Bear Traps, октябрь 2024.

Перевод отчёта Bear Traps.

Оригинал и больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

«Наличные деньги - очень ценный актив в неспокойном мире. И вы видите, как мой друг Уоррен Баффетт сейчас накапливает наличные. Люди должны быть немного более вдумчивыми в отношении того, как мы пытаемся ориентироваться в этом мире и развивать нашу компанию в долгосрочной перспективе». Выкупать акции (JPM) по цене, превышающей балансовую стоимость в 2 раза, - не всегда лучшее решение, потому что мы думаем, что у нас будут лучшие возможности для их перераспределения или для выкупа по более низким ценам в какой-то момент. Рынки не могут оставаться высокими вечно». - Джейми Даймон, генеральный директор JP Morgan

В этом выпуске:

• Горячий индекс CPI снижает шансы на снижение ставки. Рынок оценивает снижение ставок до конца года всего на 45 б.п. Сырьевые товары растут.
• Кредитные дефолтные свопы США снова растут, поскольку участники рынка начинают осознавать серьезность долгового бремени США.
• Прибыль банков оказалась лучше, чем ожидалось, и банковский индекс вырывается вперед.
• Ралли биткоина в пятницу, поскольку Mt Gox откладывает дальнейшие продажи.
• Boeing сбрасывает очередную бомбу в пятницу после закрытия. Эмиссия акций кажется неизбежной.
• Китай разочаровывает субботней пресс-конференцией. Инвесторы хотят увидеть реальные объемы стимулирования и шаги по увеличению спроса.
• Металлы: Бычьи SILJ, SLV, PALL.
• Предвыборный спецвыпуск: О чем говорят опросы? Акции, которые выиграют в случае победы Трампа или Камалы. Четыре сценария и их влияние на акции, ставки и доллар.

Дважды с 2022 года ожидания мягкой посадки резко возрастали после того, как ожидания жесткой посадки достигали пика. Оба раза ФРС смягчала перспективы, а безумцы в Вашингтоне увеличивали бюджетные расходы. Подобно гаргантюанской ракете SpaceX Super Heavy-Starship, они пытаются приземлиться в преддверии выборов. Есть только одна проблема. Каждый раз, когда они заливают взлетно-посадочную полосу пеной, цены на сырьевые товары взлетают вверх, а инфляционные ожидания увеличиваются. Есть один неоспоримый факт. Власть имущие в Вашингтоне не желают идти на дополнительные меры, чтобы убить инфляцию. Как в сцене из фильма «Терминатор», инфляция продолжает оживать.

«Проблема с деньгами и властью: они заставляют тебя делать то, что ты не хочешь делать.»
Лу Мангейм, Wall St.

За двойной фискальный сок приходится платить. Это НЕ бесплатно. Никогда не забывайте о потрясающей силе стимулов в год выборов. Мы имеем очень большой общественный праздник по поводу смерти инфляции - в то время как 5-летние инфляционные ожидания отскакивают - да, резко от максимумов 2014-2019 годов.

В выходные наш давний друг Нассим Талеб высказал основополагающую мысль, изложенную в нашей книге «Когда рынки говорят». Вашингтон слишком активно использует санкционное оружие на мировой арене, и долгосрочные последствия этого еще не проявились в полной мере. «Конфискация, может быть, и имеет смысл с точки зрения правосудия (Россия), но вы должны помнить, что она не побудит людей инвестировать в систему. Я действительно боюсь постепенной утраты роли доллара. Люди номинально проводят операции в долларах, но они не хранят в долларах, и именно в этом заключается проблема».

Поскольку рост федеральных расходов продолжает захлестывать налоговые поступления, Казначейство США вынуждено выпускать все большие объемы облигаций, многие из которых ДОЛЖНЫ быть куплены иностранными инвесторами. Если этого не произойдет, ФРС будет вынуждена вмешаться. Именно в этот момент сырьевые товары переходят в настоящий, устойчивый бычий рынок. «Но если они беспокоятся о безопасности активов, номинированных в долларах, будут ли они продолжать финансировать американский долг? Именно поэтому я и опасаюсь».

С учетом мнения Нассима. Оглядываясь назад, на последние 3 недели, на обеды и ужины в Манхэттене, Цюрихе и Женеве. Общая тема, которую мы наблюдаем, заключается в том, что все больше и больше инвесторов видят момент Лиз Трасс для США, который наступит где-то между сегодняшним днем и апрелем.

Горячий индекс потребительских цен снижает шансы на снижение ставки

Основными экономическими данными на этой неделе были сентябрьский ИПЦ в четверг и индекс цен производителей в пятницу. Хорошая новость заключается в том, что дезинфляция арендной платы начинает ускоряться. Плохая новость заключается в том, что повышенная инфляция сохраняется в некоторых ключевых категориях услуг. Дезинфляция основных товаров также остановилась в прошлом месяце.

