7 вещей, которые могут повлиять на рынки в будущем

Текущий 2020 г. можно охарактеризовать как год потрясений и неопределённости на фондовых рынках. Как ориентироваться в экономическом пространстве и извлекать уроки для построения эффективных инвестиционных портфелей на долгосрочную перспективу? Предлагаем ознакомиться с 7 важными трендами на фондовых рынках, о которых в недавней публикации писал Бен Карлсон, директор по управлению институциональными активами в Ritholtz Wealth Management. Ниже — адаптированный перевод его статьи.

1. Ставка по казначейским облигациям США

За последние 100 лет существовало как минимум три режима процентных ставок в США (график 1).

Первым был режим с ограниченным диапазоном ставок, который продолжался с 1920-х до начала 1950-х годов: ставки колебались между 2-4%. Затем последовал стремительный рост ставок вплоть до начала 1980-х годов, когда за 10 лет доходность по казначейским облигациям выросла с 2% до почти 16%. С того момента мы наблюдаем продолжительный нисходящий тренд, который достиг минимума в 2020 г. Ставки по гособлигациям ещё никогда не были такими низкими, как сейчас.

Неизвестность порождает страх: никто не знает, какими могут быть непредвиденные последствия политики низких ставок и как она может отобразиться на инвестиционных портфелях инвесторов.

2. Фискальные стимулы

На графике 2 представлена динамика соотношения госдолга к ВВП США.

В США смогли провести эксперимент по расходованию государственных средств во время кризиса в режиме реального времени, и он увенчался оглушительным успехом. Розничные продажи быстро восстановились, уровень безработицы снизился, личные сбережения домохозяйств выросли. Рецессия была остановлена.

Однако подобное положение дел вызывает больше вопросов, чем ответов:

1. Увидим ли мы такие большие государственные расходы во время будущих рецессий?
2. Как это повлияет на экономические циклы?
3. Изменит ли это отношение собственников компаний и инвесторов к риску?
4. Будут ли инвесторы по-другому реагировать на будущие кризисы?
5. Был ли 2020 г. первым шагом к внедрению безусловного базового дохода?

Президенты США на протяжении всей истории обещали, что их политика приведёт к быстрому росту ВВП, но ни у кого не получалось достигнуть впечатляющих результатов в этом направлении и найти правильный механизм воздействия. И вот, наконец, найден рычаг, который может спровоцировать рост «из воздуха» — государственные расходы. Почему же этот инструмент не использовали раньше?

3. Инфляция

Именно рост инфляции представляет самый высокий риск, связанный с рекордными государственными расходами. Инвесторам уже давно не приходилось сталкиваться с влиянием инфляции, учитывая, что мы находимся в дезинфляционной среде с тех пор, как темпы инфляции достигли своего пика в начале 1980-х годов.

Во время Второй мировой войны, когда государственные расходы резко выросли за короткий промежуток времени, наблюдался не менее резкий скачок инфляции. Этот сценарий может осуществиться и в настоящее время. Риску инфляции подвержены все инвесторы в облигации, т.к. это инструмент с фиксированной доходностью.

4. Политика ФРС

Опыт 2020 г. показал, что ФРС отлично извлекает уроки прошлого. Оглядываясь на кризис конца 2000-х, когда сценарий восстановления оказался слишком затяжным из-за медленных и нерешительных действий ФРС, события этого года развивались с молниеносной скоростью. Зная, что ФРС имеет инструмент, который в буквальном смысле спасает рынки от краха, разумно ожидать больший аппетит к риску у частных и институциональных инвесторов. Это может привести к неуместно высоким ожиданиям и значительно более рискованному поведению.

5. Робо-эдвайзинг

Инвестирование с каждым годом становится более продвинутым и автоматизированным. Развитие индустрии достигло той стадии, когда даже ребалансировку портфеля можно провести с помощью нажатия лишь одной кнопки.

Более того, инвестировать сегодня стало проще, чем когда-либо в прошлом. Инвесторам не нужно ходить в офис для оформления документов, отправлять чеки на пополнение брокерских счетов. Достаточно лишь скачать приложение, заполнить простую форму и всё — можно собирать свой хорошо диверсифицированный портфель с помощью ETF фондов.

6. Демография

К началу 2030-х годов каждому бэби-бумеру исполнится 65 и более лет. Это будет примерно пятая часть населения. Демографические показатели в США меняются так, как никогда раньше (график 3).

По оценкам US Census, к 2060 году в США будет около 95 миллионов человек в возрасте 65 лет и старше. Для сравнения, в 1900 году эта возрастная категория насчитывала всего 3 миллиона человек. И это не только в США. Взгляните на график 4 — весь мир «стареет».

Никогда еще не было такого количества пожилых людей, которым нужно так долго заботиться о своем финансовом благополучии. Правительства и налогоплательщики никогда раньше не имели опыта обеспечивать социальными гарантиями такое количество «долгожителей». К счастью для США, в их рядах будут появляться и молодые люди в возрасте от 25 до 40 лет. Это наиболее распространенные возрастные группы в США до 2035 года (таблица 1).

7. Неравенство благосостояния

Топ-10% богатых американцев владеют 70% всего богатства США (график 5).

Этим же 10% богатейших людей принадлежит около 90% акций, находящихся в собственности домохозяйств. Богатые имеют в своем распоряжении больше инструментов, чем когда-либо прежде. Даже если в ближайшие годы будут повышены налоговые ставки, вряд ли нижние 90% населения сильно увеличат долю владения финансовыми активами.

Неравенство благосостояния может иметь гораздо большее влияние, если богатые продолжат богатеть, в то время как бедные классы будут терять накопления во время рецессий.

Какие выводы из статьи Бена Карлсона может извлечь российский инвестор?

В эпоху всеобщей неопределённости и смены парадигм становится труднее предсказывать (если вообще возможно), какие именно активы будут расти в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поэтому по-настоящему актуальным становится вопрос грамотной диверсификации инвестиционного портфеля с помощью удобных и доступных инструментов фондового рынка. Обеспечить эффективный прирост капитала под заданные инвестиционные цели с учётом риск-профиля инвестора могут портфели, состоящие из ETF фондов на различные классы активов. Составить и протестировать доступные российскому инвестору портфели на исторических данных можно с помощью конструктора портфелей.