Большой ресерч по Pendle

Содержание

Pendle - один из первых и лучших DeFi-инструментов по токенизация доходности!

Что это такое простыми словами? В традиционном рынке, как и в крипте, существуют доходные активы (Yield-Bearing asset), такие как: сдаваемая в аренду недвижимость, где доход поступает за счет аренды, или депозит в банке, где доход генерируется за счет предоставления капитала банку.

Pendle научился разделять актив и его доходность, токенизируя их.

Доходные активы делятся на PT (Principal Token) — основной актив и YT (Yield Token) — доходность.

Например, сдаваемая в аренду недвижимость может быть разделена на два компонента: саму недвижимость (Principal Token) и доход от аренды (Yield Token). Вы можете приобрести каждый из этих токенов отдельно и получить право либо на владение недвижимостью, либо на получение дохода от аренды.

Команда Pendle — гении! Они создали новый DeFi-инструмент, открывающий новые возможности для заработка. Это просто взрыв мозга!

В крипте существует множество доходных активов, таких как stETH, sUSDe, токены, отданные в лендинг, и т.д. Именно такие доходные токены торгуются на платформе Pendle.

Ключевой функционал

Простой Yield Farming: Предоставляет широкие возможности для накопления активов с фиксированной доходностью.

Предоставление ликвидности с уникальным подходом: Обычно при предоставлении ликвидности существует риск непостоянных потерь (impermanent loss) — вероятность того, что рост стоимости актива в пуле ликвидности (LP) окажется выше, чем полученная доходность. Этот риск особенно велик на бычьем рынке.

Pendle решила эту проблему, гарантируя отсутствие непостоянных потерь, если вы держите токены до их погашения. В случае досрочного выхода из пула непостоянные убытки ограничены 0,85%.

Токенизация доходности: Разделение активов с доходностью позволяет Pendle предлагать уникальные функции в DeFi-пространстве. Например, при владении stETH базовая сумма ETH связана с переменной доходностью. Это создает дополнительные возможности для инвесторов, которые предпочитают не подвергаться рискам колебаний доходности. Приобретая PT.stETH, инвесторы могут получить фиксированную доходность вместо переменной доходности, обычно связанной с stETH.

Команда

Команда проекта Pendle постоянно демонстрирует высокий уровень компетентности, что отражается в качестве их продукта и в том, что их Total Value Locked (TVL) достигал $7 миллиардов, закрепив за ними место среди топ-10 проектов на рынке. Они постоянно внедряют инновации и недавно запустили функцию, позволяющую пользователям получать доход от своих BTC.

Прозрачность — одна из ключевых ценностей команды, что проявляется в их регулярных обновлениях для сообщества и оперативном управлении рисками во время недавнего взлома протокола Penpie. Команда быстро защитила средства, решила проблему и держала сообщество в курсе на всех этапах.

Один из кофаундеров прошел впечатляющий карьерный путь. Его путешествие началось в 2014 году, когда он был исследовательским ассистентом в финтехе и изучал использование Bitcoin для денежных переводов. В 2015 году он открыл для себя Ethereum и активно участвовал в его сообществе. Его роль в Kyber Network, где он занимался развитием бизнеса и сообщества, сыграла ключевую роль в росте DeFi.

Этот опыт подготовил почву для создания Pendle в 2019 году. Уверенность кофаундера в проекте, особенно в преддверии запуска функций V3, усиливает доверие инвесторов.

Текущие пользователи Pendle

На Pendle два основных типа пользователей:

1. Фармеры, которые используют Pendle для максимизации своих очков в ожидании будущих airdrop'ов.
2. Киты или институциональные инвесторы, ищущие фиксированную доходность. Несмотря на низкий риск, такая доходность по-прежнему представляет значительную ценность.

В одном из интервью соучредитель и генеральный директор Pendle упомянул, что крупные игроки, такие как Джастин Сан, используют Pendle для получения фиксированной доходности на свои инвестиции.

Pendle изначально нажился на тренде airdrop-фермерства, но сумел удержать значительную часть своей пользовательской базы.

Хотя может показаться, что TVL Pendle уменьшился с 7 до 3 млрд долларов, на самом деле он вырос с 200 млн до 3 млрд долларов. Примечательно, что эта сумма в $3 млрд остается стабильной, несмотря на значительные коррекции рынка и изменения в ландшафте airdrop-фермерства.

