Қарыз болған ел
Emerging Markets облигацияларын сатып алуға тұра ма
Дамушы елдердің еуробондтары, шетел валютасындағы облигациялар 2022 жылдың соңында инвесторлар арасында танымал болды. АҚШ пен Еуропада рецессия ықтималдығы артып келе жатқанда, сарапшылар EM жалпы өнімінің өткен жылғы 2,2% - дан 2023 жылы 4,1% - ға дейін, екі есеге жуық өсуін болжайды.
Осы мемлекеттердің еуробондтарының кірістілігі тартымды мәндерге жетті, инвестициялық деңгейдегі долларлық қағаздар үшін орташа есеппен 5,1% және жоғары кірістер үшін 10,3%. Оларға біз назар аударуымыз керек пе және инвестор қандай нәрселерге ерекше көңіл қоюы керек?
Көршіңізге қарыз беріңіз
COVID-19 пандемиядан кейін дамушы экономика баяу қалпына келтірілді. Энергия мен азық-түлік бағасының өсуі, долларға қарсы ұлттық валютаның әлсіреуі және капиталдың кетуі орталық банктерді пайыздық мөлшерлемені көтеруге мәжбүр етті. Бұл ішкі сұранысты одан әрі әлсіретті.
Шикізат импорттаушылары, сондай-ақ туризм индустриясының кірістеріне қатты тәуелді елдер зардап шекті. Осындай екі мемлекетті мысалға ала отырып, біз мұның арты неге әкелуі мүмкін екенін көрсетеміз.
Египет 2017 жылдан бастап ХВҚ қолдауымен ауқымды реформалар жүргізді. Алайда, бидай импортына толық тәуелділік өткен жылы оның бағасының күрт өсуіне әкеліп соқтырды, бұл ұлттық экономикаға нұқсан келтіре бастады. Үкімет әлеуметтік салаға ЖІӨ-нің 1,7% қосымша жұмсауға мәжбүр болды, бұл бюджет тапшылығы мәселесін ушықтырды. Резидент емес инвесторлар жағдай бақылаудан шығып кетеді деп қорқып, өткен жылдың қаңтар-ақпан айларында елден шамамен $20 млрд алып шықты.
Валюталық резервтерді қолдау үшін орталық банк Египет фунтын 15% - ға құнсыздандырды және негізгі мөлшерлемені 100 б. п. көтерді. 2022 жылдың наурызынан бастап Ұлттық валюта тағы 65% - ға төмендеді, ал мөлшерлеме 700 б.п. көтерілді.
Египеттің сыртқы қарызын өтеу шыңы 2023-24 жылдар аралығында болғандықтан, ел ХВҚ мен Парсы шығанағы мемлекеттерінен жаңа көмек пакетін сұрады. Қазір Каирдің валюталық резервтері 34 миллиард долларды құрайды. Егер инвесторлар дамушы нарықтарға қызығушылық танытса, бұл елге шамадан тыс қарыз жүктемесіне көмектеседі. Сонымен қатар, жаһандық нарықтардағы өтімділіктің төмендеуі EM экономикаларынан капиталдың кетуіне әкелуі мүмкін, содан кейін Египеттің проблемалары тек нашарлай түседі.
Экономиканың теңгерімсіздігінің тағы бір мысалы Багам аралдары болды. Турбизнес елдің ЖІӨ-нің 40% қамтамасыз етеді. COVID-19 пандемиясы басталғаннан бері жергілікті туризм индустриясының кірісі 75% - ға төмендеп, елді 2019 жылы ЖІӨ-нің 1,6% - дан 2022 жылдың қорытындысы бойынша болжамды 5,4% - ға дейін ұлғайған бюджет тапшылығын қысқарту шараларын жүзеге асыруды кейінге қалдыруға мәжбүр етті. Қаражат тапшылығы қарыз алу арқылы жабылды, нәтижесінде жалпы қарыз 2019 жылы ЖІӨ-нің 56% - дан 2022- м3 90,6% - ға дейін өсті.
Өткен жылы бюджет кірісі 25% - ға өсті, туризм индустриясына валюта ағыны да тіркелді. Алайда, 2023 жылдың қорытындысы бойынша ағымдағы шоттың тапшылығы ЖІӨ-нің 18,2%3 деңгейінде күтіледі. Бұл Багам экономикасының валюталық қарызға деген жоғары қажеттілігін көрсетеді. 2023-24 жылдары мемлекет $1,2 млрд қарызын қайта қаржыландыруы тиіс. Үкімет облигациялық несиелерге тәуелділікті азайту үшін банктік несиелер мен Халықаралық даму институттарының көмегіне сенеді. Дегенмен, Египет сияқты, Багам билігінде қаржылық тұрақтылықты сақтау үшін көптеген құралдар жоқ.
Қалыпты жағдайға келу
ФРЖ мөлшерлемесін арттыру жағдайында дамушы экономикаға борыштық нарықта қарыз алуы қиындай түседі. 2021 жылы инвестициялық рейтингі бар елдердің эмитенттері еуробондты орташа 6,6% орналастыра алса, онда 2022-жылы — 10,2%,осы жылдық қаңтар айында кірістілік 9,3%. Қор индекстерінің динамикасы жағдайды ішінара теңестіреді. Жылдың басында олардың қалпына келуі аясында көптеген инвесторлар дамушы елдердің еурооблигацияларына тезірек "қосылуға" және жоғары кірісті тіркеуге тырысады. Бұл EM қағаздарына сұраныстың артуына және олар бойынша төлемдердің төмендеуіне әкеледі. Алайда, жоғарыда келтірілген мысалдар көрсеткендей, борышкерлер жағдайының тұрақтылығы, ең алдымен, сіз қолайлы деп атай алмайтын әлемдік экономикадағы жағдайға байланысты. ФРЖ-ның монетарлық саясатын қатаңдату циклі әлі аяқталған жоқ, геосаяси тәуекелдер әлі де жоғары.
Осыны ескере отырып, инвесторлар инвестициялау үшін қағаздарды мұқият таңдауы керек. Сыртқы күйзелістерге тұрақсыз елдердің еуробондтарын сатып алудан бас тартқан жөн, инвестициялық рейтингі бар эмитенттердің қағаздарына артықшылық берген жөн. Беріктігі мен сыртқы күйзелістерге қарсы иммунитеті жоғары дамушы экономикалардың ішінде біз Индонезияны, Мексиканы, Қазақстанды және Парсы шығанағы мемлекеттерін бөліп көрсетеміз.
