Создание денег в современной экономике

Ежедневно мы все взаимодействуем с деньгами, обмениваясь ими при приобретении товаров и услуг в современной экономике. Для того чтобы умело управлять своими финансами, важно разбираться в процессах формирования денежного баланса в экономической системе. В этой публикации мы решили разобрать циркуляцию денежной массы в экономике на примере английского рынка в целом и английских банков в частности. За основу взята научная публикация.

Из этой гига-статьи вы узнаете, что:

• В современной экономике основное количество денег формируется благодаря деятельности коммерческих банков, которые выдают кредиты.
• Процесс выдачи кредитов осуществляется на основе имеющихся денежных средств в конкретном банке, которые представляют собой депозиты от вкладчиков. При этом, деньги, которыми оперирует центральный банк определенной страны, остаются в стороне от этого процесса.
• Объем создаваемых денег в экономике подвержен влиянию денежной политики центрального банка. Это достигается через регулирование процентных ставок в нормальных условиях. Кроме того, центральный банк может влиять на количество денег напрямую, совершая операции по покупке активов или применяя стратегию "количественного смягчения".

Повествование начнём с разбора домыслов, которые переодически возникают в голове простых обывателей, далёких от экономических процессов, протекающих "под капотом" крупных банков.

Большую часть средств, которыми располагают люди, составляют депозиты в банках. Тем не менее, происхождение этих депозитов часто вызывает недоразумения и неправильное толкование, так как иногда люди ведомы мифами а не фактами...

Домысел номер один: банки действуют исключительно как посредники, предоставляя кредиты на основе средств, размещенных клиентами на депозитах.

Согласно этому заблуждению, депозиты, как правило, формируются благодаря решениям домохозяйств о накоплениях, и затем банки предоставляют кредиты, используя эти депозиты для финансирования различных нужд, таких как инвестиции компаний или покупка недвижимости отдельными лицами.

Когда домохозяйства сберегают больше денег на банковских счетах, эти депозиты возникают из средств, которые могли бы быть использованы компаниями для оплаты товаров и услуг. Сбережение само по себе не увеличивает средства банков доступные для выдачи займов. На самом деле, коммерческие банки являются создателями депозитных денег в современной экономике, а не просто посредниками, как часто описывается в учебниках экономики. В данной статье объясняется, что выдача займов банками создает депозиты, в отличие от обычного описания процесса.

Когда домохозяйства сохраняют больше средств на банковских счетах, эти депозиты не появляются из средств, которые могли бы быть использованы компаниями для оплаты товаров и услуг. Просто увеличение сбережений само по себе не приводит к увеличению доступных для выдачи кредитов банковских средств. На самом деле, в современной экономике коммерческие банки действуют как создатели депозитных средств, а не просто посредники, как это часто представлено в учебниках. В этой статье будет разъяснено, что банки создают депозиты через выдачу кредитов, в отличие от обычного описания этого процесса.

Домысел номер два: центральный банк регулирует количество кредитов и депозитов в экономике, контролируя объем денег центрального банка, используя так называемую концепцию "денежного мультипликатора".

Согласно этой точке зрения, центральные банки управляют монетарной политикой, устанавливая определенное количество резервов. И поскольку считается, что существует постоянное соотношение между общей массой денег и базовой денежной массой, эти резервы затем "размножаются" в значительно большее количество банковских кредитов и депозитов.

Для того чтобы теория была верной, необходимо: чтобы количество резервов являлось ограничивающим фактором для выдачи кредитов, а центральный банк должен напрямую управлять этим количеством резервов.

Несмотря на то что теория денежного мультипликатора может быть полезной для объяснения денежной системы и банковской деятельности в учебниках по экономике, она не является точным описанием реального механизма создания денег. Вместо регулирования объема резервов, центральные банки обычно управляют монетарной политикой путем установления процентных ставок по резервам.

Резервы не ограничивают процесс выдачи кредитов, и количество доступных резервов не фиксируется центральным банком. Соотношение между резервами и выдачей кредитов работает наоборот, чем часто утверждается в некоторых учебниках. Банки сами определяют, сколько кредитов выдавать, основываясь на прибыльных возможностях, зависящих от процентных ставок, установленных каждым конкретным банком. Эти решения влияют на количество создаваемых банковских депозитов. В свою очередь, количество депозитов влияет на резервы, которые центральный банк должен поддерживать для удовлетворения потребностей в наличности, проведения платежей между банками и соблюдения регулятивных требований. Эти практики более подробно рассматриваются в данной статье.

