Что мы узнали на этой неделе? 13D Research. 1 часть

Перевод документа от 13D Research.

Больше переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Цитаты недели

От целостности личности зависит судьба человечества. Бакминстер Фуллер

Все жертвы и страдания имеют искупительный характер. Они используются либо для обучения человека, либо чтобы помочь другим. Ничто не является случайным.
А.Дж. Рассел

Какой бы длинной ни была ночь, рассвет все равно наступит. Африканская пословица

Знать, что мы знаем то, что мы знаем, и знать, что мы не знаем того, чего мы не знаем, - вот истинное знание.
Коперник

Мудрый человек видит больше со дна колодца чем глупец - с вершины горы. Аноним

Не нужно много слов, чтобы сказать правду. Вождь Джозеф

Для того, кто признается, притворство закончилось и началась реальность; он вывел наружу свою гнилость. Если он на самом деле и не избавился от этого, то, по крайней мере, больше не прикрывает это лицемерной демонстрацией добродетели.
Уильям Джеймс

Все истины легко понять, как только они открыты; смысл в том, чтобы открыть их. Галилео Галилей

Теперь я знаю, что не существует истины - только правда.
Эрнест Хемингуэй

Мы либо найдем путь, либо проложим его. Ганнибал

Истина никогда не повредит справедливому делу. Махатма Ганди

Большая опасность для большинства людей заключается не в том, что мы ставим перед собой слишком высокую цель и терпим неудачу, а в том, что ставим ее слишком низко и достигаем поставленной цели.
Микеланджело

Ни один человек не может быть достаточно мудрым сам по себе. Тит Маций Плавт

Жизнь каждого человека заканчивается одинаково. И только детали того, как он жил и как он умер, что отличают одного человека от другого.
Эрнест Хемингуэй

Образованными мы можем быть благодаря знаниям другого человека: мы можем быть мудрыми только благодаря нашей собственной мудрости. Мишель де Монтень

Содержание

1. Стратегия, распределение активов и реализация идей.
2. Нападение ХАМАСА на Израиль: Самый важный вопрос для инвесторов на данный момент заключается в следующем: остается ли конфликт “локальным” в секторе Газа и на юге Израиля или он обостряется и распространяется по всему региону, увеличивая риски нелинейного исхода.
3. Последствия конфликта между ХАМАСОМ и Израилем для нефтяных рынков: пик спроса на нефть будет отложен, поскольку риски предложения выходят на первый план, а переход в энергетике затруднен. Почему рынки спокойны по поводу более широких и долгосрочных последствий конфликта.
4. Несмотря на все разговоры арабских лидеров о нормализации отношений с Израилем, ситуация на местах среди населения сильно отличается. Вот почему между арабским миром и Израилем может появиться геополитическая линия разлома.

Конец первой части перевода.

Во второй части будут рассмотрены следующие вопросы:

1. Станет ли Китай тихой гаванью на фоне цунами глобальной инфляции? Принял ли Пекин политику сильного юаня, чтобы запустить “благоприятный цикл” в активах в юанях?
2. Технология искусственного интеллекта, использующая логику, должна превзойти рыночный спрос на системы больших языковых моделей. Появятся новые огромные победители.
3. Станет ли Tesla “акцией искусственного интеллекта”?
4. Южноамериканский муссон ослабевает, приближаясь к переломному моменту по мере сокращения площади тропических лесов Амазонки. Ожидайте регионального воздействия на производство продовольствия и гидроэлектроэнергии, а также глобального воздействия на водные ресурсы и климат.

С сентября 2020 года мы решительно и неоднократно утверждали, что начинается классический сдвиг парадигмы в сторону новых лидеров рынка, который будет включать сырьевые товары, связанные с сырьевыми товарами и чувствительные к инфляции секторы, а также многие рынки, находящиеся в длительной депрессии. Мы также обсудили, как “рост” вскоре будет заменен “стоимостью”, что стало одним из самых длительных и экстремальных расхождений в финансовой истории.

В октябре 2020 года, когда доходность 10-летних облигаций UST составила 0,78%, мы предупреждали, что доходность облигаций будет расти значительно и долго, поскольку 40-летний бычий рынок облигаций переходит в длительный медвежий рынок.

