Что мы узнали на этой неделе? 13D Research.

Перевод части документа от 13D Research.

Оригинал этого документа и многое другое в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Содержание

1. Стратегия, распределение активов и реализация идей.
2. Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие выводы мы можем сделать о будущих намерениях БРИКС?
3. Является ли Китай непригодным для инвестиций (продолжение)?

Ищите зерно добра в каждом несчастье.
- Ог Мандино

Хорошее лидерство требует, чтобы вы окружали себя людьми с разными взглядами, которые могут не соглашаться с вами, не опасаясь возмездия.
- Дорис Кернс Гудвин

Если вы слишком сильно подавляете горе, оно вполне может усилиться.
- Жан-Батист Мольер

Дальновидность, способность рассказывать людям о себе, Понимание тонких нюансов людей и обстоятельств, чуткость к тому, когда люди нуждаются в утешении и помощи, Чуткость, культура: вот черты характера, выделенные Дэвидом Шоли на ужине по случаю семидесятилетия Зигмунда Варбурга в 1972 году.
- Нил Фергюсон

Комфорт и процветание никогда не обогащали мир так сильно, как это сделали невзгоды.
- Билли Грэм

Я помню молитвы моей матери, и они всегда следовали за мной. Они цеплялись за меня всю мою жизнь.
- Авраам Линкольн

Жизненные удары не могут сломить человека, чей дух согрет огнем энтузиазма.
- Норман Винсент Пил

Не навязывайте другим того, чего вы сами не желаете.
- Конфуций

Нет ни одного достоинства, которое было бы столь впечатляющим, и ни одна независимость не была бы столь важной, как жизнь по средствам.
- Кэлвин Кулидж

Никто никогда не говорил мне, что горе так похоже на страх.
- К.С. Льюис

Великие лидеры почти всегда являются великими упрощенцами.
- Генерал. Колин Пауэлл

Поэтому говорят, что если вы знаете своих врагов и знаете себя, вы не подвергнетесь риску даже в сотне сражений; если вы знаете только себя, но не своего противника, вы можете победить или проиграть.
- Сунь-цзы

Университетская политика порочна именно потому, что ставки так малы.
- Генри Киссинджер

Чувствительность людей к мелочам и их безразличие к великим вещам указывают на странную инверсию.
- Блез Паскаль

Будет 2 часть перевода, если вам понравится этот документ. Вот следующие темы:

1. Совокупные затраты на переход к энергетике с каждым днем становятся все более обременительными, но мало кто готов откровенно говорить с общественностью о предстоящих задачах. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.
2. Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
3. Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
4. Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
5. С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?

1. Стратегия, распределение активов и реализация идей, в которых мы убеждены

С сентября 2020 года мы решительно и неоднократно утверждали, что начинается классический сдвиг парадигмы в сторону новых лидеров рынка, который будет включать сырьевые товары, связанные с сырьевыми товарами и чувствительные к инфляции секторы, а также многие рынки, находящиеся в длительной депрессии. Мы также обсудили, как “рост” вскоре будет заменен “стоимостью”, что стало одним из самых длительных и экстремальных расхождений в финансовой истории.

В октябре 2020 года, при доходности 10-летних облигаций на уровне 0,78%, мы предупреждали, что доходность облигаций может вырасти.

В статье WATMTU от 13 марта 2022 г.: “Это взрыв ”пузыря всего“?” мы обсудили данные, свидетельствующие о том, что резкое снижение показателей “роста к стоимости” может спровоцировать отток из бывших “любимцев роста" и компаний с мега-капитализации и акций технологических платформ, и предложили проявлять крайнюю осторожность по отношению к фондовому рынку США.

В апреле 2022 года мы вновь рекомендовали соблюдать “крайнюю осторожность” и предупредили о крахе фондового рынка. Мы также предупреждали, что даже новые лидеры рынка пострадают. Коррекция, вероятно, протестирует ключевые долгосрочные зоны прорыва, восстановив настроения инвесторов для следующего этапа роста.

С 24 июля 2022 года мы продолжаем рекомендовать соблюдать крайнюю осторожность и повторяем нашу мантру: для инвесторов редко было более важно сохранять гибкость и продолжать прислушиваться к рынкам.

