Все, что ожидает Уолл-стрит в 2023 году. 2.

Перевод подборки от Bloomberg.

ЧАСТЬ 2. Сценарий роста. Оригинал будет в телеграмм-канале
https://t.me/holyfinance

Amundi Asset Management

Amundi ожидает, что глобальный рост замедлится в следующем году до 2,2% по сравнению с 3,4% в 2022 году, при этом несколько развитых и развивающихся стран переживут стагнацию.

В Европе энергетический шок, усугубляемый инфляционным давлением, связанным с последствиями кризиса Covid, остается основным фактором, сдерживающим экономический рост. Последовавший за этим кризис стоимости жизни втянет Европу в рецессию этой зимой, прежде чем начнется медленное восстановление. Но это не означает, что инфляция уменьшится.

Эта среда с низким ростом и высокой инфляцией распространится на развивающиеся рынки, за исключением Китая. Amundi снизил прогноз ВВП Китая до 4,5% с 5,2%. Это намного лучше, чем вялый уровень роста Китая в 2022 году (3,2%), и основано на надеждах на стабилизацию рынка жилья и постепенное возобновление экономического роста.

Учитывая замедление глобального роста и спад прибыли в первой половине 2023 года, инвесторам пока следует сохранять оборонительную позицию, поскольку золото и кредиты инвестиционного уровня являются предпочтительными классами активов. Однако они должны быть готовы к корректировке в течение года, чтобы использовать рыночные возможности, которые появятся по мере того, как оценки станут более привлекательными. Встречный ветер должен утихнуть во второй половине 2023 года.

AXA Investment Managers

Рецессия, вызванная политикой, выглядит как цена, которую придется заплатить, чтобы вернуть инфляцию под контроль после пика в конце 2022 года. Хотя мы уверены, что к середине 2023 года мировая экономика снова начнет улучшаться, мы бы предостерегли от любого чрезмерного энтузиазма. Помимо циклического восстановления, многие структурные вопросы останутся без ответа.

Мы ожидаем, что инфляция вернется к целевому показателю в ближайшие два года, поскольку глобальный рост замедляется, а рецессии прогнозируются как в Европе, так и в США.

ФРС не захочет снижать ставки так быстро, как в настоящее время оценивает рынок (вторая половина 2023 года), поскольку они захотят быть удовлетворенными тем, что они должным образом преодолели инфляцию. Ценой, которую придется заплатить за это, станет рецессия в первых трех кварталах 2023 года в США, которая вызовет обычные негативные волновые эффекты во всей мировой экономике в следующем году. Любая рецессия, похоже, будет умеренной, хотя наш прогноз по ВВП США в размере -0,2% и 0,9% на 2023 и 2024 годы ниже консенсуса. Процентные ставки, по–видимому, близки к пику – по нашим оценкам, 5% - и, вероятно, останутся на этом уровне до 2024 года.

Мы ожидаем, что ВВП еврозоны сократится на 1% в период с четвертого квартала 2022 года по первый квартал 2023 года, за которым последует слабое восстановление. Мы ожидаем, что экономика Великобритании вступит в рецессию в этом году, и прогнозируем рост ВВП в среднем на 4,3% в 2022 году, -0,7% в 2023 году и 0,8% в 2024 году.

Если акции испытывают трудности в условиях роста, облигации могут обеспечить хеджирование и альтернативу тем инвесторам, которые делают ставку на доход.

Внутренние и внешние препятствия вызовут заметное замедление на развивающихся рынках, а в Чили и странах Центральной Европы начнется рецессия. Восстановление должно начаться во второй половине 2023 года.

Bank of America

Приближаясь к 2023 году, остается один ожидаемый шок: рецессия. Ожидается, что в следующем году в США, еврозоне и Великобритании произойдут рецессии, а остальной мир должен продолжать ослабевать, за заметным исключением Китая. Шок от рецессии, вероятно, означает, что корпоративные доходы и экономический рост окажутся под давлением в первой половине года, в то же время возобновление работы в Китае дает отсрочку для определенных активов.

Прекращение повышения ставок ФРС и более консервативное управление корпоративным балансом создают позитивный фон для кредитования: более слабые перспективы роста и более высокие ставки вынуждают руководство сместить приоритеты с выкупа акций и капитальных вложений на сокращение долга. Ожидается, что общая доходность кредитов инвестиционного уровня в 2023 году составит около 9% в дополнение к пику ставки дефолта в 5%, что намного ниже прошлых рецессий.

Barclays

Агрессивное повышение ставок в этом году должно ударить по мировой экономике главным образом в 2023 году. Мы ожидаем, что страны с развитой экономикой скатятся в рецессию, и мы прогнозируем глобальный рост всего на уровне 1,7%, что является одним из самых слабых лет для мировой экономики за последние 40 лет. Мы рекомендуем облигации, а не акции, а также разумное распределение денежных средств.

Мировая экономика, похоже, вступит в фазу стагфляции: поскольку Европа и США сокращаются, экономический рост в Китае остается вялым, но инфляция снижается лишь постепенно. Возвращение инфляции к целевому показателю, в то время как объем производства снижается, а занятость растет, станет испытанием решимости центральных банков.

Несмотря на мрачные прогнозы, дефицита энергии в Европе этой зимой, похоже, удалось избежать, во многом благодаря необычно мягкой погоде и усилиям по ограничению потребления. Но кризис еще не закончился. Если цены на энергоносители существенно не снизятся, разрыв в промышленном производстве и ВВП может сохраниться, что нанесет ущерб конкурентоспособности.

Контроль за экспортом полупроводников из США в Китай является частью более широкой стратегической повестки дня, которая, хотя и поддается контролю на данный момент, может оказать существенное влияние на производство и валюту Китая в случае дальнейшей эскалации.

BCA Research

По сравнению со сдержанными ожиданиями, экономический рост неожиданно повысится в 2023 году, поскольку США предотвращают рецессию, Европа переживает уверенное восстановление после энергетического кризиса, а Китай отменяет свою политику нулевой борьбы с Covid. Экономический рост ослабнет к концу 2023 года, а в 2024 году вероятна умеренная рецессия

Доходность глобальных облигаций будет снижаться в первой половине следующего года, поскольку влияние снижения инфляции в целом компенсирует влияние данных о росте, которые оказались лучше ожиданий. Доходность должна незначительно снизиться во второй половине года, поскольку экономика США приближается к рецессии.

BlackRock Investment Institute

Центральные банки не придут на помощь, когда экономический рост замедлится при этом новом режиме, вопреки тому, чего привыкли ожидать инвесторы. Мы видим, что центральные банки в конечном итоге отказываются от повышения ставок по мере того, как экономический ущерб становится реальностью. Мы ожидаем, что инфляция снизится, но будет устойчиво оставаться выше целевого показателя центрального банка в 2%.

BNP Paribas

Мы ожидаем замедления темпов роста мирового ВВП в 2023 году, вызванного рецессиями как в США, так и в еврозоне, при этом темпы роста в Китае и на многих развивающихся рынках будут ниже тренда.

Мы рассматриваем первый квартал 2023 года как поворотный момент для рынков государственных облигаций США и еврозоны из-за пиков как процентных ставок центрального банка, так и чистого предложения за вычетом QE/QT. С точки зрения фундаментальных показателей, глобальный спад экономического роста и дезинфляция указывают на снижение доходности в течение 2023 года.