9 июля 2023 г.: Учитывая опасения инвесторов и множество данных, отчетов и индикаторов, указывающих на рецессию в США, а также крайне пессимистичную позицию трейдеров по фьючерсам на сырую нефть, у энергетического сектора было достаточно времени и причин для “пробоя” к новым минимумам. Тем не менее, минимумы распродаж во 2 квартале 2022 года после огромного двухлетнего роста в энергетическом секторе - акции с минимума 2020 года так и не смогли пробиться. Таким образом, мы повышаем нашу уверенность в энергетическом секторе до двойного веса в нефтегазовом индексе.

13 июля 2023 г.: Начиная с 18 июня 2023 г., мы обсуждали данные, свидетельствующие об улучшении относительной силы, широты и растущем числе прорывов в секторах, связанных с сырьевыми товарами, - новых лидерах рыночного режима, которые могут предвещать более широкое возобновление основного восходящего тренда. Наша уверенность растет с каждым днем. Пока что лидером является энергетический сектор.

Наша любимая покупка против консенсуса - это уран, поскольку он переходит от 12-летнего медвежьего рынка к новому бычьему рынку суперцикла, а страны вновь осваивают ядерную энергетику для декарбонизации своих экономик и повышения энергетической безопасности. По мере наращивания динамики, сырьевые товары и связанные с ними акции, вероятно, также будут демонстрировать высокие показатели: серебро, медь, сталь, более широкие металлы и горнодобывающая промышленность, а также сельское хозяйство.

Сентябрь 2023: Что сломается первым? Сейчас мы имеем неустойчивую тройку факторов — “сильную” экономику США, растущий курс доллара и растущую доходность казначейских облигаций США. Мы думаем, что экономика США рухнет первой, за ней быстро последует доллар США. Доходность облигаций - это еще один вопрос, на который нет простого ответа.

Идеи, в которых 13D Research уверены больше всего:

Если военные действия останутся “сдержанными”, геополитический риск для глобальных рынков облигаций и энергоносителей, вероятно, останется относительно ограниченным. На данный момент, учитывая относительно небольшие колебания доходности и курса доллара с понедельника, нефть фактически подешевела за неделю на момент написания статьи, рынок — по крайней мере, пока — считает, что конфликт останется “сдержанным”.

Однако, если риск эскалации конфликта приведет к вовлечению других региональных игроков, вероятность резких скачков цен на энергоносители и сырьевые товары возрастет, что приведет к новым инфляционным импульсам в экономике и усилит давление на глобальные рынки облигаций. Эскалация также, вероятно, послужит дополнительным попутным ветром для разработок в области альтернативной энергетики, в частности ядерной, что усилит привлекательность инвестиций в уран.

Ответ на вопрос о том, останется ли конфликт “сдержанным”, по нашему мнению, зависит от четырех важнейших факторов:

1. Нападает ли "Хезболла" на север Израиля из Ливана? Если шиитская группировка боевиков, поддерживаемая Ираном, нападет на Израиль — путем наземного вторжения и/или ракетного обстрела, — это откроет Израилю путь к войне на два фронта.
   
   "Хезболла" является более изощренной силой, чем ХАМАС, и обладает более мощным вооружением, включая ракеты большей дальности. В 2000 году "Хезболла" вытеснила Израиль из Южного Ливана, положив конец его 15-летней оккупации. В 2006 году, во время 34-дневного конфликта, израильским силам не удалось нанести решительное поражение "Хезболле", а министр обороны Израиля Эхуд Барак позже, в январе 2008 года, признал: "Хезболла сильнее, чем когда-либо, и у нее больше ракет, чем на момент начала войны в Ливане летом 2006 года".

Короче говоря, участие "Хезболлы" представляло бы собой значительно более грозного противника для Израиля по сравнению с ХАМАС. Кроме того, участие "Хезболлы" означало бы, что Тегеран играет более непосредственную роль в нападениях на Израиль. На данный момент США и Израиль поспешили преуменьшить прямое участие Ирана в организации нападений ХАМАС, заявил в понедельник представитель АНБ Джон Кирби:

Иран здесь замешан, но с точки зрения конкретных доказательств этого, такого рода атак, нет, у нас ничего нет.

