Все, что ожидает Уолл-стрит в 2023 году. 3.
Перевод подборки от Bloomberg.
Оригинал будет в телеграмм-канале
https://t.me/holyfinance
РЕЦЕССИЯ
Amundi Asset Management
В Европе энергетический шок, усугубляемый инфляционным давлением, связанным с последствиями кризиса Covid, остается основным фактором, сдерживающим экономический рост. Последовавший за этим кризис стоимости жизни втянет Европу в рецессию этой зимой, прежде чем начнется медленное восстановление. Но это не означает, что инфляция уменьшится.
В США агрессивное ужесточение политики ФРС увеличило риск рецессии во втором полугодии, но снова не смогло сдержать инфляцию.
Инфляция будет оставаться упрямо высокой на протяжении большей части 2023 года. Центральные банки продолжат свою политику “чего бы это ни стоило”, чтобы избежать кризиса в стиле 1970-х годов. Ужесточение должно продолжаться, но более медленными темпами, чем в 2022 году. Уровень конечной ставки ФРС будет иметь решающее значение, повышая шансы на рецессию в США, если она в конечном итоге приблизится к 6%.
Учитывая замедление глобального роста и спад прибыли в первой половине 2023 года, инвесторам пока следует сохранять оборонительную позицию, поскольку золото и кредиты инвестиционного уровня являются предпочтительными классами активов. Однако они должны быть готовы к корректировке в течение года, чтобы использовать рыночные возможности, которые появятся по мере того, как оценки станут более привлекательными. Встречный ветер должен утихнуть во второй половине 2023 года.
По мере того, как облигации восстанавливают диверсификационные качества после резкого роста доходности в 2022 году и надвигающихся рисков рецессии в следующем году, ожидается оживление распределения портфелей в размере 60-40.
AXA Investment Managers
Рецессия, вызванная политикой, выглядит как цена, которую придется заплатить, чтобы вернуть инфляцию под контроль после пика в конце 2022 года. Хотя мы уверены, что к середине 2023 года мировая экономика снова начнет улучшаться, мы бы предостерегли от любого чрезмерного энтузиазма. Помимо циклического восстановления, многие структурные вопросы останутся без ответа.
Мы ожидаем, что инфляция вернется к целевому показателю в ближайшие два года, поскольку глобальный рост замедляется, а рецессии прогнозируются как в Европе, так и в США.
ФРС не захочет снижать ставки так быстро, как в настоящее время оценивает рынок (вторая половина 2023 года), поскольку они захотят быть удовлетворенными тем, что они должным образом преодолели инфляцию. Ценой, которую придется заплатить за это, станет рецессия в первых трех кварталах 2023 года в США, которая вызовет обычные негативные волновые эффекты во всей мировой экономике в следующем году. Любая рецессия, похоже, будет умеренной, хотя наш прогноз по ВВП США в размере -0,2% и 0,9% на 2023 и 2024 годы ниже консенсуса. Процентные ставки, по–видимому, близки к пику – по нашим оценкам, 5% - и, вероятно, останутся на этом уровне до 2024 года.
Мы ожидаем, что ВВП еврозоны сократится на 1% в период с четвертого квартала 2022 года по первый квартал 2023 года, за которым последует слабое восстановление. Мы ожидаем, что экономика Великобритании вступит в рецессию в этом году, и прогнозируем рост ВВП в среднем на 4,3% в 2022 году, -0,7% в 2023 году и 0,8% в 2024 году.
Даже после уже наблюдавшегося значительного понижения рейтинга фондовые рынки по-прежнему уязвимы к ожидаемому снижению доходов.
Внутренние и внешние препятствия вызовут заметное замедление на развивающихся рынках, а в Чили и странах Центральной Европы начнется рецессия. Восстановление должно начаться во второй половине 2023 года.
Bank of America
Приближаясь к 2023 году, остается один ожидаемый шок: рецессия. Ожидается, что в следующем году в США, еврозоне и Великобритании произойдут рецессии, а остальной мир должен продолжать ослабевать, за заметным исключением Китая. Шок от рецессии, вероятно, означает, что корпоративные доходы и экономический рост окажутся под давлением в первой половине года, в то же время возобновление работы в Китае дает отсрочку для определенных активов.
Рецессия практически неизбежна в США, еврозоне и Великобритании. Ожидайте умеренной рецессии в США в первой половине 2023 года с риском того, что она начнется позже. Европа, вероятно, столкнется с рецессией этой зимой с последующим незначительным восстановлением, поскольку реальные доходы и, вероятно, чрезмерное увеличение спроса оказывают давление.
После исторически неудачного года для промышленных металлов в 2022 году ожидается, что циклические и светские факторы приведут к росту цен на металлы в 2023 году, и медь подорожает примерно на 20%. Спады на ключевых рынках - это встречный ветер, но возобновление работы Китая, пиковый курс доллара и особенно ускорение инвестиций в возобновляемые источники энергии должны с лихвой компенсировать эти негативные факторы для меди.
Ожидается, что сильный рынок труда, ESG, разделение между США и Китаем и деглобализация/переориентация сохранят определенные направления капитальных вложений на высоком уровне даже в случае рецессии.
Прекращение повышения ставок ФРС и более консервативное управление корпоративным балансом создают позитивный фон для кредитования: более слабые перспективы роста и более высокие ставки вынуждают руководство сместить приоритеты с выкупа акций и капитальных вложений на сокращение долга. Ожидается, что общая доходность кредитов инвестиционного уровня в 2023 году составит около 9% в дополнение к пику ставки дефолта в 5%, что намного ниже прошлых рецессий.
Barclays
Агрессивное повышение ставок в этом году должно ударить по мировой экономике главным образом в 2023 году. Мы ожидаем, что страны с развитой экономикой скатятся в рецессию, и мы прогнозируем глобальный рост всего на уровне 1,7%, что является одним из самых слабых лет для мировой экономики за последние 40 лет. Мы рекомендуем облигации, а не акции, а также разумное распределение денежных средств.
Мировая экономика, похоже, вступит в фазу стагфляции: поскольку Европа и США сокращаются, экономический рост в Китае остается вялым, но инфляция снижается лишь постепенно. Возвращение инфляции к целевому показателю, в то время как объем производства снижается, а занятость растет, станет испытанием решимости центральных банков.
BCA Research
По сравнению со сдержанными ожиданиями, экономический рост неожиданно повысится в 2023 году, поскольку США предотвращают рецессию, Европа переживает уверенное восстановление после энергетического кризиса, а Китай отменяет свою политику нулевой борьбы с Covid. Экономический рост ослабнет к концу 2023 года, а в 2024 году вероятна умеренная рецессия
Мы бы не исключали рецессии в США в течение следующих 24 месяцев. Однако, если рецессия все-таки произойдет, она, вероятно, начнется не раньше 2024 года. Что еще более важно, любая рецессия в США, скорее всего, будет мягкой – на самом деле настолько мягкой, что в конечном итоге она может оказаться почти неотличимой от мягкой посадки.
Согласно общепринятому мнению, акции падают в первые шесть месяцев 2023 года в ожидании рецессии в США, а затем восстанавливаются во второй половине года, как только появятся первые зеленые ростки. Мы думаем, что произойдет прямо противоположное: акции вырастут в первой половине 2023 года по мере усиления надежд на мягкую посадку, а затем упадут во второй половине. Отдавайте предпочтение акциям за пределами США в 2023 году, особенно развивающимся рынкам. Маленькие колпачки будут превосходить большие колпачки.
Доходность глобальных облигаций будет снижаться в первой половине следующего года, поскольку влияние снижения инфляции в целом компенсирует влияние данных о росте, которые оказались лучше ожиданий. Доходность должна незначительно снизиться во второй половине года, поскольку экономика США приближается к рецессии.