BNY Mellon Investment Management

Объем производства, вероятно, сократится в 2023 году, что сопряжено с рисками снижения. Инфляция, вероятно, тоже будет падать, но относительно медленно, оставаясь выше целевого уровня в течение некоторого времени, с рисками для роста. В результате, несмотря на рецессию, процентные ставки будут расти и дальше, хотя и с рисками снижения. Все это резко контрастирует с повествованием о “мягкой посадке”.

Наше понимание основ заключается в том, что впереди еще много боли. Наш анализ показывает, что оборонительное позиционирование на данный момент остается разумным, поскольку сделки с наличными и сокращением доли заемных средств являются нашими предпочтительными классами активов.

Облигации имеют преимущество перед акциями в краткосрочной перспективе из-за смягчения их негативных последствий во время замедления роста, в то время как акции могут значительно превысить показатели во второй половине 2023 года и в 2024 году, если/и когда экономика восстановится по другую сторону рецессии.

На региональном уровне мы отдаем предпочтение американскому капиталу перед развитыми международными и развивающимися рынками в первую очередь из-за более высокой (хотя и все еще низкой) вероятности спланированной мягкой посадки, которая непропорционально увеличила бы капитал в США. Прогноз предполагает сохранение оборонительной позиции на отраслевой и факторной основе, отдавая предпочтение основным продуктам здравоохранения и потребления, а также качеству и низкой волатильности соответственно. Мы также по-прежнему отдаем предпочтение акциям с более высоким доходом и стоимостью из-за их меньшей подверженности риску переоценки и широкого кратного спреда к росту.

Корпоративный кредит по-прежнему подвержен риску расширения кредитных спредов, поскольку экономическая активность ухудшается, а финансовые условия остаются жесткими. Мы предпочитаем инвестиционный уровень высокодоходности и считаем, что существуют выборочные возможности в корпоративном кредите более высокого качества с привлекательной доходностью.

Выход Китая из Covid оказывается беспорядочным. Его поэтапный подход к карантину наносит ущерб доверию, снижает эффективность политики и приводит к экономическому застою.

Brandywine Global Investment Management

За пределами США мировая экономика уже находится в рецессии из-за влияния сильного доллара и очень слабого Китая. Китай начал медленно отступать от политики, которая подавляла активность. Если доллар скорректируется ниже по мере замедления экономики США и отступления инфляции, и США избежат краха, мировая экономика может стабилизироваться к этому времени в следующем году.

Мощное ралли доллара в 2022 году было вызвано сочетанием факторов, которые не сохранятся в 2023 году. Доллар стоит дорого, и относительные перспективы роста указывают на ослабление доллара в следующем году. Относительная денежно-кредитная политика также будет еще более ужесточена за пределами США, особенно в Европе. Более слабый доллар обеспечит некоторую стабильность валютам развивающихся стран, которые, по нашему мнению, в целом недооценены.

Carmignac

2023 год станет годом глобальной рецессии, но инвестиционные возможности возникнут в результате продолжающейся рассинхронизации между тремя крупнейшими экономическими блоками – США, еврозоной и Китаем.

В отличие от рынка облигаций, цены на акции не учитывают сценарий серьезной рецессии, поэтому инвесторам следует быть осторожными. Японские акции могли бы извлечь выгоду из восстановления конкурентоспособности экономики, чему способствовало падение курса иены по отношению к доллару. Китай станет одной из немногих областей, где экономический рост в 2023 году будет лучше, чем в 2022 году.

Что касается суверенных облигаций, то более слабый экономический рост, как правило, связан с более низкой доходностью облигаций. Однако, учитывая инфляционную среду, хотя темпы ужесточения могут замедлиться или даже прекратиться, маловероятно, что они скоро обратятся вспять.

Citi

Ожидается, что глобальный рост замедлится до уровня ниже 2% в 2023 году — за исключением Китая, глобальный рост, вероятно, составит менее 1%, что близко к некоторым определениям глобальной рецессии. Инфляция в следующем году, вероятно, будет постепенно снижаться, но в среднем останется высокой.

Citi Global Wealth Investments

Мы ожидаем, что глобальный экономический рост ухудшится примерно в 2023 году. Тогда рынки будут все больше сосредотачиваться на восстановлении, которое лежит за его пределами. Мы вступаем в год в оборонительной позиции, но ожидаем разворота по мере раскрытия ряда потенциальных возможностей.

Нам нужно пережить более глубокую рецессию в Европе, поскольку она переживает зиму дефицита энергоносителей и инфляции. Нам также необходимо увидеть устойчивое восстановление экономики в Китае, чья предыдущая политика регулирования и текущая политика в отношении Covid ограничивают внутренний рост.

Когда ФРС, наконец, впервые снизит ставки в 2023 году – событие, которого мы ожидаем после нескольких негативных отчетов о занятости, – она сделает это в то время, когда экономика уже ослабевает. Мы думаем, что это станет поворотным моментом, который предвещает начало устойчивого экономического восстановления в США и за их пределами в течение предстоящего года.

В период восстановления мы также будем искать возможность вернуться в отрасли с циклическим ростом, поскольку ценные бумаги могут процветать, когда каналы поставок не в состоянии удовлетворить возросший спрос.

Columbia Threadneedle

Инвесторам не следует ожидать, что в 2023 году все “вернется на круги своя”. Более высокая инфляция и более слабые экономические условия будут означать, что не все компании будут процветать.

Хотя экономический рост замедляется, на данный момент не похоже, что рецессия в США будет очень глубокой. Напротив, экономики Европы испытывают значительный стресс, и более глубокая рецессия там представляется вероятной.

Comerica Wealth Management

Мы ожидаем повторного тестирования октябрьских минимумов (около 3500) в индексе S& P 500, прежде чем инвесторы оценят ответную политику и начнут дисконтировать восстановление в конце 2023 и начале 2024 годов. При таком сценарии прибыль в 2023 году должна остаться неизменной, а в 2024 году ожидается рост прибыли на 5%. Мы считаем, что S &P 500 справедливо оценивается в диапазоне 4100-4200 в течение следующих 12 месяцев.

Учитывая наш базовый сценарий, сценарий умеренной рецессии, а также возможность сценария жесткой посадки, инвесторам важно сохранять осторожность и не становиться слишком агрессивными во время ралли на медвежьем рынке. Мы ожидаем повышенной волатильности рынка в предстоящие месяцы и кварталы, пока рынок не привыкнет к потенциальным пикам рыночных процентных ставок, курса доллара и денежно-кредитной политики наряду с падениями ВВП, P/Es и EPS.

Commonwealth Financial Network

Наш прогноз на 2023 год остается неопределенным и будет зависеть от того, сможет ли ФРС обуздать инфляцию, удерживая нас от рецессии. Но поскольку рынок труда продолжает демонстрировать силу, оказывая поддержку потребительскому сектору — крупнейшей части экономики, — мы испытываем осторожный оптимизм в отношении того, что экономика и рынки будут двигаться в позитивном направлении в новом году, хотя на этом пути могут возникнуть некоторые трудности.