Первоначально, в минувшие выходные, хотя и поступали сообщения о многочисленных вторжениях на север Израиля, они были осуществлены бригадой "Аль-Кудс", вооруженным крылом палестинского исламского джихада, а не "Хезболлой". Однако все изменилось в понедельник, когда в результате столкновений на израильской границе погибли три бойца "Хезболлы". Во вторник вечером израильские силы обороны написали в Твиттере, что из Сирии было произведено несколько пусковых установок в направлении Израиля. Обмены мнениями между "Хезболлой" и Израилем продолжились в среду.

Если эти первоначальные столкновения усилятся, это усилит давление на новое правительство национального единства Нетаньяху, чтобы оно каким-то образом отреагировало либо против Ливана, либо против самого Ирана. Это привело бы к значительной эскалации конфликта, вероятно, привлекло бы других региональных игроков, таких как Сирия и Иордания, и, само собой разумеется, увеличило бы новый вектор риска в отношении поставок энергоносителей из региона на мировые рынки.

2. Насколько жестко Израиль принимает ответные меры в Газе? Все указывает на то, что Израиль очень жестко вторгнется в Газу и, вполне возможно, превысит то, что Генеральный секретарь ООН Антонио Гутерриш ранее в этом году назвал “чрезмерной силой”. Неминуемое сухопутное наступление Израиля на Газу, вероятно, продлится недели, а возможно, и месяцы.

Нетаньяху заявил, что “авиаудары - это только начало” и “то, что мы сделаем с нашими врагами, будет отдаваться эхом в течение нескольких поколений”. Важно помнить, что до объявления в среду правительства национального единства и “военного кабинета” Нетаньяху возглавлял самое радикальное правительство за последние десятилетия и построил свою политическую карьеру на гарантировании безопасности. Министр обороны Йоав Галлант заявил в понедельник: “Я отдал приказ о полной осаде сектора Газа. Не будет ни электричества, ни еды, ни топлива, все закрыто”.

В Израиле существует ощутимый шок из-за масштабов нападений ХАМАС, которые сравниваются с израильскими событиями 11 сентября. Погибло более 1200 израильтян, что превышает число погибших среди гражданского населения Израиля во время второй пятилетней интифады (2000-2005) и превышает число погибших израильских военных во время Шестидневной войны 1967 года. Страна находится в шоке и гневе, многие круги призывают к неограниченной мести.

Если Израиль продолжит очень активно вторгаться в Газу, что представляется весьма вероятным, это увеличит вероятность того, что "Хезболла" вступит в конфликт с севера. Это повышает риски более широкой эскалации, как указано выше. Действительно, это может быть одной из причин, по которой реакция "Хезболлы", по крайней мере до сих пор, была относительно сдержанной. Они ожидают увидеть все последствия наступления Израиля на Газу и использовать ужасающие кадры, которые, вероятно, будут показаны по всему миру, чтобы заручиться поддержкой не только палестинцев на Западном берегу, но, возможно, и всего арабского и мусульманского мира в целом. Во вторник один из основателей ХАМАСа призвал всех мусульман во всем мире начать джихад, или священную войну, в эту пятницу и “послать послание гнева сионистам и Америке”.

По текущим оценкам, около 360 000 израильских военнослужащих стягиваются к израильской стороне ограждения по периметру Газы. Существует риск того, что силы ЦАХАЛа будут втянуты в затяжную городскую партизанскую войну в Газе, которая не только рискует подвергнуть себя воздействию "Хезболлы" на севере, все более взрывоопасного Западного берега в центральной части страны, но и вовлечет в ближний бой в городах, что ослабит технологическое превосходство Израиля. Число жертв может быть огромным, что приведет к возникновению еще одной затяжной проблемы.

3. Как разворачивается повествование США об американских заложниках, удерживаемых ХАМАСом? Во вторник Белый дом подтвердил, что граждане США находятся среди тех, кто был взят в заложники ХАМАСОМ, хотя президент Байден не смог подтвердить, сколько именно. Что мы точно знаем, так это то, что 14 американских граждан уже были убиты в результате того, что Байден назвал “актом абсолютного зла”. Если ХАМАС удерживает заложников или, что еще хуже, угрожает казнить граждан США в отместку за вмешательство США совместно с Израилем, как отреагирует администрация Байдена?

