё казино. Средний индус, который пошел трейдить деривативы, потерял половину средней годовой зарплаты в Индии.

Только в отличие от одноруких бандитов, выиграть на рынке, полагаясь на скилл, возможно.

Вторичная интуиция: неэффективность временная.

Культура инвестиций может так вырасти с течением времени, что неэффективностям, которые использовали Jane Street на рынке индийских деривативов, просто не будет места.
Подрастет средний скилл или появится понимание, что лезть с плечами в деривативы неподготовленным не стоит.

Рамки финансового мира стабилизируются. По крайней мере, до следующего прорыва.

Если так. Тогда нас ждёт эра более эффективного рынка с торговлей без выходных, положительными цифрами ВВП и бесконечный рост экономики.

А может все таки будущее финансов не так и зловонно? Не знаю.

Но знаю одно: мечтатели побеждают.