От локальных минимумов:

• Природный газ +41%
• Кофе +31%
• Апельсиновый сок +30%
• Палладий +28%
• Железная руда +22%
• Алюминий +21%
• Уран +20%
• Серебро +18%
• Пшеница: +16%
• Кукуруза +16%
• Брент +15%
• Никель +14%
• Медь +13%
• Уголь +12%
• Хлопок +9%
• Платина +9%
• Соевые бобы +7%
• Доллар BBDXY +2%
• Длинные облигации TLT -7%

Резкий скачок от минимумов “дезинфляционного риска” с мая по сентябрь. Факторы, провоцирующие инфляцию? А) Стимулирование Китая, Б) сокращение ставки ФРС на 50 б.п., В) Забастовки рабочих (повышение заработной платы), Г) Протекционизм (Харрис или Трамп), Д) бюджетное стимулирование в Вашингтоне на 2 трлн долл., Е) последние данные ISM и Ж) Геополитические (нефтяные) риски в многополярном мире. По мере повышения вероятности мягкой посадки цены на сырьевые товары будут расти (вероятность отскока инфляции высока). По мере роста риска рецессии доллар США ослабевает, что также оказывает поддержку ценам на сырьевые товары.

Никогда не забывайте о силе года выборов. Это факт. Мы имеем очень большой общественный праздник по поводу смерти инфляции - в то время как 5-летние инфляционные ожидания резко отскакивают от максимумов 2014-2019 годов.

Более высокие, чем ожидалось, показатели базового ИПЦ за сентябрь свидетельствуют о сохранении высокой инфляции в транспортных категориях, в то время как дезинфляция основных товаров остановилась.

В одномесячном и трехмесячном годовом исчислении базовый ИПЦ ускорился до 3,8% и 3,1% соответственно против 3,4% и 2,1% ранее. Однако шестимесячный показатель в годовом исчислении снизился до 2,6% с 2,7% ранее. Основными виновниками роста базового ИПЦ стали транспортные расходы. Инфляция на ремонт автотранспорта ускорилась до 1% против 0,6% ранее. Страхование автомобилей подорожало на 1,2% против 0,6% ранее, а цены на авиабилеты выросли на 3,2% против 3,9% ранее. Месячный индекс PPI оказался ниже ожиданий, но годовой превзошел прогнозы.

Что касается базовой инфляции, то ИПЦ помогло снижение цен на бензин. Цены на энергоносители оказали почти 13 б.п. влияния на месячный показатель, хотя и были частично компенсированы ростом цен на трубопроводный газ и электроэнергию. Однако цены на нефть перестали снижаться с конца сентября, и в ближайшие недели цены на бензин стабилизируются, а в середине ноября, когда спрос, как правило, повышается, могут и вырасти. В результате рынок продолжает снижать оценку количества сокращений ставок в этом году. В конце прошлой недели рынок прогнозировал снижение ставок на 54 б.п. до конца 2024 года, что примерно соответствовало точечному графику ФРС. Однако по состоянию на пятницу этот показатель снизился до 45 б.п., что говорит о том, что участники рынка теперь видят меньшее количество снижений ставок, чем прогнозирует ФРС.

Если следующий показатель ИПЦ м/м составит ~0,2%, то летом 2025 года базовый ИПЦ все еще будет выше 3%.

Ник Тимираос пишет в твиттере об ИПЦ

«Общий индекс потребительских цен вырос на 0,18% в сентябре. 12-месячный темп изменения снизился до 2,4% с 2,5%, что является самым низким показателем с февраля 2021 года. 6-месячный показатель в годовом исчислении снизился до 1,6% с 2%, что является самым низким значением с сентября 2020 года. 3-месячный годовой показатель составил 2,1 %, увеличившись с 1,1% в августе».

Основные события на следующей неделе (стартует сезон прибыли за 3 квартал):

В понедельник рынок облигаций закрыт в связи с празднованием Дня Колумба. Главные макрособытия приходятся на четверг, когда ЕЦБ объявит политику процентных ставок, а в США будут опубликованы данные по розничным продажам за сентябрь. В четверг вечером выйдут данные по ИПЦ Японии за сентябрь, ВВП Китая за III квартал и розничные продажи/промышленное производство в Китае за сентябрь. На предстоящей неделе нет аукционов по продаже купонов.

Отчёты прибыли:

Вторник
Утро: BAC, C, GS, JNJ, SCHW, UNH, WBA, Ericsson.
После закрытия: JBHT, UAL

Среда
Утро: ASML, ABT, MS, SYF, USB
После закрытия: AA, CCI, CSX, DFS, PPG

Четверг
Утро: Nestle, Nokia, BX, TSM, TRV
После закрытия: CCK, ISRG, NFLX

Пятница
Утро: AXP, CMA, FITB, PG, SLB

Обязательства США Математика и CDS (кредитно-дефолтных свопов)

Неудивительно, что CDS США растут, и они должны быть намного выше, чтобы отразить тяжелое финансовое положение нашего правительства...