Выделяются три сценария:

а) Ничего не сделают. Это риск послать сигнал о слабости Америки ХАМАСу и другим исламским группировкам в регионе, не говоря уже о соперниках Вашингтона в лице держав в Москве и Пекине. Кроме того, даже если бы Вашингтон изначально ничего не предпринял, возможно, что ХАМАС навязал бы ситуацию с заложниками Вашингтону, тем самым рискуя повторением того, что освещалось в ночных новостях во время 444-дневного кризиса с заложниками в Иране (ноябрь 1979 - январь 1981). Действительно, высокопоставленный представитель ХАМАСА заявил в телеинтервью на этой неделе:

В США есть члены ХАМАСа, приговоренные к пожизненному заключению. Мы, конечно, тоже хотим их видеть... США проводят обмен заключенными. Совсем недавно это произошло с Ираном. Почему бы ему не обменяться с нами пленными?... Байден является соучастником этой агрессии, он должен заплатить за это цену.

Существует также большой риск, особенно по мере приближения сезона выборов в США, что ситуация с заложниками превратится в политический футбол в США, что приведет к усилению двухпартийных разногласий и взаимных обвинений.

б. Вести переговоры с ХАМАСом. Это чревато (i) усложнением военных операций; (ii) созданием раскола между администрациями США и Израиля, которым ХАМАС может попытаться воспользоваться; (iii) поощрением дальнейшего захвата в заложники граждан США, если будет заключена сделка по тем, кто в настоящее время удерживается ХАМАСом. Этот сценарий кажется маловероятным, по крайней мере, в открытую. Кроме того, условия ХАМАСа по освобождению заложников, вероятно, будут слишком высокими, чтобы Вашингтон мог их принять, по крайней мере публично.

c. Попытаются выполнить спасательную операцию. Это сопряжено с риском, который может возрасти нелинейным образом. Например, в апреле 1980 года попытка президента Картера спасти 52 американца во время кризиса с заложниками в Иране закончилась гибелью 8 американских военнослужащих и уничтожением/потере 7 вертолетов. Кризис с заложниками и провалившаяся спасательная операция привели к поражению Картера на выборах 1980 года и способствовали решению Рейгана поддержать Саддама Хусейна в восьмилетней Ирано-Иракской войне.

4. Примут ли региональные субъекты ответные меры, если США окажут военную поддержку Израилю и предоставят оборудование? Политические группировки в Ираке и Йемене, союзные Ирану, предупредили, что нанесут удары по объектам США, если Вашингтон вмешается в поддержку Израиля. Лидер связанной с Ираном шиитской группировки в Ираке, которая играет ключевую роль в межпартийном альянсе, составляющем иракское правительство, предупредил в понедельник, что:

Если американцы вмешаются, мы тоже вмешаемся... Если бы американцы открыто вмешались в этот конфликт, то мы бы посчитали все американские цели законными... И мы без колебаний нанесем по ним удар.

В Йемене верховный лидер движения хуситов, союзного Ирану, предупредил во вторник:

Если бы американцы напрямую вмешаются военным путем, мы будем готовы участвовать [против Израиля], применяя ракетные удары и удары беспилотников и другие военные варианты.

В этом контексте мы принимаем к сведению, что один американский авианосец — USS Gerald Ford — уже направляется в сторону Израиля, а второй — USS Eisenhower — может быть развернут позднее на этой неделе. Тем временем представитель АНБ Джон Кирби заявил в понедельник, что первая партия военной помощи США “направляется” в Израиль. Во вторник вечером Армия обороны Израиля написала в Твиттере, что “Первый самолет с американским вооружением с тех пор прибыл на авиабазу Неватим на юге Израиля”.

Возмездие региональных субъектов не обязательно должно принимать форму насилия. Мы также внимательно следим за политическими маневрами ключевых игроков в регионе. Потенциально важным событием стало то, что в среду вечером МБС и президент Ирана провели 45-минутный телефонный разговор. Наследный принц “подчеркнул твердую позицию Королевства в отношении поддержки палестинского дела”. По словам заместителя главы администрации президента Ирана, “они оба согласились с необходимостью положить конец военным преступлениям против Палестины."