Мы считаем, что инфляция будет значительно снижаться в течение всего предстоящего года, поскольку экономика замедляется из-за агрессивного повышения процентных ставок ФРС. Мы уже видели позитивные признаки того, что факторы, определяющие инфляцию в ключевых секторах экономики, улучшились или свернулись. Если это продолжится, не спровоцировав рецессию, ФРС просто может достичь своей неуловимой мягкой посадки.

Credit Suisse

Мы ожидаем, что еврозона и Великобритания скатятся в рецессию, в то время как Китай находится в состоянии рецессии экономического роста. Эти экономики должны достичь дна к середине 2023 года и начать слабое, пробное восстановление - сценарий, основанный на важнейшем предположении, что США удастся избежать рецессии. Экономический рост в целом останется низким в 2023 году на фоне жестких денежно-кредитных условий и продолжающейся перезагрузки геополитики.

Доллар, похоже, сохранит поддержку в 2023 году благодаря ястребиной политике Федеральной резервной системы США и возросшим опасениям глобальной рецессии. В конечном счете он должен стабилизироваться, а затем ослабнуть, как только денежно-кредитная политика США станет менее агрессивной и риски роста за рубежом стабилизируются. Мы ожидаем, что валюты развивающихся рынков в целом останутся слабыми.

Мы ожидаем, что условия для недвижимости станут более сложными в 2023 году, поскольку этот класс активов сталкивается с препятствиями как из-за более высоких процентных ставок, так и из-за более слабого экономического роста. Мы отдаем предпочтение листинговой недвижимости, а не прямой, из-за более выгодной оценки и продолжаем отдавать предпочтение секторам недвижимости с сильными вековыми факторами спроса, таким как логистическая недвижимость.

Deutsche Bank

Рецессия, которую мы ожидали в течение девяти месяцев, приближается. Экономический спад, возможно, уже начался в Германии и еврозоне в целом из-за энергетического шока, вызванного российско-украинской войной. Наши ожидания рецессии в США к середине 2023 года усилились на фоне событий, произошедших с начала прошлой весны.

Мы думаем, что ФРС и ЕЦБ преуспеют в своих миссиях, поскольку они будут держаться за свое оружие перед лицом того, что, вероятно, вызовет ослабление общественного сопротивления по мере роста безработицы. Умеренные затраты на то, чтобы сделать это сейчас, будут намного ниже, чем неспособность сделать это и необходимость иметь дело с более серьезно укоренившейся проблемой инфляции в будущем. Выполнение этого сейчас также подготовит почву для более устойчивого экономического и финансового восстановления в 2024 году.

DWS

Восстановление после экономического спада также будет очень скромным. Темпы роста в еврозоне составят 0,3% (2023) и 1,2% (2024), а в США - 0,4% и 1,3%.

Fidelity

Мы ожидаем, что китайские политики продолжат фокусироваться на оживлении экономики, инвестируя в долгосрочные области, такие как "зеленые" технологии и инфраструктура. Любое ослабление ограничений, связанных с Covid, приведет к росту потребления. Деглобализация, возникшая в результате пандемии и напряженности в отношениях с США, потребует времени, чтобы преодолеть ее, но это тема, которая будет развиваться.

Franklin Templeton

Наш базовый сценарий заключается в том, что инфляция продолжит снижаться по мере ослабления давления на цепочки поставок, а центральные банки сохранят приверженность более жесткой политике. Однако результатом такой политики, скорее всего, станет замедление экономики.

Рецессия и последующее восстановление вполне могут быть быстрыми и создать волатильность рынка. Мы считаем, что как никогда важно быть диверсифицированным и активно выбирать инвестиции, особенно при выборе рисковых активов.

Облигации, скорее всего, будут расти по мере того, как Федеральная резервная система США достигнет своих целей, независимо от того, будет ли посадка американской экономики мягкой или жесткой. Акции с меньшей вероятностью также продемонстрируют хорошие результаты — если только посадка не будет мягкой. В противном случае падение прибыли компенсирует падение доходности облигаций, и акции вряд ли будут расти. Такой результат также является причиной повышенной волатильности акций.

Generali Investments

В начале 2023 года преобладает глобальный – хотя и рассинхронизированный – экономический спад (холодный), но все еще повышенная инфляция (горячая). Наш основной сценарий предусматривает умеренную рецессию в еврозоне и еще более умеренную в США. Риски смещены в сторону снижения: такое жестокое ужесточение денежно-кредитной политики и финансовых условий редко оставляет экономику и рынки невредимыми.

Мы прогнозируем снижение темпов глобального роста с 3,2% в 2022 году до 2,1% в 2023 году. Мы ожидаем едва заметного роста в США (0,3%) с даже незначительным сокращением в течение центральных кварталов 2023 года. Мы ожидаем, что базовая инфляция ИПЦ к концу 2023 года составит чуть выше 3% в годовом исчислении. Европа, вероятно, вступит в рецессию в конце года, в то время как смягчение политики борьбы с Covid в Китае, наряду с улучшением кредитного импульса, поддержит умеренное восстановление.

Отдельные рынки развивающихся стран демонстрируют ценность после многих лет низких показателей, чему способствуют усталость от доллара и (умеренный) отскок Китая – мы рассматриваем развивающиеся страны как цель для раннего позиционирования в условиях посткризисного периода.

Goldman Sachs

Мы ожидаем, что глобальный рост составит всего 1,8% в 2023 году, поскольку устойчивость США контрастирует с европейской рецессией и неровным возобновлением работы в Китае.

США едва ли удастся избежать рецессии, поскольку базовая инфляция PCE замедлится с 5% сейчас до 3% в конце 2023 года при росте уровня безработицы на 0,5 процентного пункта. Чтобы сохранить рост ниже потенциального на фоне более сильного роста реальных доходов, мы сейчас видим, что ФРС повысила ставку до максимума в 5-5,25%. Мы не ожидаем сокращений в 2023 году.

Китай, вероятно, будет медленно расти в первом полугодии, поскольку повторное открытие первоначально приводит к увеличению случаев Covid, что заставляет проявлять повышенную осторожность, но должно резко ускориться во втором полугодии в связи с возобновлением роста. Наш долгосрочный прогноз по Китаю остается осторожным из-за длительного спада на рынке недвижимости, а также более медленного потенциального роста (отражающего слабость как демографии, так и производительности).

После резкого повышения доходности облигаций в этом году появляются новые и потенциально менее рискованные альтернативы с фиксированным доходом: корпоративные облигации инвестиционного класса США приносят доходность почти 6%, имеют небольшой риск рефинансирования и относительно защищены от экономического спада. Инвесторы также могут зафиксировать привлекательную реальную (с поправкой на инфляцию) доходность по 10-летним и 30-летним казначейским ценным бумагам с защитой от инфляции (TIPS), близкую к 1,5%.

Инвесторы не получают большой компенсации за риск владения акциями или высокодоходными кредитами по сравнению с облигациями с более низким риском. В результате акции и высокодоходные долговые обязательства особенно подвержены экономическому замедлению или рецессии.

Хотя облигации в последнее время были особенно волатильны, есть признаки того, что эти колебания достигли пика. Более высокая доходность также снизила риск дюрации (риск того, что цена облигаций упадет по мере роста ставок) для активов с фиксированным доходом в то же время, когда экономический рост становится все более актуальным. Все это говорит о том, что риски для фондового рынка в следующем году возрастают, в то время как облигации могут стать менее рискованными.