Давайте посмотрим на реальные цифры по США

Состояние домохозяйств США составляет $163,8 трлн (согласно данным ФРС по потоку фондов)

Федеральный долг США: $35,6 трлн

Долг штатов США: $1,3 трлн

Долг местных органов власти США: $2,5 трлн

Общий государственный долг: $40 трлн

Необеспеченные обязательства: $219 трлн

Чистое богатство: -95 трлн

«Кто покажет это Moody's и S&P?»

Активы фондов денежного рынка и банковские депозиты продолжают расти, а это значит, что домохозяйства и предприятия продолжают пополнять свои запасы наличных и околоналичных денег. В совокупности они имеют $24 трлн наличности. Экономическая доктрина гласит, что сбережения частного сектора минус сбережения государственного сектора равны нулю, поэтому сбережения частного сектора частично являются результатом безумных трат нашего федерального правительства.

«Это верно только в закрытой экономике, без международной торговли и движения капитала. В любой открытой экономике разница (по определению) - это торговый баланс».
- CIO Toronto.

Облигации рейтинга ССС оценивают мягкую посадку. После колоссальных фискальных стимулов, исходящих из Вашингтона, и снижения ставок ФРС — CCC стали более жесткими, поскольку вероятность жесткой посадки несколько уменьшилась.

На аукционе 30-летних облигаций в четверг так называемые косвенные инвесторы - иностранные инвесторы, такие как Китай, Япония и Саудовская Аравия - заняли 80,5% выпуска против 68,7% на предыдущем аукционе 30-летних облигаций. Участие косвенных инвесторов в аукционе 30-летних облигаций никогда не было таким высоким, и это заставляет задуматься, где бы находились облигации, если бы Япония и Китай не скупали постоянно от 60 до 80% всех купонных бумаг, которые выпускает правительство.

Спрэд доходности облигаций Германии на продажу 2 г. и покупку 10 г. опустился ниже своей ключевой линии восходящего тренда (желтая линия), а затем поднялся прямо на ее вершину. (Очевидно, что восходящий импульс от 25 июня находится под давлением.

«Доходность облигаций больше не является смешной. Они могут продолжать расти, но легкие деньги уже сделаны на короткой стороне. Если мне придется что-то делать, я буду покупать. Однако упор ФРС на отсечение левого хвоста роста за счет правого хвоста инфляции означает, что ситуация акции > облигаций остается неизменной, так зачем же покупать облигации?»

«Инфляция немного выше, чем ожидалось. Неважно. Она достаточно низкая, чтобы ФРС сосредоточилась на мягкой посадке / защите рынка труда. 25s - базовый вариант, пока данные существенно не изменятся».

PM NY

Консенсус крупных банков в преддверии сезона прибыли

Консенсус прибыли на акцию был снижен для многих крупных банков в течение квартала, и особенно после банковской конференции Barclays в начале сентября, на которой банки представили слабые прогнозы. Это означает, что у таких банков, как GS, C и BAC, низкая планка для того, чтобы превзойти показатели прибыли на следующей неделе.

Банки открыли сезон прибыли в пятницу, опубликовав результаты лучше ожиданий. Как JPM, так и BK и WFC превзошли прогнозы благодаря снижению расходов, уменьшению списаний и резервов. У JPM высокие результаты показало инвестиционно-банковское подразделение благодаря торговле акциями и слияниям и поглощениям. Учитывая низкие ожидания по итогам конференции Barclays, банки получили здоровое ралли облегчения. На следующей неделе, во вторник, начнут отчитываться первые региональные банки.

Банковский индекс KBW вышел из бычьей формации продолжения треугольника с восходящим дном. Согласно эмпирическому правилу, минимальная цель - это максимальная вертикальная высота треугольника, прибавленная к горизонтальной верхней линии, или около 131 в данном случае.

Биткоин выше минимума на этой неделе

Биткоин сильно просел в начале недели, но в пятницу совершил большой отскок. Одной из причин пятничного роста криптовалют стало то, что Mt. Gox, прекратившая существование криптовалютная биржа, отложила срок погашения оставшихся активов до 31 октября 2025 года. По всей видимости, на Mt Gox все еще хранится 45 тыс. биткоинов (~2,9 млрд долларов), и эта отложенная на год проблема вызвала большое ралли.

Теперь у нас есть более высокий минимум по биткоину, который находится в падающем тренде с марта этого года. На данный момент он остается в нисходящем тренде, пока не пробьет линию тренда от конца мая.