Если ответ Израиля на действия ХАМАС в Газе начнет объединять исламский мир так, как это не происходило ни в 1948, ни в 1967, ни в 1973 годах, то растущая изоляция Израиля может привести к появлению совершенно нового измерения геополитического риска, не виданного уже несколько поколений. Мы должны задать вопрос: независимо от их обоснованности, полностью ли Израиль и, соответственно, США учитывают потенциальные геополитические и геоэкономические последствия своих действий второго и третьего порядка.

***

Мы будем продолжать внимательно следить за эскалацией и ее широкими последствиями в ближайшие недели.

Статья Bloomberg, появившаяся в нашем почтовом ящике в понедельник утром, подчеркнула самоуспокоенность: "Политический риск на рынках сырой нефти уже не тот, что раньше. Трейдеры привыкли к многолетней региональной нестабильности, которая обычно не затрагивает энергетические потоки".

Это в лучшем случае выдает желаемое за действительное. Отчасти проблема заключается в том, что многие наблюдатели за рынком сравнивают это с войной Судного дня 1973 года, когда цены на нефть выросли почти в четыре раза всего за несколько месяцев. У нас другая точка зрения: с экономической точки зрения США подходящим сравнением является не 1973 год, а скорее Шестидневная война в июне 1967 года.

Во время Шестидневной войны между Израилем и арабскими государствами США находились всего в трех годах от пика добычи обычной нефти в 1970 году и только что приступили к реализации крупных общественных программ администрации Джонсона, одновременно участвуя в войне во Вьетнаме. В течение десятилетия, предшествовавшего 1967 году, нефтяной рынок был относительно спокойным, но последующие 15 лет были совсем не спокойными. (Смотрите график ниже.) Вот почему мы обеспокоены тем, что нынешний конфликт может иметь гораздо более глубокие последствия.

История, возможно, не повторяется в точности, но она рифмуется, и, учитывая слияние важных тенденций, которые мы часто обсуждали на этих страницах — геополитика, ресурсный национализм, налоговая и денежно-кредитная политика, недостаточные инвестиции в ископаемое топливо, растущие издержки и узкие места, связанные с переходом в энергетике, - нельзя не провести параллель между концом 1960-х и сегодняшним днем.

Взятый отдельно, конфликт Израиля и ХАМАС не вызвал бы серьезных потрясений на энергетическом рынке. Но что, если конфликт распространится и в конечном итоге затянет Иран, США и, возможно, другие страны, как мы утверждаем в разделе 2? Мировые энергетические рынки ожидали нормализации отношений между Израилем и Саудовской Аравией, но эта перспектива, как и увеличение добычи Саудовской нефти в краткосрочной перспективе, пока не обсуждается, а возможно, никогда уже и не будет.

Несмотря на то, что за последние 50 лет мир снизил свою нефтеемкость (см. левый график ниже), скорость достижения дальнейших успехов ограничена, поскольку "низко висящие плоды" уже собраны. Потребуются десятилетия для того, чтобы электромобили заменили все примерно 1,3 млрд. традиционных автомобилей, находящихся в настоящее время в мировом автопарке, а проблемы с выработкой электроэнергии на базовой мощности и инфраструктурой для зарядки хорошо известны.

Более того, снижение нефтеемкости в крупнейших экономиках после 1973 года не помешало неуклонно расти потреблению нефти, поскольку развивающиеся рынки увеличили свою долю в общем мировом потреблении с 24% до 54%. Более 6 миллиардов человек увеличивают потребление нефти на душу населения, поэтому любое нарушение поставок нефти с Ближнего Востока будет иметь серьезные последствия для глобального экономического роста, движущей силой которого являются развивающиеся рынки.

Что еще хуже, финансовая ситуация в США сегодня гораздо более хрупкая, чем в 1967 году, а это означает, что любое изменение уровня цен и процентных ставок окажет большее экономическое воздействие, чем обычно предполагает повышение цен на нефть. Если на Ближнем Востоке возникнет более масштабный конфликт и поставки нефти будут сокращены даже незначительно, то в случае серьезного скачка цен, права на ошибку не будет. Мы отметили, что наблюдаемые мировые запасы нефти находятся на 13-месячном минимуме, а резервы в США - на 40-летнем минимуме, что снижает способность реагировать на повышение цен в краткосрочной перспективе.

