Бір қателік – орасан шығын
Аты аңызға айналған LTCM хедж-қоры қалай пайда болды
Тіпті ең дарынды экономистер де Биржада үлкен сәтсіздікке ұшырауы мүмкін. Long-Term Capital Management (LTCM) хедж-қорының құлдырауы 1990 жылдардың аяғында әлемдік қаржы дағдарысына әкеліп соқтырды, бұл оның айқын дәлелі. Неліктен бұл сенімді болып көрінетін бизнесті озық технологиялар да, жұлдызды команда да құтқара алмады?
Ақыл-ой биржалық ойындары
LTCM қорын 1994 жылы қарапайым трейдерден Salomon Brothers инвестициялық банкінің вице — төрағасы және облигациялармен сауда-саттығының басшысына дейін көтерілген қаржылық данышпан Джон Меривезер құрды.
Қордың Директорлар кеңесіне экономистер Майрон Шоулз мен Роберт Мертон кірді, олар 1997 жылы LTCM стратегияларында белсенді қолданылған опциондық баға моделі үшін Нобель сыйлығын алды. 1990 жылдары хедж-қордың бағыты тез дамып, танымалдылыққа ие болды, ал S&P 500 шағын рецессиядан кейін тез тұрақты өсуге оралды. Меривезер, Шоулз және Мертонның мінсіз беделінің арқасында қор бай инвесторлардан капиталды оңай тарта алды. Салымдардың ең төменгі сомасы 10 млн болды. LTCM жұмысының басында $1,2 млрд болды. Ол кезде әрбір басқарушы мұндай бастапқы капиталмен мақтана алмады.
Бірінші, екінші және үшінші жылдары LTCM сәйкесінше 21%, 43% және 41% таза табыс тапты, портфолионың шамамен 80% облигацияларға инвестицияланды. Бірақ активтерді осындай консервативті бөлумен осындай жоғары кіріске қалай қол жеткізілді?
LTCM инвестициялық стратегиясы левередж - левередждің өте жоғары деңгейімен ерекшеленді, яғни қор қарыз қаражатын пайдалануды өте жақсы көрді.
Дефолт қарсаңында
Алдымен қор левереджді шамамен 15x қолданды, содан кейін оны 30х-ға дейін арттырды. 1996 жылы қарызды ескере отырып, LTCM капиталының көлемі $120-140 млрд құрады. Міндеттемелерді толық қамтымай, миллиардтаған долларлық мөлшерлемелер жасауға мүмкіндік беретін туынды құралдармен операциялар да маңызды рөл атқарды.
LTCM математикалық данышпандары бір жыл ішінде барлық капиталды жоғалту қаупі септиллионнан бір (10 қысқа шкала*) деп мәлімдеді. Алайда, қорда қолданылатын тәуекелдерді басқару модельдері инвесторлардың мінез-құлқының ұтымдылығы туралы болжамға сүйенді, сондықтан нарық қатысушыларының басқаша әрекет ету ықтималдығы айтарлықтай бағаланбады.
1997 жылы Азия дағдарысы басталды. Қор менеджерлері әр түрлі тәуекел деңгейіндегі облигациялардың кірістілігі арасындағы алшақтық тым үлкен деп санады, сондықтан олар спрэдтердің тарылуына ставка жасады. LTCM нарықтағы жағдайды тұрақтандырған жағдайда айтарлықтай пайда табады.
Бірақ баға белгілеулеріндегі айырмашылық қалыпты мәндерге оралуға асықпады. Нәтижесінде, Қор 1998 жылдың тамызында Ресейдің дефолтының салдарынан әлем бастан кешірген соққыға өте осал болды, бұл тұрақты кірістілік құралдарының таралуының кеңеюіне әкелді. Қыркүйек айына қарай LTCM капиталдың 45% жоғалтты, левереджді 55х-қа дейін көтерді және 125 миллиард долларлық активтерге сатып алушыларды табу қиын болған жағдайға тап болды. Қордың күйреуі жаһандық қаржы нарығында домино әсерін тудыруы мүмкін, сондықтан LTCM-ді банкроттық үшін тым үлкен және маңызды деп тапқан Федрезерв көмекке келді. ФРЖ-мен бірге Уолл-стриттегі бірқатар банктер инвестициялық компанияға қосымша капитал берді, бұл оған жоғары құбылмалылық кезеңінен өтуге және тек 2000 жылға дейін жойылуға мүмкіндік берді. и ликвидироваться лишь в 2000 году.
Memento mori
Мұнда тарихтан нарықтағы қазіргі жағдайда қолданылатын бірқатар пайдалы сабақтарды алуға болады. Инвесторлар тәуекелдерді мұқият бақылап, оқиғалардың ең керемет нұсқаларына мүмкіндік беруі керек. Ең бастысы: ешкім, оның ішінде қаржылық данышпандар да биржадағы өрескел қателіктерден сақтана алмайды.
Қысқа шкаласы бар санның нөлдерінің саны формула бойынша анықталады 3 - (N+1), мұндағы n >1-дәреже мыңның бірінші дәрежесіне қосылатын санның атауынан6