Поскольку неопределенность в отношении роста сохраняется, более качественные активы с фиксированным доходом, такие как долги компаний инвестиционного уровня, ценные бумаги, обеспеченные активами, и ипотечные ценные бумаги, могут стать привлекательными инвестициями в следующем году.

Рынки сейчас оценивают более "голубиный" настрой Федеральной резервной системы, сигнализируя об ожиданиях того, что центральный банк США начнет снижать ставку по фондам к концу следующего года. Наши экономисты, напротив, не ожидают какого-либо снижения ставок в 2023 году. Если экономика США окажется более устойчивой, чем ожидалось, а инфляция более устойчивой в 2023 году, фондовые рынки и казначейские облигации могут упасть в цене.

Поскольку инфляция все еще набирает обороты, центральные банки, скорее всего, попытаются охладить экономический рост и ужесточить финансовые условия, чем стимулировать их. И если они не будут бороться с инфляцией, существует риск того, что доходность долгосрочных облигаций в любом случае возрастет из-за растущих долгосрочных инфляционных ожиданий.

Hirtle Callaghan

В случае мягкой посадки картина для акций будет более яркой, если инвесторы смогут ознакомиться с доходами за следующий год. Оценки значительно снизились, что стало причиной многих плохих новостей на предстоящий год. Мы позитивно оцениваем перспективы корпоративного роста на пару лет вперед, если ФРС сможет добиться мягкой посадки, на которую она надеется.

HSBC

Мы считаем, что рынки стали слишком самоуспокоенными как в отношении инфляции и прогнозов ФРС, так и в отношении перспектив экономического роста. Практически все наши циклические опережающие индикаторы по-прежнему указывают на гораздо большую слабость экономического роста в ближайшие два-три квартала. Дело здесь в том, что эти сигналы больше не ограничиваются только одной конкретной областью экономики. Теперь эта слабость имеет гораздо более широкую основу, что придает нам еще большую убежденность в нашем призыве. Мы по-прежнему решительно не склонны к риску в первой половине 2023 года.

HSBC Asset Management

Облигации являются естественным активом на данном этапе экономического и рыночного цикла. Мы сохраняем позитивную позицию в отношении короткого конца кривой казначейства США.

Европейские и развивающиеся кредитные рынки кажутся особенно интересными. Несмотря на сложную экономическую ситуацию, корпоративные балансы находятся в хорошей форме, что должно стать относительной поддержкой в ближайшие месяцы.

Invesco

Наш базовый сценарий предполагает замедление инфляции, что приведет к паузе в ужесточении политики центрального банка в начале 2023 года. Это позволяет начать восстановление экономики позже в этом году.

Центральные банки США и Европы ужесточают меры, несмотря на замедление экономического роста, признаки того, что инфляция достигла пика, и тот факт, что финансовые условия уже существенно ужесточились. Мы ожидаем, что эти факторы в конечном итоге переломят ситуацию, что приведет к паузе в повышении ставок в начале 2023 года.

У нас по-прежнему недостаточный вес собственного капитала из-за возможности дальнейшего замедления роста в пользу фиксированного дохода, который сейчас предлагает привлекательную доходность 5-6% по инвестиционному классу или 8-9% по рискованным кредитам.

JPMorgan

Хорошей новостью является то, что центральные банки, вероятно, будут вынуждены развернуться и подать сигнал о снижении процентных ставок где-то в следующем году, что должно привести к устойчивому восстановлению цен на активы, а затем и экономики к концу 2023 года. Плохая новость заключается в том, что для того, чтобы этот поворот произошел, нам нужно будет увидеть сочетание большей экономической слабости, роста безработицы, волатильности рынка, снижения уровня рискованных активов и падения инфляции.

Перспективы глобального роста остаются подавленными, но мы не видим неминуемого риска сползания мировой экономики в рецессию, поскольку резкое снижение инфляции способствует росту, но рецессия в США вероятна до конца 2024 года.

По прогнозам, рост мирового ВВП в 2023 году составит 1,6%. Рост развитых рынков прогнозируется на уровне 0,8%, рост США прогнозируется на уровне 1%, рост еврозоны прогнозируется на уровне 0,2%, экономика Китая, по прогнозам, вырастет на 4,0%, а рост развивающихся рынков прогнозируется на уровне 2,9% в 2023 году.

На валютных рынках в 2023 году по-прежнему ожидается дальнейшее укрепление доллара, но меньшего масштаба и иного состава, чем в 2022 году. Пауза ФРС должна дать передышку росту доллара. В отличие от 2022 года, ожидается, что валюты с низкой доходностью, такие как евро, будут более изолированы, поскольку центральные банки приостановят повышение ставок и сосредоточат внимание на решении проблемы замедления роста, но это, в свою очередь, делает валюты развивающихся рынков с высокой бета-версией более уязвимыми. Слабый экономический рост за пределами США также должен оставаться основой укрепления доллара в 2023 году.

На уровне 2,9% в 2023 году рост EM, похоже, останется значительно ниже своего докомпандемического тренда, незначительно замедляясь с 2022 года. Ожидается, что темпы роста EM без учета Китая замедлятся до 1,8% ниже тренда с большими региональными различиями. В Китае прогноз роста на весь 2023 год составляет 4% в годовом исчислении, где предполагается рост на два квартала ниже тренда, поскольку экономика ослабляет ограничения, связанные с Covid.

JPMorgan Asset Management

Несмотря на то, что инфляция остается выше целевых показателей центрального банка, она должна начать снижаться по мере замедления экономики, ослабления рынка труда, дальнейшего ослабления давления на цепочки поставок и того, как Европе удается диверсифицировать свои энергоснабжение.

Учитывая эту неопределенность в отношении инфляции и экономического роста, а также невысокую доходность краткосрочных государственных облигаций, инвесторы, возможно, захотят распределить свои вложения по кривой фиксированного дохода, взяв на большую часть года больший срок, чем мы бы рекомендовали.

На кредитных рынках мы считаем, что подход “с повышенным качеством” оправдан. Доходность, доступная сейчас по кредитам более низкого качества, безусловно, привлекательна, однако значительная часть пересмотра цен с начала года была обусловлена увеличением доходности государственных облигаций. Высокодоходные кредитные спреды по-прежнему находятся на уровне или ниже долгосрочных средних значений как в США, так и в Европе. Возможно, что спреды умеренно расширятся и дальше по мере ослабления экономического фона в течение 2023 года.

Macquarie Asset Management

США вступят в рецессию в первом полугодии вслед за Великобританией и Европой; однако эти рецессии, вероятно, закончатся к середине 2023 года, и развитый мир может увидеть синхронное восстановление к концу года.

На 2023 год мы наиболее позитивно оцениваем инфраструктуру, фиксированный доход и сельское хозяйство. Котирующиеся на бирже акции и недвижимость столкнутся с большим количеством встречных ветров в ближайшей перспективе, но в обоих классах активов по-прежнему существуют тематические возможности, и циклические возможности проявятся по мере того, как спады развернутся и трансформируются в подъемы.

Что касается кредитования, фундаментальные показатели остаются сильными как на рынках инвестиционного уровня, так и на рынках с высокой доходностью. Однако мы вступаем в неопределенную макроэкономическую среду, воздействие инфляционного давления на издержки и ухудшение темпов роста, вероятно, приведут к ослаблению фундаментальных показателей. На этом фоне мы считаем целесообразным оборонительное позиционирование в рамках высококачественных кредитов.