9 июля 2023 г.: Учитывая опасения инвесторов и множество данных, отчетов и индикаторов, указывающих на рецессию в США, а также крайне пессимистичную позицию трейдеров по фьючерсам на сырую нефть, у энергетического сектора было достаточно времени и причин для “пробоя” до новых минимумов. Тем не менее, минимумы распродаж во 2 квартале 2022 года после огромного двухлетнего роста в энергетическом секторе - акции с минимума 2020 года так и не смогли пробиться. Таким образом, мы повышаем нашу уверенность в энергетическом секторе до двойного веса в нефтегазовом индексе.

13 июля 2023 г.: Начиная с 18 июня 2023 г., мы обсуждали данные, свидетельствующие об улучшении относительной силы, широты и растущем числе прорывов в секторах, связанных с сырьевыми товарами - новых лидерах рыночного режима, - которые могут предвещать более широкое возобновление основного восходящего тренда. Наша уверенность растет с каждым днем. Пока что лидером является энергетический сектор. Золото, серебро и акции горнодобывающей промышленности также, вероятно, будут в числе лидеров. Индекс доллара США (DXY), похоже, готов к дальнейшему снижению, возможно, резкому. заявленная инфляция (ИПЦ) резко снизилась, и ФРС, весьма вероятно, сделает паузу после еще одного повышения ставки в июле. В ближайшие месяцы на экономику США будут оказывать влияние запаздывающие последствия агрессивного цикла ужесточения политики ФРС.

Наша любимая противоположная покупка - это уран, поскольку он переходит от 12-летнего медвежьего рынка к новому бычьему рынку суперцикла, а страны вновь осваивают ядерную энергетику для обезуглероживания своих экономик и повышения энергетической безопасности. По мере наращивания динамики, сырьевые товары и связанные с ними акции, вероятно, также будут демонстрировать высокие показатели: серебро, медь, сталь, более широкие металлы и горнодобывающая промышленность, а также сельское хозяйство.

3 августа 2023 года: Мы запустили проект Highest Conviction Ideas, чтобы донести наши взгляды на темы и индексы, которые, скорее всего, принесут самые высокие относительные инвестиционные результаты в течение одного года.

2. Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие мы можем сделать выводы о будущих намерениях БРИКС?

В прошлом месяце мы присутствовали на саммите лидеров БРИКС в Йоханнесбурге.

В этом выпуске мы подчеркнули, что шести странам было предложено присоединиться к БРИКС с 1 января 2024 года: Аргентине, Египту, Эфиопии, Ирану, Саудовской Аравии и ОАЭ.

Это, естественно, заставило нас задаться вопросом, почему именно эти страны были выбраны для вступления в блок.

В конце концов, решения, принимаемые Пекином и Москвой, а также более широким блоком БРИКС с 2006 года, были преднамеренными, просчитанными и ориентированными на долгосрочную перспективу. Поэтому важно задать следующий вопрос: учитывая, что более 40 стран, как сообщается, проявляют определенный уровень заинтересованности в присоединении к БРИКС, почему были выбраны именно эти шесть? Какой вывод мы можем сделать о будущих амбициях и намерениях БРИКС на основании решения принять эти шесть стран?

Основываясь на нашем исследовании исторических мотивов, лежащих в основе перехода к многополярному мировому порядку, а также на беседах и обсуждениях, которые мы провели с ключевыми фигурами в Йоханнесбурге, мы предлагаем четыре возможных объяснения того, почему эти шесть стран были приняты:

1. Геополитика нефти

На три новых члена БРИКС – Саудовскую Аравию, Иран и ОАЭ – в сочетании с Россией приходится 50% мирового экспорта нефти.

Более того, после расширения блока, доля стран БРИКС в мировой добыче нефти увеличилась более чем вдвое - с 20% до 42%.

Кроме того, пять из шести новых стран, включенных в БРИКС, окружают нефтяные районы, которые обеспечивают мировые потребности в энергии (красные кружочки ниже).

Все вместе, недавно принятые страны непосредственно граничат или находятся в непосредственной близости от трех из восьми основных морских узловых точек мира: Ормузского пролива, Баб-эль-Мандебского пролива и Суэцкого канала (как показано красными крестиками ниже).

Стоит отметить, что, хотя Эфиопия не имеет выхода к морю, она граничит с Джибути, где расположена крупнейшая зарубежная военная база Пекина (синий крест внизу).

Почему это так важно?

Как мы пишем уже более года, рост добычи сланцевой нефти резко замедлился, затраты растут, темпы устаревания ускоряются, количество буровых установок сокращается, а производительность скважин снижается.

Короче говоря, возврат к темпам роста производства в США в 2010-2020 годах представляется весьма отдаленным. (Смотрите диаграмму ниже.)

