Углублённый анализ модели токеномики vote-escrow Curve — ладья на шахматной доске DeFi

Перевод x.com/MiradorNews

ВВЕДЕНИЕ

В последние дни токеномика протоколов стала одной из самых обсуждаемых тем в DeFi. После предложения Uniswap о выкупе и сжигании (Buyback and Burn) возникли серьезные вопросы о том, как протоколы должны управлять предложением токенов и распределять управленческие полномочия.

На фоне этих дебатов модель с заблокированными токенами для голосования (vote-escrowed, VE), впервые представленная Curve Finance, вновь появилась как точка сравнения с подходом выкупа и сжигания, особенно в отношении децентрализации, захвата стоимости и дефицита токенов.

Данная статья подробно рассматривает механизм vote-escrow Curve, исследуя, как он работает и почему он стал одной из самых влиятельных моделей токеномики в DeFi.

Подобно ладье на шахматной доске, модель vote-escrow создает устойчивую, долгосрочную силу для токеномики протокола.

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

• Curve представила систему голосования (Раздел 2), где сила голоса пользователей зависит как от количества токенов, которыми они владеют, так и от времени блокировки токенов (модель vote-escrowed с токеном veCRV) (Раздел 2.1).
• Держатели veCRV, в свою очередь, получают множество стимулов, которые побуждают их не продавать токены и участвовать в Curve DAO в долгосрочной перспективе (Раздел 2.2). Это также способ, которым Curve поддерживает стабильность токена CRV (Раздел 2.3).

РАЗДЕЛ 1: МОДЕЛЬ VOTE-ESCROW И ТОКЕНОМИКА DEFI

1. Потребности блокчейна и децентрализованных автономных организаций

Блокчейны разработаны для передачи контроля от централизованных организаций к отдельным пользователям. Децентрализованные организации, также называемые DAO (Decentralised Autonomous Organisations), — это группы, которые управляют общими ресурсами в блокчейне. Им часто необходимо принимать совместные решения.

В самой простой системе каждый управляющий токен представляет один голос. Владельцы токенов используют свои токены для голосования, либо напрямую в сети (on-chain), либо путем подписания сообщений вне сети (off-chain). Этот процесс аналогичен голосованию акционеров в традиционных компаниях.

2. Несколько моделей голосования

Протоколы DeFi часто используют простую модель управления: один токен равен одному голосу. Хотя это кажется справедливым, это создает серьезные проблемы. Владельцы токенов могут покупать токены, голосовать за предложения, которые приносят быструю, краткосрочную прибыль, а затем сразу же продавать свои токены. Такое поведение «купи-проголосуй-продай» (buy-vote-dump) нарушает стимулы, поскольку эти держатели не заботятся о долгосрочном здоровье протокола.

• Такое краткосрочное поведение не только ослабляет управление, но и создает постоянное давление на продажу управляющих токенов. Поскольку многие участники мотивированы только краткосрочной прибылью, они быстро избавляются от своих токенов, что затрудняет удержание стоимости управляющих токенов с течением времени и часто приводит к снижению их цен.
• Еще одним риском является централизация управления. Когда несколько ведущих кошельков накапливают большинство управляющих токенов, они могут фактически контролировать большую часть голосов. Со временем это может превратить якобы децентрализованный протокол в протокол, где решениями доминирует небольшая группа держателей, что снижает децентрализацию и потенциально препятствует более широкому участию сообщества.

Два распространенных способа вознаграждения держателей токенов и поддержки долгосрочного успеха проекта — это выкуп и сжигание (Burn-and-Buyback) и блокировка для голосования (Voting Escrow, VE).

• Модель выкупа и сжигания: Проект использует часть своего дохода для выкупа токенов с рынка и их сжигания, сокращая предложение, увеличивая дефицит и потенциально повышая цену токена (эта модель аналогична обратному выкупу акций в традиционных компаниях).
• Модель блокировки для голосования (VE): Держатели токенов блокируют свои токены на длительный срок в обмен на право голоса и более высокие вознаграждения. Это помогает согласовать их интересы с долгосрочными целями проекта и используется многими проектами DeFi.