Стоимость по-прежнему превосходит все остальные показатели; мы видим, что впереди нас ждет значительное движение в пользу стоимости.

IWM нуждается в более крутой кривой доходности. Отношение индекса Nasdaq-100 к индексу Russell 2000 достигло нового локального максимума, превысив уровень конца августа.

Индекс Russell 2000 находится в четко выраженной нейтральной боковой треугольной формации (желтые линии). Он близок к тому, чтобы протестировать верхнюю линию формации.

Индекс Dow Jones Transportation снижается, но остается выше 50dma (фиолетовая линия).

Индекс Dow Utilities перевернулся, а нефть West Texas Intermediate достигла дна.

Boeing бросает очередную бомбу

После закрытия торгов в пятницу компания BA объявила результаты третьего квартала и прогнозирует колоссальные убытки в размере $9,97 на акцию, которые включают расходы, связанные с забастовкой и некоторыми коммерческими и оборонными программами. Выручка прогнозируется на уровне $17,8 млрд против консенсуса в $18,57 млрд, а операционный денежный поток оказался на уровне -$1,3 млрд против ожиданий -$3,2 млрд. Первый самолет 777x будет поставлен заказчикам только в 2026 году, а коммерческая программа 767 будет прекращена в 2027 году. Компания заявила, что сократит штат на 10%, поскольку ей приходится преодолевать очень сложные условия.

Вероятность того, что BA продаст огромную часть акций, чтобы укрепить свой баланс и избежать снижения кредитного рейтинга, возрастает, но продажа такого количества акций на нынешних уровнях приведет к сильному разводнению. Возможно, кто-то посмотрит на новости третьего квартала и сокращение рабочих мест как на объявление о том, что «всё плохое, что могло произойти, уже произошло», но проблема в том, что за последние несколько кварталов было много обновлений «это последние плохие новости».

Акции BA, вероятно, достигнут дна, когда они продадут больше акций, чтобы укрепить свой баланс.

«Ларри, просто догадка, но время повышения капитализации Boeing хорошо совпадает с доходами от многомесячных продаж BERK-Баффетта, поскольку одна из его компаний является крупным поставщиком Boeing - это имеет все характеристики дуополии Berkshire, покупающей государственные повторяющиеся сделки, и некоторые из судебных разбирательств были аннулированы сегодня. Я думаю, что они - Berkshire - будут покупателем повышения капитализации - идеальное время для многолетних минимумов. Баффетт продает акции BAC, собирая $$ наличными для возможности». - NY PM

«Вероятность того, что BA будет высокодоходным кандидатом, составляла от 10 до 20%. Теперь эта вероятность возросла до 50%. При долговой нагрузке в 54 миллиарда долларов многие облигации имеют купонные ступени. Каждый день забастовки увеличивает сжигание наличности, вероятность того, что рейтинговые агентства понизят рейтинг BA, растет, и все это вынуждает выпускать еще больше акций. В ближайшие 40 дней это будет эпическая покупка с налоговыми потерями. Мы близки к пику медвежьей активности по акциям». CIO NY.

Расширенный индекс технологического программного обеспечения (ETF IGV) установил новый исторический максимум на этой неделе, хотя Nasdaq все еще на ~1% ниже исторического максимума, установленного в июле. IGV помогает несколько настоящих фаворитов, таких как PLTR (3,4% ETF), ORCL (8,7%) и MSTR (1,4%).

Расширенный индекс технологического программного обеспечения (ETF IGV) установил новый исторический максимум на этой неделе, хотя Nasdaq все еще на ~1% ниже исторического максимума, установленного в июле. IGV помогает несколько настоящих фаворитов, таких как PLTR (3,4% ETF), ORCL (8,7%) и MSTR (1,4%).

Всего 50% от минимумов августа, не более. Покупатели коллов провоцируют очередной гамма-сквиз вверх. Дилеры вынуждены покупать больше акций, когда покупатели коллов приходят в большом количестве. Небольшой «бычий» день (ниже минимума среды, затем закрывается выше максимума этого дня) для Nvidia, поскольку акции тестируют линию сопротивления 11 июля (оранжевая пунктирная линия). Мы отмечаем, что ее 50dma (фиолетовая линия) развернулась вверх.

В четверг на встрече, организованной MS, NVDA заявила, что чип Blackwell распродан на ближайшие 12 месяцев. Клиенты, заказавшие чипы сегодня, получат их в конце следующего года.

Мы знаем, что Министерство торговли завершает разработку правил, которые могут еще больше ограничить продажи графических процессоров искусственного интеллекта в Китай. В прошлом году эти изменения были опубликованы 18 октября. В конечном итоге эти изменения не имеют смысла, поскольку Китай продолжает реимпортировать графические процессоры NVDA через другие страны, но заголовок может спровоцировать распродажу, как это всегда бывает.