Кредитование способствует формированию депозитов и влияет на общий объем широкой денежной массы на агрегированном уровне.

Во введении объясняется, что широкая денежная масса представляет собой общее количество денег, доступных домохозяйствам и компаниям в экономике. Этот финансовый пул включает в себя банковские депозиты, которые представляют собой обязательства коммерческих банков перед клиентами, а также наличные средства, в основном в форме банкнот, выпускаемых центральным банком. Банковские депозиты составляют значительное большинство широкой денежной массы, примерно 97% от общей суммы в обращении. В современной экономике эти банковские депозиты, в основном, создаются деятельностью коммерческих банков.

Коммерческие банки формируют деньги в виде банковских депозитов, предоставляя новые ссуды. Например, когда банк предоставляет ипотечный кредит для приобретения жилья, он зачисляет сумму кредита на банковский счет клиента в виде банковского депозита. Это ведет к появлению новых денежных средств, что некоторые экономисты называют "деньгами из воздуха", так как они возникают мгновенно при утверждении кредитных операций.

На Рисунке 1 представлена схема, иллюстрирующая воздействие процесса нового кредитования на балансовые отчеты различных секторов экономики. При этом новые депозиты увеличивают активы потребителей, таких как домохозяйства и компании (показанные красными полосами), в то время как новый кредит увеличивает их обязательства (показанные дополнительными белыми полосами). В результате этого процесса формируется новая широкая денежная масса. Также на активе и пассиве балансовых отчетов коммерческих банков происходит увеличение в связи с появлением новых денег и кредитов. Важно отметить, что хотя упрощенная диаграмма на Рисунке 1 показывает, что количество новых денег, созданных в виде кредитов, одинаково, на практике могут существовать факторы, которые могут вызвать разницу между суммой депозитов и суммой выданных кредитов. Об этих факторах будет предоставлена более подробная информация в следующем разделе.

(А) Для удобства изложения балансовые отчеты сильно стилизованы: количество каждого вида денег, показанное в них, не соответствует их реальному количеству на балансе каждого сектора. Показанные объемы денег не соответствуют объемам, фактически имеющимся на балансе каждого сектора.
(Б) В балансе центрального банка отражены только обязательства по базовым деньгам и соответствующие активы. На практике центральный банк имеет и другие неденежные обязательства. Его неденежные активы в основном состоят из государственного долга. Хотя на самом деле этот государственный долг находится в распоряжении. Хотя фактически этот государственный долг хранится в Фонде покупки активов Банка Англии, он не отражается непосредственно в балансе.
(С) В балансовых отчетах коммерческих банков денежные активы и обязательства отражаются только до выдачи каких-либо кредитов.
(Д) Потребители представляют собой частный сектор домохозяйств и компаний. Баланс показывает только показывает широкие денежные активы и соответствующие обязательства - реальные активы, такие как дом
не показываются. Неденежные обязательства потребителей включают существующие обеспеченные и необеспеченные кредиты.

Подобно тому, как выдача новых кредитов приводит к появлению дополнительных денег в обороте, погашение банковских кредитов влечет за собой уничтожение части денежной массы. Для наглядности, давайте рассмотрим ситуацию, где потребитель в течение месяца совершает покупки с использованием кредитной карты. Каждая такая транзакция приводит к созданию нового депозита на счете продавца, увеличивая общий объем депозитов в системе. Однако, когда потребитель в конце месяца выплачивает свой кредит по кредитной карте, его банк уменьшает сумму депозитов на счете потребителя на сумму задолженности по карте, таким образом, уничтожая созданные деньги.

Банки, предоставляющие кредиты, и потребители, выплачивающие их, являются наиболее заметными способами создания и уничтожения банковских депозитов в современной экономике. Тем не менее, это не единственные методы. Процесс создания и уничтожения депозитов также происходит, когда банковский сектор (включая центральный банк) приобретает или продает существующие активы у потребителей, компаний или даже правительств.