Независимо от того, был ли механизм выкупа успешным в нескольких значительных протоколах, таких как Binance (BNB), Hyperliquid (HYPE) и недавно повысил цену токена Uniswap (UNI), мы считаем, что наиболее эффективной моделью должна быть модель, которая обеспечивает долгосрочную приверженность пользователей участию в управлении, предоставляет реальные вознаграждения или распределение комиссий, способствует дефициту токенов за счет добровольной блокировки, а не уничтожения, и поддерживает устойчивое, децентрализованное распределение власти — все это основные характеристики системы veCRV Curve.

3. Основа Curve и модель vote-escrowed

Модель veToken была создана Михаилом Егоровым для Curve Finance.

Ключевое новшество этой модели заключается в том, что она не следует обычному правилу «один токен — один голос». Вместо этого сила голоса зависит от того, как долго пользователи блокируют свои токены. Чем дольше они их блокируют, тем больший вес голоса они получают. Это поощряет долгосрочную приверженность протоколу вместо краткосрочных спекуляций.

Хотя модель veToken Curve не идеальна, она установила новый стандарт для управления DeFi, затрудняя манипулирование решениями протокола.

РАЗДЕЛ 2: CURVE И РОЖДЕНИЕ ПЕРВОЙ МОДЕЛИ VOTE-ESCROWED

1. Механизм блокировки

а. Расчет количества veCRV при блокировке CRV

Curve представила новую систему голосования, где пользователи голосуют не просто количеством имеющихся у них токенов. Вместо этого они блокируют свои токены на выбранный период времени (до 4 лет), и эта блокировка определяет их силу голоса.

Пользователи могут заблокировать свои CRV на срок от 1 недели до 4 лет, взамен пользователь получает veCRV.

Это означает, что вместо соотношения 1 veCRV = 1 CRV при любых условиях, количество veCRV отличается в зависимости от времени блокировки и может быть рассчитано по формуле:

Это означает, что максимальный множитель равен 1 только при lockTime = 4 года, менее 4 лет дает пропорционально меньшую силу голоса. Например: Пользователь блокирует 1000 CRV, количество veCRV, которое он может получить, в зависимости от срока блокировки CRV, будет следующим:

Например: Пользователь блокирует 1000 CRV, количество veCRV, которое он может получить, в зависимости от срока блокировки CRV, будет следующим:

Блокировка на год: veCRV = 1000 × (1 / 4) = 250 veCRV

Блокировка на 2 года: veCRV = 1000 × (2 / 4) = 500 veCRV

Блокировка на 4 года: veCRV = 1000 × (4 / 4) = 1000 veCRV

Как только токены CRV заблокированы, действие нельзя отменить, а полученные токены veCRV не подлежат передаче. Пользователи могут вернуть свои CRV только после полного истечения срока блокировки. К этому моменту количество veCRV полностью превратится в 0.

б. veCRV обесценивается со временем

Количество veCRV у пользователя уменьшается со временем по мере приближения даты разблокировки. Устанавливая 4-летний максимум, Curve заставляет силу голоса обесцениваться со временем, что призвано побудить пользователей периодически продлевать свои блокировки, если они хотят сохранить полную силу голоса.

Как только пользователи блокируют токены, их количество veCRV начинает линейно уменьшаться.

То же самое происходит и с силой голоса. Количество veCRV, оставшееся после t времени блокировки, может быть рассчитано в любой момент как:

Где:

t (год): время блокировки CRV (обесценивание veCRV)

y(t): количество veCRV после t (года) блокировки

Например: Алиса заблокировала 100 CRV на 4 года и изначально получила 100 veCRV.

Через 1 день (около 0,0007 года) у нее осталось 100 × (1 - 0,0007 / 4) = 99,9825 veCRV

Через 1 неделю у нее осталось 99,5205 veCRV

Через 1 месяц у нее осталось 97,9452 veCRV…

И, наконец, через 4 года у нее не осталось veCRV.

Каждый пользователь может иметь только одну активную блокировку одновременно, что означает, что несколько блокировок с разными датами окончания не допускаются. Однако существующую блокировку можно изменить: срок блокировки может быть продлен или к нему могут быть добавлены дополнительные CRV в любое время.

в. Продление блокировок и добавление CRV в блокировку

Продление блокировок

Продление блокировок означает увеличение оставшегося времени блокировки.

Например: Алиса заблокировала 100 CRV на 4 года и получила ровно 100 veCRV.

