Активы реального мира / Real-World Assets. Binance Research.

Перевод документа от Binance Research.

Оригинал документа и множество других переводов в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Основные выводы

• Токенизация активов реального мира (“RWA”) продолжает набирать обороты по мере роста популярности среди пользователей и прихода крупных институциональных игроков.
• В сочетании с относительно низкой доходностью децентрализованных финансиров (“DeFi”) растущие процентные ставки способствовали росту спроса на RWA, особенно на токенизированные казначейские облигации.
• Сегодня инвесторы фактически кредитуют правительство США на сумму более 600 миллионов долларов США через токенизированный рынок казначейских облигаций и получают взамен доходность около 4,2% в годовом исчислении.
• По оценкам, к 2030 году объем рынка токенизированных активов составит 16 трлн долларов США, что представляет собой значительный потенциал для роста и заметное увеличение с 310 млрд долларов США в 2022 году.
• Многочисленные протоколы интегрировали RWA или участвуют в их развитии. В этом отчете мы кратко расскажем о MakerDAO, Maple Finance и Ondo Finance.

С момента публикации нашего первого отчета об активах реального мира прошло более четырех месяцев. Как изменился рыночный ландшафт с тех пор и каковы некоторые из последних событий? Все это и многое другое мы рассмотрим в этом отчете.

Руководство по работе с реальными активами

Прежде чем углубиться в графики и последние рыночные данные, в этом разделе мы обобщим несколько ключевых моментов, касающихся активов реального мира (“RWA”). Это охватывает основы RWA и служит кратким введением в отрасль.

Что такое активы реального мира?

Как следует из самого термина, активы реального мира представляют собой материальные и нематериальные активы в физическом мире (например, недвижимость, облигации, сырьевые товары и т.д.). Токенизация RWA позволяет нам перенести эти автономные активы в блокчейн, тем самым открывая новую область возможностей в отношении компонуемости и потенциальных вариантов использования.

Благодаря токенизации RWA, участники рынка могут повысить эффективность, прозрачность и избежать человеческих ошибок, поскольку эти активы можно хранить и отслеживать по блокчейну.

Как работает процесс токенизации?

Чтобы RWA существовали в блокчейне, право собственности на них и представительство должны быть учтены в блокчейне. Хотя точная механика может варьироваться, общий процесс включает в себя согласование условий сделки перед выпуском токенизированных представлений актива в цепи (блокчейне).

Экосистема RWA

Экосистема RWA разнообразна и неуклонно расширяется по мере того, как на рынок выходит все больше проектов. Некоторые проекты обеспечивают нормативные, технические и операционные основы, на основе которых RWA внедряются в крипто. Мы называем их “рельсами RWA”. Кроме того, существуют “поставщики активов”, которые фокусируются на создании спроса на RWA в различных классах активов. К ним относятся недвижимость, облигации, акции и другие.

• Блокчейн: требующие и не требующие разрешений блокчейны, разработанные специально для RWA.
• Секьюритизация / токенизация: Внедрение RWA в блокчейн.
• Соответствие требованиям: Услуги по обеспечению соответствия требованиям инвесторов и эмитентов.
• Недвижимость: Инициируют и создают спрос на RWA, обеспеченные недвижимостью.
• Климат: Разработка и создание спроса на RWA, обеспеченные климатическими активами.
• Частный кредит: Инициируют и создают спрос на частные RWA с фиксированным доходом.
• Государственные кредиты/ акции: Инициируют и создают спрос на государственные RWA с фиксированным доходом и обеспеченные акциями.
• Развивающийся рынок: Разработка и создание спроса на RWA, поступающие с развивающихся рынков.
• Торговое финансирование: Разработка и создание спроса на торговые RWA, поддерживаемые финансовым обеспечением.