Покупка и продажа государственных облигаций банками является ключевым способом создания и уничтожения денег путем приобретения или отчуждения существующих активов. Банки часто вкладывают средства в государственные облигации в качестве части своих ликвидных активов, которые могут быть легко обменены на средства центрального банка, например, в случае, если клиенты захотят снять большие суммы наличных. Когда банки приобретают государственные облигации у частных нерезидентов, они начисляют продавцам банковские депозиты, что увеличивает объем денежных средств в системе. Кроме того, как будет обсуждено далее в этой статье, покупка активов центральным банком, известная как количественное смягчение (QE), имеет аналогичные последствия для создания денег.

Деньги также могут быть уничтожены, когда банки выпускают долгосрочные облигации и акции. Помимо банковских депозитов, на балансе банков имеются и другие обязательства. Банки управляют своими обязательствами, чтобы обеспечить наличие капитала и долгосрочных долговых обязательств, что позволяет смягчить риски и соответствовать регуляторным требованиям. Недепозитные обязательства представляют собой долгосрочные инвестиции со стороны домохозяйств и компаний и не так легко обратить их в наличные, как банковские депозиты, что делает банк более стабильным. Когда банки выпускают долгосрочные облигации и акции другим финансовым компаниям, они получают оплату в виде банковских депозитов. Это уменьшает сумму депозитов на балансе банка и увеличивает недепозитные обязательства.

Покупка и продажа существующих активов и выпуск долгосрочных обязательств может вызвать разницу между объемом кредитов и депозитов в замкнутой экономике. Кроме того, в открытой экономике, например, в Соединенном Королевстве, депозиты могут перемещаться от внутренних резидентов к иностранным резидентам или могут быть конвертированы из фунтов стерлингов в депозиты в иностранной валюте. Эти операции сами по себе не уничтожают деньги, но депозиты иностранных резидентов и депозиты в иностранной валюте не всегда учитываются как часть денежной массы страны.

А чтобы кредитно-денежны механизмы не разогнали денежную массу до катастрофических объёмов, в экономике применяют определённого рода ограничения.

Коммерческие банки генерируют деньги через кредитную деятельность. Процентные ставки и комиссии, которые банки взимают, оказывают существенное влияние на объем кредитов, которые домохозяйства и компании могут себе позволить. Несколько факторов, включая монетарную политику Банка Англии, воздействуют на стоимость новых кредитов и процентные ставки в экономике.

В современной экономике существуют три основных набора ограничений, которые ограничивают количество денег, которое банки могут создавать:

1. Сами банки имеют ограничения по максимальной сумме, которую они могут предоставлять в виде кредитов: 

• Рыночные силы ограничивают выдачу кредитов, поскольку каждый отдельный банк должен иметь возможность предоставлять кредиты с прибылью в конкурентной среде. 
• Кредитование также ограничено, поскольку банки должны предпринимать меры по снижению рисков, связанных с выдачей дополнительных кредитов.
• Регуляционная политика действует как ограничение на деятельность банков с целью снижения накопления рисков, которые могут представлять угрозу для стабильности финансовой системы.

2. Образование денежной массы также ограничивается поведением холдеров депозитных средств, таких как домохозяйства и компании.

Домохозяйства и компании, которые получают только что созданные деньги, могут совершить вторичные сделки, которые мгновенно уничтожают эти деньги, например, погашая текущие кредиты.

Но в тоже время они могут запустить новую цепочку создания денег, направив их в оборот банков.

3. Конечным ограничением на создание денег является кредитно-денежная политика.

Через влияние на уровень процентных ставок в экономике, монетарная политика Банка Англии также влияет на "кредитный спрос" со стороны домохозяйства и коммерческих компаний. Это происходит как непосредственно, через влияние ставок по кредитам, установленных банками, так и косвенно, через общий эффект монетарной политики на экономическую активность в стране. В результате Банк Англии способен обеспечить, чтобы рост денежной массы соответствовал его цели - низкой и стабильной инфляции.

Далее разберём, как работают каждый из этих механизмов на практике.

Как было показано выше на Рисунке 1 банки участвуют в процессе создания кредитов. Однако банки не могут выдавать кредиты без ограничений. Они обязаны предоставлять кредиты с учетом конкурентной среды и эффективного управления рисками, связанными с предоставлением кредитов.