Через 3 года с момента блокировки ее 100 veCRV постоянно обесценивались, так что у нее осталось 25 veCRV.

Теперь Алиса решает продлить срок блокировки еще на 4 года. Следовательно, теперь у нее снова 100 veCRV, и это количество будет постепенно обесцениваться в течение следующих 4 лет.

Добавление большего количества CRV в блокировку

Добавление CRV в блокировку означает, что дата разблокировки останется прежней, но будет заблокировано больше CRV, что приведет к получению большего количества veCRV.

Например: Алиса заблокировала 100 CRV на 4 года и получила ровно 100 veCRV.

Через 3 года с момента блокировки ее 100 veCRV постоянно обесценивались, так что у нее осталось 25 veCRV.

Теперь Алиса решает добавить еще 100 CRV на срок оставшегося 1 года блокировки. Она получает (100 × 1) / 4 = 25 veCRV.

Следовательно, до добавления у нее 25 veCRV, а после добавления — 25 новых veCRV. Всего 50 veCRV будут постепенно обесцениваться в течение 1 года.

2. Стимулы для держателей veCRV

а. Внутренние стимулы (стимулы Curve)

Держатели veCRV получают долю комиссий, генерируемых Curve.

Эти комиссии поступают как от свопов на AMM Curve, так и от процентов, уплачиваемых на кредитных рынках Curve, таких как Llamalend. Это превращает veCRV в токен для распределения доходов, позволяя держателям напрямую получать выгоду от деятельности и роста протокола.

Каждый раз, когда происходит сделка на Curve Finance, 50% торговой комиссии собирается пользователями, которые заблокировали свои CRV для голосования. Кроме того, с момента запуска стейблкоина Curve, crvUSD, держатели veCRV получают часть комиссий от заимствования crvUSD. Комиссии распределяются среди veCRV еженедельно:

Curve построен таким образом, чтобы стимулировать поставщиков ликвидности с помощью CRV, управляющего токена протокола. Протокол работает таким образом, что направляет инфляцию токена CRV поставщикам ликвидности на основе голосов держателей veCRV. Это делается с помощью системы весов (gauges).

Инфляция CRV

CRV следует «кусочно-линейному» графику инфляции, что означает, что предложение токена увеличивается по прямым сегментам, а не по плавной кривой.

Каждый год ставка инфляции (новый minted CRV) уменьшается примерно на 15,9%. Когда ставка падает, начинается новая эпоха, и на графике начинается новый прямой сегмент.

Таким образом, вместо того чтобы расти с одинаковой скоростью вечно, инфляция CRV замедляется шаг за шагом, делая предложение растущим медленнее с течением времени.

Например:

• В первый год CRV может чеканить 2 миллиона токенов в месяц, предложение быстро растет по прямой линии.
• В начале второго года ставка инфляции снижается на 15,9%, поэтому теперь чеканится только около 1,68 миллиона токенов в месяц. Предложение по-прежнему растет по прямой линии, но медленнее (более пологий наклон).
• Это повторяется каждый год, создавая несколько соединенных прямых сегментов вместо одной единой кривой. Liquidity Gauge и награды CRV

Liquidity Gauge и награды CRV

Инфляция CRV предоставляется людям, которые предоставляют ликвидность на Curve. Это отслеживается через контракты Liquidity Gauge, у каждого пула есть свой собственный gauge. Gauge Controller ведет список всех gauges и решает, сколько CRV должен получать каждый из них на основе его веса. Веса представляют собой долю ежедневной инфляции CRV, которую будет получать gauge вознаграждений. Каждый пользователь затем получает CRV пропорционально количеству LP-токенов, которые он поставил на кон.

Например, пул DOLA/sUSDe получает около 13,55% еженедельных наград CRV.

Если вы ставите LP-токены в этот пул, вы получаете долю от этих 13,55% пропорционально вашей доле в общем объеме поставленных средств.

На Curve Finance новые токены CRV (инфляция) распределяются пользователям, которые ставят в Reward Gauges в пулах и кредитных рынках.

Когда вы предоставляете ликвидность и ставите свои LP-токены в gauge, вы зарабатываете награды CRV на основе вашей доли в общем объеме поставленных средств.