Акции Advanced Micro Devices сильно упали в четверг, но удержались выше 200dma (желтая линия).

AMD поднимается?

«AMD представила новые серверные чипы на мероприятии в Сан-Франциско перед ожидаемым запуском своих новейших процессоров искусственного интеллекта. Семейство чипов под кодовым названием Turin включает в себя версию одного из них, которая предназначена для обеспечения графических процессоров данными, что ускорит обработку искусственного интеллекта. Флагманский чип может похвастаться почти 200 вычислительными ядрами, а его цена составляет $14,813. Вся линейка процессоров использует архитектуру Zen 5, которая обеспечивает прирост скорости до 37% для продвинутого анализа данных ИИ».
- Reuters

Когда OpenAI начнет зарабатывать деньги?

Компания OpenAI не планирует получать ежегодную прибыль еще в течение пяти лет.

Об этом сообщает вчерашний отчет The Information, ссылаясь на финансовые документы компании, которые также показывают, что в 2026 году ИИ-стартап может понести ежегодные убытки в размере до 14 миллиардов долларов.

Прогноз доходов показывает, что OpenAI заработает 100 миллиардов долларов в 2029 году и потратит около 200 миллиардов долларов в оставшуюся часть десятилетия, говорится в докладе. Прогноз показывает 44 миллиарда долларов убытков в период с 2023 по 2028 год.

(OpenAI потратит $200 млрд в ближайшие несколько лет, предположительно большую часть из них на центры обработки данных, даже если она использует мощности MSFT (а теперь и ORCL) (а обе эти компании также потратят сотни миллиардов в ближайшие несколько лет на мощности центров обработки данных).

«OpenAI никогда не будет зарабатывать деньги. И точка. Их прогнозы не учитывают новых конкурентов».
- Chicago PM

Microsoft все еще борется со своей бывшей линией краткосрочного восходящего тренда (желтая линия).

Равновзвешенный индекс S&P 500 RSP составляет около +16% по сравнению с +11% для MSFT. RSP демонстрирует 5-ю неделю роста подряд, что является самым продолжительным показателем в этом году. Мы подчеркивали, что в конце июня RSP собирался выйти из капитуляции CAT-5 против больших технологий.

Конец второго квартала - вершина больших технологий

По состоянию на середину дня пятницы, за неделю S&P вырос на ~1%, несмотря на то, что «Великолепная семерка» упала на ~1%. Положительным признаком является то, что широта рынка продолжает улучшаться. Также радует то, что рынок показал столь хорошие результаты за неделю, несмотря на то, что 1) нефть подорожала на ~2% из-за геополитических опасений и 2) снижение ставки ФРС на 50 б.п. на следующем заседании было оценено рынком, а доходность десятилетних акций выросла на ~12 б.п. Я по-прежнему считаю, что равновзвешенная корзина S&P - это хороший способ получить выгоду от возобновления глобального стимулирования, которое принесет пользу всем акциям, а не только «Великолепной семерке». В качестве примера можно привести равновзвешенный S&P, который вырос на 9,1% в 3-м квартале по сравнению с «Великолепной семеркой», которая выросла на 5,5% в 3-м квартале. Это резко контрастирует с 1-м полугодием 2024 года, когда S&P вырос на 14,5%, но за счет «Великолепной семерки» - на 36,8%. Я ожидаю дальнейшей дисперсии во время предстоящего сезона прибыли за 3-й квартал, поскольку рынок выходит за пределы только технологических мега-корпораций.

В пятницу акции MSTR выросли на 16% благодаря сильному росту биткоина. Похоже, что MSTR ведет себя гораздо лучше, чем биткоин, не испытывая особых распродаж, когда криптовалюта падает, но поднимаясь в 3 раза, когда биткоин восстанавливается.

Акции PayPal Holdings Inc упали на фоне фиксации прибыли после хорошего роста.

Даже при восстановлении доллара США рынки пограничных стран остаются в плюсе.

Капитал продолжает выходить из фондов EM, ориентированных на Азию, и перетекать в Китай.

День роботакси не оправдал ожиданий, и TSLA падает на следующий день.

Китайская пресс-конференция разочаровывает

На долгожданном брифинге в субботу министр финансов Лан Фоань воздержался от озвучивания цены на стимулирование экономики Китая, как ожидали инвесторы, сообщив, что подробности будут известны на заседании законодательного органа Китая в ближайшие недели. Однако те меры поддержки, о которых он объявил, мало свидетельствовали о том, что китайские власти испытывают острую потребность в увеличении потребления, что, по мнению многих экономистов, необходимо для оживления экономики и выхода ее на более позитивную траекторию роста.

Высказывания Лана в субботу показали, что Китай устраивает общее направление развития экономики. Он пообещал разрешить местным органам власти использовать специальные облигации для покупки непроданных домов и пообещал предпринять самые масштабные за последние годы усилия для облегчения долгового бремени местных властей, что, скорее всего, не даст краткосрочного толчка росту.

