Депег 2: Ответный удар или кому больше всех надо, тот пусть и покупает 

Давайте порассуждаем о мотивации покупать токены ликвидных локеров при депеге, вспомним о деталях дизайна и механизмах функционирования этих токенов и посмотрим что же происходит на практике.

Мотивация покупки токенов ликвидных локеров во время депега

🌊 Кто и зачем покупает токены в турбулентный период?

Депег — не катастрофа, а возможность для разных участников рынка. Рассмотрим их стратегические мотивы:

1. Провайдеры ликвидности: Фермеры доходности

Ключевая мотивация: Трансформация текущего CRV-дохода из LP в новую высокодоходную позицию.

• Используют регулярные поступления CRV
• Формируют позицию с потенциально высоким годовым процентом доходности (АПР) в ликвидных локерах
• Действуют как опытные инвесторы: скупают активы во время распродажи

2. DAO-провайдеры ликвидности: Стратегические игроки

Цель: Расширение влияния и контроля над экосистемой

• Покупают токены с правом голоса
• Обеспечивают поддержку ликвидности собственных проектов
• Получают инструмент для голосования за стимулы в нужные пулы

3. DAO с CRV в казне: Финансовые оптимизаторы

Стратегия: Монетизация накопленных активов

• Используют CRV как инструмент генерации дополнительного дохода
• Диверсифицируют активы через покупку токенов локеров

4. Трейдеры-арбитражники: Охотники за возможностями

Кейс: Извлечение прибыли из ценовых различий

Пример арбитражной сделки 1:

• Цена CRV: $0.85, пег: 80%
• Продажа 10000 yCRV
• Получено: 6800 crvUSD
• Цена CRV: $1.2, пег: 50%
• Обратный обмен
• Получено: 11333 yCRV

Профит: +66% за одну транзакцию

Пример арбитражной сделки 2:

• Цена CRV: $1.0, пег: 60%, цена yvyCRV $0.6
• Покупка yvyCRV за $0.6
• Шорт фьючерса по $1.0 с фандингом 40% APY
• Цена CRV: $1.4, пег: 80%, цена yvyCRV $1.12
• Закрываем шорт по $1.4, убыток -40% + фандинг за 3 мес +10% (есть риски что займет больше времени на пег и фандинг не будет все время положительным)
• Закрываем лонг по yvyCRV по $1.12, прибыль 86%

Профит: +56% за 3 месяца без дельта-риска по базовому активу.

5. Трейдеры-фармеры: Мастера кредитных плеч

Механика: Арбитраж между кредитными платформами

• Занимают CRV на короткий период
• Конвертируют в ликвидные локеры
• Извлекают доход выше процентной ставки займа
• ⚠️ Требует постоянного мониторинга позиции

6. Новые DAO: Стратегический вход

Цель: Быстрое встраивание в экосистему Curve

• Используют период депега для формирования ликвидности
• Создают пулы на DEX и кредитных платформах
• Минимизируют входные барьеры

7. Участники Curve DAO: Расширение влияния

Стратегическая задача: Увеличение governance-веса

• Рост доли в общем объеме veCRV
• Усиление влияния на принятие решений
• Потенциал увеличения будущего дохода

🔑 Ключевой вывод

Депег — не провал, а возможность для стратегических маневров. Каждый участник находит свою выгоду в турбулентный период.

Теперь перейдем к вопросам дизайна токенов локеров и деятельности DAO, которые их эмитировали. Каждое DAO направляет усилия на формирование условий по поддержанию баланса пулов, обеспечивающих ликвидность токенов ликвидных локеров.

Convex и поддержка баланса пула cvxCRV

Сайт: https://curve.convexfinance.com/stake

Основные пулы ликвидности cvxCRV:

1. https://curve.fi/#/ethereum/pools/factory-v2-283/deposit
2. https://curve.fi/#/ethereum/pools/factory-v2-22/deposit — пул предыдущей версии

Convex POL (ликвидность, которая является собственностью Convex) составляет приблизительно 15%. Оба пула имеют активный gauge и получают стимулы CRV.