Банки зарабатывают проценты на своих активах, таких как выданные кредиты, но также обязаны выплачивать проценты по своим обязательствам, например, по депозитам. Банковская модель основана на том, чтобы получать более высокие процентные доходы от своих активов (как кредиты и другие финансовые инструменты), чем проценты, которые они выплачивают по своим обязательствам (например, депозитам). Процентные ставки на кредиты и депозиты определяются политикой ставок, установленной Банком Англии, что ограничивает возможность создания денег. Коммерческий банк использует разницу между доходами от своих активов и обязательствами для покрытия своих издержек и получения прибыли.

Чтобы предоставить больше кредитов, банк обычно снижает процентные ставки, стимулируя тем самым займы домохозяйств и компаний. Когда банк предоставляет кредит, он может "потерять" созданные депозиты в пользу конкурирующих банков. Оба эти фактора влияют на прибыльность предоставления кредита для банка и объем займов.

Допустим, банк снижает процентную ставку по кредитам, что привлекает домохозяйства, желающие взять ипотечный кредит на покупку дома. После предоставления ипотечного кредита, счет домохозяйства начинает увеличиваться за счет новых депозитов. После покупки дома, эти новые депозиты передаются продавцу недвижимости. Этот процесс изображен на Рисунке 2.

Покупатель получает новый актив, такой как дом, и новое обязательство, например, новый кредит. Продавец, с другой стороны, получает деньги в виде банковских депозитов, вместо дома. Вероятно, счет продавца будет открыт в другом банке, чем у покупателя. В результате совершения сделки новые депозиты переводятся на счет продавца, как показано на Рисунке 2.

Банк покупателя может столкнуться с ситуацией, где у него будет меньше депозитов, чем активов. Чтобы решить эту проблему, банк покупателя проводит расчеты с банком продавца и осуществляет перевод резервов. Однако это может привести к ситуации, в которой у банка покупателя будет меньше резервов и больше выданных кредитов по сравнению с его депозитами, чем это было ранее. Это может представлять риск для банка, так как у него может возникнуть трудность в покрытии всех возможных потребностей в наличных средствах. Банки предоставляют множество таких кредитов ежедневно. Если бы этот банк финансировал все свои новые кредиты именно таким способом, его резервы быстро иссякли бы.

Поэтому банки стремятся привлекать или удерживать дополнительные обязательства, чтобы поддерживать свое предложение кредитов. В конкурентной среде это может включать в себя увеличение процентных ставок, предлагаемых домохозяйствам на сберегательные счета.

Привлекая новые депозиты, банк может увеличить объем предоставляемых кредитов, не истощая своих резервов, как показано на третьей строке Рисунка 2. Как альтернативу, банк может временно занимать у других банков или привлекать другие формы обязательств. В любом случае, банк должен обеспечивать привлечение и сохранение каких-либо средств, чтобы продолжать предоставлять кредиты, и стоимость этого должна быть оценена относительно процентов, которые банк ожидает заработать на предоставленных им кредитах, что, в свою очередь, зависит от уровня политической ставки, установленной Банком Англии.

К примеру, если банк продолжит привлекать новых заемщиков и расширять объем предоставляемых кредитов, снижая процентные ставки по ипотечным кредитам, и одновременно будет пытаться привлечь новые депозиты, повышая проценты, выплачиваемые клиентам за свои депозиты, он может скоро обнаружить, что расширение предоставления кредитов становится неоправданно дорогим. Конкуренция за кредиты и депозиты, а также стремление к прибыли, поэтому ограничивают создание денег банками.

Банки также обязаны учитывать риски, связанные с предоставлением новых кредитов. Один из методов управления этими рисками - обеспечение стабильных депозитов, которые сложно изъять в больших объемах. Это может ограничить количество предоставляемых кредитов. Например, если все депозиты в банке доступны без каких-либо ограничений, существует риск быстрого вывода средств. Этот риск усугубляется тем, что банк выдает кредиты на длительный срок. Для смягчения этого риска банки часто удерживают некоторые депозиты на фиксированный срок. Однако это может стоить дорого, так как клиенты обычно ожидают компенсацию за удержание депозитов в течение продолжительного времени. Кроме того, если банки используют долгосрочные обязательства для смягчения риска, это может привести к уменьшению денежной массы в обращении, так как компании используют депозиты для оплаты этих обязательств.