Расчет доли пользователя в инфляции CRV gauge

Все gauge обрабатывают поток инфляции со ставкой, рассчитанной как:

Где:

• r: ставка инфляции, меняющаяся каждый год
• wg: вес gauge
• wd: вес типа gauge

wd = 1.0: полная эмиссия (нормальная ставка)

wd < 1.0: сниженная эмиссия для данного типа gauge

wd = 0: данный тип в настоящее время не получает наград CRV

(обычно wd = 1)

Например: Предположим

• Глобальная ставка инфляции CRV r = 1 000 000 CRV в день
• Вес типа gauge wt = 1.0 (нормальный тип)
• Вес данного gauge wg = 0,08 (8% от общей эмиссии)

Тогда: r' = 1 000 000 × 0,08 × 1,0 = 80 000 (CRV/день)

Таким образом, этот пул получает 80 000 CRV/день для распределения среди своих LP.

Ваши заработанные награды CRV основаны на вашей доле в общем объеме поставленных средств. Ваша доля от общего объема поставленных средств — это просто:

Где:

bu (t): баланс, поставленный вами (зависит от времени - t)

S (t): общий объем, поставленный всеми пользователями пула (зависит от времени - t)

В определенный момент времени ваша награда:

Например: Вы ставите 200 LP-токенов в вышеуказанный пул с общим объемом 100 000 LP-токенов.

Ваша доля = 200 / 100 000 = 0,002 = 0,2%

Ваша инфляция сейчас = 80 000 × 0,2% = 160 CRV/день

Однако награды распределяются непрерывно во времени, поэтому эту формулу следует преобразовать, чтобы суммировать бесконечное множество крошечных вкладов во времени, другими словами, нам нужна интеграция:

Чтобы сделать систему менее сложной, а также не заставлять пользователя слишком часто обновлять свою инфляцию, Curve использует другую интеграцию для расчета доли инфляции каждого LP-токена, которая рассчитывается глобально:

Когда вы вносите или выводите средства, ваша награда в момент k рассчитывается просто как ваша доля в пуле × вознаграждение, полученное на LP за это время:

Например: Между вашим последним обновлением и настоящим моментом глобальный индекс вознаграждений увеличился на 5 CRV на LP. Если у вас есть 200 LP-токенов, вы заработаете: 200 × (5) = 1 000 CRV.

Бустинг до 2,5 раз с veCRV

Чтобы побудить пользователей присоединиться к управлению и сохранять свою ликвидность в системе, Curve использует следующий механизм для различения баланса обычного пользователя и баланса держателя veCRV (bu):

Где:

• bu: баланс, поставленный пользователем
• S: общий баланс, поставленный всеми пользователями пула
• wi: вес голоса пользователя (количество veCRV)
• W: общий вес голоса всех пользователей (общее количество veCRV в gauge)

Это означает:

• Без veCRV баланс пользователя, используемый для расчета доли инфляции, составляет только 0,4 bu.
• С veCRV (если Wi достаточно велико и удовлетворяет Wi / W = bu / S) баланс пользователя, используемый для расчета доли инфляции, полностью bu, что в 2,5 раза больше, чем у обычных пользователей.

Например: Предположим, Алиса предоставляет 100 единиц ликвидности (скажем, активов на сумму 100 000 долларов США) в пул Curve.

Без заблокированных CRV (без буста): Эффективный баланс Алисы — это просто ее депозит 100. Она получает награды CRV пропорционально 100 единицам.

С максимальным бустом (достаточно CRV заблокировано): Предположим, у Алисы достаточно голосов veCRV, чтобы ее баланс рассчитывался как 250. Это означает, что она получает награды CRV пропорционально 250 единицам, хотя она внесла только 100.

б. Внешние стимулы

Существуют внешние рынки (не контролируемые Curve), где проекты платят пользователям за голосование за их пулы свопов или кредитные рынки, а пользователи получают вознаграждение взамен.

Эти вознаграждения могут быть очень привлекательными, часто значительно превышающими еженедельные комиссии, получаемые держателями veCRV.

Простой поток можно кратко описать следующим образом:

• Проект хочет увеличить ликвидность своего токена на Curve.
• Проект предлагает стимул (любой токен, любое количество, например: 100 000 долларов США в ETH) для пользователей, чтобы они голосовали за его пул в еженедельном голосовании gauge.
• Держатели veCRV, голосующие за этот пул, разделяют стимул, распределяемый пропорционально количеству veCRV, которым они обладают, по сравнению с общим количеством голосов.