Между тем, США остаются нетто-импортером сырой нефти (красный кружок ниже). Хотя это правда, что 60% импорта нефти в США поступает из Канады, нефть является взаимозаменяемым товаром, который имеет мировую цену.

Все это означает, что у ОПЕК+ появляется все больше рычагов воздействия для установления предельной цены на нефть. В целом, если три из шести новых членов БРИКС+ являются членами ОПЕК, это теперь означает, что у БРИКС+ больше рычагов, чем в прошлом месяце, для установления предельной цены на нефть, что, в свою очередь, подразумевает, что у них больше рычагов для экспорта инфляционных импульсов в США. Способность БРИКС управлять доходностью казначейских облигаций ФРС недооценивается.

Действительно, 13 октября 2022 года мы написали:

Смещение геополитических позиций в сторону многополярного миропорядка представляет собой косвенный вызов рынку облигаций через энергетический рынок.

Включение Эр-Рияда в БРИКС также, вероятно, станет еще одним шагом в более длительном, многолетнем процессе увеличения доли нефти, торгуемой и рассчитываемой за пределами доллара.

Как показано ниже, 75% экспорта Саудовской нефти приходится на Азию, на Индию, Китай, Африку и Ближний Восток приходится 40%. По мере роста спроса на саудовскую нефть с востока, привлекательность расчетов за пределами доллара — как для покупателей из Эр-Рияда, так и для покупателей из стран Глобального Юга - будет, в конечном счете, продолжать расти, что будет оказывать давление на потребность иностранцев в повышенных объемах казначейских облигаций США.

2. Возрождение цивилизаций

Три из шести стран, принятых в БРИКС, являются странами-цивилизациями тысячелетней давности: Иран, или Персия до 1935 года (2500 лет), Эфиопия (3000 лет) и Египет (5000 лет).

Это в дополнение к трем цивилизационным странам, которые уже были членами БРИКС: Китаю (5000 лет), Индии (5000 лет) и России (1200 лет).

Почему это так важно?

Скрытое послание, которое основные члены БРИКС — главным образом Пекин и Москва — по-видимому, хотят распространить на более широкие территории Глобального Юга, заключается в том, что доминирование Западной Европы в течение последних 500 лет — эпохи Колумба - в более широком контексте пяти тысячелетий глобальной истории является аномалией. Более того, с точки зрения Пекина и в той или иной степени других столиц Глобального Юга, доминирование США за последние 80 лет является полным историческим заблуждением, которое необходимо преодолеть и исправить.

Чтобы внести ясность, мы не выносим суждения относительно того, является ли эта оценка обоснованной или точной. Скорее, мы выделяем одну из многих точек зрения, которая, по-видимому, лежит в основе мировоззрения Пекина и, по сути, части Глобального Юга.

Например, одной из ключевых тем основного выступления Председателя Си Цзиньпина на саммите БРИКС в Йоханнесбурге было сотрудничество и интеграция между цивилизациями. Действительно, он употребил термин “цивилизация” четыре раза.

Си сказал:

Мы должны расширять обмены между людьми и содействовать взаимному обучению между цивилизациями. В мире существует много цивилизаций и путей развития, и именно таким должен быть мир. Человеческая история не закончится на какой-то определенной цивилизации или системе. Странам БРИКС необходимо отстаивать дух инклюзивности, выступать за мирное сосуществование и гармонию между цивилизациями.

Ранее в этом году, 15 марта, в программной речи на “Диалоге КПК с мировыми политическими партиями” Си Цзиньпин выступил с инициативой глобальной цивилизации, в которой он сказал:

Мы выступаем за важность наследования и инноваций цивилизаций.... Странам необходимо изучить возможность создания глобальной сети для межцивилизационного диалога и сотрудничества.

В этой речи Си Цзиньпин 17 раз употребил слово “цивилизация”.

Завуалированно сославшись на аномалию недавнего глобального доминирования Европы, Си Цзиньпин заключил:

Мы будем безостановочно продвигаться вперед по длинной реке истории!

В информационном документе "Формирующийся многополярный мировой порядок" (от 17 ноября 2022 г.) мы ссылались на приведенную ниже диаграмму, которая показывает, как в период с 1 по 1820 год нашей эры двумя крупнейшими экономиками были Индия и Китай. С приходом европейских колонизаторов в конце 18-го и начале 19-го веков доля Индии и Китая в общем мировом ВВП упала примерно с 23% и 25% соответственно до менее чем 5%. Это сокращение означает доступ колонизаторов к богатым ресурсам, обеспечиваемым дешевой рабочей силой и монополией на насилие.