Кредитный риск также ограничивает объем выдаваемых банками кредитов. Этот риск связан с возможностью, что заемщики не вернут занятые ими деньги. Банки могут снизить этот риск, имея достаточный капитал, чтобы покрыть возможные потери. Однако так как выдача кредитов всегда сопряжена с риском, процентные ставки учитывают этот потенциальный убыток. Когда банк выдает кредит, в проценты включается компенсация за возможные убытки. Эта компенсация будет выше, если риски выше, например, при выдаче кредитов на большие суммы. С увеличением объема кредитов растут и потенциальные убытки, что делает выдачу кредитов менее привлекательной с финансовой точки зрения. Это ограничивает объем прибыльного кредитования и создания денег банками.

Тем не менее, рыночные силы не всегда заставляют банки адекватно защищаться от рисков. Поэтому существует пруденциальное регулирование, направленное на предотвращение избыточных рисков в кредитовании. Это регулирование включает в себя требования к уровню капитала и ликвидности, которые должны соблюдать банки. Эти требования ограничивают объем выдаваемых кредитов. Более подробную информацию о таких требованиях можно найти в работе Фарага, Харленда и Никсона.

До сих пор в рассмотренной ситуации предполагалось, что банки предоставляют больше кредитов, предлагая конкурентные ставки как по кредитам, так и по депозитам. Однако если все банки одновременно решат увеличить объем выдаваемых кредитов, это может изменить динамику денежной массы. Индивидуальный банк может потерять депозиты, но, вероятно, получит новые депозиты от других банков, которые также предоставляют им кредиты. Это может произойти по нескольким причинам. Например, когда экономика улучшается, банки видят больше возможностей для прибыльного кредитования при текущих ставках. Они также могут предоставлять больше займов, если считают, что риски для заемщиков снижаются. Это было одной из причин, почему кредитование увеличилось перед кризисом. Однако если это мнение ошибочно, это может сделать финансовую систему более уязвимой. Для реагирования на подобные расхождения в Великобритании был создан макропруденциальный орган, Комитет по финансовой политике, который также склонен управлять рисками для стабильности всей финансовой системы.

Существует несколько факторов, почему банки могут одновременно увеличивать выдачу кредитов. Например, когда экономическая ситуация улучшается, банки видят больше возможностей для прибыльного кредитования. Также они могут предоставлять больше займов, если риски для заемщиков снижаются. Однако важно, как домохозяйства и компании реагируют на новые деньги, которые создаются банками. Это воздействие может оказать влияние на денежную массу и общие расходы в экономике.

Существуют два потенциальных исхода для новых депозитов:

• В первом случае, деньги могут быстро исчезнуть, если заемщики используют их для погашения своих задолженностей;
• Во втором случае, дополнительные деньги могут стимулировать увеличение расходов в экономике. Эти новые деньги могут перейти к тем, кто уже выплатил свои долги или имеет достаточно активов, и они могут увеличить свои расходы.

Оба эти сценария для новых созданных денег - их быстрое исчезновение или использование через потребление - имеют сильно различающиеся последствия для экономической деятельности. В случае второго сценария, деньги могут продолжать циркулировать между различными домохозяйствами и компаниями, каждое из которых может увеличивать свои расходы. Этот процесс, иногда называемый "эффектом горячего картофеля", может привести к увеличению инфляционного давления в экономике, при прочих равных условиях. В отличие от этого, если деньги быстро исчезают, как в первом сценарии, экономика не будет испытывать дополнительных изменений.

Одной из ключевых миссий Банка Англии заключается в обеспечении стабильности денежной системы путем поддержания потребительской инфляции на уровне, определенном правительством, в размере 2%. В некоторый временной интервал показатели денежной массы росли схожим образом с номинальными расходами, которые формируют инфляционное давление в среднесрочной перспективе. Следовательно, настройка денежно-кредитной политики в соответствии с инфляционной целью должна обеспечивать стабильные уровни кредитования и создания денег, соответствующие достижению этой цели.

В нормальных условиях Комитет по денежно-кредитной политике (КДКП), аналогично другим органам в разных странах, воздействует на монетарную политику, устанавливая краткосрочные процентные ставки, включая ставку, которую коммерческие банки уплачивают за хранение своих резервов в центральном банке. Это возможно благодаря тому, что Банк Англии является единственным поставщиком центральных банковских денег в стране. Поскольку центральные банковские деньги являются конечными средствами для расчетов между банками и служат основой для создания широкой денежной массы, стоимость резервов оказывает значительное воздействие на другие процентные ставки в экономике.