Например: Votium

Votium — это платформа для подкупа держателей veCRV, которые блокируют свои токены, чтобы получить право голоса и направлять эмиссию протокола на платформе Curve. Пользователи могут делегировать свои права голоса Votium, чтобы выбрать лучшие стимулы для каждого предложения.

Вместо ручного голосования по каждому gauge за каждый раунд пользователи могут делегировать свои права голоса Votium. Votium затем участвует в голосовании gauge Curve от имени всех делегированных пользователей: всегда направляя голоса в пулы, предлагающие самые высокие стимулы (подкупы).

Эти «подкупы» поступают от протоколов, которые хотят получить больше наград CRV для своих пулов. Они платят стимулы (часто в своих собственных токенах или стейблкоинах) держателям veCRV через Votium, побуждая их голосовать за их gauge.

В результате:

• Держатели veCRV получают дополнительные вознаграждения (подкупы) в дополнение к своим обычным доходам от Curve.
• Протоколы могут эффективно привлекать больше ликвидности в свои пулы, покупая голоса через Votium.

Ликвидные локеры CRV (Convex, Yearn, StakeDAO,...)

Ликвидные локеры CRV — это сервисы за пределами Curve, которые позволяют пользователям депонировать CRV и получать взамен новый токен. Например, вы можете заблокировать 1 CRV навсегда за 1 aCRV (aCRV представляет собой преобразованный токен CRV в протоколах ликвидных локеров). Эти токены представляют собой заблокированный veCRV, но они не всегда предоставляют те же преимущества, что и прямое владение veCRV.

Поскольку исходный CRV заблокирован навсегда, tokenCRV не может быть погашен, единственный выход — продать его на рынке. Поскольку новые tokenCRV всегда могут быть созданы из 1 CRV, но их можно продать только за ликвидность, их цена обычно торгуется ниже 1 CRV.

Популярным ликвидным локером является Convex Liquid Locker (Yearn, StakeDAO также вирусны). cvxCRV — это ликвидный локер Convex для veCRV. Он превращает преимущества позиции veCRV в токен, который можно использовать и торговать.

• 1 cvxCRV = 1 veCRV, который Yearn заблокировал навсегда.
• Пользователи не могут погасить cvxCRV обратно в исходный CRV, они должны торговать им на DEX (вторичном рынке), чтобы выйти из позиций.

Convex использует эти заблокированные токены для:

• Увеличения доходности по продуктам Curve
• Сбора административных комиссий и подкупов (стимулов для избирателей)
• Участия в управлении Curve

Модели ликвидных локеров являются основной причиной «Войн Curve» — гонки между протоколами и ликвидными локерами за получение как можно большего количества veCRV, чтобы определить, куда направляется поток эмиссий CRV.

Влияние механизма блокировки на стабилизацию токена CRV

С момента запуска в 2020 году Curve Finance неизменно входила в число ведущих протоколов по общей стоимости заблокированных средств (TVL), став основным местом для торговли стейблкоинами и предоставления ликвидности. И токен CRV не является исключением. Несмотря на волатильность рынка, CRV сохраняет сильную поддержку сообщества, глубокие интеграции с такими протоколами, как Yearn, Aave и Convex…

Ключом к этой стабилизации является модель, которую мы обсуждали выше, поощряющая долгосрочную блокировку и участие в управлении. Эти факторы позволили CRV занять центральное положение в DeFi, формируя потоки ликвидности и оставаясь ключевым игроком на протяжении нескольких рыночных циклов.

Самое важное, что нужно понять: хорошая модель токеномики — это та, которая контролирует давление на продажу и поощряет долгосрочное участие.

• Контролирует давление на продажу

Блокировка CRV уменьшает циркулирующее предложение, что делает токен более дефицитным и помогает поддерживать его цену.

• Поощряет долгосрочное участие

Кроме того, люди, блокирующие свои CRV, становятся похожими на долгосрочных разработчиков Curve, заботясь о будущем проекта, а не просто занимаясь фармингом вознаграждений и продажей.