BlackRock Investment Institute
Вступает в силу новый режим большей макроэкономической и рыночной волатильности. Предсказана рецессия; центральные банки находятся на пути к ужесточению политики, стремясь обуздать инфляцию. Это удерживает нас в тактически заниженном весе акций развитых рынков. Мы ожидаем, что в какой–то момент в 2023 году отношение к рисковым активам станет более позитивным, но мы еще не достигли этого. И когда мы доберемся туда, мы не увидим устойчивых бычьих рынков прошлого.
На наш взгляд, оценки собственного капитала еще не отражают предстоящий ущерб. Мы будем позитивно относиться к акциям, когда посчитаем, что ущерб оценен по достоинству или наше отношение к рыночному риску изменится. Тем не менее, мы не будем рассматривать это как прелюдию к очередному десятилетнему бычьему рынку акций и облигаций.
На наш взгляд, аргументы в пользу кредита инвестиционного уровня прояснились, и мы увеличиваем наш избыточный вес тактически и стратегически. Мы думаем, что это может сохраниться во время рецессии, когда компании укрепили свои балансы за счет рефинансирования долга с более низкой доходностью.
BNP Paribas
Мы ожидаем замедления темпов роста мирового ВВП в 2023 году, вызванного рецессиями как в США, так и в еврозоне, при этом темпы роста в Китае и на многих развивающихся рынках будут ниже тренда.
Несмотря на вероятное резкое падение инфляции в следующем году, упорное ценовое давление, похоже, приведет к тому, что Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк столкнутся с рецессией в первом квартале 2023 года.
Мы рассматриваем первый квартал 2023 года как поворотный момент для рынков государственных облигаций США и еврозоны из-за пиков как процентных ставок центрального банка, так и чистого предложения за вычетом QE/QT. С точки зрения фундаментальных показателей, глобальный спад экономического роста и дезинфляция указывают на снижение доходности в течение 2023 года.
Мы видим переход от “риска ставок” к “риску рейтингов” в 2023 году, при этом более слабые фундаментальные показатели еще не учтены в цене. Мы ожидаем, что спреды инвестиционного уровня в США достигнут максимума в 200 базисных пунктов, полностью исключая рецессию.
BNY Mellon Investment Management
Учитывая, что Европа и Великобритания находятся в рецессии или приближаются к ней, Китай резко замедляет темпы роста, а США “нуждаются” в рецессии, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю, мы считаем, что “Глобальная рецессия” остается нашим единственным наиболее вероятным сценарием – мы даем ему вероятность 60%.
Объем производства, вероятно, сократится в 2023 году, что сопряжено с рисками снижения. Инфляция, вероятно, тоже будет падать, но относительно медленно, оставаясь выше целевого уровня в течение некоторого времени, с рисками для роста. В результате, несмотря на рецессию, процентные ставки будут расти и дальше, хотя и с рисками снижения. Все это резко контрастирует с повествованием о “мягкой посадке”.
Не пришло ли время достичь дна и перейти к акциям с избыточным весом? Согласно нашему мировоззрению – нет. Есть более веские аргументы в пользу увеличения отчислений в фонды с фиксированным доходом, что хорошо при паре диаметрально противоположных обстоятельств: во-первых, если произойдет мягкая посадка и ставкам не придется расти почти так сильно, как ожидают рынки в настоящее время. Или, во-вторых, если ставки действительно растут и экономика впадает в рецессию, кривые еще больше инвертируются и в конечном итоге падают.
Облигации имеют преимущество перед акциями в краткосрочной перспективе из-за смягчения их негативных последствий во время замедления роста, в то время как акции могут значительно превысить показатели во второй половине 2023 года и в 2024 году, если/и когда экономика восстановится по другую сторону рецессии.
Повышение долгосрочных ставок – при расхождении в пользу доллара - ужесточает глобальные финансовые условия и запускает глобальную рецессию, снижая доходы корпораций и рисковые активы в течение первой половины 2023 года.
Brandywine Global Investment Management
Наиболее интенсивный период экономической слабости, вероятно, придется на первую половину 2023 года, исходя из веса опережающих индикаторов. Тем не менее, существует целый ряд факторов, которые могут ограничить негативные последствия рецессии, в том числе: недавнее падение цен на энергоносители, оживление в автомобильном секторе США и то, что может обернуться быстрым снижением инфляции. Условий для кредитного кризиса, который обычно наблюдается в преддверии других рецессий в США, в настоящее время не существует.
Шансы на рецессию значительно возрастут, если председатель ФРС Пауэлл останется догматичным в отношении необходимости ослабления рынка труда. Однако он зарекомендовал себя впечатлительным, когда дело доходит до данных. Пауза в повышении ставок представляется весьма вероятной, особенно если данные покажут резкое и глубокое снижение инфляции.
За пределами США мировая экономика уже находится в рецессии из-за влияния сильного доллара и очень слабого Китая. Китай начал медленно отступать от политики, которая подавляла активность. Если доллар скорректируется ниже по мере замедления экономики США и отступления инфляции, и США избежат краха, мировая экономика может стабилизироваться к этому времени в следующем году.
В дополнение к благоприятному техническому развитию для облигаций в 2023 году, два потенциальных результата по снижению инфляции для мировой экономики также поддерживают фиксированный доход, особенно если временной горизонт инвестора составляет весь год. Мы ожидаем, что рецессия, убивающая рабочие места, необходима для того, чтобы снизить инфляцию и приблизить ее к целевому показателю центральных банков в 2%. Это означает, что на глобальном рынке труда будет наблюдаться значительная слабость. При таком типе дефляционного спада, типичной рецессии, суверенные облигации более высокого качества приносят наилучшую доходность.
Carmignac
2023 год станет годом глобальной рецессии, но инвестиционные возможности возникнут в результате продолжающейся рассинхронизации между тремя крупнейшими экономическими блоками – США, еврозоной и Китаем.
Мы ожидаем, что экономика США вступит в рецессию позже в этом году, но с гораздо более резким и продолжительным снижением активности, чем ожидалось консенсусом. Столкнувшись с инфляцией, ФРС придется создать условия для реальной рецессии с уровнем безработицы значительно выше 5%, по сравнению с 3,5% сегодня, что в настоящее время не предусмотрено консенсусом
Ожидается, что в Европе высокие затраты на энергоносители повлияют на прибыль корпораций и покупательную способность домохозяйств и, таким образом, спровоцируют рецессию в этом и следующем кварталах. Рецессия должна быть умеренной, поскольку большие запасы газа должны предотвратить нехватку энергии. Однако ожидается, что восстановление экономики со второго квартала и далее будет слабым, поскольку предприятия неохотно нанимают персонал и инвестируют из-за сохраняющейся неопределенности в отношении поставок энергоносителей и затрат на финансирование.
Типичный сценарий рецессии требует, чтобы портфель был ориентирован на защиту, отдавая предпочтение долгосрочным облигациям с фиксированным доходом, выпущенным эмитентами с высоким рейтингом, акциям тех компаний и секторов, которые обеспечивают наибольшую устойчивость, и валютам на валютных рынках, которые, как правило, выигрывают от статуса безопасного убежища.
На фондовых рынках, хотя падение оценок, по-видимому, в целом соответствует рецессионному фону, между регионами существуют значительные различия - особенно в доходах. Взоры глобальных инвесторов прикованы к западной инфляции и динамике экономического роста. Взгляд на Восток должен оказаться благотворным и предложить наиболее желанную диверсификацию.
