Анализ факторов роста crvUSD

В этом обзоре мы рассмотрим, какие ключевые факторы способствовали росту, и как запуск Curve Savings crvUSD (scrvUSD) повлиял на экосистему Curve.

Анализ показывает, что введение scrvUSD, доходной версии crvUSD и запуск протокола Resupply, были наиболее влиятельными факторами, стоящими за этим существенным увеличением циркулирующего предложения стейблкоина.

Содержание

Факторы роста crvUSD

Запуск модуля накопления (scrvUSD)

Ключевым событием в конце 2024 года стало появление Savings crvUSD (scrvUSD) — доходной версии crvUSD, позволяющей пользователям депонировать crvUSD и получать пассивный доход. Предлагая низкорисковую доходность (первоначально 10–20% годовых), scrvUSD создаёт новый спрос на crvUSD.

Запуск scrvUSD совпал с минимальным значением предложения crvUSD и стал катализатором нового роста. Инвесторы покупали crvUSD, чтобы вложить их в доходную стратегию - crvUSD, что сужало предложение и поддерживало цену выше пега. Это запустило обратную связь: ставки по займам crvUSD снизились, кредиты стали дешевле, что, в свою очередь, привлекло больше заёмщиков и позволило выпустить ещё больше crvUSD.

В первые шесть недель после запуска scrvUSD (ноябрь–декабрь 2024) объём crvUSD вырос примерно на 30% — с ~$60M до ~$78M благодаря новым займам. К середине января 2025 объём crvUSD превысил $83M, что смягчило предыдущий спад и задало ускоренный тренд, и уже в мае 2025 превысил $179М!

Введение scrvUSD кардинально укрепило стабильность crvUSD и изменило экономику экосистемы Curve, а именно:

• Стабильность процентной ставки. До scrvUSD ставка по займам crvUSD могла колебаться в районе 10–50% годовых, что отпугивало часть заёмщиков пока scrvUSD не создал стабильный спрос, удерживая цену crvUSD у пега и принудив алгоритм снизить ставку до 1–4 % APR, делая заимствования одними из самых дешёвых в DeFi.

• Снижение волатильности процентных ставок. Ранее процентные ставки Curve были очень волатильны, что вызывало обеспокоенность у потенциальных заемщиков. Введение scrvUSD оказало понижательное давление на абсолютную волатильность, и с момента его запуска она продолжает снижаться, преимущественно за счет падения ставок. Это показывает, что ставки меняются медленнее, что хорошо для заемщиков.

• Удобство заёмщиков. При сниженных и предсказуемых ставках кредитование стало более привлекательным. Резкие скачки пега, приводившие к росту ставок и риску ликвидаций, теперь компенсируются при помощи scrvUSD, а механизм LLAMMA защищает пользователей от внезапных ликвидаций. Данные показывают, что после запуска scrvUSD новые займы выросли — в январе 2025 произошло 8% расширение предложения crvUSD за неделю, а к маю 2025 было открыто 747 активных займов.
• Надёжность пега. scrvUSD действует как поглотитель предложения: при цене ниже $1 покупатели выкупают и депонируют crvUSD в scrvUSD, возвращая цену к $1, а при цене выше $1 PegKeeper минтит новые crvusd за счет средств переоценки тем самым увеличивая предложение возвращая курс к $1. С февраля 2025 заёмные ставки стабилизировались и снизились, а crvUSD держал пег в пределах нескольких базисных пунктов.

• Распределение комиссий. Раньше все комиссии по займам шли держателям veCRV. После внедрения scrvUSD часть комиссий (сначала 10%, затем 20%, к концу 2024 — до 50%) стала переходить к держателям scrvUSD. Это временно снизило доход veCRV-стейкеров, но общий объём комиссий вырос из-за расширения рынка, что в долгосрочной перспективе выгодно всем.
• Доходность участников. За первые недели держатели scrvUSD получали 10–30% APR, затем доходность стабилизировалась на 6–8% к январю 2025. В апреле 2025, из-за роста предложения и увеличения доли комиссий до 50%, APY scrvUSD опустилась до 1–3%. Заёмщики в тот же период платили 1–4% APR.

Не смотря на снижение ставки мы видим уверенный рост депозитов в хранилище scrvUSD, это объясняется высоким доверием к scrvUSD и Curve, а также усиливается стратегиями лупинга доходности от Resuplay.

В итоге запуск scrvUSD положительно повлиял на стабильность привязки crvUSD, улучшил опыт заимствования для пользователей и открыл новый путь для распределения доходов в экосистеме Curve. Savings crvUSD создал победу для всех сторон: пассивный доход для держателей, низкие ставки для заёмщиков и повышенный объём сборов для Curve DAO и veCRV-стейкеров.

Запуск Resupply

В марте 2025 был запущен внешний протокол доходности Resupply, который стал мощным драйвером спроса на crvUSD. Благодаря Resupply общая заблокированная стоимость (TVL) на Llamalend более чем удвоилась в течение нескольких дней после запуска, увеличившись с 38 млн до примерно 84 млн долларов.

Resupply позволяет депонировать доходные стейблкоины (scrvUSD и другие) и брать под них новый стейблкоин reUSD, реализуя леверидж-фарминг доходности. Фактически пользователи Resupply вносили crvUSD в кредитные рынки Curve и заимствовали reUSD для обмена на новый crvUSD, повторяя цикл (с целью получения доходности с плечом).

Пул reUSD/scrvUSD — драйвер притока средств для crvUSD

Такие пулы также добавляют много новых доходов с комиссий в систему.

К началу мая Resupply привлек $100M+ в reUSD, а рыночная капитализация crvUSD превысила $179M.