До выходных инвесторы и аналитики ожидали, что Китай выделит до 2 триллионов юаней (283 миллиарда долларов) на новые меры бюджетного стимулирования, включая потенциальные субсидии, потребительские ваучеры и финансовую поддержку семей с детьми. Это все еще может произойти через несколько недель: В прошлом году Постоянный комитет Всекитайского собрания народных представителей, законодательного органа Китая, провел заседание в конце октября, чтобы объявить о пересмотре бюджета и выпуске дополнительных облигаций.

Металлургический ETF XME продолжает опережать XLK (технологии). Это будет только усиливаться по мере нормализации инфляции на уровне 3-4% в мире против 1-2% в предыдущем режиме.

Технологический сектор получает все заголовки, но энергетические фонды продолжают демонстрировать превосходство с 2021 года. Опять же, повторюсь, это будет усиливаться только по мере нормализации инфляции на 3-4% в мире против 1-2% в предыдущем режиме. Баффетт продолжает сбрасывать технологические (Apple AAPL) и финансовые (Bank of America BAC) компании и добавлять в энергетику.

Индекс Philly Gold & Silver тестировал свою 50dma два дня подряд, а сегодня вернулся к линии сопротивления 17 июля (верхняя оранжевая пунктирная линия).

Стимулирование Китая, снижение ставок в США - мы считаем, что акции REMX (Редкоземельные металлы - Rare Earth Metals) могут удвоиться. Максимум 2022 года находится на уровне $122. Смотрите наш торговый сигнал от 24 июля в районе $41.

В ближайшие 2-3 месяца мы увидим повторный тест максимумов 2011-2012 гг.

*Стоит отметить, что когда серебро действительно растет - см. взлет в 2011 году до $49,80 против $31,53 сегодня. Оно имеет тенденцию к резкому росту и отказу от большей части своих достижений так же быстро, как и росло. Поэтому очень важна оперативность в торговле.

Выходя из высокой капитуляции - нам нравятся акции PAAS, и мы ищем возможность купить просадку снова.

«Отсутствие кредитного плеча у добытчиков драгоценных металлов по сравнению со слитками действительно поражает».
- CIO Toronto.

В клиентских торговых оповещениях мы недавно продали разрыв и купили падение.

«Торговый сигнал ПОКУПАТЬ 1/3 SILJ в районе $11,45 - (к 3/3, младшие шахтеры торгуются очень дешево по отношению к SLV Silver - в этой части цикла мы ожидаем, что младшие шахтеры превзойдут ожидания, последние два разворота ФРС, максимумы акций SILJ были, $21, $19, $18)». Торговые оповещения, апрель 2023 года.

Палладий вошел в четко выраженный восходящий тренд.

Мы видим здесь бычий тренд с высокой степенью уверенности. Выбирайте длинные позиции ETF PALL.

PALL приближается к отметке $100 за акцию. Посмотрите на 200-дневную скользящую среднюю, в течение нескольких месяцев она была сопротивлением, а теперь 200-дневная является поддержкой. Очень бычий настрой.

«Торговый сигнал» Покупайте 1/2 PALL в районе $86,50, наращивая позицию в металлах. Если у вас большая позиция по золоту, мы рекомендуем снизить ее на 10 - 15% и купить PALL и PLTM». 4 сентября 2024 года.

Недельный график меди показывает металл в середине широкого диапазона, который имеет восходящий наклон.

Неделя 5 августа была самым активным периодом для покупок в 2024 году. См. FCX, медь выше.

Нефть WTI нашла поддержку на уровне 50dma (фиолетовая линия), но сейчас находится в состоянии паузы ниже 100dma (зеленая линия). Она все еще находится ниже уровней, достигнутых пару сессий назад, и ниже максимума сессии 12 августа.

Мы были агрессивными покупателями в торговых оповещениях на падениях - XOP остается привлекательным после небольшого недавнего отката с временным горизонтом от 3 до 6 месяцев. Мы ожидаем улучшения спроса в 4 квартале и, возможно, некоторого облегчения для сектора после выборов. Шансы на победу демократов, которая может стать худшим сценарием для отечественной разведки и добычи нефти, снизились примерно до 10%.

Кривая нефти West Texas Intermediate также начинает выглядеть немного лучше. Ей еще предстоит пройти определенный путь, но растущий спрэд указывает на ужесточение рынка, что может помочь ценам на нефть. Нам еще предстоит пережить выборы и ответные меры Израиля, которые, если только они не нанесут удар по объектам экспорта нефти, могут не стать «бычьим» событием для нефти, как ожидают некоторые спекулянты.