В отличие от рынка облигаций, цены на акции не учитывают сценарий серьезной рецессии, поэтому инвесторам следует быть осторожными. Японские акции могли бы извлечь выгоду из восстановления конкурентоспособности экономики, чему способствовало падение курса иены по отношению к доллару. Китай станет одной из немногих областей, где экономический рост в 2023 году будет лучше, чем в 2022 году.
Citi
В настоящее время мы находимся на том этапе делового цикла в США, когда опасения по поводу инфляции и ФРС ослабевают, но опасения рецессии еще недостаточно выражены, чтобы привести к снижению на фондовых рынках. Когда мы вступаем в 2023 год, мы ожидаем, что движущей силой станут опасения рецессии в США. У нас по-прежнему недостаточный вес активов, которые, вероятно, не оправдают ожиданий во время рецессии в США.
Мы думаем, что ФРС продолжит действовать, пусть и меньшими темпами, что в конечном итоге означает, что пик ставок в США может наступить только в начале 2023 года, а не уже наступил. Мы также считаем, что опасения по поводу рецессии в конечном итоге должны снова подорвать рискованные активы, особенно в США.
Ожидается, что глобальный рост замедлится до уровня ниже 2% в 2023 году — за исключением Китая, глобальный рост, вероятно, составит менее 1%, что близко к некоторым определениям глобальной рецессии. Инфляция в следующем году, вероятно, будет постепенно снижаться, но в среднем останется высокой.
Мы снижаем наши негативные оценки кредитоспособности, возвращая европейский кредит на прежний уровень, исходя из того, что ZEW может достичь дна, что исторически было положительным фактором. Трудно представить, что потрясения в 2023 году будут для Европы еще хуже, чем то, что мы наблюдали в 2022 году. Но, учитывая рецессию в США, мы придерживаемся недостаточного веса как в инвестиционном классе США, так и в высокой доходности.
Дефицит меди был причиной нашего спада в торговле сырьевыми товарами. Хотя возобновление торгов в Китае представляет риск для торговли, наш стратег по металлам считает, что медь вряд ли получит достаточную выгоду, учитывая, что цены на жилье в Китае могут прекратить падать, но не сильно восстановятся, а также учитывая рецессию в США. Поэтому мы остаемся негативными. Мы сохраняем нейтралитет в энергетике и золоте.
Citi Global Wealth Investments
Мы считаем, что повышение ставок ФРС и сокращение портфеля облигаций были достаточно жесткими, чтобы вызвать экономический спад в течение 2023 года. И если ФРС не приостановит повышение ставок до тех пор, пока не увидит сокращение, может последовать более глубокая рецессия.
Нам нужно пережить рецессию в США, которая еще не началась. Мы считаем, что текущее и ожидаемое ужесточение политики ФРС сократит рост номинальных расходов более чем наполовину, поднимет безработицу в США выше 5% и вызовет снижение корпоративных доходов на 10%. ФРС, вероятно, сократит спрос на рабочую силу в достаточной степени, чтобы замедлить инфляцию в сфере услуг, точно так же, как высокие запасы уже сдерживают инфляцию в сфере товаров.
Нам нужно пережить более глубокую рецессию в Европе, поскольку она переживает зиму дефицита энергоносителей и инфляции. Нам также необходимо увидеть устойчивое восстановление экономики в Китае, чья предыдущая политика регулирования и текущая политика в отношении Covid ограничивают внутренний рост.
В преддверии ожидаемой рецессии мы стремимся к избирательности и качеству. Это начинается с фиксированного дохода, который, по нашему мнению, впервые за несколько лет обеспечивает реальную стоимость портфеля. Краткосрочные казначейские облигации США представляют собой привлекательную альтернативу хранению наличных денег. Для американских инвесторов муниципальные облигации также обеспечивают лучшую доходность с поправкой на риск после уплаты налогов.
Columbia Threadneedle
Хотя экономический рост замедляется, на данный момент не похоже, что рецессия в США будет очень глубокой. Напротив, экономики Европы испытывают значительный стресс, и более глубокая рецессия там представляется вероятной.
Comerica Wealth Management
В 2023 году мы предполагаем обстановку умеренного, но постоянного ценового давления, которое будет удерживать монетарных политиков на устойчивом, но менее агрессивном пути ужесточения. Наш базовый сценарий предусматривает умеренную рецессию в начале года и стабильные рыночные процентные ставки.
Если глобальные условия ухудшатся и начнется более глубокая рецессия или произойдет жесткая посадка, вполне возможно, что прибыль S & P 500 снизится до диапазона 200 долларов в 2023 году. В этом сценарии мы не ожидаем, что техническая поддержка сохранится на уровне 3500 для S&P 500. Вместо этого мы рассматриваем более типичный для рецессии результат P/E, кратный 15x, что приводит к снижению индекса до диапазона 3000.
Учитывая наш базовый сценарий, сценарий умеренной рецессии, а также возможность сценария жесткой посадки, инвесторам важно сохранять осторожность и не становиться слишком агрессивными во время ралли на медвежьем рынке. Мы ожидаем повышенной волатильности рынка в предстоящие месяцы и кварталы, пока рынок не привыкнет к потенциальным пикам рыночных процентных ставок, курса доллара и денежно-кредитной политики наряду с падениями ВВП, P/Es и EPS.
Commonwealth Financial Network
Наш прогноз на 2023 год остается неопределенным и будет зависеть от того, сможет ли ФРС обуздать инфляцию, удерживая нас от рецессии. Но поскольку рынок труда продолжает демонстрировать силу, оказывая поддержку потребительскому сектору — крупнейшей части экономики, — мы испытываем осторожный оптимизм в отношении того, что экономика и рынки будут двигаться в позитивном направлении в новом году, хотя на этом пути могут возникнуть некоторые трудности.
Мы считаем, что инфляция будет значительно снижаться в течение всего предстоящего года, поскольку экономика замедляется из-за агрессивного повышения процентных ставок ФРС. Мы уже видели позитивные признаки того, что факторы, определяющие инфляцию в ключевых секторах экономики, улучшились или свернулись. Если это продолжится, не спровоцировав рецессию, ФРС просто может достичь своей неуловимой мягкой посадки.
Credit Suisse
Мы ожидаем, что еврозона и Великобритания скатятся в рецессию, в то время как Китай находится в состоянии рецессии экономического роста. Эти экономики должны достичь дна к середине 2023 года и начать слабое, пробное восстановление - сценарий, основанный на важнейшем предположении, что США удастся избежать рецессии. Экономический рост в целом останется низким в 2023 году на фоне жестких денежно-кредитных условий и продолжающейся перезагрузки геополитики.
Доллар, похоже, сохранит поддержку в 2023 году благодаря ястребиной политике Федеральной резервной системы США и возросшим опасениям глобальной рецессии. В конечном счете он должен стабилизироваться, а затем ослабнуть, как только денежно-кредитная политика США станет менее агрессивной и риски роста за рубежом стабилизируются. Мы ожидаем, что валюты развивающихся рынков в целом останутся слабыми.
Deutsche Bank
Рецессия, которую мы ожидали в течение девяти месяцев, приближается. Экономический спад, возможно, уже начался в Германии и еврозоне в целом из-за энергетического шока, вызванного российско-украинского конфликта. Наши ожидания рецессии в США к середине 2023 года усилились на фоне событий, произошедших с начала прошлой весны.
Мы считаем, что ФРС и ЕЦБ абсолютно привержены возвращению инфляции к желаемым уровням в течение следующих нескольких лет. Хотя затраты на это могут быть ниже, чем в прошлом, сделать это будет невозможно без, по крайней мере, умеренных экономических спадов в США и Европе и значительного роста безработицы.