Возможности роста

Pendle может значительно вырасти в ближайшие месяцы и годы. Мы ожидаем, что всё больше людей начнут пользоваться платформой, и на это есть несколько ключевых причин:

1. Фарминг поинтов на Pendle будет процветать в долгосрочной перспективе, так как airdrop-фарминг — это эффективный способ для новых проектов создать сообщество еще до запуска токена. Это также позволяет более справедливо распределять токены, если проект честно относится к своим пользователям. Кроме того, многие новые проекты откладывают запуск из-за текущих рыночных условий. Во 2-й половине 2024 года ожидается вторая волна airdrop-фарминга. Мы ожидаем, что ежедневные объемы торгов на Pendle, которые уже достигают $100-200 млн, значительно возрастут, что приведет к увеличению TVL.
2. Рост на Ethereum: Pendle имеет большие возможности для расширения за счет захвата большей доли рынка Ethereum, особенно через добавление новых активов и привлечение стейкеров ETH. Lido контролирует $24 млрд TVL в stETH, и $2,4 млрд в Pendle могут значительно увеличиться, так как держатели stETH будут искать дополнительную доходность через Pendle, несмотря на немного более высокий риск. Это соответствует склонности криптосообщества к риску и способствует органическому росту платформы.
3. Экосистема биткоина: Третий ключевой фактор роста Pendle в ближайшие месяцы и годы связан с доходностью от BTC. Недавно Pendle представила возможность получения доходности по Биткойну с помощью EtherFi и в настоящее время предлагает один из лучших показателей APY. Интерес институциональных инвесторов к BTC продолжает расти, и мы ожидаем, что все больше людей будут искать возможности для получения дохода от своих BTC-активов. Хотя мы предполагали, что эта функция появится позже, Pendle уже запустила её.

TradFi против DeFi

Рынок деривативов процентных ставок является гигантом в традиционных финансах (TradFi), в то время как Pendle — единственный участник, предлагающий такие деривативные продукты в DeFi.

Это сравнение подчеркивает огромный потенциал, который еще есть у Pendle. С увеличением числа участников TradFi в этой экосистеме, Pendle имеет хорошие шансы привлечь значительное количество новых пользователей. Более того, на данный момент у Pendle нет прямых конкурентов, что означает, что весь текущий потенциал роста эксклюзивно зарезервирован для Pendle.

Анализ TVL

Анализ коэффициентов TVL показывает, что как Pendle, так и AAVE недооценены. В настоящее время Pendle торгуется с коэффициентом Mcap/TVL 0.17, тогда как медианное значение для основных игроков экосистемы составляет 0.26. Добавив 20-процентную премию, учитывающую более высокий потенциал роста $Pendle, мы получим скорректированную медиану в 0,31.

Это предполагает, что справедливая стоимость Pendle при текущих рыночных условиях должна составлять более $6.

Прогнозы по цене Pendle

Справедливая стоимость Pendle, исходя из наших предположений и присвоения 25% веса доходам и 75% TVL, составляет более $6 при текущих рыночных условиях.

Основываясь на этих предположениях и справедливой стоимости, мы спрогнозируем цену Pendle в трех сценариях. Наш прогноз на следующие 12–18 месяцев является бычьим, учитывая уже обсужденные причины, поэтому наши прогнозы будут основаны на предполагаемом росте рынка.

1. Худший сценарий: Мы предполагаем, что текущие рыночные условия представляют собой самое низкое значение, учитывая наш бычий взгляд на предстоящие месяцы и ожидание восстановления рынка. Это даёт нам цену $4.92.
2. Базовый сценарий: Мы прогнозируем возврат к $5 миллиардам TVL, что не должно быть слишком сложным с предстоящим выпуском V3, ещё не исследованным рынком BTC и растущим интересом к Pendle в экосистеме. Кроме того, в условиях бычьего рынка коэффициенты обычно значительно растут из-за увеличения ликвидности, что предполагает цену Pendle около $13.
3. Оптимистичный сценарий: Мы считаем, что всё, что выше $13, попадает в эту категорию. Однако полагаем, что Pendle может достичь цены более $30, если рынок войдёт в фазу эйфории, подобную 2020 году. Эти оценки рациональны с учётом исторической производительности Pendle и его огромного потенциала роста, что даёт нам диапазон цен от $13 до $37.

Потенциальная рыночная капитализация Pendle

Учитывая инфляцию в 5% в течение следующих 12–18 месяцев, мы оцениваем потенциальную рыночную капитализацию Pendle в худшем сценарии на уровне $818 млн. Этот уровень Pendle уже неоднократно превышал.

Для базового сценария, с целевой ценой $13, мы прогнозируем рыночную капитализацию в $2 млрд. Этот прогноз остаётся достаточно консервативным, учитывая потенциал Pendle, его значительные доходы и TVL, а также растущую полезность в экосистеме.

В оптимистичном сценарии диапазон рыночной капитализации может увеличиться с $2 до $6 млрд, если Pendle достигнет цены выше $30. Эти значения вполне достижимы в условиях бычьего рынка.

Токеномика

В обращении находится 157 млн токенов Pendle из общего объема 258 млн. Это предложение увеличивается каждую неделю из-за продолжающейся эмиссии новых токенов. Эти эмиссии сокращаются на 1.1% каждую неделю и будут продолжаться до 2026 года. Текущая токеномика предусматривает конечный уровень инфляции в 2% в год для стимулирования участников.

