Опыт инвестирования Aurora Cannabis Inc. и масштабирование бизнеса

Мы недавно рассказывали, как компания потихоньку избавляется от акций TGOD. Сегодня мы решили рассмотреть весь портфель Авроры и взглянуть на кого поставил один из ведущих пионеров рынка медицинской марихуаны.

Начнем с того, что Аврора была одной из первых компаний из области производства каннабиса, которая активно инвестировала в широкий спектр подсекторов. Её инвестиционный портфель на конец 3-его квартала оценивался в $700 млн. Надо сказать, что некоторые инвестиции оказались убыточными в 4- ом квартале из-за падения акций всего сектора, однако уже в 1-ом квартале ситуация выправилась.

Как мы уже писали, Aurora начинает выходить из своих инвестиций в TGOD, и ее доля в Alcanna падает на 67%. Мы считаем, что раннее начало инвестиционной деятельности Aurora на рынке каннабиса принесло огромный профит ее акционерам, но текущий спад в этом секторе создает постоянные проблемы для портфеля Aurora. Не критичный, разумеется.

Что же находится в этом портфеле?

Aurora владела ценными бумагами на $346 млн. в 5 различных компаниях. Стоимость этого портфеля резко возросла с 2017 года в основном из-за IPO Green Organic Dutchman. Но давайте по-порядку.

TGOD (TGODF). Напомним, Aurora владела 36,7 млн. акций TGOD по состоянию на 3-ий квартал, но с тех пор она сокращает свою долю после того, как приняла решение не использовать свой опцион на получение контрольного пакета акций TGOD. После продажи 6,3 млн. акций TGOD за $ 36 млн. в октябре у Авроры осталось 29 млн. акций.
Radient Technologies (RDDTF). Аврора впервые объявила об инвестициях в $2 млн. через конвертируемые долговые обязательства по цене конверсии $0,14 с таким же количеством варрантов, которые могут быть исполнены по цене $0,33. В декабре 2017 года Aurora инвестировала в Radient еще $12 млн. путем частного размещения по $1,37 за акцию с варрантами, исполнимыми по $1,71. Аврора владеет 37,6 млн. акций, стоимость пакета составляет $43 млн., исходя из текущей цены Radient в 1,15 доллара.
Choom Holdings (CHOOF) является канадским ритейлером на ранней стадии развития, и Aurora увеличила свою долю в Choom в ноябре 2018 года. Aurora приобрела конвертируемые облигации на сумму $20 млн.по цене конвертации $1,25 за акцию с возможностью приобретения до 40% акций Choom по цене $2,75 за акцию. Choom в настоящее время торгуется на уровне $0,44, что означает, что ордера Авроры полностью денежные и по сути бесполезны по текущей цене.
CTT Pharma (CTTH) - это стартап, специализирующийся на технологии каннабиса, в котором Aurora владеет 3,7 млн. акций с 20,8 млн. варрантов, которые можно использовать по цене $0,35. Акции торгуются по $0,40, поэтому Аврора немного в плюсе.
Australis Capital (AUSAF). Отделение Australis было создано, чтобы воспользоваться растущим рынком США. Aurora владеет 26,8 млн. акций Australis или 24% акций компании, текущая рыночная стоимость которой составляет $33 млн. Однако, чтобы избежать правил листинга TSX, Aurora предложила свою долю Australis в обмен на 22,6 млн. варрантов с возможностью исполнения по цене $0,20 и 10-летний опцион на приобретение 20% акций Australis.

Ещё интересный факт: Aurora также имеет инвестиции и в других компаниях уже со значительным контролем:

Alcanna (LQSIF). Западно-канадский продавец спиртных напитков начинает амбициозный план по продаже каннабиса. Инвестиции Авроры в настоящее время составляют $45 млн.
CTT Pharma. Несмотря на то, что Aurora владеет только 8% акций, она может оказать существенное влияние на классификацию инвестиций в ассоциированные компании.
Cann Group (CNGGF). Австралийская публичная компания по производству каннабиса, котирующаяся на ASX, в которой Aurora принадлежит 23% акций . С 32 млн. акций. Пакет оценивается в 64 млн. австралийских долларов, что намного ниже стоимости, зафиксированной в 3 квартале.

В заключении

Надо сказать, что другие компании, которые сегодня копируют подход инвестирования Авроры, могут столкнутся с проблемами, учитывая текущие оценки и бизнес-среду.

Мы полагаем, что Aurora, скорее всего, продаст свой оставшийся инвестиционный портфель, аналогично своему решению не увеличивать, а скорее уменьшать свою долю в TGOD, чтобы финансировать свои внутренние задачи и масштабироваться.

Australis станет американской компанией венчурного капитала Aurora и, по сути, будет накапливать активы от имени Aurora. В целом, мы считаем, что руководство Aurora провела отличную работу, приобретя стратегические доли в различных отраслях каннабиса. В дальнейшем мы ожидаем, что количество возможностей уменьшится, а оценка будет высокой, что сделает заключение сделок более трудным, чем ранее.

Мы считаем акции ACB привлекательными и на просадках допускаем возможность их покупки. Кроме того, мы активно рассматриваем вопрос формирования портфеля из акций небольших компаний каннабиса и часть упомянутых выше может быть весьма интересными объектами.

Больше полезного материла в нашем телеграм-канале @go_investing