Учтите следующее:

• В 1967 году дефицит бюджета составлял 1% ВВП. В последнем финансовом году этот показатель, по оценкам, составлял 6,5% ВВП.
• В 1967 году государственный федеральный долг составлял 32% ВВП. Сегодня он составляет 94% ВВП.
• Чистые процентные расходы по федеральному долгу в 1967 году составляли 1,2% ВВП, но в последнем финансовом году составили 2,5% и приближаются к 3,7% через десятилетие.
• В 1967 году на социальное обеспечение и медицинскую помощь приходилось в совокупности 15,5% расходов. В прошлом году они составляли 35% расходов.
• В середине 1960-х годов число работников на одного получателя социального обеспечения составляло 4,0. В 2020 году оно составило 2,8.
• В 1967 году, в разгар войны во Вьетнаме, расходы на национальную оборону составляли 8,5% ВВП. Сегодня они составляют всего 3,0% ВВП. Растущие геополитические риски, вероятно, приведут к росту этого показателя.
• В 1967 году нефтяной сектор заканчивал 30-летний период крупномасштабных открытий традиционных месторождений нефти, в основном на Ближнем Востоке. Но с начала 1960-х годов количество открытых месторождений традиционной нефти неуклонно сокращается.

Учитывая лежащую в основе бюджетную динамику, любой скачок цен на нефть - скажем, от 125 до 200 долларов за баррель — окажет серьезное негативное влияние на инфляцию и процентные ставки. Учтите, что после 1967 года уровень инфляции ИПЦ вырос с менее чем 3% до более чем 12% к середине 1970-х годов, а доходность десятилетних UST выросла с 4,9% до более чем 8% в середине 1970-х годов и, в конечном счете, достигла максимума более чем в 15% в 1981 году. (См. графики ниже.) Нефть оказывает гораздо большее влияние на уровень инфляции, чем это широко признается, поскольку она вездесуща в тысячах потребительских и промышленных товаров.

С тех пор как Россия и Саудовская Аравия объединили усилия в коалиции ОПЕК+ более шести лет назад, расширенный картель, владеющий более чем 60% мировых запасов сырой нефти, никогда не обладал такой мощью. Пандемия COVID, возможно, и задержала реализацию этой силы, но в предстоящие годы она, вероятно, проявит себя с большей силой.

И если конфликт между Израилем и ХАМАС перекинется на другие страны и будет способствовать большей долгосрочной нестабильности в регионе — что нетрудно себе представить, — тогда ОПЕК+ может получить еще большую власть над нефтяным рынком, что позволит ей воспользоваться самоуспокоенностью и принятием желаемого за действительное, которые доминируют на мировом рынке среди стран, потребляющих нефть. Это самоуспокоение было вызвано рядом факторов, которые мы неоднократно подчеркивали на этих страницах в течение последних трех лет. Например:

• Без крупной волны новых инвестиций добыча сланцевой нефти в США рискует резко сократиться. На долю США пришлось почти 75% прироста мировой добычи нефти за десятилетие, закончившееся в 2019 году (до пандемии), но ежемесячная добыча сырой нефти практически не изменилась с рекордных 13 миллионов баррелей в сутки, добытых в ноябре 2019 года.
  
  После более чем десяти лет интенсивной эксплуатации и быстрого роста добычи, качество оставшихся запасов сланцевой нефти значительно снизилось, а общая производительность скважин снизилась, как мы утверждали 16 февраля 2023 года. “Легкая нефть” всегда добывается первой, чтобы максимизировать первоначальные денежные потоки и доказательные запасы. Последние оценки EIA США указывают на последовательное ежемесячное снижение добычи сланцевой нефти в течение трех месяцев подряд до октября 2023 года.
• Капитальные затраты на добычу нефти и газа в реальном выражении на 50% ниже уровня 2014 года. (См. график ниже.) Нефтяные компании демонстрируют дисциплину и воздерживаются от новых крупных инвестиций, а опасения по поводу “пикового спроса на нефть”, приводящего к банкротствам в долгосрочной перспективе, усилили сдерживание капиталовложений в отрасли. Мы давно утверждаем, что это влечет за собой инфляционные и климатические последствия, поскольку приведет к снижению доступности поставок нефти через 5-10 лет, что приведет к росту цен на нефть и газ и отвлечению капитала от инвестиций в энергетический переход. Предполагаемое истощение основных нефтяных месторождений также требует замены более 3 миллионов баррелей в сутки в год.