Китай должен увидеть устойчивое ускорение экономического роста в течение 2023 года, если смягчение политики ускорится, что представляется вероятным.

Morgan Stanley

В условиях медленного роста, более низкой инфляции и новой денежно-кредитной политики ожидайте, что в 2023 году облигации, защитные акции и развивающиеся рынки будут иметь потенциал роста.

Однако акции в следующем году будут подвержены продолжающейся волатильности, и мы прогнозируем, что S &P 500 завершит следующий год примерно там же, где и начался, на отметке 3900. Консенсус-оценки прибыли просто слишком высоки, до такой степени, что мы думаем, что компании будут копить рабочую силу и увидят сокращение операционной прибыли в условиях очень медленно растущей экономики.

NatWest

Мы прогнозируем заметное замедление глобального экономического роста в 2023 году: 1,2% с 3,7% в 2022 году. Наши прогнозы ниже консенсуса рынка и официальных прогнозов (последние, как правило, не показывают рецессий — пока). Ожидается, что в 2023 году страны с развитой экономикой переживут год замедления с откровенными рецессиями в США и Великобритании и стагнацией в еврозоне, в то время как Китай переживает легкую форму ”экономического затяжного covid".

Любое ускорение роста в предстоящем году будет несколько замедленным и постепенным. Прогнозируется, что экономический рост восстановит свои темпы в 2024 году по мере ослабления инфляционного давления и смягчения центральными банками денежно-кредитной политики, хотя и осторожно.

Относительный рост и относительная политика были явной поддержкой доллара в 2022 году, но каждый из них должен измениться в 2023 году, и мы ожидаем, что доллар вернется к прежнему уровню с растущей уверенностью ко второму кварталу. CAD может ослабнуть из-за высокой беты доллара США. Более зрелое ралли доллара открывает длинные возможности для EM.

Европа уже находится в состоянии рецессии. Инфляция замедлится, и ЕЦБ замедлится вместе с ней. Но инфляционные риски находятся на высоком уровне. Вторая фаза инфляции, разрешенная восстановлением во втором полугодии, более вероятна, чем спад, который приведет к снижению ставок. Медвежьи риски для долгосрочных ставок образуют длинный список. Мы нацелены на 2,75% по 10-летним облигациям. Это контрастирует с нашими взглядами на ставки в США. Покупайте пятилетние казначейские облигациипротив 10-летних облигаций - гибридный подход, отражающий более продвинутую политику ФРС и нашу глобальную тенденцию к повышению.

Мы не испытываем оптимизма в отношении быстрого прекращения войны в Украине и возвращения российских энергоносителей на мировые рынки в ближайшее время. ОПЕК настраивает себя на режим ценовой защиты в течение всего 2023 года, и добыча в США может продолжать снижаться, поскольку инвестиции приспосабливаются к опасениям ослабления спроса. В свою очередь, замедление глобального роста может не привести к быстрому падению мировых цен на энергоносители.

Если или когда произойдет поворот долларового цикла, это ключевой валютный вопрос в 2023 году. Хотя неопределенность сохраняется, а перспективы экономического роста сопряжены с рисками, преодоление пика глобального экономического пессимизма может привести к некоторому восстановлению европейских валют в 2023 году. Медленное и неравномерное восстановление Китая после карантина из-за Covid-19 снижает аппетит к более слабому доллару в валютах-антиподах, особенно в начале 2023 года, хотя более решительное изменение политики может изменить этот фон в преддверии зимы.

Мы прогнозируем рецессию в США, при которой ВВП сократится на 0,4% в годовом исчислении в 2023 году. Мы подозреваем, что в текущих условиях мы должны увидеть относительно умеренный спад (от пика до минимума -1%), за которым последует сравнительно скромное восстановление (мы ожидаем роста ниже тренда примерно на 1% позже в этом году).

Ned Davis Research

По нашим оценкам, реальный рост мирового ВВП в 2023 году составит 2,4%, а вероятность серьезной глобальной рецессии составляет 65%. Рецессия в развитых экономиках и возобновление работы в Китае представляют собой компенсирующие риски. Глобальная инфляция достигла пика, но будет оставаться выше еще дольше.

Как и в случае с мировой экономикой, риск рецессии влияет на перспективы экономического роста США в 2023 году. Мы прогнозируем, что реальный рост ВВП к концу года составит от -0,5% до 0,5%. Мы видим 75%-ную вероятность того, что экономика сократится на часть 2023 года, и даем 25%-ную вероятность сценария мягкой посадки.

Neuberger Berman

Мы считаем, что в ближайшие 12 месяцев, вероятно, будут наблюдаться пики глобальной инфляции в этом цикле, ужесточение политики центрального банка, доходность основных государственных облигаций и волатильность рынка, а также спады в росте ВВП, корпоративных доходах и оценках на мировом фондовом рынке. Но мы не верим, что это будет означать возврат к “новой норме” после 2008 года. Мы видим структурные силы, стоящие за устойчиво более высокой инфляцией — и, следовательно, за устойчиво более высокой нейтральной процентной ставкой, более высокой стоимостью капитала и более низкой оценкой активов.

Мы не ожидаем значительного всплеска дефолтов: экономика исторически была способна генерировать здоровый рост при ставках на этих уровнях, балансы, как правило, стабильны, а сроки погашения, как правило, составляют несколько лет, что поддерживает ряд кредитных рынков с фиксированным доходом. Тем не менее, на наш взгляд, чем раньше инвесторы включат более высокие ставки в свой кредитный анализ, тем скорее они, вероятно, внесут то, что мы считаем необходимыми корректировками портфеля.

Консенсус-прогнозы роста доходов на 2023 год снизились не так, как оценки роста реального ВВП, возможно, потому, что высокая инфляция поддержала номинальный рост ВВП. Поскольку инфляция снижается, но остается относительно высокой по мере замедления экономики, мы считаем, что оценки доходов, скорее всего, будут пересмотрены в сторону понижения. Мы также считаем, что дисперсия увеличится в пользу компаний, которые менее подвержены затратам на рабочую силу и товары, имеют больше возможностей для ценообразования для поддержания маржи и используют менее агрессивный учет доходов. Мы считаем, что это приведет к большему разбросу показателей запасов.

Частные рынки не будут невосприимчивы к продолжающемуся замедлению. На нестабильных публичных рынках выйти сложнее, и хотя оценки частных компаний, как правило, не падают так сильно, как оценки на публичном рынке, мы считаем, что они, скорее всего, снизятся. Такая сложная среда, вероятно, приведет к разбросу показателей, что, как правило, благоприятствует компаниям более высокого качества, особенно там, где руководство имеет четко определенные планы роста, а не полагается на заемные средства и многократное расширение.

Northern Trust

Northern Trust ожидает, что 2023 год будет неспокойным, поскольку условия изменятся от опасений по поводу инфляции и денежно-кредитной политики к слабой мировой экономике, но фирма также ожидает, что волатильность рынка несколько снизится из-за снижения инфляции и паузы в повышении процентных ставок центральным банком. Снижение ставок не рассматривается как вероятное. Мы видим риск снижения из-за снижения корпоративных прибылей и выручки, но с потенциалом роста из-за улучшения настроений.