В целом, мы ожидаем снижения объема производства на 1% в еврозоне и на 2% в США в течение предстоящего года. Согласно этому прогнозу, мировой экономический рост замедлится примерно до 2%. Темпы, которые исторически назывались рецессионными.
По прогнозам, фондовые рынки в ближайшей перспективе будут расти, затем упадут по мере начала рецессии в США, а затем довольно быстро восстановятся. Мы ожидаем, что S&P 500 составит 4500 в первом полугодии, снизится более чем на 25% в третьем квартале и вернется к 4500 к концу 2023 года.
Прогнозируется, что доходность 10-летних казначейских облигаций останется в своем недавнем диапазоне в ближайшие месяцы, а затем умеренно вырастет примерно к середине года по мере приближения экономического спада в США. Доходность немецких облигаций должна вырасти до 2,60% ко второму кварталу, прежде чем останется относительно стабильной по сравнению с доходностью казначейских облигаций.
Корпоративные кредитные спреды должны значительно увеличиться в течение года, особенно примерно в середине года, поскольку становится ясно, что в США начинается рецессия.
Мы ожидаем, что доллар будет двигаться боком по отношению к евро, а затем значительно ослабнет, поскольку начнется рецессия и премии за риск в пользу доллара начнут уменьшаться.
Ограничения предложения будут удерживать цены на нефть на высоком уровне в районе 100 долларов за баррель до тех пор, пока спрос не ослабнет в связи с экономическим спадом в США; затем эти цены снизятся на 20 долларов к концу года.
Нынешнее сочетание агрессивного повышения ставок центральным банком для борьбы с повышенной инфляцией, геополитической неопределенностью и повышением цен на сырьевые товары, а также надвигающейся рецессией в еврозоне и США стало токсичной смесью для развивающихся рынков. Мы видим, что этот сектор остается под давлением до 2023 года, но затем начинает демонстрировать более позитивную динамику позже в этом году, поскольку инфляция начинает отступать, а политика центрального банка начинает меняться как внутри страны, так и со стороны ФРС.
Мы видим, что риски, по-прежнему взвешенные в сторону более серьезных рецессий, необходимы для успешного выполнения работы по дезинфляции, и мы предполагаем, что ФРС и ЕЦБ справятся с этой задачей, если потребуется.
DWS
Надвигающаяся умеренная рецессия в США и еврозоне будет сильно отличаться от предыдущих спадов. Благодаря демографически обусловленному рынку труда, который устойчив даже во время экономического спада, работники сохранят свои рабочие места – по большей части – доходы домохозяйств останутся стабильными, а потребители продолжат потреблять.
Что касается корпораций, то прибыль, скорее всего, окажется под давлением, но гораздо меньшим, чем во время прошлых рецессий. Ввиду более высокого уровня процентных ставок облигации значительно более привлекательны, чем в прошлом, как источник доходности и как инструмент диверсификации. Однако в целом перспективы доходности рисковых активов ограничены, но достаточно высоки, чтобы побороть инфляцию.
Доходность твердых корпоративных облигаций даже выше, чем соответствующая дивидендная доходность. Прогноз по этому классу активов – на ближайшие 12 месяцев – чрезвычайно позитивный, риски управляемы. Надвигающаяся рецессия уже учтена в премиях по процентным ставкам. Балансы большинства компаний гораздо более солидны, чем они были во времена экономического спада.
Что касается кредита, то в настоящее время не предвидится чрезмерно высоких рисков. Особенно многообещающими являются старшие банковские облигации и гибридные корпоративные облигации с доходностью от 6% до 7%. Также интересны более рискованные высокодоходные облигации в евро, доходность которых в настоящее время составляет 7,3%. Уровень дефолта составляет 0,7% и находится на исторически очень низком уровне. Они, вероятно, будут расти, но гораздо меньше, чем на предыдущих этапах экономического спада.
Fidelity
Рынки хотят верить, что центральные банки моргнут и изменят направление, направляя экономику к мягкой посадке. Но, на наш взгляд, жесткая посадка остается наиболее вероятным исходом в 2023 году. Рецессия вероятна в США и почти наверняка в Европе и Великобритании.
Если ФРС продолжит повышать ставки, еще более сильный доллар может ускорить начало рецессии в других странах. И наоборот, заметное изменение курса доллара, потенциально по мере того, как его относительная сила и уверенность в формировании денежно-кредитной и фискальной политики станут проблемой, может принести значительное облегчение и увеличить общую ликвидность в странах с проблемными экономиками.
Мы неоднократно утверждали, что финансовая система не может поддерживать положительные реальные ставки в течение какого-либо существенного периода времени (из-за высокого уровня долга), прежде чем финансовая стабильность станет проблемой. Учитывая, что ликвидность и активы уже находятся под значительным давлением, система может начать давать трещины. Существует риск того, что если ФРС останется верна своему нынешнему слову и не остановится до тех пор, пока инфляция не вернется к отметке в 2%, “стандартная” рецессия может превратиться в нечто худшее.
Если бы в следующем году США вступили в рецессию, количество дефолтов по кредитам значительно выросло бы. Пока что рынку еще предстоит отразить эти риски, особенно в отношении высокодоходных кредитов. Поэтому крайне важен разумный выбор кредита в рамках высокой доходности.
Частные кредитные рынки могут оказаться защитным вариантом, поскольку экономики готовятся к рецессии в 2023 году, из-за их структурных особенностей и относительной силы класса активов.
Franklin Templeton
Наш базовый сценарий заключается в том, что инфляция продолжит снижаться по мере ослабления давления на цепочки поставок, а центральные банки сохранят приверженность более жесткой политике. Однако результатом такой политики, скорее всего, станет замедление экономики.
Европа, скорее всего, уже переживает рецессию, а США, скорее всего, впадут в нее — надеюсь, умеренную. Соотношение риска и вознаграждения, по-видимому, отдает предпочтение фиксированному доходу по сравнению с мировыми акциями, особенно в первой половине 2023 года.
Рецессия и последующее восстановление вполне могут быть быстрыми и создать волатильность рынка. Мы считаем, что как никогда важно быть диверсифицированным и активно выбирать инвестиции, особенно при выборе рисковых активов.
Generali Investments
В начале 2023 года преобладает глобальный – хотя и рассинхронизированный – экономический спад (холодный), но все еще повышенная инфляция (горячая). Наш основной сценарий предусматривает умеренную рецессию в еврозоне и еще более умеренную в США. Риски смещены в сторону снижения: такое жестокое ужесточение денежно-кредитной политики и финансовых условий редко оставляет экономику и рынки невредимыми.
Мы прогнозируем снижение темпов глобального роста с 3,2% в 2022 году до 2,1% в 2023 году. Мы ожидаем едва заметного роста в США (0,3%) с даже незначительным сокращением в течение центральных кварталов 2023 года. Мы ожидаем, что базовая инфляция ИПЦ к концу 2023 года составит чуть выше 3% в годовом исчислении. Европа, вероятно, вступит в рецессию в конце года, в то время как смягчение политики борьбы с Covid в Китае, наряду с улучшением кредитного импульса, поддержит умеренное восстановление.
Мы сохраняем осторожность в отношении высокой доходности, поскольку число дефолтов начинает расти, а спреды, похоже, неверно оценивают развивающееся давление рецессии.
На данный момент мы рекомендуем небольшой недовес в акциях (и высокодоходных), который мы готовы увеличить, как только текущий отскок пойдет на убыль. В дальнейшем, в 2023 году, более склонная к риску позиция может стать подходящей, как только ФРС начнет предусматривать первое снижение ставок и риски рецессии будут адекватно оценены.