• Широко распространенные надежды на то, что переход в энергетике и расходы на электромобили и возобновляемые источники энергии устранят необходимость инвестировать в новую нефтегазовую инфраструктуру, натолкнулись на множество препятствий, в первую очередь на нехватку ключевых металлов и минералов и более высокие капитальные затраты. Но если произойдет перебой в поставках нефти Ближнего Востока, последствия для цен и капитальных затрат будут не только более интенсивными, но и более непосредственными.
• Если Иран будет втянут в нынешний конфликт, возникнет давление с целью ужесточения существующих санкций, что может привести к риску новых военных столкновений в Персидском заливе. Как недавно заявила агентству Bloomberg главный стратег RBC по сырьевым товарам Хелима Крофт: “Иран остается очень серьезной угрозой. Израиль усилит свою затянувшуюся теневую войну против Ирана и что непредсказуемо, так это то, как Иран отреагирует на такую активизацию”. Иранский риск двоякий: 1) США могут ужесточить санкции, что может сократить количество доступных иранских баррелей (добыча в Иране выросла более чем на 1 млн баррелей в сутки с 2020 года, как показано ниже) и/или 2) иранцы могут ввести блокаду Ормузского пролива, мимо которого проходит пятая часть мировых запасов сырой нефти — давний страх Запада. Вторая перспектива была бы особенно разрушительной, поскольку она привела бы к прямому военному вмешательству США с потенциально серьезными последствиями.

Текущая геополитическая реальность является лишь еще одним фактором, способствующим устойчивой тенденции к росту инфляции, обесцениванию фиатных валют и сокращению долга, которые были нашими ключевыми темами. Это также подчеркивает нашу инвестиционную стратегию инвестирования в золото, драгоценные металлы, сырьевые товары и твердые активы. Стоит добавить, что исторически некоторые из самых больших скачков товарного индекса CRB произошли после конфликтов на Ближнем Востоке, особенно в течение десятилетия после Шестидневной войны и десятилетия после войны в Ираке в 2003 году. Хотя здесь было задействовано множество факторов, в эти периоды большое значение имели рост цен на нефть и ослабление доллара. (См. график ниже.)

Нынешний конфликт между Палестиной и Израилем отличается от предыдущих, учитывая нынешний фон, состоящий из следующего: историческое сближение между Ираном и Саудовской Аравией; вступление Ирана и Саудовской Аравии в БРИКС; растущее давление на нефтедоллар и эпоху гарантий безопасности США; и видение MBS для Саудовской Аравии и Ближнего Востока.

Страны Персидского залива исторически рассматривали Израиль как очень важный противовес Ирану.

Однако в свете недавнего присоединения Египта, Ирана, Саудовской Аравии и ОАЭ к БРИКС стоит задаться вопросом, отреагирует ли Ближний Восток так же, как это было в предыдущих конфликтах между Палестиной и Израилем.

Первые признаки сдвига появились после вчерашних переговоров между MBS и президентом Ирана Ибрагимом Раиси, которые стали первым разговором между ними с тех пор, как страны восстановили дипломатические отношения.

По данным Саудовского агентства печати, MBS “подчеркнул непоколебимую позицию Королевства в отстаивании палестинского дела”.

Кроме того, в знак того, что Саудовская Аравия хочет навести мосты с другими арабскими странами и культивировать мир, рассмотрим комментарии, сделанные Маджидом Алмонифом, председателем Ассоциации энергетической экономики Саудовской Аравии, в интервью, которое он дал в январе: “Спрос на электроэнергию будет расти во многих странах, включая Ирак, Сирию и Ливию, где, как ожидается, будут проведены масштабные восстановительные работы, наряду с расширением промышленной деятельности в других юрисдикциях.”