Обратит внимание на долю голосов, который имеет CRV-cvxCRV пул - 12,48%. В пул еженедельно направляется 328,805 CRV стимулов. На сегодняшний день данный пул является самым стимулируемым пулом на Curve и занимает первое место по эмиссии $CRV.

Для поддержания стимулов в пуле Convex предлагает $CVX вознаграждение для держателей vlCVX, которые голосуют за CRV-cvxCRV.

Казна Convex DAO регулярно получает доход в форме CRV. Источниками дохода являются:

• Доход CRV, получаемый от стейкинга POL разных пулов, которыми владеет Convex;
• Комиссия 2%, удерживаемая на платформе Convex.

На регулярной основе команда Convex принимает решение об использовании накопленных CRV. Сейчас мы наблюдаем, что команда производит добавление CRV в пул CRV-cvxCRV, увеличивая свою позицию POL и формируя положительное влияние на пег cvxCRV. Пример транзакции команды Convex.

StakeDAO и поддержка баланса пулов sdCRV

Сайт: https://www.stakedao.org/lockers/crv

Основные пулы ликвидности cvxCRV: Ликвидность sdCRV присутствует на трех сетях:  ⚖️Ethereum,⚖️Arbitrum, ⚖️Polygon.

При этом на Arbitrum и Polygon ликвидность существует не в форме нативного sdCRV, а в форме vsdCRV и asdCRV.

asdCRV и vsdCRV являются токенами обертками sdCRV. Оба токена поддерживают кросс-чейн функционал при помощи сервиса от LayerZero и могут перемещаться между Ethereum, Arbitrum, Polygon. Интерфейс моста находится по адресу https://www.stakedao.org/bridge

vsdCRV — это токен, который выпускается и погашается по фиксированному курсу к sdCRV. Курс всегда 1 sdCRV = 1 vsdCRV. Благодаря делегированию veSDT токен vsdCRV имеет повышенную голосующую силу при голосования за стимулы CRV и иные предложения в Curve DAO, но не  получает комиссионный доход в форме crvUSD. Коэффициент буста (повышения) голосующей силы на момент написания составляет 1.47. Это означает, что 1 vsdCRV имеет голосующую силу аналогичную 1.47 veCRV или по-другому — 1.47 CRV, который в локе на 4 года в Curve DAO.

asdCRV — это токен, созданный в рамках партнерства между StakeDAO и Alladin DAO. Это токен автоматизированного хранилища (vault), где все полученные доходы капитализируются в большее количество sdCRV. Внесение и изъятие sdCRV из хранилища asdCRV происходит по курсу (индексу) на момент такой транзакции. Чем дешевле sdCRV, тем больше накопит vault.

StakeDAO POL составляет приблизительно 18% от основного пула sdCRV на Ethereum. DeBank.

Кроме этого, StakeDAO непосредственно владеет 1,899,999 sdCRV для целей самостоятельного голосования. DeBank.

Пулы ликвидности имеют активные gauge на разных сетях и получают стимулы CRV. Суммарное количество стимулов составляет 57258 CRV в неделю.

При этом StakeDAO реализовало автоматическое голосование vsdCRV в пулах за стимулы в пулы, где есть vsdCRV.

Такое решение при событии депега запускает механизм «мельницы».

Когда пул сбалансирован, пег восстанавливается и возобновляется выпуск (минт) новых sdCRV (vsdCRV).

Дополнительной мерой стимулирования баланса пула sdCRV являются регулярные кампании по привлечению голосов через платформу Votemarket.

На скриншоте видно что в настоящее время проводится кампания, в рамках которой в течении четырех недель направлено 60 000 $SDT для стимулирования привлечения голосов.