Зависимость количества veCRV от того, как долго пользователи блокируют свои CRV (а не только от того, сколько CRV они заблокировали), непрерывное обесценивание veCRV со временем блокировки, все эти механизмы имеют одну и ту же цель: снизить давление на продажу токена CRV на вторичных рынках и поощрить долгосрочное участие пользователей, поскольку пользователи могут сохранить свою силу в протоколе и сделать его сильнее, продлевая время блокировки (чтобы их сила голоса сохранялась долго) или добавляя больше CRV в свою позицию (чтобы сохранить свою силу голоса высокой во время блокировки), вместо того чтобы просто продавать его и получать краткосрочную прибыль.

Вместе эти механизмы создают эффект маховика: более стабильная цена CRV означает более ценные вознаграждения, поощряя большее количество поставщиков ликвидности. Когда ликвидность растет, экосистема Curve становится сильнее и более устойчивой с течением времени.

РАЗДЕЛ 3: ВОЙНЫ CURVE

Владение veCRV позволяет пользователям участвовать в управлении Curve, включая очень влиятельное голосование за вес gauge. Эти голоса определяют, как новые эмиссии CRV распределяются между пулами. Поскольку это может сделать пул более привлекательным и прибыльным, другие протоколы активно конкурируют за голоса veCRV, даже предлагая подкупы держателям veCRV в том, что известно как «Войны Curve» — войны между ликвидными локерами CRV.

1. Ликвидные локеры CRV

CRV предоставляется поставщикам ликвидности в качестве доли от комиссий за свопы. Но он также имеет функцию управления: держатели могут заблокировать CRV, чтобы получить veCRV (vote-escrowed CRV), который позволяет голосовать за gauges, механизмы, которые определяют, как вознаграждения CRV распределяются между пулами. Существуют два аспекта, которые следует учитывать — ограничение системы блокировки veCRV и важность голосования за gauge:

• Система блокировки veCRV Curve связывает долгосрочные вознаграждения и силу управления с пользователями, которые блокируют свои токены на более длительные периоды. Эта конструкция формирует приверженность, но ограничивает гибкость для пользователей, предпочитающих быструю доходность и ликвидность.
• Для стейблкоинов и других привязанных активов голосование за gauge важно, потому что низкая ликвидность может привести к большим сделкам, влияющим на цены и нарушающим привязку. Голосование за gauge не контролирует цены напрямую, но оно определяет, сколько наград CRV получает каждый пул, что влияет на то, где LP предоставляют ликвидность. Большая ликвидность означает меньшие колебания цен и более стабильную привязку.

Основная идея ликвидного локера заключается в том, что он разделяет управляющий токен на две части:

• Экономические выгоды возвращаются пользователям в виде торгуемых ликвидных токенов (например, yCRV). Пользователи могут продавать или торговать ими в любое время, получая немедленную стоимость.
• Сила управления от заблокированного veCRV концентрируется в протоколе (например, Yearn), который решает, как голосовать и использовать это влияние.

Эта структура похожа на модель subDAO: пользователи делегируют управление протоколу, продолжая получать экономические вознаграждения. Имея большую позицию veCRV, ликвидные локеры CRV (Convex, Yearn, StakeDAO,...) получают значительное влияние в экосистеме Curve. Это влияние затем используется для обеспечения лучших стимулов, увеличенной доходности и результатов управления, которые косвенно приносят пользу пользователям этих протоколов.

2. Войны Curve: Yearn Finance и Convex Finance

а. Yearn Finance

Yearn Finance — один из первых протоколов DeFi, его пиковая TVL составляла почти 6 миллиардов долларов.

Хотя Yearn утратил значительную часть своей привлекательности для сообщества и снизился после крупных неудач, его роль как протокола, который первым спровоцировал Войны Curve, остается важной частью обсуждения.

Значительная часть его дохода поступала от Curve, поскольку большинство хранилищ V2 Yearn полагались на стратегии, приносящие награды $CRV.

Для максимизации этих наград $CRV необходимо заблокировать в veCRV, что обеспечивает множитель «буста» (который мы обсуждали выше). Чтобы упростить это для пользователей, Yearn создал хранилище Backscratcher (yvBoost).

Пользователи могли депонировать $CRV в это хранилище и получать yveCRV, ликвидную версию veCRV. Держатели yveCRV зарабатывали торговые комиссии Curve, как и держатели veCRV, но, в отличие от veCRV, yveCRV также можно было торговать на других DEX. Хранилище дополнительно увеличивало доходность, реинвестируя комиссии Curve для чеканки или покупки большего количества yveCRV.