После нападения ХАМАС на Израиль, народ Иордании отпраздновал это событие и выразил свою солидарность с палестинцами, раздавая сладости и наряжаясь в традиционные палестинские наряды. По всему Ближнему Востоку также проходили пропалестинские марши.

Такая поддержка Палестины со стороны других арабских стран неудивительна. Индекс общественного мнения арабских стран за 2022 год, проводимый Арабским центром в Вашингтоне, округ Колумбия, является крупнейшим опросом общественного мнения в арабском мире. Исследование показало, что 80% людей верят в то, что все арабские народы должны образовать единую нацию.

Более того, 76% людей считают, что дело палестинцев - это дело всех арабов.

Согласно опросу арабской молодежи 2023 года, только 2% молодых саудовцев поддерживают нормализацию отношений с Израилем.

Неудивительно, что Саудовская Аравия использовала эту возможность для повышения осведомленности о бедственном положении палестинцев. В день вторжения, министерство иностранных дел Саудовского королевства опубликовало заявление, в котором говорилось, что Саудовская Аравия “напоминает о своем неоднократном предупреждении об опасности обострения ситуации в результате продолжающейся оккупации, лишения палестинского народа его законных прав и повторения систематических провокаций против его святынь” и призвал к “заслуживающему доверия мирному процессу, который приведет к решению о сосуществовании двух государств”.

В течение последних нескольких месяцев палестинские официальные лица совершали еженедельные поездки в Саудовскую Аравию.

В конечном счете, арабский народ на местах теперь может быть второстепенным фактором в отношениях между арабским миром и Израилем.

Имея это в виду, мы далее изучаем результаты арабского индекса общественного мнения за 2022 год следующим образом:

• Когда респондентов попросили назвать страну, которая представляет наибольшую угрозу для их собственных стран, 28% ответили, что Израиль представляет наибольшую угрозу для их страны, в то время как 13% указали на Соединенные Штаты как на наибольшую угрозу, а 9% указали, что Иран представляет наибольшую угрозу.
• В общей сложности 59% респондентов считают Израиль и Соединенные Штаты двумя странами, которые больше всего угрожают безопасности арабского мира, в то время как Иран находится на третьем месте с показателем 7%.
• Когда им представили список стран и спросили, представляет ли каждая страна угрозу безопасности и стабильности региона, 84% респондентов ответили, что Израиль представляет угрозу, а 78% ответили, что Соединенные Штаты представляют. Между тем, 57% считают, что политика Ирана угрожает безопасности и стабильности региона, 57% считают то же самое в отношении политики России... 37% считают, что политика Китая угрожает безопасности и стабильности региона...
• Подавляющее большинство респондентов (84%) не одобрили бы признание Израиля их странами, и только 8% согласны с перспективой официального дипломатического признания.
• Несмотря на все соглашения о нормализации отношений, заключенные между Израилем и ОАЭ, Бахрейном, Марокко и Суданом, процент респондентов, заявивших, что они поддержали бы признание Израиля своими странами, увеличился всего на два пункта по сравнению с результатами индекса за 2019-2020 годы.
• Кроме того, половина тех, кто согласился с признанием Израиля своими правительствами, обусловили свое согласие созданием независимого палестинского государства.
• Когда их попросили оценить политику США в Палестине, подавляющее большинство (77%) респондентов оценили политику США в отношении Палестины отрицательно, по сравнению только с 11%, которые оценили ее положительно. Существует сильный палестинский
  консенсус (92%) в отношении того, что политика США в Палестине плохая.

Конец первой части перевода.

Во второй части будут рассмотрены следующие вопросы:

1. Станет ли Китай тихой гаванью на фоне цунами глобальной инфляции? Принял ли Пекин политику сильного юаня, чтобы запустить “благоприятный цикл” в активах в юанях?
2. Технология искусственного интеллекта, использующая логику, должна превзойти рыночный спрос на системы больших языковых моделей. Появятся новые огромные победители.
3. Станет ли Tesla “акцией искусственного интеллекта”?
4. Южноамериканский муссон ослабевает, приближаясь к переломному моменту по мере сокращения площади тропических лесов Амазонки. Ожидайте регионального воздействия на производство продовольствия и гидроэлектроэнергии, а также глобального воздействия на водные ресурсы и климат.