FXRW — дополнительная доходность с ростом ставки становится наглядней

Привет, это Владимир Крейндель. Был у меня должок — ответить на вопрос про разницу в динамике FXRW и FXWO. Читатели нашего ETF-чата не давали о долге забыть, за что им отдельное спасибо.

Простейший способ сравнить динамику — вывести на один график изменения стоимости FXWO в долларах (оранжевая линия) и FXRW в рублях (белая линия). Гэп между ними — и есть эффект дополнительной доходности от рублевого хеджа (за счет более высоких ставок по рублю). Если мы будем использовать период с начала года - эффект максимально очевиден — разница 8,14%.

Почему эффект стал таким заметным? Разумеется, потому, что начиная с марта 2021 г. Банк России активно увеличивал ключевую ставку — на 3 п.п. с 4,50% до 7,50%. Больше ставка — больше эффект хеджа.

Если мы “отмотаем” время назад — видно, что в период малой разницы в процентных ставках процентный эффект хеджирования был куда менее заметен. При этом важно помнить, что “стоимость” хеджа (спред на рынке форвардных контрактов на RUBUSD) слабо зависит от абсолютной разницы между рублевыми и валютными ставками. В результате, чем выше абсолютный уровень форвардного спреда, тем меньше относительная стоимость хеджа для фонда.

На самом деле здесь ничего нового — FXRW получает преимущество в периоды роста ставки ЦБ РФ, укрепления рубля. FXWO выигрывает в периоды обесценения рубля, рублевая ставка на него не влияет.