С помощью этой системы Yearn собирал большие объемы CRV и направлял их обратно в свои хранилищные стратегии, увеличивая вознаграждения для пользователей. Фактически, 10% всех наград CRV из хранилищ Yearn направлялись обратно в Backscratcher. Другими словами, исходя из доли Yearn в общем объеме veCRV, 50% торговых комиссий будут получены в виде CRV, из которых 10% будут заблокированы в Curve DAO для получения большего количества veCRV.

Цель была простой: накопить как можно больше CRV, чтобы максимизировать выгоду от буста во всех хранилищах Yearn.

Некоторое время Yearn лидировал в этой стратегии, пока на арене не появился Convex Finance и не изменил ландшафт.

б. Convex Finance

Convex Finance, запущенный в мае 2021 года со своим нативным токеном CVX, был разработан для оптимизации и влияния на систему вознаграждений Curve.

Вместо блокировки $CRV на годы пользователи могут депонировать свои LP-токены Curve в Convex. Взамен они получают увеличенные награды $CRV вместе с дополнительными стимулами CVX. Однако, депонируя средства в Convex, пользователи также передают свои права голоса Curve протоколу.

Основная цель Convex — накопить как можно больший вес голоса, чтобы влиять на распределение еженедельных эмиссий $CRV Curve между пулами.

В настоящее время Convex контролирует почти 53% всех veCRV, что дает ему наибольшую долю в управлении Curve для направления наград CRV.

Эта структура позволяет Convex извлекать выгоду из системы Curve.

И таким же образом Войны Curve за управление Curve постепенно переросли в «Войну Convex».

От Войн Curve к Войне Convex

Обладая почти половиной всей власти голоса под своим контролем, Convex стал доминирующей силой в управлении Curve.

Держатели CVX могут заблокировать свои токены на 16 недель, чтобы получить vlCVX, что позволяет им коллективно решать, как Convex голосует своим veCRV. Другими словами, CVX — это пульт дистанционного управления для голосов veCRV.

Владельцы vlCVX могут использовать эту силу голоса напрямую или делегировать ее платформам, таким как Votium, где протоколы конкурируют за голоса, предлагая токенные стимулы («подкупы»).

Почти 52% всего существующего CVX заблокировано для управления. Этот очень высокий коэффициент блокировки показывает, что большинство держателей CVX привержены влиянию на распределение наград Curve.

В настоящее время ни один другой протокол не владеет значительной долей CVX, сравнимой с 53% veCRV у Convex, что означает, что динамика Войн Curve под руководством Convex, скорее всего, сохранится.

3. Риск централизации или возможности?

Войны Curve начались потому, что токены CRV должны были быть заблокированы для получения права голоса, что создало узкое место ликвидности. Это дало крупным держателям большее влияние, но также создало совершенно новую экосистему для получения дохода.

В DeFi максимизация прибыли и обеспечение ликвидности активов всегда являются областями для инноваций, и протоколы, построенные вокруг токена Curve, не являются исключением.

Речь идет не только о риске централизации.

Благодаря системе голосования за gauge и сильной позиции Curve в DeFi, протокол превратил свои отношения с другими проектами в связанные стимулы, где управление, ликвидность и вознаграждения зависят друг от друга.

Войны Curve не являются ни полностью хорошими, ни полностью плохими, они имеют как преимущества, так и риски. Однако это означает, что модель Curve не соответствует своему предполагаемому децентрализованному характеру, если только большая часть сообщества действительно не присоединится к соревнованию по управлению.

Альтернативно, Curve может потребоваться улучшить свою модель ve-токена, чтобы уменьшить компромисс между ликвидностью и силой голоса — которые в идеальном сценарии не должны быть разделены.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Модель vote-escrow (veCRV) Curve предлагает более целостный подход: она поощряет долгосрочную приверженность, согласовывает участие в управлении с финансовыми стимулами, предоставляет реальные вознаграждения на основе комиссий и естественным образом создает дефицит токенов без централизации власти. По этим причинам veCRV выделяется как одна из самых устойчивых и эффективных моделей токеномики в DeFi, обеспечивающая долгосрочную ценность как для протокола, так и для его сообщества держателей.