Возвращение к предполагаемой славе “древних цивилизаций”, предшествовавших пяти векам западного господства, начиная с 1492 года, независимо от его достоверности, является эмоциональным и мощным инструментом демонстрации Глобальному Югу альтернативного пути модернизации и экономического развития.

3. Новые члены БРИКС являются региональными номинальными руководителями

Это прокладывает путь к дальнейшему расширению БРИКС в ближайшие годы.

Например, Саудовская Аравия, по сути, представляет ОПЕК. Поскольку Иран, ОАЭ, Россия и Саудовская Аравия – все члены ОПЕК - теперь являются членами БРИКС, это открывает возможность для остальных членов ОПЕК рассмотреть вопрос о присоединении к блоку с большей степенью уверенности. Присоединение большего числа членов ОПЕК к БРИКС улучшило бы динамику предельных цен на энергоносители, описанную в первом пункте выше.

Следует также отметить, что во время визита Си Цзиньпина в Эр-Рияд в декабре прошлого года, он также выступил перед Советом сотрудничества стран Персидского залива и выступил с программной речью на первом саммите Китай-Арабских государств.

Включение Аргентины открывает путь для Южной Америки и более широких латиноамериканских стран к рассмотрению вопроса о присоединении к БРИКС. Две крупнейшие экономики Латинской Америки в настоящее время являются членами БРИКС. Как мы часто обсуждали ранее, там, где лидирует Бразилия, вскоре последует остальная Латинская Америка.

Действительно, мы были поражены комментариями, сделанными президентом Боливии Луисом Арсе в Йоханнесбурге. Боливия обладает самыми большими в мире запасами лития.

Арсе сказал:

Мы не собираемся допустить повторения печальной боливийской истории с серебром и оловом. Невероятные шрамы от бедности наших шахтеров и всего народа. Боливийский литий не может постигнуть та же участь, что серебро, добываемое в колонии, каучук или олово, которые были вывезены с нашей территории в качестве сырья и которые оставили нас в нищете.

Эфиопия прокладывает путь для присоединения к БРИКС более широкой части Африки. Эфиопия является штаб-квартирой Африканского союза (АС). В состав АС входят 55 стран-членов, а его предшественница, Организация Африканского единства, была основана в 1963 году в Эфиопии. По сути, Аддис-Абеба играет в Африке ту же роль, что и Брюссель в Европе.

Действительно, на странице АС говорится следующее:

Основными целями Организации Африканского Единства были избавление континента от оставшихся пережитков колонизации и апартеида; содействие единству и солидарности между африканскими государствами; координация и активизация сотрудничества в целях развития; защита суверенитета и территориальной целостности государств-членов и содействие международному сотрудничеству.

Египет прокладывает путь для всего арабского мира к вступлению в БРИКС. Каир является штаб-квартирой Лиги арабских государств, объединяющей 22 арабские страны Северной Африки и Ближнего Востока. Накануне саммита Лиги арабских государств в этом году, который состоится 19 мая, Си Цзиньпин направил личное поздравительное послание участникам, подчеркнув, что “традиционная дружба между Китаем и арабскими странами насчитывает тысячи лет”.

Короче говоря, вступление региональных номинальных руководителей в БРИКС увеличивает перспективы и привлекательность присоединения к блоку других стран в их соответствующих регионах.

4. Мир и экономическое развитие в условиях конфликта

Признание ОАЭ и Саудовской Аравии сводит на нет потенциальные обвинения Запада в том, что БРИКС - это просто антизападный альянс, осуждающий “порядок, основанный на правилах”. Два исторически наиболее важных региональных союзника Вашингтона, которые, возможно, больше других выиграли от нефтедолларовой системы, в настоящее время являются членами БРИКС.

Более того, вступление Ирана и Саудовской Аравии в БРИКС является важным сигналом о том, какие выгоды могут ждать их впереди, если другие страны с напряженными отношениями со своими соседями смогут урегулировать свои разногласия. Вступление двух стран в блок представляет собой голосование за примирение, региональную стабильность и экономическое развитие, которое, возможно, будет повторено в других странах. Смотрите наш анализ сближения Саудовской Аравии и Ирана от 16 марта.

Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.

Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.

В заключение, похоже, что шесть стран, приглашенные присоединиться к БРИКС, были специально выбраны из-за их соответствующих ролей в нефтяной геополитике, возрождении цивилизаций, их роли в качестве региональных лидеров и в качестве примеров того, что возможно, если предпочтение отдается примирению, а не конфликту. Мы можем с высокой степенью уверенности ожидать, что в ближайшие годы будут дальнейшие этапы расширения БРИКС.