Тем не менее, по мере развития индустрии, команда управления проектом может предложить корректировки токеномики, основываясь на лучших практиках, возникающих в экосистеме.

Первоначальное распределение токенов было следующим:

• 37% выделено на стимулирование ликвидности,
• 22% — для команды,
• 15% — для инвесторов,
• 18% зарезервировано для фонда экосистемы,
• 7% — для запуска ликвидности,
• 1% распределено среди советников.

Обновление распределения в октябре 2022 года

В октябре 2022 года схема распределения токенов была обновлена. Согласно новой структуре, 65,1% токенов выделено для обращения, 19,2% — для фонда экосистемы, 10% — для стимулирования участников, и 5,7% — для команды. Со временем многие категории, изначально выделенные для различных целей, завершили процесс вестинга, что привело к их переходу в обращаемое предложение.

Это изменение демонстрирует гибкость команды и готовность адаптироваться к текущим рыночным условиям, обеспечивая более эффективное распределение токенов для долгосрочного роста проекта и стимулирования участников экосистемы.

Фандрайзинг

Pendle привлек более $17 млн с момента запуска проекта. Изначально они провели private sale с участием нескольких венчурных фондов, собрав $3,7 миллиона.

Private sale был 16 апреля 2021 года по начальной цене $0,0982. Венчурные инвесторы получили значительную прибыль, которая сейчас составляет 30x, а в момент достижения Pendle своего исторического максимума (ATH) она достигала 76x.

После этого Pendle провел IDO 28 апреля 2021 года на платформе Balancer, собрав $11,83 млн. Цена запуска для этого IDO составляла $0,79. Инвесторы IDO получили 4-кратную прибыль, а на ATH она достигала 10x.

Наконец, проект также получил грант в размере $1,6 миллиона от Arbitrum Foundation 13 октября 2023 года.

Вестинг

Вестинг токенов Pendle начался в 2021 году, и на данный момент все токены были распределены, включая токены из частной продажи, IDO и даже командные токены.

Это означает, что риск агрессивных распродаж уже был снижен, так как венчурные фонды имели прибыль 77x на пике ATH. Вероятно, они уже продали значительную часть своих токенов.

В результате токен теперь свободен от значительного давления со стороны продаж и должен быть более устойчивым ко второй фазе бычьего рынка.

Утилити токена

Сам по себе токен Pendle не предоставляет никакой прямой утилиты.

Однако, когда вы стейкаете свои токены Pendle, вы получаете vePendle, который имеет четыре основные утилиты, которые будут объяснены позже. Важно отметить, что значение вашего vePendle пропорционально как количеству токенов Pendle, которые вы стейкаете, так и продолжительности стейкинга (до максимального срока в 2 года).

Со временем ваше значение vePendle будет постепенно уменьшаться и достигнет нуля, когда срок блокировки закончится. В этот момент ваши стейканные токены Pendle будут разблокированы. В настоящее время 36% предложения находится в стейкинге, что подчеркивает сильную привлекательность стейкинга для держателей Pendle.

Четыре утилити vePENDLE

1. Направление стимулов: Первая утилита vePENDLE заключается в том, что она позволяет вам голосовать за распределение вознаградений Pendle в определенные пулы. Чем больше vePENDLE вы держите, тем больше у вас голосов по сравнению с другими держателями, что дает вам большее влияние на распределение вознаграждений.
2. Комиссии и награды: Pendle взимает 3% комиссии со всех доходов (включая поинты), генерируемых YT (Yield Tokens). В настоящее время 100% этой комиссии распределяется среди держателей vePENDLE.
3. APY vePENDLE: Как держатель vePENDLE, вы зарабатываете годовую процентную доходность (APY) в течение всего периода блокировки ваших токенов.
4. Увеличенные награды LP: Если вы владеете vePENDLE и одновременно являетесь провайдером ликвидности, вы можете получить значительное увеличение стимулов и наград $Pendle по всем своим пулам ликвидности (LP), увеличивая их до 250% в зависимости от количества вашего vePENDLE.

Подходит ли как инвестиция?

Итак, Pendle в двух словах: Уникальный продукт, гигантский потенциал роста, потрясающая команда, недооценка по ключевым показателям, ограниченное давление на продажу, большая полезность токенов с 35% циркулирующего предложения и, наконец, потрясающий вход по этой цене.

В целом, Pendle отвечает всем требованиям. Это действительно выглядит как очевидный выбор для грядущего бычьего рынка.

Этот анализ отражает наши собственные мысли и инвестиционную теорию и не является инвестиционным советом. Инвестирование всегда связано с рисками и доходностью. Для нас Pendle подходит, но это может не подойти вам.

Как всегда, проводите собственное исследование (DYOR).