Обзор компании CarMoney перед выходом на IPO
Итак, уже 3 июля состоится размещение акций финтех-сервиса CarMoney.
Мы приняли участие в конференции менеджмента, в том числе основателя компании и представителя совета директоров, с аналитиками и спешим поделиться инсайдами и инсайтами, которые мы там узнали)
Для тех, кто не знает, CarMoney выдает займы под залог автомобилей и является абсолютным лидером в своем сегменте. Для сравнения, доля рынка CarMoney в 2 раза превосходит суммарную долю конкурентов.
Несмотря на юридическую форму МФО, CarMoney, все-таки, финтех-сервис. И этому есть обоснование. По сути, CarMoney занимает незанятый сегмент рынка между банковскими кредитами и классическими МФО, поскольку предоставляет займы под залог по ставкам ниже МФО (плюс размер среднего займа как у потреб кредита - 300 тр, да и сроки значительно больше - до 4 лет) и при этом является более доступным и быстрым источником средств, чем банковские кредиты.
Потенциальный объем рынка CarMoney - 132 миллиарда рублей. Сюда входят заемщики, пользующиеся кредитами, подходящие по уровню риска и качеству залогового автомобиля.
Вопреки стандартным представлениям в МФО, основная клиентская база CarMoney это средний класс. При среднем уровне доходов заемщиков 111 т.р. ежемесячный платеж это примерно 15% от дохода.
Также, 30% клиентов CarMoney это микробизнесмены. Привлеченные ими средства идут на развитие бизнеса и финансирование оборотки в периоды резкого спроса. Примером таких заемщиков могут быть владельцы цветочных магазинов в период праздников.
Средняя величина займа - 277 тысяч рублей. Однако, если не учитывать незначительную долю необеспеченных кредитов размером до 100 тысяч, средняя величина займа под залог авто будет выше 300 тысяч. Средняя стоимость автомобиля в залоге - 856 т.р. - более чем в 2 раза перекрывает объем займа.
Одним из преимуществ залоговой модели является то, что в иерархии всех кредитный обязательств клиента, займ CarMoney будет находиться на первом месте из-за наличия авто в залоге. Кроме того, это позволяет сохранять платежную дисциплину заемщиков даже во время кризисов. И финансовые показатели компании за 2020-2022 годы это подтверждают. Более половины просроченных займов в конечном итоге возвращаются.
Стоит также отметить тот факт, что с точки зрения удобства CarMoney также является лидером рынка. Автомобиль остается в пользовании заемщика на время займа. 85% всех заявок оформляются онлайн, а с момента подачи заявки до получения денег проходит около 20 минут. Весь клиентский путь проходит в полностью роботизированных системах. И вообще в разработку технологической платформы и собственных технологических решений компания уже инвестировала. Существенных инвестиций в технологии больше не потребуется. а потому дальнейший рост возможен без существенных дополнительных расходов.
Развитая технологичная система риск-менеджмента позволяет устанавливать индивидуальные процентные ставки для каждого клиента и таргетировать уровень маржинальности с учетом риска 30% для каждого займа.
Коэффициент безвозвратных потерь - 15%. Именно такую часть от объема займов компания теряет после всех просрочек и 50%-го recovery. По уровню возвратности займов, CarMoney превосходит подавляющее большинство МФО.
Пришло время посмотреть на цифры
- Кредитный портфель в первом квартале 2023 увеличился до 4,450 млрд рублей на 9,3% год к году.
- Выручка за первый квартал - 716 млн рублей. Рост на 17% год к году.
- Чистая прибыль за первый квартал выросла на 81% год к году до 186 млн рублей.
- Рентабельность собственного капитала ROE - 32,2%. Этот показатель увеличился на 10,3 процентных пункта год к году.
- Рентабельность активов ROA - 13,4%. Рост на 4,8 процентных пункта относительно первого квартала 2022.
Показатели первого квартала 2023 подтверждают заявленные темпы роста. Особенно с учетом того, что виден эффект привлеченных в начале года акционерных средств на закрытом раунде. На вопрос о прогнозах, представители компании на закрытой конференции для аналитиков, ответили что даже если прогноз по чистой прибыли около 700 млн за год будет пересмотрен, то в большую сторону. Само собой, не стоит воспринимать это как строгий прогноз.
Резкий рост маржинальности менеджмент связывает с завершившимся периодом активных инвестиций в IT платформу компании.
Стоит также упомянуть и дивидендную политику компании. Она уже утверждена советом директоров. Эмитент планирует выплачивать 50% чистой прибыли по итогам года.
Какая же компания роста без большого капекса? Отвечая на этот вопрос мы плавно переходим к тому, зачем CarMoney размещается на бирже.
Начнем с того, что предстоящее размещение это кешин. Деньги пойдут на развитие компании, а если конкретнее, на увеличение размера собственного капитала. Любая кредитная организация в России, в том числе финтех-сервис CarMoney, ограничена в объемах выдаваемых займов размером собственного регуляторного капитала. Для МФО это норматив НМФК1. При расчете норматива не учитывается долговой капитал – кредитные линии, выпуски облигаций и инвестиционные займы.
Таким образом, привлекая 600 млн рублей в рамках IPO компания сможет кратно увеличить свой кредитный портфель, соблюдая соответствие нормативу достаточности собственного капитала.
Еще одним важным преимуществом залоговой модели являются пониженные регуляторные риски. В отличие от классических МФО, ужесточение макропруденциальных лимитов и снижение предельной дневной ставки никак не отражается на бизнесе CarMoney: они и так работают в диапазоне ставок от 40 до 100%, в залоге именно незакредитованный автомобиль
Во время выхода компании на биржу планируется реализовать 10% уставного капитала и привлечь на развитие компании 600 миллионов рублей.
Аналитики из Открытия оценивают компанию в 7,9 млрд рублей. CarMoney осознанно размещается с существенным дисконтом к гипотетической оценке. Это говорит нам о том, что мажоритарии хорошо знакомы с золотым правилом привлечения акционерного капитала - нужно дать инвестору заработать.
Менеджмент компании открыто заявляет, что хочет, чтобы грядущее размещение стало хорошей инвестиционной историей для акционеров. И их можно понять. Возможно, через год-два потребуется еще один кешин для еще более взрывного роста, а может быть, что основатели выберут для себя стратегию Positive Technologies. Своего рода социальный контракт. Компания заботится о своих миноритариях и поддерживает котировки акций, а благодарные миноритарии выкупают дополнительные размещения. Возможно это звучит довольно цинично, но подобный подход выгоден и для эмитента и для инвестора.
Как нам кажется, CarMoney сможет стать хорошим примером IPO в новою эпоху на Мосбирже.
Привлечение капитала в этом случае - необходимое условие для дальнейшего роста компании. Кроме того, со слов менеджмента, масштабирование не только не повредит, но и положительно скажется на маржинальности бизнеса, поскольку постепенно доля постоянных расходов в общем OPEX’е компании будет снижаться.
Размещение состоится уже 3 июля. Будет использован механизм ‘лесенки’ - ранние заявки будут удовлетворяться по более привлекательным для инвестора ценам, чем поздние.
Продавцом акций выступят два текущих акционера компании через специально уполномоченную компанию. Полученные средства будут использованы для выкупа дополнительной эмиссии, которая будет проводиться примерно в то же время. Таким образом деньги от прямого листинга поступят в капитал компании, а акции будут возвращены акционерам в том же объеме
Продолжаем активно следить за компанией, а также ждем в гости на стрим Антона Зиновьева - основателя CarMoney.