Мы обсудим последствия растущего блока БРИКС в будущих выпусках.

3. Является ли Китай непригодным для инвестиций?

В ноябре прошлого года, когда пессимизм в отношении Китая был на пике, мы написали следующее:

Является ли Китай непригодым для инвестиций? Сейчас, по-видимому, таков консенсус. Но таким же был консенсус в отношении того, что облигации были сертификатами конфискации в 1984 году, когда мы стали крупнейшими, но самыми одинокими держателями облигаций на планете, с доходностью 30-летних казначейских облигаций США в 14%. Именно цена диктует наилучшие возможности, и, как мы часто говорили: “Хорошо купленное наполовину продано!”

На этот раз мы вновь сохраняем устойчивый бычий настрой в отношении Китая. Сообщается, что отношение общей рыночной капитализации Китая к ВВП составляет всего 58%. Это сопоставимо с тем, что в последний раз сообщалось о соотношении общей рыночной капитализации к ВВП в США в размере 177%, а во время бума в Японии отношение общей рыночной капитализации к ВВП достигло более 140% в конце 1989 - начале 1990 годов. Вот почему инвестирование в японские акции было опасным еще в 1990 году, а инвестирование в китайские акции сейчас более привлекательно и, возможно, безопаснее — особенно по сравнению с американскими.

За последние несколько недель количество негативных статей о Китае достигло рекордно высокого уровня (смотрите следующий график от SentimenTrader). Для таких противников, как мы, это равносильно сигналу “покупай” для Китая. Более того, Пекин сейчас более чем когда-либо полон решимости стимулировать свои внутренние фондовые рынки, о чем мы подробно рассказали 3 августа 2023:

Китайские акции стали помехой для китайского руководства, и Пекин хочет изменить это… Высшее руководство считает, что восстановление экономики Китая идет медленными темпами и необходимо активно расширять внутренний спрос… На обеих встречах подчеркивалась важность стимулирования рынков капитала [活跃资本市]. Крайне редко можно увидеть упоминание об “активизации рынков капитала” на таких собраниях высшего уровня, и это произошло дважды: на заседании Политбюро и на заседании Госсовета!

Показатели китайского фондового рынка стали для Пекина вопросом “сохранения лица”. Статья на обложке The Economist под названием “Почему он не исправит экономику Китая”, опубликованная 26 августа 2023 года, является самым свежим примером этого.

Профессор Лю Цзипэн, декан Института капитала и финансов Китайского университета политологии и права, сказал в недавнем интервью, что общее богатство в размере 25 трлн юаней (что эквивалентно 21% ВВП Китая) может быть создано, если SHCOMP (Китайский индекс фондового рынка) поднимется с нынешнего уровня около 3000 до уровня 4000.

В настоящее время на материке насчитывается 200 миллионов розничных инвесторов, на долю которых приходится 30-40% ежедневного обоъема фондовых бирж материка. Добавим, что к сотням миллионов инвесторов, общее число людей, которые могли бы извлечь выгоду из потенциального увеличения общей капитализации фондового рынка, может легко превысить 500 миллионов. Это было бы отличной новостью для внутреннего потребления и экономического роста.

После состоявшихся в конце июля в Пекине встреч на высоком уровне, китайские инвесторы начали получать желаемые стимулы от высокопоставленных политиков. Например, в конце августа, Министерство финансов (MOF) объявило о снижении гербового сбора на 50% — первом снижении с 2008 года, — что привело к тому, что почти все брокеры, зарегистрированные на бирже, открыли в понедельник свои дневные лимиты.

Однако инвесторы, похоже, не были удовлетворены, и в последующие часы последовала еще одна распродажа, которая привела к падению SHCOMP. Как хорошо известно, цены устанавливаются маржинальными покупателем и продавцом. Это также относится к фондовому рынку. Если маржинальные покупатели акций класса "А" считают, что Пекин все еще проводит политику стимулирования, ожидающую своего часа, они сначала будут продавать при объявлении каждой из стимулирующих мер и использовать распродажу, чтобы вынудить Пекин позже ввести более масштабные стимулирующие меры. Вероятно, именно это и произошло в прошлый понедельник, после объявления Министерства финансов о снижении гербового сбора.