Отчеты Министерства энергетики США за среду показали очень сильные цифры по спросу на бензин, он подскочил до самого высокого уровня с декабря 2021 года. Возможно, на это повлияли разовые факторы (ураганная активность и т. д.), но это показывает, что базовый спрос на нефть становится немного лучше, по крайней мере, в США.

Индекс сектора нефтеуслуг продолжает бороздить воды ниже уровня сопротивления.

«Я снижу цены на ЭНЕРГИЮ и ЭЛЕКТРИЧЕСТВО в два раза в течение 12 месяцев. Мы серьезно ускорим получение экологических разрешений и быстро удвоим наши электрические мощности. Это снизит инфляцию и сделает АМЕРИКУ и МИЧИГАН лучшим местом на земле для строительства фабрик...»

- Дональд Трамп снова озвучивает несбыточную мечту.

Трамп против Харрис

В конце прошлой недели шансы Трампа превзошли шансы Камалы, так как цифры в опросах растут, и гонка сводится к Мичигану.

Дорога обоих кандидатов в Белый дом, похоже, проходит через Мичиган. На приведенной здесь карте показан каждый штат и то, как в нем будут голосовать, исходя из текущих результатов опросов. Единственный штат, в котором все еще слишком близки результаты голосования, - это Мичиган, так что борьба по-прежнему идет в «колеблющихся» штатах, но в первую очередь в Мичигане. Кроме того, что усложняет ситуацию, Мичиган - один из немногих штатов, в бюллетене которого есть все кандидаты, участвующие в этих выборах. Это Чейз Оливер (Либертарианец), Рэндалл Терри (Налогоплательщики США), Джилл Стайн (Зеленые), Роберт Ф. Кеннеди-младший (выбыл, но все еще в бюллетене), Джозеф Кишор (Независимая социалистическая партия равенства) и Корнелл Уэст. Эти кандидаты оттянут голоса у основных кандидатов, и вопрос в том, насколько сильно. Некоторые говорят, что Хиллари Клинтон потеряла Мичиган в 2016 году из-за Джилл Стайн.

Данные опросов в Мичигане показывают очень близкую гонку, но Трамп опережает Камалу в последних опросах.

По результатам опроса нескольких кандидатов, в который входят Джилл Стайн (партия «зеленых»), Кеннеди (выбыл), Оливер (либертарианец) и Корнел Уэст (независимый), Камала опережает Трампа примерно на 2 процентных пункта. Все эти кандидаты будут участвовать в выборах в таких ключевых штатах, как Мичиган, Н. Каролина, Висконсин и Аризона. Поэтому наиболее важными опросами являются те, которые включают всех кандидатов, а не те, которые отвечают на вопрос: «Если бы у вас был выбор между Трампом и Харрис, за кого бы вы проголосовали?».

В 2016 году итоговый разрыв между Клинтон и Трампом составил 3,3 процентных пункта. Учитывая, что в голосовании приняли участие около 136 миллионов человек, эти 3,3 п.п. составляют 4,5 миллиона избирателей, то есть примерно столько, сколько Клинтон выиграла народное голосование. Этого оказалось недостаточно для победы в Коллегии выборщиков, поскольку большинство из этих 4,5 млн дополнительных голосов проживали в штатах Нью-Йорк и Калифорния, которые она выиграла независимо от этого.

В 2020 году окончательный разрыв между Байденом и Трампом составил 7,2 п. п. При 158 млн избирателей это означает преимущество в 11,3 млн голосов. Байден победил в народном голосовании с перевесом в 7 млн голосов, и мы учитываем разницу в погрешностях опроса. Опросы здесь двухсторонние, потому что демократы эффективно оттеснили кандидата от партии зеленых Джилл Стайн в большинстве штатов.

Дело в том, что 7,2-процентного преимущества Байдена в опросах оказалось достаточно для того, чтобы преодолеть недостаток в Коллегии выборщиков, а вот для Клинтон ее 3,3-процентного преимущества оказалось недостаточно. В настоящее время Камала опережает Трампа в опросах на 2 проц. пункта, и, если верить недавней истории, этого будет недостаточно, чтобы она выиграла Коллегию выборщиков и попала в Белый дом. Поэтому в ближайшие недели нам придется внимательно следить за опросами и данными досрочного голосования, чтобы понять, сможет ли она увеличить свое преимущество настолько, чтобы преодолеть недостаток коллегии выборщиков.

Marlin_Capital пишет в твиттере: «Нетипично видеть ралли SPX в день выборов, когда избирательные участки так близки. Торговая активность была очень низкой до сих пор в октябре, что говорит о том, что многие находятся в режиме «подождать и посмотреть» с учетом прибыли за 3-й квартал и выборов».

