Обзор децентрализованных стейблов
Точнее, так: централизованные стейблкоины это проблема.
Любой USDC и USDT может попасть в чёрный список. Любой актив, обеспеченный USDC и USDT, может обесцениться. Киты криптотвиттера призывают переходить на стейблы, ценность которых не завязана на фиатное обеспечение, и мы с ними согласны.
При этом проблема становится всё более острой по мере роста депозита. Разместить несколько тысяч долларов по разным децентрализованным стейблам несложно, разместить несколько миллионов будет уже труднее, а для сотен миллионов задача становится почти невыполнимой.
Но есть надежда, что это лишь временные трудности, ведь у нас есть Alpaca USD. Новые стейблы в последние месяцы анонсируют чуть ли не каждый день, и даже обзоры полугодовой давности на эту тему стремительно теряют актуальность (тогда одной из главных стейбловых надежд считался UST).
Поэтому мы собрали в одном списке децентрализованные стейблы, на которые Gagarin Crypto делает ставку в ближайшем будущем, от уже давно работающих до только-только анонсированных. У каждого из них свои преимущества и свои риски, и ничто из обзора не является финансовым советом по покупке того или иного актива.
Работающие стейблы расположены в порядке убывания капитализации. Находящиеся на этапе разработки — в произвольном порядке, который не стоит трактовать тем или иным образом.
- DAI / Maker DAO
- FRAX / Frax Finance
- LUSD / Liquity
- OUSD / Origin Protocol
- RAI / Reflexer
- VST / Vesta
- crvUSD / Curve
- HAY / Helio / (+ Sikka)
- SUM / StableUnit
- Другие стейблы
DAI / Maker DAO
DAI — дедушка децентрализованных стейблов, успешно поддерживающий пег уже почти 3 года (хотя и не без эксцессов). Выпускается под залог ETH и других активов с коллатерализацией в 150%. В нынешнем виде обеспечен USDC на 32,2% и ещё на 15,5% — LP-токенами с долей USDC, но в обозримом будущем это может измениться: из-за новых блокировок USDC, вызванных внесением Tornado Cash в санкционный список, в сообществе Maker DAO активно обсуждается отказ от централизованного стейбла как обеспечения DAI. Проблема в том, что вместе с этим протокол может убрать и привязку DAI к доллару, но невозможно предсказать как столь радикальная перемена концепции скажется на дальнейшей судьбе проекта.
С адопшном у DAI всё хорошо: токен торгуется на всех главных CEX’ах и интегрирован в 400+ DeFi-приложений в 14 сетях. Делать с ним можно практически всё, на что хватит фантазии, и зарабатывать любыми уже привычными способами: фармить, отдавать в залог, накручивать плечо и т.д.
- Сайт: https://makerdao.com/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/dai
FRAX / Frax Finance
Частично обеспеченный алгостейбл с долгой историей и стабильным пегом. Работает на Ethereum и ещё в 12 сетях. В экосистему также входит FPI (стейбл с привязкой к CPI) и гавернанс-токены FXS и FPIS.
Стейбл интегрирован в такие протоколы, как Rari и AAVE, а также лежит в казне Olympus DAO. Сам он обеспечен как другими стейблами (в том числе USDC), так и (в гораздо меньшей степени) волатильными криптоактивами, в первую очередь CVX, ETH и sOHM.
Пег удерживается с помощью арбитражного механизма AMO (Automated Market Operations). Часть казны протокол использует для инвестирования, на доходы от которого минтятся новые FRAX для байбеков FXS, которые в свою очередь перераспределяются между холдерами veFXS.
В последние месяцы проект активно пытался занять освободившееся место «главного децентрализованного стейбла» вместо UST, однако застывшая капитализация говорит о малой успешности этих попыток. С другой стороны, хотя бы не падает, это уже хорошо.
- Сайт: https://frax.finance/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/frax
LUSD / Liquity
LUSD можно занимать под залог ETH. TVL протокола — 627 миллионов долларов. Займы беспроцентные. Минимальное обеспечение составляет 110%. Из интересного: пег защищается с помощью Stability Pool’a, через который можно покупать ликвидированный ETH со скидкой.
Работает уже почти полтора года, пег в целом держит, хотя и отклоняется регулярно на пару центов в обе стороны. Команда привержена идеалам децентрализации и намеренно не делает даже своего фронтенда.
Главный минус — мало DeFI-интеграций. LUSD особо негде использовать и нельзя на нём заработать, кроме как покупая тот самый ETH на ликвидациях. Впрочем, обещаемый APR сейчас составляет около 11%, а команда работает над вопросом — недавно, например, анонсировали расширение применения LUSD в Synthetix на Optimism.
- Сайт: https://www.liquity.org/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/liquity-usd
OUSD / Origin Protocol
OUSD обеспечен 1:1 другими стейблами: USDC, USDT и DAI, то есть риски централизации тут представлены во всей красе. Основной вэлью пропозишн OUSD — получение доходности. Простой холд даёт право на получение процентов, которые автоматически реинвестируются в ещё большее количество OUSD. ПО данным протокола, фактический APY за последние 365 дней составил чуть больше 11%, хотя вот этот Dune-дашборд считает иначе. Доходность берётся из фермерских стратегий Origin.