Существует множество сценариев того, чем в конечном итоге закончится такого рода игра между покупателями и политиками. Один из сценариев заключается в том, что Пекин вмешается и попросит Народный банк Китая купить акции категории А (или ETF, отслеживающие основные индексы акций категории А), следуя по стопам Банка Японии. Это могло бы положить конец игре в одночасье.

Другой сценарий заключается в том, что покупатели, наконец, убедились в том, что больше не осталось планов стимулирования, о которых можно было бы объявить. Или же некоторых покупателей вытесняют другие маржинальные покупатели с более глубокими карманами. Если инфляция усилится в ближайшие месяцы, держатели сбережений почувствуют толчок к покупке акций, чтобы уберечь свое богатство от инфляции.

Индекс общей доходности Refinitiv/CoreCommodity CRB(R) Index (индекс CRYTR, $319,84), который демонстрировал сильную корреляцию с SHCOMP в годы, предшествовавшие 2022 году, похоже, достиг важного дна во втором квартале этого года и, возможно, вступил в совершенно новый бычий рынок.

Мы ожидаем, что сильная корреляция между сырьевыми товарами и китайскими акциями вскоре возобновится, что также указывает на спад вслед за CRB и достижение дна в ближайшие месяцы. А растущие цены на сырьевые товары посылают сильный сигнал покупателям китайских акций о том, что их время ожидания ограничено.

В нашем последнем интервью с Майком Генри, генеральным директором BHP Group, он прокомментировал ситуацию в Китае следующим образом:

[Если] затем мы спроецируем на среднесрочную перспективу, я недавно видел несколько статей, похожих на то, что мы видели в период с 2013 по 2016 год, где также много людей говорили, что Китай собирался застрять в ловушке со средним уровнем дохода, и это конец экономическому росту Китая. И я думаю, что уже доказано, что это было неверно.

Вы снова видите, как некоторые люди указывают на такие вещи, как аналогичное замедление, а затем довольно ровная траектория, например, в Японии. Но между этими двумя обстоятельствами так много различий. Китаю еще многое предстоит сделать в области урбанизации или еще какими-то путями продвинуться в этом направлении. Так что в этом есть естественный фактор роста. Они по-прежнему составляют одну треть от ППС США, тогда как я думаю, что во время своего пика Япония была ближе к двум третям, или 70%, или что-то в этом роде от США.

На этой неделе Марчелло Спинелли, исполнительный вице-президент Iron Solutions, второго по величине в мире производителя железной руды, заявил, что цены на железную руду в последние месяцы были на удивление устойчивыми, несмотря на кризис на рынке недвижимости Китая. Что касается неопределенности на рынке недвижимости, он сказал, что существуют более обнадеживающие перспективы, обусловленные увеличением инвестиций в социальное/государственное жилье. Он также сослался на высокие показатели загрузки сталелитейных заводов и низкие запасы как железной руды, так и стали на материке.

Мы полагаем, что китайские акции скоро достигнут дна, возможно, в этом месяце или, возможно, в течение следующих нескольких месяцев. Скорее всего, это окажется одной из лучших возможностей покупки для долгосрочных инвесторов в Китае на долгие годы.

В будущих выпусках мы подробнее расскажем о наших перспективных инвестиционных идеях в Китае. Пожалуйста, следите за обновлениями.

4. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.

В выпуске "Нью-Йорк Таймс" за прошлую субботу появились заголовки, указывающие на усиливающуюся нехватку подземных вод и потерю туристического бизнеса на Мауи после разрушительного лесного пожара в прошлом месяце. Согласно NYT: “Крах экономики Мауи, в которой туризм составляет около 40%, был быстрым и серьезным... Остров ежедневно посещает примерно на 4250 человек меньше, чем обычно, что представляет собой потерю 9 миллионов долларов каждый день”. Как бы нам ни хотелось избавиться от ископаемого топлива, последствия потери доступа к нему были бы разрушительными для широких слоев населения.

Этот момент также был подчеркнут Huntsman Corp. Генеральный директор Питер Хантсман в интервью The Wall Street Journal, опубликованном 19 августа. Хантсман далек от отрицания изменения климата, но поскольку он занимается бизнесом, который превращает углеводороды в другие продукты, его комментарии нашли у нас большой отклик: “Время от времени я выступаю в колледжах. Иногда ко мне приходят студенты, которые говорят мне: "Мы бойкотируем вашу отрасль’. Я говорю им: "Ну, все, от вашего скейтборда до вашего iPhone, до вашей одежды, до всех этих сережек, макияжа, который вы носите, все — вы клиент".…Они думают, что химическая промышленность - это просто пластиковые пакеты”.