Фирма ожидает, что рост по-прежнему будет сдерживаться во всем мире, поскольку некоторые регионы, возможно, уже находятся в состоянии рецессии, а другие - на краю пропасти. Он также считает, что переход Китая от пандемии к эндемичности продолжит оказывать существенное влияние на перспективы глобального экономического спроса.

Фиксированный доход инвестиционного уровня является нашим самым большим недостатком. За исключением значительного экономического спада, масштабы любого долгосрочного снижения ставок должны быть ограниченными и потенциально более конструктивными для доходности рисковых активов. Мы предпочитаем кредит долгосрочному риску (процентной ставке), особенно учитывая, что волатильность процентных ставок остается высокой.

Мы видим рост цен на сырьевые товары, учитывая недостаточные инвестиции, создающие дисбаланс спроса и предложения, а также повышенный спрос из-за возобновления работы в Китае и продолжающихся сбоев в работе России. Компании, занимающиеся добычей природных ресурсов, демонстрируют значительное улучшение фундаментальных показателей, что помогает лучше противостоять экономическим препятствиям, в то время как дешевые оценки уже отражают, по крайней мере, часть этих экономических трудностей.

Nuveen

Мы особенно благосклонно относимся к корпорациям инвестиционного уровня и видим возможности в более качественных сегментах высокодоходного рынка. Напротив, мы сохраняем осторожность в отношении долга развивающихся рынков, учитывая вероятное продолжение укрепления доллара США и замедление глобального роста.

Pictet Asset Management

Слабость доллара. Более медленный рост. Большое падение инфляции. Приглушенные акции. Бычьи облигации. И отскок Китая. Все это указывает на необходимость того, чтобы инвесторы сохраняли осторожность в отношении рисковых активов – особенно в течение первой половины года.

Мы прогнозируем, что глобальный рост замедлится до 1,7% в 2023 году при стагнации в большинстве развитых экономик и откровенной рецессии в Европе. С другой стороны, экономика Китая, вероятно, вновь ускорится по мере того, как правительство ослабит свою политику борьбы с Covid. В целом, рост, вероятно, снова ускорится по итогам первого квартала.

Мы видим, что доходность мировых акций ограничена примерно 5% в предстоящем году, что едва превышает 3%, которые мы прогнозируем для глобальных государственных облигаций. Фондовые индексы США намерены продемонстрировать наилучшие показатели. Это происходит благодаря относительно привлекательным оценкам, устойчивому внутреннему росту и тому факту, что ФРС собирается первой из своих коллег завершить цикл повышения ставок.

Доллар, вероятно, отступит от своих многолетних максимумов. Это должно помочь поддержать акции стран с формирующимся рынком, равно как и увеличивающуюся разницу в росте между странами с формирующимся рынком и развивающимися экономиками.

Pimco

Поскольку мы переживаем период повышенной инфляции и замедления экономического роста, нашей отправной точкой является осторожность. Модели бизнес-цикла Pimco прогнозируют рецессию в Европе, Великобритании и США в следующем году, и крупнейшие центральные банки настаивают на ужесточении политики, несмотря на растущую напряженность на финансовых рынках.

Экономика развитых рынков находится под растущим давлением, поскольку денежно-кредитная политика работает с запаздыванием, и мы ожидаем, что это приведет к давлению на корпоративные прибыли. Поэтому мы сохраняем недостаточный вес в позиционировании акционерного капитала, не одобряем циклические секторы и отдаем предпочтение качеству в наших портфелях распределения активов.

Наш базовый сценарий экономического замедления или рецессии привел бы к разрушению спроса и ослаблению инфляционного давления, что также подразумевает, что ставка по фондам ФРС США может достичь максимума в начале 2023 года.

Мы считаем, что оценки корпоративной прибыли во всем мире остаются слишком высокими и должны быть пересмотрены в сторону понижения, поскольку компании все чаще признают ухудшение фундаментальных показателей. Только когда ставки стабилизируются, а прибыль укрепится, мы рассмотрим возможность позиционирования в условиях раннего цикла по классам активов, что, вероятно, будет включать увеличение ассигнований на рисковые активы. Высокодоходные кредиты и акции, как правило, растут только в конце рецессии и в начале экономического роста.

Principal Asset Management

Полное повторное открытие Китая не произойдет в одночасье. Тем не менее, дорожная карта по прекращению жестких мер по борьбе с Covid в Китае в сочетании с дополнительной политикой стимулирования должна стать катализатором для сильного восстановления китайской экономической активности и рисковых активов в 2023 году. Мировые цены на сырьевые товары также выиграют от такого развития событий.

Robeco

Мы считаем, что вера в способность центральных банков предотвращать циклический спад ошибочна. Вместо этого мы ожидаем жесткой посадки. Риски смещены в сторону понижения в связи с прогнозируемым на 2023 год годовым ростом реального ВВП США на 0,8%. Поскольку рецессии, как правило, в значительной степени дезинфляционные, мы считаем, что это ослабит инфляцию.

Что касается еврозоны, консенсус-прогноз о росте реального ВВП на 0,4% в 2023 году вполне согласуется с опережающими показателями, такими как замедление общего денежного роста в регионе. Но мы отмечаем риск чрезмерного ужесточения со стороны ЕЦБ, особенно для того, чтобы взять импортную инфляцию под контроль.

В то время как бычий рынок доллара может оказаться более устойчивым, поскольку ФРС демонстрирует нежелание разворачиваться и поскольку потенциальные события с ликвидностью вызывают приток средств в безопасные места в США, бычий рост доллара, вероятно, достигнет пика в 2023 году. Это произойдет на фоне снижения разницы в процентных ставках между США и остальным миром и пика роста в США по сравнению с остальным миром.

Schroders

Поддерживаемые ликвидностью и ростом, акции Гонконга и материкового Китая имеют хорошие шансы превзойти своих конкурентов, особенно развивающиеся рынки.

Мировые центральные банки, вероятно, будут настаивать на дальнейшем повышении ставок до разворота, что повлияет на перспективы экономического роста. Мы считаем, что рыночные ожидания пика процентных ставок в США на уровне, близком к 5%, являются адекватными, после чего темпы повышения, вероятно, замедлятся.

T. Rowe Price

Акции остаются уязвимыми на фоне сокращения ликвидности, замедления роста и повышения ставок. Однако эти встречные ветры должны достичь максимума, а затем ослабнуть во второй половине 2023 года, что может предоставить возможность увеличить риски для акционерного капитала.

Баланс между ужесточением политики центрального банка, высокой инфляцией и замедлением экономического роста может привести к волатильности ставок. Более высокая доходность, особенно по высокодоходным облигациям, поддерживается сильными фундаментальными показателями и может помочь обеспечить защиту от слабости кредитования.

Американские акции остаются дорогими на относительной основе. Однако экономика США, по-видимому, находится на более прочной основе, чем в остальном мире, и ее менее циклический характер может оказать поддержку по мере ослабления глобального роста.

Замедление темпов повышения ставок ФРС должно сократить разницу в ставках, ослабив силу доллара. Учитывая уровень переоцененности, экономические сюрпризы — такие как более ранний, чем ожидалось, поворот ФРС ‑ легко могут подтолкнуть американскую валюту к снижению в 2023 году.

