Зачем покупать облигации при низких ставках?

Многие инвесторы задаются вопросом: есть ли смысл покупать этот тип ценных бумаг в то время, когда ставки по 10-летним казначейским гособлигациям США (10-Year U.S. Treasury Bonds) находятся на историческом минимуме — менее 1% годовых?

Если сравнить их начальную доходность в исторической перспективе с реальной среднегодовой доходностью американских облигаций в течение следующего десятилетия, то можно увидеть, что существует положительная взаимосвязь (график 1).

С 1926 по 2010 годы низкая начальная доходность, как правило, означала более низкую доходность облигаций в течение следующих 10 лет. С учетом того, что доходность с 10-летних казначейских облигаций США в настоящее время составляет около 0,79%, перспективы доходности облигаций в ближайшие 10 лет выглядят совсем не радужно (график 2).

Если снижение будущей доходности облигаций практически гарантировано, зачем вообще ими владеть? Ниже приведены три основные причины в пользу облигаций даже при низких ставках.

1. Облигации растут, когда акции падают

В следующем десятилетии ожидаемая доходность облигаций, скорее всего, будет низкой. Несмотря на это в периоды турбулентности на рынке облигации, как правило, демонстрируют неплохие результаты. Например, 1 апреля 2020 года американские облигации выросли на 2%, в то время как S&P 500 упал на 23% (график 3).

S&P 500 с тех пор полностью восстановился, но этот пример иллюстрирует, как американские облигации могут увеличивать стоимость во время паники на рынке. В период кризиса 2020 года казначейские бумаги продемонстрировали значительную отрицательную корреляцию с рынком акций (график 4).

Если мы обратимся к историческим данным, то увидим, что государственные и корпоративные облигации обычно растут в цене в те периоды, когда акции падают (график 5).

«Покупай акции для того, чтобы хорошо поесть, а облигации — чтобы спокойно спать», — эта пословица отлично иллюстрирует поведение двух классов активов. Только лишь благодаря этому свойству облигации могут быть отличным «диверсификатором» инвестиционного портфеля. И правильный вопрос в этом контексте — готовы ли инвесторы платить за защиту от убытков?

2. Облигации могут обеспечить дополнительную прибыль за счет ребалансировки

Помимо диверсификации, облигации отлично себя показывают во время ребалансировок инвестиционного портфеля. Ребалансировка повышает доходность портфеля, так как заставляет инвесторов продавать быстрорастущие активы и покупать те, что растут медленнее. До тех пор, пока последние восстанавливаются в цене, этот метод может быть довольно эффективным.

Например, ниже приведен график, в котором сравнивается эффективность портфеля акций с портфелем, который балансируется каждые 10 лет, начиная с 1926 года. В те периоды, когда фондовый рынок падал (1930-е, 1970-е, 2000-е), ребалансированный портфель превосходил портфель без ребалансировок.

График 6 свидетельствует, что ребалансировка с помощью облигаций может повысить доходность портфелей инвестора, но только в периоды серьезных рыночных колебаний. Что еще более важно, по мере того, как инвестор увеличивает долю облигаций (10%, 20%, 30% и т. д.), итоговая доходность в эти периоды также увеличивается.

Как показано на том же графике, в течение большинства 10-летних периодов ребалансированный портфель отставал от портфеля, полностью составленного из акций. И если мы посмотрим на более длительные периоды времени, это отставание будет только возрастать. Большинство инвесторов восприняли бы это как доказательство против владения облигациями, но не все так просто.

Почему? Потому что инвестор получает преимущества ребалансированного портфеля именно тогда, когда они нужны больше всего — в периоды экономических спадов. Если посмотреть на построение портфеля с точки зрения избежания максимальных просадок, то владение облигациями — очевидный шаг, даже если ожидается снижение их доходности. Как однажды написал директор по исследованиям в Ritholtz Wealth Management Майкл Батник: «Я готов пойти на небольшие порезы, чтобы избежать неизлечимых ран».

3. Альтернативы облигациям не существует

Инвесторам следует следует рассмотреть возможность владения облигациями просто потому, что нет альтернативного безрискового актива.

Неприятно слышать, что альтернативы нет, но это мир, в котором мы живем сегодня. Игра изменилась и стала сложнее, чем когда-либо. Легкие деньги на рынке облигаций ушли.

Если инвестор хочет инвестировать без риска, краткосрочные казначейские облигации (фонды FXTB/FXMM) — единственный вариант. Можно хранить сбережения в наличных, но тогда есть риск, что деньги потеряют больше покупательной способности, чем будучи вложенными в облигации.

Кроме того, у инвесторов всегда есть возможность добавить портфель и другие виды облигаций (с более высокой доходностью), но такие облигации обычно сопряжены с повышенным риском.

Подходящий пример фондов на корпоративные еврооблигации российских эмитентов — фонды FXRU/FXRB. Кстати, эти фонды можно комбинировать — об этом мы ранее писали в блоге.