Процентная ставка, по которой коммерческие банки размещают свои средства в центральном банке, оказывает влияние на процентные ставки, которые они готовы предоставлять заимствованиями на рынках денег в фунтах стерлинговых. Эти рынки денег представляют собой площадки, на которых банк и коммерческие банки предоставляют займы друг другу и другим финансовым учреждениям. Конкретные методы, которыми Банк использует операции на денежных рынках для реализации монетарной политики, могут меняться со временем и отличаться от страны к стране. Изменения процентных ставок на рынке межбанковских кредитов затем влияют на широкий спектр процентных ставок на различных рынках с разными сроками погашения, включая процентные ставки, которые банки взимают с заемщиков за кредиты и предлагают вкладчикам на депозиты. Путем воздействия на стоимость кредитования таким образом, монетарная политика воздействует на создание широкой денежной массы.

Эта концепция взаимосвязи между монетарной политикой и денежной массой отличается от объяснения, приводимого во многих вводных учебниках, где центральные банки управляют объемом широкой денежной массы через "множитель денег", активно управляя количеством резервов. Согласно такому представлению, центральные банки осуществляют монетарную политику, устанавливая количество резервов. Поскольку предполагается, что существует стабильное соотношение между широкой и базовой денежной массами, эти резервы затем "умножаются", создавая значительное увеличение банковских депозитов в результате расширения кредитования и депозитов.

А чтобы ограничения не ставили рост экономики в тупик, в дело запускают такой механизм кредитно-денежной политики, как "Количественное смягчение".

Выше мы объясняли связь монетарной политики с процессом создания денег с участием центральных и коммерческих банков. Тем не менее, на рынке могут возникать ситуации, когда банки создают недостаточное количество денег для достижения целей, связанных с уровнем инфляции. В обычных условиях Центральный банк может снизить процентные ставки, чтобы стимулировать большее предоставление кредитов и создание денег. Но в периоды финансовых кризисов, когда ставка Банка Англии была снижена до 0,5%, этот метод перестает быть эффективным.

Количественное смягчение (КС) - это способ создание широкой денежной массы с помощью монетарной политики.

Когда процентные ставки достигают низкой планки, Центральный банк больше не имеет возможности снижать процентную ставку, которую банки получают за хранение своих резервов. Единственным доступным инструментом, который может оказать стимулирующее воздействие на экономику, является программа покупки активов. Это действие аналогично снижению процентных ставок Банка Англии.

Программа покупки активов может способствовать увеличению объема широкой денежной массы, направленной на стимулирование экономической активности и поддержание инфляции на нужном уровне.

Информационное содержание различных видов денег и денежных единиц

Одной из основных задач Банка Англии является обеспечение монетарной стабильности путем поддержания уровня инфляции на уровне, соответствующем цели правительства в 2%. Изменения в денежной массе могут предоставлять ценную информацию о расходах и инфляционных давлениях в экономике. Поскольку деньги необходимы для приобретения товаров и услуг, они могут отражать текущий уровень номинальных расходов в экономике. Они также способны давать дополнительные сведения о будущих изменениях номинальных расходов и, следовательно, могут служить полезным индикатором предстоящих инфляционных давлений. Кроме того, поведение денег может помочь раскрыть природу механизма монетарной передачи, особенно когда монетарная политика включает в себя "количественное смягчение" (КС).

Однако, основной сложностью на практике является определение того, какие меры денег наиболее релевантны для различных целей. На данный момент Банк Англии использует несколько денежных показателей и предоставляет ряд данных, позволяющих оценивать денежную массу, как указано в Таблице 1.

Для отслеживания долгосрочных исторических временных тенденций развития денежных единиц в сравнении с номинальными расходами в экономике, также можно воспользоваться графиком 1.

Учитывая разнообразные изменения, произошедшие в денежной системе Великобритании за последние 150 лет, маловероятно, что можно найти единственный идеальный денежный показатель, который полностью отразит как подтверждающую, так и дополнительную информацию о деньгах. Финансовый сектор страны также претерпел различные структурные изменения, которые необходимо учитывать при изучении взаимосвязи между деньгами и расходами. Например, в периоды, когда финансовый сектор рос быстрее, чем остальная экономика (как это было в начале 1980-х и 2000-х годов), широкая денежная масса обычно увеличивалась более стабильно, чем номинальные расходы.