Доходность инвестиционного уровня в США может достичь пика в первой половине 2023 года по мере снижения инфляции, что позволит ФРС смягчить политику. Замедление экономического роста и инфляции может оказать поддержку облигациям с более длительным сроком погашения. Кредит может оказаться устойчивым благодаря сильным фундаментальным показателям.

TD Securities

Перспективы доллара зависят от взаимосвязи глобального роста, ценообразования по конечным курсам и условий торговли. В то время как пик доллара уже наступил, глобальный рост пока недостаточно силен, чтобы оправдать разворот. Ожидайте консолидации в первом квартале и более глубокой коррекции после этого.

Более слабый рост и более высокие процентные ставки для большинства стран с формирующимся рынком. Оценки и позиционирование предполагают некоторую ценность для инвесторов из развивающихся стран, но ухудшение внешних показателей увеличивает уязвимость.

Truist Wealth

Мы ожидаем, что следующий год станет худшим годом для глобального роста с 1980-х годов, если не считать глобального финансового кризиса и лет Covid. Многие страны столкнутся с давлением рецессии, поскольку чрезмерное повышение ставок в прошлом году начинает набирать обороты.

Наш базовый сценарий предусматривает рецессию в США в 2023 году, даже несмотря на то, что экономический рост в США, как ожидается, останется более сильным по сравнению с аналогичными показателями в мире. Европа, вероятно, столкнется с глубочайшей рецессией, причем особенно сильно пострадают страны, расположенные ближе к Украине и России.

По нашим оценкам, инфляция будет иметь тенденцию к 3-4%, измеряемую индексом потребительских цен. Замедляющаяся экономика должна привести к ослаблению инфляции, хотя и оставаться выше допандемического диапазона.

Что касается акций, мы сохраняем предвзятость в отношении США. Зарубежные рынки остаются относительно дешевыми, но оценка - это условие, а не катализатор. Учитывая слабый глобальный экономический фон, который мы ожидаем в следующем году, экономика США должна оставаться относительно более динамичной, и хотя восходящий импульс доллара США, вероятно, замедлится, он должен оставаться относительно сильным.

Мы рекомендуем набраться терпения в секторах с формирующимся рынком, чтобы начать год. Спреды EM остаются подверженными дальнейшему расширению (т.е. недостаточным показателям), учитывая ожидаемое ухудшение глобальной экономической активности. Спреды по корпоративным и суверенным облигациям развивающихся стран, превышающие 400 базисных пунктов (4%), обеспечат улучшенное соотношение риска и вознаграждения.

В наступающем году мы ожидаем, что опасения по поводу инфляции перерастут в опасения по поводу экономического роста, особенно в Европе. Европейский центральный банк, вероятно, будет менее агрессивен в своей политике реагирования, учитывая сложный макроэкономический фон Европы. Это ограничило бы рост доходности в еврозоне. В результате высокий иностранный спрос на относительное преимущество доходности и качество убежища, предлагаемые государственным долгом США, должны оказать некоторое понижательное давление на доходность в США.

UBS

Мы прогнозируем исторически слабые перспективы: глобальный рост всего на 2,1% в годовом исчислении в 2023 году будет самым низким с 1993 года, исключая пандемию и GFC. Поскольку ожидается, что к концу 2023 года 13 из 32 экономик сократятся как минимум на два квартала, наш прогноз приближается к чему-то сродни “глобальной рецессии”.

Что касается США, то сейчас мы ожидаем почти нулевого роста как в 2023, так и в 2024 годах (примерно на 1 процентный пункт ниже консенсус-прогноза), а рецессия начнется в 2023 году. В сочетании с быстрым падением инфляции (на 50 базисных пунктов ниже консенсус-прогноза) ФРС снизит ставку по федеральным фондам до 1,25% к началу 2024 года. Скорость этого поворота будет определять каждый класс активов в следующем году.

Цены на акции оцениваются с вероятностью рецессии в США и Европе всего в 41% и 80% соответственно. Слабый рост и прибыль тянут рынок вниз, прежде чем падение ставок поможет ему опуститься до 3200 во втором квартале и поднимет его до 3900 к концу 2023 года. Поскольку доходы и маржа находятся под большим давлением, Eurostoxx, вероятно, продемонстрирует худшие результаты, достигнув дна во втором квартале на уровне 330 и завершив 2023 год на уровне 385. В рамках наших основных сделок мы публикуем биржевые списки бенефициаров дезинфляции. Качество и рост, скорее всего, будут лучше, чем стоимость.

Поскольку США сохраняют преимущество, а волатильность ставок снижается быстрее, чем при типичной рецессии, мы ожидаем, что доллар будет медленно падать по отношению к валютам G-10. Однако его падение должно быть ограничено слабым глобальным ростом, который является ключевым фактором для доллара. Мы предпочитаем AUD и NZD канадским долларам, а NOK - шведским кронам. Мы видим, что Азия, в частности, находится под давлением в первом полугодии на фоне слабого торгового фона, низкой ликвидности и необходимости восстановления истощенных валютных резервов.

Экономическая слабость, которую мы прогнозируем, широко распространена, но она не глубока. Однако этого было бы достаточно, чтобы повысить уровень безработицы на 100 базисных пунктов в Немецкой валюте и на 200 базисных пунктов в США (до 5,5%). В сочетании с быстрым снижением инфляции в ближайшие кварталы это создает гораздо более сильную опору центрального банка, чем оценивается рынком: примерно на 200 базисных пунктов в немецких марках к середине 2024 года (и почти на 400 базисных пунктов в США).

Если инфляция окажется значительно выше (на 100 базисных пунктов), чем наш прогноз, глобальный рост будет на 50-70 базисных пунктов ниже, а процентные ставки на 100 базисных пунктов выше (160 базисных пунктов в немецких марках). Глобальный спад на рынке жилья наносит больший ущерб (дополнительное снижение темпов роста на 110 базисных пунктов). Быстрая деэскалация российско-украинской войны добавила бы примерно 0,5 процентных пункта к нашему прогнозу глобального роста.

На фоне долгосрочного среднемирового роста в 3,5% общим сигналом для всех активов является прогнозирование глобального роста на 3%. Это субтренд, но не рецессия. Наиболее оптимистичны высокодоходные кредиты, акции - в меньшей степени. Но глубокое падение цен на акции показывает, что даже они еще не готовы к рецессии. Американские акции оцениваются с вероятностью рецессии всего в 41%, по сравнению с 80% в Европе (которая уже находится в состоянии рецессии) и 64% в Китае. Снижение запасов на данный момент может быть полностью объяснено ростом реальных ставок и расширением спредов. Спад экономического роста еще предстоит оценить. Минимумы еще не достигнуты.

UBS Asset Management

Хотя рецессия является вполне реальной возможностью, инвесторы могут быть удивлены устойчивостью мировой экономики – даже при таком резком ужесточении финансовых условий. Рынок труда, безусловно, остынет, но здоровые балансы домашних хозяйств должны продолжать поддерживать расходы в секторе услуг. Более того, некоторые из основных проблем мировой экономики, связанных с Европой и Китаем, могут стать лучше, а не хуже, в период с настоящего момента до конца первого квартала 2023 года.