И во время наших собственных бесед с клиентами мы часто отмечаем, что продукты нефтехимии, полученные из нефти и природного газа, используются для производства более 6000 повседневных продуктов, многие из которых включены в список ниже. Демонизировать нефтегазовую промышленность из-за ее воздействия на окружающую среду неуместно. Настоящими виновниками являются компании, которые производят конечные продукты, полученные из нефти и газа, и, конечно же, люди, которые их покупают и используют.

Хантсман также добавил: “Мне не терпится выйти за рамки нефтепродуктов, но как мы собираемся это сделать? Каков план? И как нам это сделать, не обманывая 80% населения планеты, которые просто пытаются делать это изо дня в день?”

Последний пункт имеет большое значение. Агентство Bloomberg недавно процитировало данные, которые показывают, что через десять лет на мировую индустрию путешествий и туризма будет приходиться более 15 трлн долларов, что эквивалентно 11,6% мирового ВВП, что на 50% больше уровня 2019 года в 10 трлн долларов. Только в США на путешествия и туризм приходится почти 3 трлн долларов, что также составляет 11% ВВП, хотя можно утверждать, что влияние, вероятно, будет выше, если учесть эффекты второго и третьего порядка. Как переход к энергетике повлияет на миллионы низкооплачиваемых работников, которые доминируют в секторе путешествий и гостиничного бизнеса?

Затраты на переход к энергетике растут. Недавно мы ознакомились с данными McKinsey, цитируемыми Bloomberg, согласно которым, по оценкам, для того, чтобы индустрия коммерческой авиации достигла углеродной нейтральности к 2050 году, потребуется 5 трлн долларов капитальных вложений, направленных на экологически чистое топливо и возобновляемые источники энергии — этого достаточно, чтобы компенсировать доходы мировых авиакомпаний за несколько лет. Парк коммерческих авиакомпаний насчитывает около 25 000 самолетов, которые ежегодно перевозят четыре миллиарда человек, расходуя при этом 100 миллиардов галлонов авиатоплива. Какую часть этого ценника в конечном счете придется нести потребителям?

Или рассмотрим стоимость материалов в цепочке поставок электромобилей. 11 июля IEA опубликовало отчет под названием “Обзор рынка важнейших полезных ископаемых за 2023 год”, в котором было сделано очень важное замечание о растущей относительной важности затрат на сырье: “Более высокие или более волатильные цены на полезные ископаемые могут оказать значительное влияние на затраты на трансформацию наших энергетических систем. В 2010-х годах изучение технологий и экономия за счет масштаба привели к существенному снижению затрат на ключевые энергетические технологии. Однако это также означает, что затраты на сырье в настоящее время составляют большую долю от общей стоимости технологий экологически чистой энергетики”. (Смотрите диаграмму ниже.)

С 31 мая цены на нефть марки Brent выросли на 18 долларов за баррель. Это означает, что предполагаемая годовая стоимость потребляемой нефти в мире увеличилась более чем на 660 миллиардов долларов и более чем на 130 миллиардов долларов в годовом исчислении только в США. Это деньги, которые в противном случае могли бы быть использованы в других областях энергетического перехода или для программ помощи малообеспеченным и тому подобного. По мере роста этих дополнительных расходов широкая общественность может настроиться против перехода энергетики, что приведет к разрушению.

В результате такого совпадения тенденций мы считаем, что традиционные источники энергии и металлы EV одинаково важны для портфелей инвесторов: инвестиции в нефть и газ будут необходимы для предотвращения слишком высокого роста цен, чтобы они не создавали слишком сильного экономического давления и не отвлекали капитал от перехода энергетики. С другой стороны, для осуществления перехода потребуется значительно больше инвестиций в медь и другие “зеленые” металлы.

Судя по высоким относительным показателям акций компаний традиционной энергетики по сравнению с акциями компаний, использующих экологически чистую энергию, показанным на графике ниже, циничный мистер рынок все больше осознает ценность нефти и газа, лежащую в их основе, после десятилетия низких показателей и недостаточных инвестиций. После того, как Саудовская Аравия и Россия решили продлить сокращение добычи до конца этого года, инвесторы внезапно начинают осознавать, что сланцевая нефть не спешит возвращать цены вниз.