Дорожная карта RWA от Binance

Рынок RWA находится на ранней стадии развития, но уже наблюдаются признаки растущего внедрения и увеличения общей заблокированной стоимости(“TVL”). Сегодня RWA являются 10-м по величине сектором в DeFi, основанным на протоколах, отслеживаемых DeFi Llama, поднявшись с 13-го места всего пару недель назад по состоянию на конец июня. Большим вкладом стал запуск в июле stUSDT - протокола, который позволяет держателям USDT получать доходность на основе RWA.

Обратите внимание, что приведенные выше данные, вероятно, занижены, поскольку не все протоколы были зафиксированы, и данные в некоторых случаях могут быть недоступны, когда происходит токенизация в частных блокчейнах. Тем не менее, рост числа RWA как сектора является свидетельством все более широкого внедрения протоколов RWA.

Ссылаясь на количество держателей токенов RWA на рисунке 5 в качестве показателя принятия RWA, мы также наблюдаем неуклонный рост этого показателя. В настоящее время в блокчейне Ethereum насчитывается более 41,3 тыс. держателей токенов RWA. Хотя это может показаться незначительным, число держателей токенов значительно выросло по сравнению с прошлым годом, более чем удвоившись с 17,9 тыс.

Облигации

Ярким пятном в пространстве RWA в последние месяцы стала токенизация казначейских облигаций США. Облигации США относятся к суверенному долгу, выпущенному правительством США, и считается эталоном безрисковых активов на традиционных финансовых рынках. На фоне растущих процентных ставок доходность казначейских облигаций неуклонно росла и в настоящее время значительно превышает доходность DeFi на сегодняшний день.

Интуитивно, при прочих равных условиях, капитал направляется туда, где доходность наиболее конкурентоспособна – здесь выделяются казначейские облигации США. Демонстрируя полезность RWA, инвесторы сегодня могут воспользоваться преимуществами реальной доходности, инвестируя в токенизированные казначейские облигации, не выходя из блокчейна.

Фактически, токенизированный рынок казначейских облигаций сегодня стоит примерно 603 млн долларов США, что означает, что инвесторы фактически кредитуют эту сумму правительству США примерно под 4,2% годовых.

Протоколы и фирмы на рынке казначейских обязательств включают Franklin Templeton, Ondo Finance, Matrixdock и другие. Основатель Compound Роберт Лешнер также недавно объявил о запуске своей новой компании под названием “Superstate” и подал заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам США на создание фонда краткосрочных государственных облигаций с использованием блокчейна Ethereum в качестве вторичного инструмента ведения учета.

Важно отметить, что инвесторы в токенизированные казначейские облигации должны учитывать, что инвестирование в этот класс активов сопряжено с определенными рисками. Например, вложения в казначейские облигации подвергают инвесторов риску дюрации, связанному с такими инвестициями, когда изменения процентных ставок могут привести к колебаниям цен (хотя краткосрочные векселя имеют меньшие риски дюрации). Другие ключевые соображения включают структуру токенизации, сборы и процессы “Знай своего клиента” ("KYC").

Перспективы RWA

Согласно отчету Boston Consulting Group, объем рынка токенизированных активов к 2030 году оценивается в 16 трлн долларов США. К концу десятилетия это составит 10% мирового ВВП, что значительно больше по сравнению с 310 миллиардами долларов США в 2022 году. Эта оценка включает токенизацию активов внутри блокчейна и традиционное разделение активов (например, биржевые фонды (“ETF”), инвестиционные трасты в недвижимость). Учитывая потенциальный размер рынка, даже захват небольшого процента рынка был бы благом для блокчейн-индустрии.

Даже при 16 трлн долларов США, токенизированные активы все равно составят небольшую долю от текущей общей глобальной стоимости активов, которая, по оценкам, составляет 900 трлн долларов США (если быть точными, менее 1,8%, и не учитывая будущий рост глобальной стоимости активов). Можно даже утверждать, что истинно адресуемым рынком является весь глобальный рынок активов, учитывая, что все, что поддается токенизации, может быть представлено в виде RWA.

Чтобы продемонстрировать, как некоторые протоколы интегрировали RWA, в этом разделе мы выделим нескольких участников рынка.