На наш взгляд, еще слишком рано прогнозировать очень негативные экономические результаты. Более длительная среда позднего цикла может сохраняться в течение некоторого времени, и инвесторам придется проявлять гибкость и разборчивость в 2023 году, учитывая эту потенциальную динамику.

Экономика США (и доходы), вероятно, не упадут так резко, как многие прогнозируют, и, однако, ФРС также потребуется дольше удерживать ставки на высоком уровне.

Наша уверенность в том, что Китай достиг дна, укрепляется, поскольку эти корректировки политики в отношении Covid-19 происходят в тандеме с наиболее всеобъемлющей поддержкой сектора недвижимости на сегодняшний день. Восстановление Китая может обеспечить необходимый импульс, поскольку экономика развитых стран замедляется, но также, вероятно, приведет к росту цен на сырьевые товары. Это также может затруднить слишком быстрое отступление ФРС и других центральных банков.

Начиная с 2023 года, мы ожидаем, что мировые акции на уровне индекса останутся в пределах диапазона. Скорее всего, их рост будет ограничен желанием ФРС не допустить слишком сильного смягчения финансовых условий. Тем не менее, мы ожидаем некоторого смягчения негативных последствий от устойчивой экономики и восстановления Китая.

Финансы и энергетика - наши предпочтительные секторы. Это связано с тем, что мы считаем, что циклически ориентированные позиции должны сработать, если то, что кажется завышенным пессимизмом в отношении глобального роста, исчезнет перед лицом устойчивых экономических данных. Неожиданная активность в сторону повышения и более высокие долгосрочные прогнозы по ставкам, на наш взгляд, должны принести пользу ценным бумагам по сравнению с ростом, особенно учитывая, что оценки прибыли недорогих компаний хорошо держатся по сравнению с их более дорогими аналогами.

Возобновление работы в Китае должно способствовать росту внутреннего спроса на нефть, частично компенсируя понижательное давление на инфляцию со стороны цен на товары.

В США и Европе доходность облигаций инвестиционного класса выглядит все более привлекательной как баланс между потенциально устойчивой экономикой и доходностью государственных облигаций с более ограниченным диапазоном.

Мы считаем сырьевые товары привлекательными как непосредственно, так и благодаря той роли хеджирования, которую они выполняют в портфелях с несколькими активами. И без того низкие запасы могут продолжать сокращаться в условиях замедления экономического роста до тех пор, пока предложение остается ограниченным – как это имеет место на большинстве ключевых товарных рынков.

Что касается валют, мы считаем, что перешли от сильного, трендового доллара США к торговле в более широком диапазоне в долларах США. Нашими катализаторами широкого разворота курса доллара являются прекращение ФРС повышения процентных ставок, прекращение политики Китая по борьбе с Covid-19 и ослабление энергетического давления в Европе, вызванного вторжением в Украину. Ни одно из этих событий еще не произошло в полной мере, но все три, похоже, становятся ближе. Более устойчивый доллар в сочетании с глобальной экономикой, которая все еще растет, но замедляется, может обеспечить очень позитивный фон для валют с высокой доходностью, привязанных к сырьевым товарам. Мы предпочитаем бразильский реал и мексиканское песо.

UniCredit

Мы прогнозируем умеренную техническую рецессию как в США, так и в еврозоне, за которой последует восстановление ниже тренда. Риски для роста смещены в сторону снижения, в том числе из-за негативных геополитических событий, большей настойчивости в установлении заработной платы и цен, а также рисков для финансовой стабильности.

Мы прогнозируем рост мирового ВВП на 1,9% в следующем году – фактическую глобальную рецессию – с последующим слабым восстановлением в 2024 году на 2,6%.

Продолжающееся резкое ужесточение денежно-кредитной политики и предстоящая рецессия создают значительные риски снижения. Однако свидетельства замедления базовой инфляции, пиковые официальные ставки и признаки восстановления экономики проложат путь к большему принятию рисков во втором полугодии.

Vanguard

Рост, вероятно, к концу 2023 года останется неизменным или слегка отрицательным в большинстве крупных экономик за пределами Китая. Безработица, вероятно, будет расти в течение года, но далеко не так, как во время спадов 2008 и 2020 годов. Из-за потери рабочих мест и замедления потребительского спроса тенденция к снижению инфляции, вероятно, сохранится до 2023 года.

На американском рынке ценные бумаги оцениваются справедливо по отношению к росту, а акции с небольшой капитализацией привлекательны, несмотря на наши ожидания более слабого роста в краткосрочной перспективе.

Wells Fargo

Центральные банки G10 следовали одному и тому же сценарию большую часть 2022 года. Ситуация уже начала меняться, и различия должны стать весьма заметными к середине 2023 года. ФРС повышает ставки до середины 2023 года, а затем довольно долго бездействует, если экономика США не придет в норму. Нестабильные рынки жилья в таких странах, как Канада, Австралия и Швеция, приводят к тому, что их центральные банки прекращают ужесточение в начале 2023 года и рассматривают возможность некоторого смягчения в ближайшее время.

Перспективы относительного роста поддерживают рост доллара. Ожидания роста на 2022/23 год в основном изменились по отношению к доллару в этом году. Экономические показатели Wells Fargo намного ниже консенсус-прогноза по росту в Великобритании и еврозоне, чем в США. Возобновление работы в Китае, на наш взгляд, является ключевым риском.

ЕЦБ и Банк Англии уже проявили большую озабоченность замедлением экономического роста по сравнению с высокой инфляцией и, похоже, более склонны отказаться от борьбы с инфляцией в сценарии стагфляции. Напротив, планка ФРС для разворота кажется выше. Частный долг в США был более сдержанным по сравнению с аналогичными странами, но долг по-прежнему резко рос за последние несколько десятилетий.

Wells Fargo Investment Institute

Мы ожидаем рецессию в США в первой половине 2023 года, а также продолжающееся замедление мировой экономики, поскольку прошлогодняя жесткая денежно-кредитная политика и замедление роста денежной массы работают с запаздыванием. Это должно замедлить рост корпоративных доходов и создать важные переломные моменты для инвесторов в течение следующих 9-12 месяцев.

Инвестиционный институт Wells Fargo ожидает рецессию в начале 2023 года, восстановление к середине года и отскок, который наберет силу к концу года. Тем не менее, годовой экономический рост в США и целевые показатели инфляции могут отражать в основном рецессию.

Инвестиционный институт Wells Fargo ожидает рецессию в начале 2023 года, восстановление к середине года и отскок, который наберет силу к концу года. Тем не менее, годовой экономический рост в США и целевые показатели инфляции могут отражать в основном рецессию.

Мы отдаем предпочтение американским акциям с крупной и средней капитализацией по сравнению с международными акциями и по-прежнему ориентируемся на качественные и защитные сектора. Наше позиционирование, вероятно, изменится на более циклическое в 2023 году, поскольку мы ожидаем возможного восстановления.

Долгосрочная доходность, как правило, достигает пика до того, как ФРС заканчивает повышать ставки. Мы предпочитаем оставаться гибкими в распределении портфеля облигаций, используя стратегию "штанги", которая увеличивает сроки погашения, но также использует преимущества сверхкороткой доходности. Возможное восстановление экономики во второй половине года должно начать оказывать поддержку классам активов и секторам, ориентированным на кредитование.