Хотя это не так часто встречается, мы видели, как рынки раллировали перед президентскими выборами, как в 2004, так и в 1996 году. В обоих случаях рынки раллировали, скорее всего, потому, что республиканцы собирались сохранить большинство в Конгрессе независимо от того, кто победит на президентских выборах. Кроме того, и Керри, и Доул, претенденты на место в 2004 и 1996 годах, не представляли угрозы для рынков. Сегодня мы видим, что шансы на победу любой из сторон довольно низки, а значит, инвесторам не стоит беспокоиться об исходе выборов.

Частные тюрьмы рассматриваются как большой победитель в случае победы Трампа. Некоторые клиенты думают, что они удвоятся.

Fannie Pfds, все знают, что близкий союзник Трампа - Джон Полсон имеет большую позицию. Если следующий министр финансов США выведет GSE из-под консервации, то некоторые клиенты видят $16 в картах против закрытия в пятницу ниже $5.

Коэффициенты на победу любой из сторон очень низкие, при этом демократы, скорее всего, получат контроль над Палатой представителей, а республиканцы - над Сенатом. В отсутствие перевеса президент будет ограничен в возможностях принятия законов, а это значит, что у него будет мало возможностей для деструктивных изменений, которые не нравятся участникам рынка.

Поскольку сенаторы избираются на 6 лет, не все места в сенате выставляются на выборы каждые четыре года. Так, в серых/белых штатах есть места в сенате, которые не подлежат избранию. Из тех мест, которые будут выставлены на выборы, республиканцы, скорее всего, получат 13 мест, а демократы - 21. Таким образом, республиканцы получат 51 место в Сенате, что достаточно для блокирования любого закона, который им не понравится. Это означает, что предложенное Харрис повышение корпоративного налога или повышение налогов для самых богатых граждан будет заблокировано республиканским большинством в Сенате. Это устраняет множество неопределенностей, а инвесторы ненавидят неопределенность. Высокая вероятность того, что Конгресс будет разделен, означает меньшую неопределенность, что дает инвесторам больше уверенности.

Каковы сценарии?

Первые два сценария предполагают, что Трамп или Харрис победят с размахом, то есть выиграют обе палаты Конгресса на хвостах. Два других сценария предполагают, что любой из них выиграет президентское кресло, но при разделенном Конгрессе. Разница имеет существенные последствия. Если Камала победит, она сможет повысить ставки корпоративного налога с 21 до 28% и увеличить налог на прирост капитала до 28% для самых богатых. Она сделает частичное продление TCIA для слоев населения с низким уровнем дохода и предоставит налоговые кредиты и субсидии на уход за детьми, образование и жилье. Без зачистки она не сможет принять фискальное законодательство и будет придерживаться частичного продления TCIA и отмены налогов на чаевые. То же самое касается и Трампа, но в этом сценарии последствия будут более серьезными. Без Конгресса Трамп ограничен торговой политикой, которую можно проводить вне Конгресса. Это означает, что Трамп будет (угрожает) ввести тарифы в размере 10-20% на весь импорт и 60% для Китая и других стран, которые не торгуют в долларах США. Это может стать негативным фактором для Китая, который показал низкие результаты, когда Трамп начал свою торговую войну в начале 2018 года. Если Трамп завоюет большинство в Конгрессе, он сначала сосредоточится на снижении налогов, а торговую политику оставит на потом. Это означает, что ставки корпоративного налога будут снижены до 20% или даже 15% для некоторых секторов, а также полное продление TCIA с увеличением налогового вычета на детей. Другие стимулы могут быть получены за счет дерегулирования (банки/энергетика) и увеличения расходов.

Другими словами, перевес в ту или иную сторону будет медвежьим для облигаций, поскольку это означает более высокий рост ВВП (либо за счет инфляции, либо за счет реального роста, либо за счет обоих факторов) и увеличение расходов. В случае Трампа это будет благоприятно для циклических и малых компаний и развивающихся рынков (меньше тарифный риск). В случае Камалы рынок может быть напуган перспективами повышения корпоративных налогов. Некоторые группы населения могут продавать акции в преддверии повышения налогов на прирост капитала. Акции могут подвергнуться коррекции, что означает рост защитных активов.

С другой стороны, разделенное правительство означает отсутствие фискальных стимулов и, в случае Трампа, неизбежные торговые трения. Это будет благоприятно для акций, ориентированных на рост, которые, как правило, выигрывают, когда рост ВВП заторможен. Для облигаций такой сценарий предпочтительнее, поскольку означает меньше возможностей для увеличения расходов. Когда доходность снижается из-за изменения внутренних условий, доллар также имеет тенденцию к снижению.

В случае победы Камалы неясно, приведет ли повышение доходности казначейских облигаций США к росту курса доллара, или это будет компенсировано сокращением доли США в капитале международных управляющих активами, поскольку они опасаются повышения ставок корпоративного налога.

Курс доллара, как правило, коррелирует с вероятностью победы Трампа на выборах в этом году.