Более конкретные денежные показатели, такие как наличные деньги и срочные депозиты (счета, которые могут быть легко сняты без штрафов) представляют собой более точные подтверждающие показатели расходов, поскольку именно эти виды денег, используются для проведения большинства операций с товарами и услугами в экономике. Общая сумма наличных денег и срочных депозитов, принадлежащих небанковскому частному сектору, иногда называется денежной массой нулевой зрелости или "MZM".

Основной принцип работы количественного смягчения (КС) заключается в увеличении депозитов финансовых компаний. По мере того, как эти компании балансируют свои портфели, цены на активы, вероятно, возрастут и, с некоторой задержкой, приведут к росту расходов домохозяйств и компаний. Поэтому отслеживание широкой денежной массы является важной частью оценки эффективности КС.

Несколько исследований показывают, что движения в составляющих широкой денежной массы также могут предоставлять важную дополнительную информацию о расходах в экономике. Например, депозиты небанковских компаний, предположительно, могут быть важным индикатором инвестиций в бизнесе. Возможно также, что можно создать взвешенный индекс для различных видов узкой и широкой денежной массы, который учитывал бы, как часто каждый тип денег используется в сделках - это индекс Divisia*.

Как весовая метрика на практике обычно используется процентная ставка, выплачиваемая за конкретный вид денег. Это объясняется тем, что физические и юридические лица, скорее всего, предпочтут хранить деньги, даже с низкой процентной ставкой, если они предоставляют дополнительные удобства или сервисы.

Определение подходящей метрики для измерения денег становится более сложным из-за постоянного развития финансового сектора. Этот процесс не только расширяет набор инструментов, которые могут выполнять роль денег, но также разнообразие финансовых учреждений, которые участвуют в хранении и размещении депозитов в традиционной банковской системе. Например, операции по обратному выкупу (репо-сделки), где компания приобретает ценные бумаги у банка с обязательством вернуть их в будущем, в настоящее время включаются в M4, так как это право требования, которое банк удерживает, может рассматриваться как обеспеченный депозит.

Кроме того, некоторые экономисты аргументируют, что разнообразие инструментов, используемых в качестве залога для разных видов займов и кредитов, также должно быть включено в более широкий показатель денег. Также, многие небанковские учреждения, которые имеют депозиты, в значительной степени выступают в роли посредников между банками. Депозиты этих учреждений, называемые "промежуточными финансовыми корпорациями" (ПДФК), скорее всего, не отражают прямую связь с расходами в экономике.

Количественное смягчение (КС) представляет собой инструмент монетарной политики, который может быть применен комитетом по монетарной политике (МПК) для содействия экономической активности и достижения целей по инфляции. Важно отметить, что роль денег в этих двух политиках различается.

Количественное смягчение (КС) предусматривает изменение акцента монетарной политики с фокусом на количество денег:

• Центральный банк приобретает определенное количество активов, используя создание широкой денежной массы и соответствующее увеличение резервов в центральном банке.
• Продавцы активов оказываются с новыми депозитами вместо государственных облигаций и, вероятно, имеют больше денег, чем им было бы удобно держать в виде депозитов, по сравнению с другими активами, которыми они хотели бы владеть. Поэтому они стремятся перераспределить свои портфели, например, используя новые депозиты для покупки активов с более высокой доходностью, таких как облигации и акции, выпущенные компаниями. Это сценарий ранее описанного "эффекта горячего картофеля".
• Это увеличение спроса на эти активы поднимает их цену и снижает затраты компаний на привлечение средств на этих рынках. Этоьстимулирует увеличение расходов в экономике.
• Следовательно, принцип работы количественного смягчения (КС) существенно отличается от двух распространенных мифов о покупке активов центральным банком: что КС предполагает предоставление банкам "бесплатных денег" и что его основная цель - увеличение кредитования банками через увеличение объема резервов в банковской системе, как это может быть описано теорией денежного мультипликатора.

Существует прямая связь между количественным смягчением (КС) и объемами денег, поскольку КС оказывает непосредственное воздействие на объемы базовых и широких денежных масс через способ, которым Банк Англии проводит активные покупки.

