8 ключевых выводов из данных SPIVA за 20 лет

В 2022 году исполнилось 20 лет с момента первой публикации исследования SPIVA (S&P Versus Active). Каждые шесть месяцев, начиная с 2002 года, авторы проекта анализировали активные и пассивные фонды в разных регионах мира, чтобы определить, какая из этих групп наиболее успешна. Тим Эдвардс и Крейг Лаззара, стоявшие у истоков амбициозного проекта, поделились главными выводами, которые они собрали за 20 лет наблюдений.

1. Большую часть времени большинство активных менеджеров неэффективны.
2. За вычетом расходов большинство активных менеджеров отстают от своих бенчмарков по доходности в долгосрочной перспективе (вывод первоначально был сделан в результате изучения результатов деятельности взаимных фондов США за вычетом комиссий).
3. Большинство институциональных менеджеров большую часть времени неэффективны.
4. С учетом поправки на риск большинство активных менеджеров большую часть времени работают неэффективно.
5. Тенденция к отставанию от бенчмарка обычно возрастает по мере увеличения периода наблюдения. К примеру, на горизонте 15 лет более 89% фондов с активным управлением не смогли превзойти S&P 500 по доходности.
6. Несмотря на то, что исследования SPIVA начались с простого изучения активных управляющих фондами акций США, данные об управляющих фондами облигаций и глобальных/международных управляющих дают те же результаты.
7. Эти выводы верны для разных географических регионов.
8. Если хорошие результаты [активных управляющих] действительно возникают, они, как правило, не сохраняются. Результаты выше среднего в прошлом не предсказывают результаты выше среднего в будущем.

Как предупреждают Эдвардс и Лаззара, активные менеджеры, которые однажды случайным образом превзошли бенчмарк на коротком периоде времени, могут использовать этот результат в качестве маркетингового инструмента, чтобы«сообщить, насколько необычны их успехи.

Примечательно, что слабые результаты большинства активных управляющих отражаются и на притоках в активные фонды. В последнем отчете J.P. Morgan отмечают ускорение оттока средств из активных фондов и, соответственно, переток активов в пассивные стратегии на американском рынке. Financial Times, опираясь на данные J.P. Morgan, пишет, что наибольший вклад внесли облигационные и сбалансированные фонды с пассивным управлением: их доля на американском рынке выросла с 23% в конце 2019 года до 28,5% к августу 2022 года.

Статистика EPFR показывает, что переход к пассивным фондам происходит не только в США и является глобальным трендом. В 2022 году пассивные фонды акций и облигаций привлекли 379 млрд долларов и 178 млрд долларов соответственно, в то время как активные фонды акций и облигаций потеряли 215 млрд долларов и 442 млрд долларов соответственно (данные актуальны на середину октября).