В других DeFi-протоколах активно не используется, в первую очередь как раз потому, что доходность автоматизирована на уровне контракта. Количество холдеров OUSD составляет чуть больше 2700, при это около 80% саплая принадлежит китам с балансом >100 тысяч, и примерно половина — с балансом более 2 миллионов (а таковых всего семь).
- Сайт: https://www.ousd.com/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/origin-dollar
RAI / Reflexer
В отличие от всех остальных стейблов из обзора, RAI не привязан к доллару, да и вообще ни к чему не привязан (разве что изначально к числу π, да и то скорее в формате мема). Нет пега — нет депега, а значит и нет необходимости его удерживать. Истинно децентрализованный алгоритмический стейбл, за который топит даже Виталик, но сложноватый для массового восприятия именно в силу непохожести на других.
RAI минтится под обеспечение ETH. При этом существует плавающий потолок саплая, который сейчас составляет 10 миллионов RAI (то есть капа не больше 30 миллионов). Есть интеграции в различные DeFi-протоколы, в том числе Convex.
- Сайт: https://reflexer.finance/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/rai
VST / Vesta
Проект работает на Arbitrum. Минтить VST можно под залог ETH, renBTC, gOHM, GMX и DPX. В большинстве случаев за минт нужно заплатить 0,5-1,25% комиссии. Для первых двух активов минимальное обеспечение составляет 110%.
Vesta v1 основана на уже описанном здесь Liquity, поэтому механизмы удержания пега здесь примерно такие же — арбитраж и Stability Pool. Пег проваливался до 91 цента на майских событиях c UST.
Заминченные VST можно застейкать в одном из пулов (для ETH сейчас обещают 15% APR), однако пока что ликвидность в них составляет от 25 до 288 тысяч долларов. Сколько APR там останется, если придут настоящие киты, сейчас сказать сложно.
- Сайт: https://vestafinance.xyz/
- Страница Coingecko: https://www.coingecko.com/en/coins/vesta-stable
crvUSD / Curve
Ожидаемый многими стейбл без названия, единственная точная черта которого — наличие сверхобеспеченности. Есть предположения, что минтить его можно будет под залог LP-токенов Curve, а более ранние слухи намекают на обеспечение в виде CRV. Общий TVL Curve во всех сетях сейчас составляет больше 6 миллиардов долларов, а капитализация CRV добавляет ещё 530 миллионов — сложите эти числа, и получите представление о потенциальной капитализации будущего стейбла. Если всё окажется так, он может встать где-то между DAI и FRAX.
Учитывая что пулы Curve — первичное поле боя между стейблами за доминацию в крипте, возможно, платформа сама решила выиграть эту войну. Ну, по крайней мере, немножко пропампить CRV это помогло.
В Discord проекта намекнули, что первым местом, где появится информация о стейбле, будет GitHub. В любом случае, кроме слухов у нас пока ничего нет, но следить за проектом однозначно стоит.
- Сайт: https://curve.fi/
HAY / Helio / (+ Sikka)
Новый проект на BNB Chain, где можно будет брать займы в стейбле HAY под залог BNB. Залог при этом отправляется протоколом в ликвидный стейкинг на Ankr, доходность от которого распределяется между пользователями. Займы при этом не бесплатные, а под 4%, но по расчётам разработчиков это будет компенсироваться как раз доходностью от стейкинга.
Больше о проекте пока ничего не известно, однако из имеющейся информации можно по крайней мере сделать вывод, что риска централизованных стейблов y HAY не будет. Как будет обеспеченный лишь одним активом стейблом держать пег при сильных просадках BNB — хороший вопрос. В обеспечение того же DAI добавили USDC как раз во время волатильности ETH. Тем не менее, стремление Helio полагаться только на нативные криптоактивы достойно уважения. К тому же, судя по главной странице сайта проекта, Helio снизили обещаему доходность до 7% APR — вероятно, чтобы сделать экономику более устойчивой и избежать повторения событий с UST.
В качестве бонуса тут стоит упомянуть похожий проект на Polygon под названием Sikka. Он делается при поддержке того же Ankr и самого Polygon, в качестве обеспечения будет использоваться MATIC, а доходность обещают на уровне 11% APR.
- Сайт: https://helio.money/
SUM / StableUnit
О проекте пока мало что известно (кроме, судя по всему, русскоязычных корней), кроме того, что SUM будет сверхобеспеченным. Обеспечение будет использоваться для генерации дополнительной доходности протокола, автоматически распределяющейся между холдерами suDAO.
Что будет использоваться в качестве обеспечения пока непонятно, но в презентации есть иконки BTC, ETH и UNI. Пег SUM будут удерживать с помощью «многослойного стабилизационного механизма», но как именно — не уточняется.
Доходность залога будет формироваться из поставок ликвидности, торговли и предоставления залогов в лендинговые протоколы. Доходность будет распределяться между холдерами без дополнительных стейкингов и локов, в этом плане похоже на модель OUSD.
- Сайт: https://stableunit.org/
Другие стейблы
Разумеется, охватить все децентрализованные стейблы в рамках одного обзора невозможно, поэтому почётного упоминания удостоились:
- MIM / Magic Internet Money,
- FEI / Fei USD,
- ALUSD / Alchemix USD,
- SUSD / Synthetix USD,
- GHO / AAVE,
- MAI / Mai Finance.