Казна StakeDAO регулярно получает доход в форме CRV. Источниками дохода являются:

• доход CRV, получаемый от стейкинга POL разных пулов, которыми владеет StakeDAO
• комиссия 2%, удерживаемая на платформах StakeDAO
• доход по партнерским соглашениям по внебиржевому обмену SDT на CRV с другими ДАО.

Регулярного выкупа sdCRV StakeDAO не осуществляет, но при накоплении значительного количества CRV такие операции происходят.

В рамках функционирования asdCRV хранилища, реализации держателями sdCRV и vsdCRV право голоса при голосовании за стимулы CRV и получения вознаграждения, все полученные доходы конвертируются в sdCRV и распределяются в форме sdCRV. Пример транзакции конвертации доходов в sdCRV.

Конвертация доходов в sdCRV в условии депега sdCRV имеет положительный эффект на баланс пула ликвидности и позволяет увеличивать пропорцию долгосрочных держателей sdCRV.

Yearn и поддержка баланса пула yCRV

Сайт: https://ycrv.yearn.fi/

Основные пулы ликвидности yCRV:

https://curve.fi/#/ethereum/pools/factory-v2-280/deposit

Yearn DAO POL составляет приблизительно 27% в пуле ликвидности yCRV. DeBank.

Кроме этого, Yearn DAO положили 1 910 588 yCRV в yCRV yVault, который реинвестирует CRV и yCRV. DeBank.

Пул ликвидности yCRV имеет gauge и получает стимулы CRV в количестве 1% CRV в неделю.

Yearn DAO самостоятельно голосует за CRV стимулы в пул ликвидности yCRV.  При этом используется 10% от всех veCRV, которые залочены в Yearn локере.

Yearn DAO не применяет практику использования платформ привлечения голосов держателей veCRV, но имеет дополнительный механизм стимулирования в форме dYFI gauge.

Владельцы veYFI голосуют за стимулы dYFI для одобренных vault. Функционирует также система бустов для владельцев veYFI, которые депонируют токены в Vault и делают их стейк.

StakeDAO является самым крупным держателем veYFI (благодаря sdYFI локеру) и предлагает максимальный буст через свою платформу для стейка токенов Yearn vaults.

Владельцы токена yCRV имеют возможность внести токен yCRV в yVault, который автоматически будет капитализировать доходы в большее количество yCRV.

Операции по покупке токенов yCRV за счет доходов держателей положительно влияют на баланс пула ликвидности yCRV

В настоящее время ориентировочно 40м yCRV (приблизительно 50% токенов yCRV) находятся в yCRV yVault и таким образом доходы, формируемые этими токенами создают спрос на покупку yCRV.

Вкладчики yCRV yVault получают автоматический максимальный буст доходов в сравнении с veCRV, в рамках системы функционирования yCRV.

Владельцы yCRV, желающие получать доход не в форме yCRV, а в форме токена crvUSD могут сделать стейк своих токенов и получить максимальный буст постепенно в течении четырех недель с момента стейка.

Пример транзакции получения дохода и конвертации его в yCRV.

Удобно можно отслеживать историю транзакций на странице Yearn vault.

Yearn регулярно получает доход в форме CRV. Источниками дохода являются:

• доход CRV, получаемый от стейкинга POL разных пулов, которыми владеет Yearn
• комиссия за использование ресурсов Yearn в Yearn vaults — как правило 10% от дохода.

Казна Yearn имеет нерегулярную практику покупки yCRV, как правило, по мере накопления значительного объема CRV.

Итог

Подводя итог, можно констатировать, что каждое DAO, обладающее ликвидным локером veCRV, имеет механизмы поддержания баланса пулов и стимулирования ликвидности, но при значительном давлении продавцов в короткий промежуток времени требуется временной лаг, чтобы эти механизмы себя проявили.

Автор материала Y K из чата Curve Rus. Редакция hell0men. Дата 08.12.2024