Суть данной политики заключается в том, что Банк Англии осуществляет покупку активов, преимущественно государственных облигаций, у небанковских финансовых учреждений, таких как пенсионные фонды или страховые компании. Для наглядности, рассмотрим ситуацию, где Банк Англии желает приобрести государственные облигации на сумму 1 миллиарда фунтов стерлингов у пенсионного фонда. Один из способов реализации данной операции для Банка Англии состоит в том, чтобы выпустить 1 миллиард фунтов стерлингов в форме банкнот и обменять их прямо на государственные облигации у пенсионного фонда. Однако проведение таких масштабных сделок с использованием наличных средств является неудачным. По этой причине подобные операции выполняются с использованием электронных форм денег.

Поскольку пенсионный фонд не имеет счета резервов в Банке Англии, в качестве посредника выступает коммерческий банк, с которым у фонда есть банковский счет. На банковский счет пенсионного фонда начисляется 1 миллиард в депозитах в обмен на государственные облигации. Это показано на Рисунке 3.

1. Дополнительные резервы не являются "бесплатными деньгами" для банков.

При том, что активные покупки центрального банка влияют на балансы коммерческих банков, главное предназначение этих коммерческих банков заключается в том, чтобы действовать как посредники, облегчая сделку между центральным банком и пенсионным фондом. Дополнительные резервы, которые видны на Рисунке 3, являются всего лишь побочным результатом этой сделки. Иногда утверждается, что, поскольку эти резервы представляют собой активы, на которых коммерческие банки могут зарабатывать проценты, это означает, что банки получают "бесплатные деньги". Но следует помнить, что КС также создает соответствующее обязательство для банка в виде депозита пенсионного фонда, по которому банк, как правило, должен выплачивать проценты. Другими словами, КС оставляет банк как с новым активом от центрального банка, так и с новым равным по размеру обязательством перед клиентами (в данном случае перед пенсионным фондом), и процентные ставки по обоим этим элементам зависят от уровня банковских процентных ставок.

2. Дополнительные резервы не увеличиваются за счёт новых кредитов и широких денежных масс.

Как уже упоминалось ранее, механизм передачи КС зависит от эффектов, связанных с широкой, а не базовой, денежной массой. Этот процесс начинается с того, что создаются банковские депозиты вместо государственных облигаций (Рисунок 3, первый ряд). Важно понимать, что созданные резервы в банковском секторе (Рисунок 3, третий ряд) не играют ключевой роли. Это связано с тем, что, как мы уже объяснили, банки не могут напрямую выдавать кредиты на основе резервов. Резервы представляют собой векселя от центрального банка, которые обращаются между коммерческими банками, но они не могут передаваться конечным потребителям в экономике, у которых нет счетов резервов. Когда банки предоставляют новые кредиты, это приводит к увеличению депозитов - объем резервов не меняется.

Более того, новые резервы не автоматически увеличиваются в масштабе новых кредитов и депозитов, как это предсказывает теория денежного мультипликатора. Количественное смягчение увеличивает широкую денежную массу без необходимости непосредственного увеличения кредитования. Хотя первая ступень теории денежного мультипликатора действительно существует в контексте КС - монетарная политика механически определяет количество резервов - сами эти резервы не существенно влияют на стимулы банков для выдачи новых широких денежных масс путем кредитования. Возможно, КС может косвенно воздействовать на стимулы банков предоставлять новые кредиты, например, снижая их затраты на финансирование или увеличивая доступное кредитное предложение через активизацию банковской деятельности. Однако КС также может привести к погашению банковских кредитов, если банки выпустят больше облигаций или акций и используют полученные средства для погашения своих собственных долгов перед другими банками. В целом, КС может как способствовать, так и уменьшать объем банковского кредитования в экономике. Однако эти механизмы не являются ключевой частью передачи политики КС: вместо этого КС нацелено на непосредственное стимулирование частного сектора и потребления.

В этой статье был рассмотрен процесс создания денег в современной экономике.

Как оказалось, большая часть денег в обращении представлена не в форме бумажной наличности, а в формате депозитов и обязательств, находящихся на балансах банков.

Также в отличие от теорий, на практике ЦБ Англии не выступает регулятором количества базовых и широких денежных масс. Но ЦБ всё же может влиять на количество денег в экономике посредством механизмов кредитно-денежной политики.
На этом VSЁ, спасибо за внимание!