Фундаментально переоцененный доллар преодолел пик. Окончательное повышение ставки ФРС, намеченное на начало весны 2023 года, призвано снизить неопределенность в ставках (предыдущее повышение курса доллара) и проложить путь к сокращению разрыва в доходности по сравнению с основными аналогами. Однако на начальном этапе переход, скорее всего, окажется неустойчивым. Евро все еще испытывает боль от рецессии и энергетического кризиса, что делает валюту неустойчивой в ближайшей перспективе. Но ослабление сил рецессии к началу весны может ознаменовать начало последующего притока капитала в еврозону и более устойчивого восстановления евро.
Goldman Sachs
Мы ожидаем, что глобальный рост составит всего 1,8% в 2023 году, поскольку устойчивость США контрастирует с европейской рецессией и неровным возобновлением работы в Китае.
США едва ли удастся избежать рецессии, поскольку базовая инфляция PCE замедлится с 5% сейчас до 3% в конце 2023 года при росте уровня безработицы на 0,5 процентного пункта. Чтобы сохранить рост ниже потенциального на фоне более сильного роста реальных доходов, мы сейчас видим, что ФРС повысила ставку до максимума в 5-5,25%. Мы не ожидаем сокращений в 2023 году.
Еврозона и Великобритания, вероятно, находятся в рецессии, главным образом из-за снижения реальных доходов из-за растущих счетов за электроэнергию. Но мы ожидаем лишь умеренного спада, поскольку Европе уже удалось сократить импорт российского газа без снижения активности и, вероятно, она выиграет от тех же улучшений после пандемии, которые помогают избежать рецессии в США. Учитывая снижение рисков глубокого экономического спада и сохраняющуюся инфляцию, теперь мы ожидаем повышения ставок в течение мая с максимумом ЕЦБ в 3%.
Инвесторы не получают большой компенсации за риск владения акциями или высокодоходными кредитами по сравнению с облигациями с более низким риском. В результате акции и высокодоходные долговые обязательства особенно подвержены экономическому замедлению или рецессии.
HSBC
Мы считаем, что рынки стали слишком самоуспокоенными как в отношении инфляции и прогнозов ФРС, так и в отношении перспектив экономического роста. Практически все наши циклические опережающие индикаторы по-прежнему указывают на гораздо большую слабость экономического роста в ближайшие два-три квартала. Дело здесь в том, что эти сигналы больше не ограничиваются только одной конкретной областью экономики. Теперь эта слабость имеет гораздо более широкую основу, что придает нам еще большую убежденность в нашем призыве. Мы по-прежнему решительно не склонны к риску в первой половине 2023 года.
Выгоды от диверсификации очень скудны в условиях, которые в значительной степени определяются одним-единственным фактором (инфляцией/ФРС). Одним из единственных классов активов, который имеет достаточно высокий порог потерь как в случае рецессии, так и в случае нестабильной инфляции / рынка труда, вероятно, является кредит инвестиционного уровня.
HSBC Asset Management
Инфляция должна оставаться стабильно высокой большую часть 2023 года, и на фоне быстрого ужесточения политики Федеральной резервной системы мы прогнозируем рецессию в США в 2023 году - снижение прибыли корпораций в первой половине года, за которым последует спад ВВП.
Стоимость по-прежнему имеет смысл, поскольку ставки продолжают расти, хотя это необходимо сбалансировать с ухудшением макроэкономических перспектив и снижением цен на сырьевые товары. Предстоящий переход в макроэкономической истории от стагфляции к рецессии должен благоприятствовать защитным факторам и качественным факторам.
Invesco
Глобальная рецессия остается значительной вероятностью, с потенциалом роста безработицы, дефолтов и ухудшения доходов. Однако мы считаем, что риск все еще ниже 50%, основываясь на наших ожиданиях, что центральные банки вскоре приостановят ужесточение.
В рамках кредитования с фиксированным доходом мы недооцениваем рискованные кредиты, поскольку режим ограничений исторически приводил к снижению доходности по сравнению с долговыми обязательствами более высокого качества с аналогичной продолжительностью.
JPMorgan
Хорошей новостью является то, что центральные банки, вероятно, будут вынуждены развернуться и подать сигнал о снижении процентных ставок где-то в следующем году, что должно привести к устойчивому восстановлению цен на активы, а затем и экономики к концу 2023 года. Плохая новость заключается в том, что для того, чтобы этот поворот произошел, нам нужно будет увидеть сочетание большей экономической слабости, роста безработицы, волатильности рынка, снижения уровня рискованных активов и падения инфляции.
Перспективы глобального роста остаются подавленными, но мы не видим неминуемого риска сползания мировой экономики в рецессию, поскольку резкое снижение инфляции способствует росту, но рецессия в США вероятна до конца 2024 года.
Конвергенция между американским и международными рынками должна продолжиться в следующем году, как в долларовом выражении, так и в местной валюте. Соотношение риска и прибыли S&P 500 по сравнению с другими регионами остается непривлекательным. Акции континентальной Европы, вероятно, столкнутся с рецессией и геополитическими рисками, но цены на еврозону никогда не были такими привлекательными по сравнению с США. Япония должна быть относительно устойчивой благодаря солидным корпоративным доходам от возобновления экономики, привлекательной оценке и меньшему риску инфляции по сравнению с другими рынками.
Профиль роста покажет расхождение: еврозона, вероятно, столкнется с умеренной рецессией в конце 2022 / начале 2023 года, в то время как ожидается, что США скатятся в рецессию в конце 2023 года.
JPMorgan Asset Management
Наш основной сценарий предполагает, что развитые экономики впадут в умеренную рецессию в 2023 году.
Потенциал облигаций для существенной поддержки портфеля в самых экстремальных негативных сценариях – таких как гораздо более глубокая рецессия, чем мы предполагаем, или в случае геополитической напряженности - пожалуй, наиболее важен для инвесторов с несколькими активами.
Наш базовый сценарий положительной доходности акций развитых стран на 2023 год основан на ключевом мнении: умеренная рецессия уже в значительной степени учтена во многих акциях.
Macquarie Asset Management
США вступят в рецессию в первом полугодии вслед за Великобританией и Европой; однако эти рецессии, вероятно, закончатся к середине 2023 года, и развитый мир может увидеть синхронное восстановление к концу года.
На 2023 год мы наиболее позитивно оцениваем инфраструктуру, фиксированный доход и сельское хозяйство. Котирующиеся на бирже акции и недвижимость столкнутся с большим количеством встречных ветров в ближайшей перспективе, но в обоих классах активов по-прежнему существуют тематические возможности, и циклические возможности проявятся по мере того, как спады развернутся и трансформируются в подъемы.
Macquarie Asset Management сохраняет осторожность в отношении акций из-за рисков получения прибыли и ожидает снижения на фондовых рынках, поскольку развитый мир переживает рецессию. Управляющий активами видит возможности в использовании ключевых тем, таких как деглобализация и оншоринг, при этом основными бенефициарами становятся строительные и инжиниринговые фирмы, железные дороги и фирмы, предоставляющие услуги по усмотрению потребителей.
Доходность облигаций значительно выросла в 2022 году, что обеспечивает привлекательную оценку и высокий уровень защиты для инвесторов инвестиционного уровня, высокодоходных рынков и государств развитых стран. Однако, по мнению Macquarie Asset Management, оборонительная позиция оправдана, учитывая потенциал рецессий и инфляции, которые могут подорвать уверенный старт 2023 года.
Надвигающийся макроэкономический ландшафт, который мы описали, на наш взгляд, оправдывает значительное перераспределение средств в безопасные и высококачественные активы, особенно если условия рецессии окажутся хуже, чем ожидалось. Таким образом, безопасные убежища в виде наличных денег и облигаций выглядят все более привлекательными.