В связи с этим также возникают следующие вопросы: что, если темпы внедрения электромобилей разочаруют? Есть ли план Б? Как отмечали The Wall Street Journal 22 августа: “В этом месяце компания Cox Automotive сообщила, что складские запасы электромобилей в США выросли до 103 дней, что примерно вдвое больше, чем у автомобилей, работающих на газе. Автопроизводители и дилеры снижают цены на электромобили, чтобы продать свои растущие запасы. Средняя цена электромобиля, которую платят потребители, упала на 20% по сравнению с прошлым годом и составила 53 438 долларов, что обусловлено снижением цен Tesla и стимулированием дилеров.”

Агентство Bloomberg также отметило важную аномалию на рынке электромобилей: штаты с наибольшей долей продаж электромобилей — такие как Калифорния, Орегон и Вашингтон, где на электромобили приходится 7-10% автомобильного рынка — в настоящий момент испытывают замедление роста продаж. Карл Брауэр, аналитик сайта автопоиска iSeeCars, прокомментировал: “Похоже, что это естественное сопротивление существует где-то между 7% и 10% доли рынка в данном штате. Похоже, это и есть потолок, и увеличивать долю дальше становится гораздо труднее”.

Если внедрение электромобилей в США затормозится, это может нанести ущерб множеству радужных графиков, показывающих, как автомобили падают с обрыва, а электромобили стремительно растут, как показано на приведенных ниже.

Только время покажет, насколько быстро произойдет переход в энергетике, но само собой разумеется, что через 10 или 20 лет потребуется больше нефти и меди в больших количествах. Наш давний оптимистичный настрой в отношении меди был подчеркнут в отчете S&P Global за август 2023 года, озаглавленном “Закон о снижении инфляции [IRA]: влияние на рынок металлов и минералов Северной Америки”, который дополнил прошлогодний отчет “Будущее меди: приведет ли надвигающийся дефицит предложения к короткому замыканию энергетического перехода?”

В своем последнем исследовании (август 2023 г.) S&P Global отметили: “Медь остается основой перехода к энергетике — то, что называется "краеугольным камнем всех технологий, связанных с электроэнергетикой". Более двух третей объемного спроса США на четыре [ключевых] металла [то есть литий, никель, кобальт и медь], связанного с переходом на энергоносители, приходится на медь”. S&P добавляет, что спрос на медь в США со стороны электромобилей и другой инфраструктуры, связанной с переходом к энергетике, приблизится к 2,9 млн метрических тонн к 2035 году. (Смотрите диаграмму ниже.)

И, еще раз подчеркивая взгляды 13D на медь по сравнению с другими неблагородными металлами, S&P отмечает, что спрос на медь обусловлен “более широким спектром применений, включая транспортировку, производство электроэнергии, передачу и распределение. Прогнозируется, что спрос на медь в энергетическом секторе США после IRA к 2035 году будет на 12% выше, чем по прогнозу S&P Global до IRA”.

Между тем, прошлогоднее исследование S&P под названием “Будущее меди” прогнозирует, что мировой спрос на медь, вероятно, удвоится к 2035 году, почти до 49 миллионов тонн, и продолжит расти, достигнув 53 миллионов тонн к 2050 году. Но прогнозируемый дефицит является существенным, и предложение в 2035 году, вероятно, будет на 20% меньше, чем требуется для достижения целевого показателя чистого нуля к 2050 году. А поскольку США являются нетто-импортером меди (см. диаграммы ниже), им придется импортировать до 67% меди, по сравнению с 10% в 1990-х годах.

Две недели назад мы отмечали, что ETF Van Eck Oil Services (OIH, $353,81) находился на ранних стадиях роста - тенденция, которая, вероятно, сохранится из-за недавнего сокращения добычи ОПЕК. В секторе нефтесервисных услуг и бурения наблюдается значительно больший потенциал роста. Уважаемый член 13D недавно посетил крупную конференцию по энергетике и был удивлен относительно малой посещаемостью многих презентаций нефтесервисных компаний, несмотря на недавний рост числа дней бурения на шельфе и их использования. Обычно это признак скептицизма инвесторов, который часто предвещает благоприятные возможности.

А ETF Copper Miners (COPX, $37,71) сформировал длительную базу, поскольку экономика Китая переживает трудности на ранних стадиях восстановления после Covid. Но любая капелька позитивных новостей из Китая и, возможно, просто менее негативные новости, скорее всего, поднимут COPX выше недавнего торгового диапазона, сигнализируя о новом бычьем рынке красного металла.

На этом 1 часть перевода заканчивается. Напишите, если вам понравился документ и хочется прочитать их мнения по следующим темам:

1. Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
2. Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
3. Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
4. С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?