Снижение процентных ставок

scrvUSD и Resupply оказали влияние на снижение процентных ставок ниже среднерыночных. На диаграмме ниже показаны средние двухнедельные процентные ставки Aave (средняя ставка заимствования USDC или USDT) по сравнению с эмиссией crvUSD на Curve.

Минт crvUSD механизмом PegKeeper

Система PegKeeper также сыграла большую роль в масштабировании предложения. После запуска Resupply PegKeeper выпустил свыше $50M дополнительного crvUSD.

PegKeeper достиг нового исторического максимума с задолженностью более чем в 57 млн долларов, что напрямую способствовало увеличению рыночной капитализации crvUSD.

Благодаря scrvUSD, в начале 2025 повышенный спрос вновь поднял цену выше $1, PegKeeper чеканили дополнительный crvUSD и продавали его в пулы, возвращая курс к $1.

К 9 мая 2025 более $57M в обращении появились только за счёт действий PegKeeper, без новых залоговых займов.

PegKeeper — это автономные агенты, чеканящие или сжигающие crvUSD для поддержания пега $1,00. Играют ключевую роль в поддержании стабильности crvUSD, особенно в периоды повышенной волатильности на рынке.

При падении цены ниже пега PegKeeper выкупают и сжигают crvUSD, а прибыль от арбитража идёт в Curve DAO, что превращает арбитраж пега в доход протокола.

Уникальность crvUSD на фоне глобального принятия стейблокинов

В условиях стремительного роста рынка стейблкоинов, crvUSD занимает особое место как один из немногих стейблкоинов, обеспеченных исключительно децентрализованными криптоактивами.

В отличие от многих других децентрализованных стейблкоинов, которые полагаются на внешние оракулы для определения цен активов, crvUSD использует цены, получаемые непосредственно из пулов ликвидности Curve и не несет рисков 3й стороны.

Это единственный стейблкоин с механизмом защиты от ликвидаций (в свете закрытия форка DeFi-Money).

Маркеты crvUSD имеют лучший LTV и как следствие эффективность заимствования капитала среди других лидеров отрасли кредитования в DeFi.

Глубокая интеграция в более широкую экосистему Curve создающая сетевые эффекты, ускоряющие принятие.

Рост вовлечения пользователей и интеграции

На фоне этих возможностей и преимуществ происходит переоценка технологии, растёт доверие и существенно расширяется пользовательская база стейблкоина Curve.

Число активных кредитных позиций crvUSD достигло 700+ к Q2 2025, что свидетельствует о широком принятии продукта. scrvUSD за первые месяцы привлёк сотни держателей (более 200 адресов в первый месяц и далее), а пул ликвидности pairing scrvUSD с другими стейблкоинами (DOLA, sUSDe и др.) запустился на Curve.

Кроме того, crvUSD был запущен в других сетях, например на Sonic и Optimism (с программой стимулов стартовавшей в апреле 2025), что открыло доступ новым пользователям. Эти интеграции расширили утилити crvUSD за пределами экосистемы Curve.

Добавление новых рынков и типов обеспечения

Расширение поддерживаемых типов обеспечения повысило доступность и привлекательность crvUSD. CurveDAO добавил три новых актива обеспечения:

• cbBTC от Coinbase - обернутый биткоин с институциональным уровнем безопасности
• weETH от Ether.fi - децентрализованный, некастодиальный токен жидкого стейкинга
• LBTC от Lombard Finance - ликвидный, доходный, нативно кросс-чейн актив

Эти новые рынки имеют улучшенную реализацию, которая позволяет значительно снизить проскальзывание при использовании кредитного плеча, указывать дополнительные параметры "здоровья" позиции и делегировать управление позициями другим смарт-контрактам

Направления дальнейшего масштабирования crvUSD

Расширении рынков:

• Планы добавления поддержки дополнительных типов обеспечения, с особым акцентом на активы реального мира
• Продолжение интеграции с решениями сайдчейнами и Layer 2 с помощью простого решения для запуска на любой EVM совместимой сети - Curve-Lite

Curve-Lite — облегчённое DAO-контролируемое DEX-решение Curve, развертываемое одной CLI-командой из репозитория curvefi/curve-core на GitHub

• Создание мостов ликвидности для облегчения использования в нескольких сетях

Интеграциях с протоколами:

• Установление более глубоких интеграций на базе Curve с новыми DeFi-протоколами. Успешный запуск механизма Resupply, приведший к росту использования crvUSD, подчёркивает важность подобных партнёрств.
  
  Например, вскоре ожидается запуск протокола YieldBasis, который будет использовать инфраструктуру crvUSD для реализации стратегий без impermanent loss.
• Создание стимулирующих программ ликвидности с партнерскими платформами

Технические улучшения:

• Дальнейшее совершенствование контрактов crvUSD и LLAMMA для повышения удобства и еще большей эффективности капитала
• Разработка дополнительных стратегий генерации доходности для держателей
• Улучшение UI и UX

Заключение

В результате запуска доходного модуля scrvUSD и протокола Resupply совместно с активной работой PegKeeper стали ключевыми драйверами стремительного роста crvUSD — они укрепили привязку, снизили процентные ставки для заёмщиков и создали дополнительный источник дохода для держателей и DAO.

Благодаря этому, а также расширению рынков, интеграциям и добавлению новых типов обеспечения, crvUSD занял уникальную позицию в экосистеме децентрализованных стейблкоинов и готов к дальнейшему масштабированию.

Стоит также учесть рост доверия, понимания и принятия новых технологий лежащих в основе crvUSD благодаря работе команды и сообщества - большое вам спасибо.