Что касается кредитования, фундаментальные показатели остаются сильными как на рынках инвестиционного уровня, так и на рынках с высокой доходностью. Однако мы вступаем в неопределенную макроэкономическую среду, воздействие инфляционного давления на издержки и ухудшение темпов роста, вероятно, приведут к ослаблению фундаментальных показателей. На этом фоне мы считаем целесообразным оборонительное позиционирование в рамках высококачественных кредитов.
Мы считаем вероятным, что как Великобритания (по состоянию на третий квартал 2022 года), так и еврозона (начиная с четвертого квартала 2022 года) уже находятся в рецессии. Что касается США, мы считаем, что риски рецессии достаточно высоки, чтобы считать ее нашим базовым сценарием, хотя мы не ожидаем, что она начнется раньше первой половины 2023 года. Однако эти рецессии, вероятно, будут относительно умеренными, при этом падение валового внутреннего продукта (ВВП) от пика до минимума составит от -1,5% в США до -2,5% в Великобритании.
Morgan Stanley
Облигации — крупнейшие проигравшие в 2022 году — могут стать крупнейшими победителями в 2023 году, поскольку глобальные макроэкономические тенденции сдерживают инфляцию в следующем году, а центральные банки приостанавливают повышение ставок. Это особенно верно для высококачественных облигаций, которые исторически демонстрировали хорошие результаты после того, как Федеральная резервная система прекращала повышать процентные ставки, даже когда за этим следовала рецессия.
NatWest
Мы прогнозируем заметное замедление глобального экономического роста в 2023 году: 1,2% с 3,7% в 2022 году. Наши прогнозы ниже консенсуса рынка и официальных прогнозов (последние, как правило, не показывают рецессий — пока). Ожидается, что в 2023 году страны с развитой экономикой переживут год замедления с откровенными рецессиями в США и Великобритании и стагнацией в еврозоне, в то время как Китай переживает легкую форму ”экономического затяжного covid".
Поскольку ожидается, что США вступят в рецессию, которая начнется в первом квартале и продлится до второго, и с нашей ожидаемой конечной ставкой по фондам ФРС в 5% по разумной цене, мы ожидаем, что доходность достигнет пика, если этого еще не произошло - мы ожидаем, что доходность по 10—летним облигациям к концу 2023 года составит 3,35%.
Европа уже находится в состоянии рецессии. Инфляция замедлится, и ЕЦБ замедлится вместе с ней. Но инфляционные риски находятся на высоком уровне. Вторая фаза инфляции, разрешенная восстановлением во втором полугодии, более вероятна, чем спад, который приведет к снижению ставок. Медвежьи риски для долгосрочных ставок образуют длинный список. Мы нацелены на 2,75% по 10-летним облигациям. Это контрастирует с нашими взглядами на ставки в США. Покупайте пятилетние казначейские облигации в сравнении с 10-летними облигациями - гибридный подход, отражающий более продвинутую политику ФРС и нашу глобальную тенденцию к повышению.
Мы прогнозируем рецессию в США, при которой ВВП сократится на 0,4% в годовом исчислении в 2023 году. Мы подозреваем, что в текущих условиях мы должны увидеть относительно умеренный спад (от пика до минимума -1%), за которым последует сравнительно скромное восстановление (мы ожидаем роста ниже тренда примерно на 1% позже в этом году).
Ned Davis Research
По нашим оценкам, реальный рост мирового ВВП в 2023 году составит 2,4%, а вероятность серьезной глобальной рецессии составляет 65%. Рецессия в развитых экономиках и возобновление работы в Китае представляют собой компенсирующие риски. Глобальная инфляция достигла пика, но будет оставаться выше еще дольше.
Как и в случае с мировой экономикой, риск рецессии влияет на перспективы экономического роста США в 2023 году. Мы прогнозируем, что реальный рост ВВП к концу года составит от -0,5% до 0,5%. Мы видим 75%-ную вероятность того, что экономика сократится на часть 2023 года, и даем 25%-ную вероятность сценария мягкой посадки.
Весьма вероятно, что европейская экономика впала в рецессию в четвертом квартале 2022 года из-за энергетического шока, вызванного войной в России, и ужесточения денежно-кредитной политики. Мы прогнозируем темпы роста еврозоны от 0% до 0,5% в 2023 году, поскольку рецессия продолжится и в следующем году. Мы ожидаем, что рецессия будет умеренной. Перспективы, однако, неопределенны и почти полностью зависят от энергетики.
Northern Trust
Фирма ожидает, что рост по-прежнему будет сдерживаться во всем мире, поскольку некоторые регионы, возможно, уже находятся в состоянии рецессии, а другие - на краю пропасти. Он также считает, что переход Китая от пандемии к эндемичности продолжит оказывать существенное влияние на перспективы глобального экономического спроса.
Мы нейтральны к риску. В 2023 году мы ожидаем, что повышение ставок ФРС составит в общей сложности от 0,50% до 0,75%, чтобы достичь стабильной процентной ставки в 5%, вероятно, достаточно высокой для паузы ФРС. Доходность казначейских облигаций, вероятно, немного повысится, но после этого останется стабильной, поскольку мы думаем, что сила рынка труда заставит ФРС не решаться менять курс. Процентные ставки за пределами США останутся стабильными или даже снизятся при меньшем риске инфляции и более высоком риске рецессии, чем в США.
Nuveen
Мы становимся немного более настороженными по отношению к кредитному риску по мере роста показателей рецессии, что может привести к некоторому расширению спреда. Мы считаем, что фундаментальные показатели корпоративного кредитования остаются стабильными, и мы не ожидаем значительного роста числа дефолтов, поскольку большинство компаний сосредоточились на улучшении своих балансов.
Pictet Asset Management
Мы прогнозируем, что глобальный рост замедлится до 1,7% в 2023 году при стагнации в большинстве развитых экономик и откровенной рецессии в Европе. С другой стороны, экономика Китая, вероятно, вновь ускорится по мере того, как правительство ослабит свою политику борьбы с Covid. В целом, рост, вероятно, снова ускорится по итогам первого квартала.
Pimco
Поскольку мы переживаем период повышенной инфляции и замедления экономического роста, нашей отправной точкой является осторожность. Модели бизнес-цикла Pimco прогнозируют рецессию в Европе, Великобритании и США в следующем году, и крупнейшие центральные банки настаивают на ужесточении политики, несмотря на растущую напряженность на финансовых рынках.
Наш базовый сценарий экономического замедления или рецессии привел бы к разрушению спроса и ослаблению инфляционного давления, что также подразумевает, что ставка по фондам ФРС США может достичь максимума в начале 2023 года.
Мы видим достаточно доказательств того, что как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе аргументы в пользу фиксированного дохода сегодня убедительны. Более высокая начальная доходность увеличила потенциал долгосрочной доходности, в то время как облигации более высокого качества должны возобновить свою роль надежного диверсификатора по сравнению с акциями, если материализуется рецессия.
Мы считаем, что оценки корпоративной прибыли во всем мире остаются слишком высокими и должны быть пересмотрены в сторону понижения, поскольку компании все чаще признают ухудшение фундаментальных показателей. Только когда ставки стабилизируются, а прибыль укрепится, мы рассмотрим возможность позиционирования в условиях раннего цикла по классам активов, что, вероятно, будет включать увеличение ассигнований на рисковые активы. Высокодоходные кредиты и акции, как правило, растут только в конце рецессии и в начале экономического роста.
Когда начинается рецессия и инфляция замедляется, облигации, вероятно, станут первым классом активов, который будет готов к росту, особенно в странах, чувствительных к процентным ставкам, таких как Австралия и Канада, а также на некоторых развивающихся рынках, которые находятся впереди в цикле повышения.
Как только начнется рецессия и первоначальное сокращение доли заемных средств в основном будет завершено, мы ожидаем, что кредитные спреды инвестиционного уровня также начнут сокращаться. В этом году первоначальное состояние корпоративных балансов в целом хорошее, и мы считаем волну дефолтов маловероятной, особенно учитывая продолжающееся внимание ФРС к финансовой стабильности и функционированию кредитных рынков.
Principal Asset Management
2023 год, по прогнозам, будет лучшим годом для некоторых сегментов рынка, чем 2022. Инфляция и политика центрального банка, вероятно, по-прежнему будут находиться в центре внимания инвесторов. Тем не менее, хотя сохраняющаяся ограничительная денежно-кредитная политика и вызванная ею рецессия в США будут оказывать давление на широкие перспективы фондового рынка, это подразумевает возможности как для основного фиксированного дохода, так и для реальных активов.
Хотя Федеральная резервная система повысит ставки еще несколько раз в 2023 году, она, вероятно, приближается к завершению своего цикла ужесточения. Это означает, что облигации смогут поддерживать портфели по мере приближения рецессии, поскольку доходность государственных облигаций находится под давлением снижения, а секьюритизированный долг обычно обеспечивает защиту в периоды волатильности и риска.
Robeco
В нашем базовом сценарии 2023 год будет годом рецессии, которая – как только будут достигнуты три пика инфляции, ставок и курса доллара – в конечном счете будет способствовать значительному улучшению перспектив доходности основных классов активов. Но сначала нам нужно подготовиться к большей боли в краткосрочной перспективе.
Мы считаем, что вера в способность центральных банков предотвращать циклический спад ошибочна. Вместо этого мы ожидаем жесткой посадки. Риски смещены в сторону понижения в связи с прогнозируемым на 2023 год годовым ростом реального ВВП США на 0,8%. Поскольку рецессии, как правило, в значительной степени дезинфляционные, мы считаем, что это ослабит инфляцию.
Поскольку базовая инфляция все еще значительно превышает целевой показатель в первой половине 2023 года, центральные банки, скорее всего, растянут паузу после цикла повышения ставок и будут неохотно снижать процентные ставки, даже перед лицом рецессии в США.
Сравнивая оценки высокой доходности с оценками акций, высокая доходность выглядит более привлекательной на данном этапе. Мы ожидаем, что спад прибыли наберет обороты по мере приближения 2023 года: прибыль на акцию может упасть на 20-30%. Это еще не полностью признано фондовым рынком.
Оценки акционерного капитала еще не достигли дна. Кроме того, следующая рецессия может оказаться менее мягкой, чем в настоящее время, учитывая, например, спреды с поправкой на высокодоходные опционы.
Schroders
Общий прогноз рынка на 2023 год будет во многом зависеть от направления денежно-кредитной политики ФРС США, которое, по мнению фирмы, будет поворотным, и от того, станет ли глобальная рецессия реальностью, что команда считает вероятным.
Рецессия не обязательно может быть плохой для всех рынков, поскольку финансовые рынки, как правило, ориентированы на перспективу и, вероятно, уже оценили большую часть негативных последствий.
Шредерс ожидает, что 2023 год ознаменует поворотный момент для мировых акций после резкой коррекции, наблюдавшейся с начала года в этом году. Оценки сейчас находятся на более привлекательном уровне, когда инвесторы могут искать возможности в качественных компаниях на разных рынках, когда придет время, с учетом рисков рецессии и в настоящее время чрезмерно оптимистичных ожиданий относительно корпоративных доходов.
Мы, как правило, фокусируемся на устойчивых компаниях с высокой нормой прибыли и низким коэффициентом левереджа. Обычно это качественные акции, которые могут приносить прибыль даже в сложных условиях, подверженных рецессии.
Societe Generale
2023 год должен стать годом, в течение которого реальная экономика окончательно перейдет в (умеренную) рецессию, денежно-кредитные условия постепенно перестанут ужесточаться, в то время как системный риск растет.
Мы ожидаем, что инвестиционный класс евро принесет избыточную доходность более чем на 5% в 2023 году, а общая доходность составит чуть менее 10%, что станет лучшим показателем за десятилетие. Бычий спад на ранних стадиях ралли должен побудить IG превзойти показатели высокой доходности, Single A превзойти BBB, а банки и коммунальные предприятия превзойти промышленные и циклические компании. Ожидаемая доходность по кредитам в США еще выше, поскольку мы ожидаем там более умеренной рецессии.
Справедливая стоимость S&P 500 в настоящее время составляет 3650 долларов, исходя из нашей системы оценки с учетом умеренности инфляции. Но мы ожидаем отрицательного роста прибыли на акцию в первом квартале, разворота ФРС во втором, возобновления открытия Китая в третьем и роста риска рецессии в США в четвертом. Это должно привести к тому, что S &P 500 будет торговаться в широком диапазоне от 3500 до 4000, что составляет около 3650 справедливой стоимости. В конечном счете, мы ожидаем, что S&P 500 завершит 2023 год на уровне 3800.
State Street
Поскольку ведущие экономические показатели все глубже погружаются в отрицательную зону — предупреждающие признаки рецессии — весьма вероятно дополнительное снижение доходов.
T. Rowe Price
Походный цикл ФРС еще не завершен, но он прошел большой путь. Долгосрочные казначейские облигации исторически хорошо зарекомендовали себя во время рецессий и могли бы обеспечить диверсификацию по мере ослабления экономики.
Более низкие оценки отражают текущие проблемы, связанные с высокой инфляцией, рисками рецессии и энергетическим кризисом в Европе. Ослабление этих встречных ветров и продолжение фискальной поддержки могут обеспечить рост в течение 2023 года. Оценки убедительны, но высокие затраты на энергоносители и ослабление производственной активности делают вероятной европейскую рецессию. Мы ожидаем, что решимость ЕЦБ бороться с инфляцией ослабнет по мере ослабления экономического роста в 2023 году.
TD Securities
В 2023 году центральные банки будут балансировать, поскольку они сохраняют ограничительную политику для снижения инфляции на фоне рецессий в большинстве стран G-10. Инфляция остается выше целевого уровня в течение всего года, и мы ожидаем глобальной рецессии.
Прогнозные корпоративные доходы еще не начали корректироваться с учетом рецессии. Мы ожидаем более широких кредитных спредов, снижения разницы между высокодоходными и инвестиционными кредитами и сосредоточения внимания на более качественных кредитах с более низкими сроками погашения.
Truist Wealth
Мы ожидаем, что следующий год станет худшим годом для глобального роста с 1980-х годов, если не считать глобального финансового кризиса и лет Covid. Многие страны столкнутся с давлением рецессии, поскольку чрезмерное повышение ставок в прошлом году начинает набирать обороты.
Наш базовый сценарий предусматривает рецессию в США в 2023 году, даже несмотря на то, что экономический рост в США, как ожидается, останется более сильным по сравнению с аналогичными показателями в мире. Европа, вероятно, столкнется с глубочайшей рецессией, причем особенно сильно пострадают страны, расположенные ближе к Украине и России.
Перезагрузка фондового рынка позитивно сказывается на долгосрочной доходности. Однако соотношение риск/вознаграждение в краткосрочной перспективе остается неблагоприятным, учитывая повышенный риск рецессии, необоснованные оценки и риск снижения прибыли. Наш краткосрочный тактический прогноз заставляет нас оставаться в обороне в 2023 году.
Исторически сложилось так, что доходы во время рецессий падали в среднем почти на 20%. Мы не обязательно считаем, что доходы должны упасть так сильно, учитывая, насколько хорошо корпорации справились с пандемией, и тот факт, что повышенная инфляция повышает номинальные показатели продаж, но сохраняется риск снижения.
UBS
Мы прогнозируем исторически слабые перспективы: глобальный рост всего на 2,1% в годовом исчислении в 2023 году будет самым низким с 1993 года, исключая пандемию и GFC. Поскольку ожидается, что к концу 2023 года 13 из 32 экономик сократятся как минимум на два квартала, наш прогноз приближается к чему-то сродни “глобальной рецессии”.
Что касается США, то сейчас мы ожидаем почти нулевого роста как в 2023, так и в 2024 годах (примерно на 1 процентный пункт ниже консенсус-прогноза), а рецессия начнется в 2023 году. В сочетании с быстрым падением инфляции (на 50 базисных пунктов ниже консенсус-прогноза) ФРС снизит ставку по федеральным фондам до 1,25% к началу 2024 года. Скорость этого поворота будет определять каждый класс активов в следующем году.
Цены на акции оцениваются с вероятностью рецессии в США и Европе всего в 41% и 80% соответственно. Слабый рост и прибыль тянут рынок вниз, прежде чем падение ставок поможет ему опуститься до 3200 во втором квартале и поднимет его до 3900 к концу 2023 года. Поскольку доходы и маржа находятся под большим давлением, Eurostoxx, вероятно, продемонстрирует худшие результаты, достигнув дна во втором квартале на уровне 330 и завершив 2023 год на уровне 385. В рамках наших основных сделок мы публикуем биржевые списки бенефициаров дезинфляции. Качество и рост, скорее всего, будут лучше, чем стоимость.
Поскольку США сохраняют преимущество, а волатильность ставок снижается быстрее, чем при типичной рецессии, мы ожидаем, что доллар будет медленно падать по отношению к валютам G-10. Однако его падение должно быть ограничено слабым глобальным ростом, который является ключевым фактором для доллара. Мы предпочитаем AUD и NZD канадским долларам, а NOK - шведским кронам. Мы видим, что Азия, в частности, находится под давлением в первом полугодии на фоне слабого торгового фона, низкой ликвидности и необходимости восстановления истощенных валютных резервов.
Экономическая слабость, которую мы прогнозируем, широко распространена, но она не глубока. Однако этого было бы достаточно, чтобы повысить уровень безработицы на 100 базисных пунктов в Немецкой валюте и на 200 базисных пунктов в США (до 5,5%). В сочетании с быстрым снижением инфляции в ближайшие кварталы это создает гораздо более сильную опору центрального банка, чем оценивается рынком: примерно на 200 базисных пунктов в немецких марках к середине 2024 года (и почти на 400 базисных пунктов в США).
На фоне долгосрочного среднемирового роста в 3,5% общим сигналом для всех активов является прогнозирование глобального роста на 3%. Это субтренд, но не рецессия. Наиболее оптимистичны высокодоходные кредиты, акции - в меньшей степени. Но глубокое падение цен на акции показывает, что даже они еще не готовы к рецессии. Американские акции оцениваются с вероятностью рецессии всего в 41%, по сравнению с 80% в Европе (которая уже находится в состоянии рецессии) и 64% в Китае. Снижение запасов на данный момент может быть полностью объяснено ростом реальных ставок и расширением спредов. Спад экономического роста еще предстоит оценить. Минимумы еще не достигнуты.
UBS Asset Management
Хотя рецессия является вполне реальной возможностью, инвесторы могут быть удивлены устойчивостью мировой экономики – даже при таком резком ужесточении финансовых условий. Рынок труда, безусловно, остынет, но здоровые балансы домашних хозяйств должны продолжать поддерживать расходы в секторе услуг. Более того, некоторые из основных проблем мировой экономики, связанных с Европой и Китаем, могут стать лучше, а не хуже, в период с настоящего момента до конца первого квартала 2023 года.
На наш взгляд, еще слишком рано прогнозировать очень негативные экономические результаты. Более длительная среда позднего цикла может сохраняться в течение некоторого времени, и инвесторам придется проявлять гибкость и разборчивость в 2023 году, учитывая эту потенциальную динамику.
UniCredit
Мы прогнозируем умеренную техническую рецессию как в США, так и в еврозоне, за которой последует восстановление ниже тренда. Риски для роста смещены в сторону снижения, в том числе из-за негативных геополитических событий, большей настойчивости в установлении заработной платы и цен, а также рисков для финансовой стабильности.
Мы прогнозируем рост мирового ВВП на 1,9% в следующем году – фактическую глобальную рецессию – с последующим слабым восстановлением в 2024 году на 2,6%.
Продолжающееся резкое ужесточение денежно-кредитной политики и предстоящая рецессия создают значительные риски снижения. Однако свидетельства замедления базовой инфляции, пиковые официальные ставки и признаки восстановления экономики проложат путь к большему принятию рисков во втором полугодии.
Vanguard
Наш базовый сценарий - глобальная рецессия в 2023 году, вызванная усилиями по снижению инфляции.
Домашние хозяйства, предприятия и финансовые учреждения находятся в гораздо лучшем положении, чтобы справиться с возможным экономическим спадом, до такой степени, что проводить недавние исторические параллели кажется неуместным. Хотя все рецессии болезненны, эта вряд ли станет исторической.
Что касается кредита, оценки справедливы, но растущая вероятность рецессии и снижение нормы прибыли смещают риски в сторону более высоких спредов. Хотя кредитный риск может усилить волатильность, его более высокая ожидаемая доходность, чем у казначейских облигаций США, и низкая корреляция с акциями подтверждают его включение в портфели.
Wells Fargo
Доллар будет оставаться упрямо сильным в течение первой половины 2023 года. Рынок слишком оптимистичен энергетическая ситуация в Европе / Великобритании - более глубокие, чем ожидалось, рецессии в еврозоне / Великобритании по сравнению с устойчивым ростом в США продолжают оказывать повышательное давление на доллар в целом. К середине года мы ожидаем, что пара EURUSD вернется к паритету, а пара GBPUSD достигнет 1,11.
По нашему мнению, стагфляция является самым большим макроэкономическим риском, и реакцию центрального банка было бы трудно предсказать. Некоторые политики, вероятно, предпочли бы поместить свою экономику в режим глубокой заморозки, чтобы они могли подавить инфляцию.
Wells Fargo Investment Institute
Мы ожидаем рецессию в США в первой половине 2023 года, а также продолжающееся замедление мировой экономики, поскольку прошлогодняя жесткая денежно-кредитная политика и замедление роста денежной массы работают с запаздыванием. Это должно замедлить рост корпоративных доходов и создать важные переломные моменты для инвесторов в течение следующих девяти- 12 месяцев.
Инвестиционный институт Wells Fargo ожидает рецессию в начале 2023 года, восстановление к середине года и отскок, который наберет силу к концу года. Тем не менее, годовой экономический рост в США и целевые показатели инфляции могут отражать в основном рецессию.
Укрепление доллара в начале года должно выровняться и частично изменить его восходящую траекторию, поскольку замедление инфляции и снижение процентных ставок Федеральной резервной системой во второй половине 2023 года устраняют ключевой источник поддержки.
Мы считаем, что рецессия и ослабление инфляционных потрясений последних 18 месяцев позволят инфляции снизиться менее чем до 3% в годовом исчислении к концу 2023 года.
Мы ожидаем, что прибыль сократится в 2023 году, поскольку рецессия приводит к снижению выручки и нормы прибыли. Оценки должны восстановиться в 2023 году, чтобы поднять фондовые рынки к концу года, поскольку динамика раннего цикла начинает укрепляться.
Мы ожидаем, что доходность казначейских облигаций США снизится в 2023 году, поскольку мы переживаем экономический спад и в ожидании снижения процентной ставки ФРС.