Обратите внимание, что упоминание конкретных проектов не является одобрением или рекомендацией со стороны Binance. Вместо этого приведенные проекты используются просто для иллюстрации внедрения RWA. Следует провести дополнительную комплексную проверку, чтобы лучше понять проекты и связанные с ними риски.

Maple Finance

Maple Finance - это сеть институционального капитала, которая предоставляет кредитным экспертам инфраструктуру для ведения бизнеса кредитования и соединяет институциональных кредиторов и заемщиков по блокчейну. У Maple Finance есть три ключевые заинтересованные стороны: заемщики, кредиторы и делегаты пула.

• Институциональные заемщики могут получить доступ к вариантам финансирования на Maple Finance.
• Кредиторы могут получать доходность от своих активов, предоставляя кредиты заемщикам.
• Делегаты пула - это кредитные специалисты, которые оценивают кредиты, управляют ими и страхуют их.

В то время как протокол Maple ранее фокусировался на кредитовании без обеспечения, он все чаще использует кредиты на основе RWA. Ранее необеспеченное крипто-кредитование оставило Maple с безнадежным долгом более чем в 50 миллионов долларов США. Эти потери произошли после SVB.

Сегодня Maple Finance является одним из лидеров рынка частного кредитования, имея непогашенные кредиты на сумму более 332 миллионов долларов США.

Воспользовавшись возросшим спросом на казначейские облигации, Maple в апреле запустила пул казначейских облигаций США, позволяющий инвесторам и юридическим лицам, не имеющим аккредитации в США, напрямую получать доступ к казначейским векселям США. Пул обеспечен казначейскими векселями США и соглашениями обратного репо, ориентируясь на чистый доход от текущей месячной ставки по казначейским векселям США за вычетом комиссий и расходов в размере 1,0% в годовом исчислении. По сути, это служит решением для управления денежными средствами, позволяющим держателям стабильных монет получать доход.

В целом, предложения RWA, подобные тем, которые предоставляет Maple Finance, демонстрируют потенциал для решения некоторых проблем, с которыми сталкиваются сегодня, предоставляя криптопользователям еще один способ получать доход от своих активов.

Будучи протоколом, лежащим в основе стабильной монеты DAI и третьего по величине протокола DeFi по TVL, MakerDAO, несомненно, знакомо многим в криптопространстве. Заемщики вносят залог в хранилища MakerDAO и, в свою очередь, могут получить долг, деноминированный в DAI.

Попытка MakerDAO интегрировать RWA началась еще в 2020 году, когда MakerDAO проголосовала за то, чтобы разрешить заемщикам размещать обеспечение на основе RWA в хранилищах. С тех пор хранилище RWA MakerDAO увеличилось до 2,3 млрд долларов США. Примечательно, что основной рост RWA пришелся на последний год или около того, наряду с ростом реальной доходности.

Учитывая, что RWA составляют 49,2% от общего объема активов MakerDAO, это также не менее значительный вклад в казну протокола. В частности, доля RWA в доходах MakerDAO значительно выросла с конца 2022 года и в настоящее время составляет 50,8% от выручки протокола.

RWA и, в частности, казначейские облигации США, вероятно, продолжат играть значительную роль в балансе MakerDAO, по крайней мере, в обозримом будущем. Недавно, в июне, MakerDAO приобрела казначейские облигации на сумму 700 млн долларов США, в результате чего их общий объем казначейских активов достиг 1,2 млрд долларов США. Диверсифицированная база залогового обеспечения с учетом RWA позволяет MakerDAO использовать преимущества текущей доходности при одновременной диверсификации своих рисков.

Ondo Finance

Ondo Finance предоставляет инвестиционные продукты и услуги институционального уровня с поддержкой блокчейна. Фирму возглавляет бывший сотрудник Goldman Sachs Натан Оллман, и ее поддерживают известные инвесторы, в том числе Фонд основателей Питера Тиля, Coinbase Ventures и Tiger Global.

У Ondo есть четыре предложения RWA, предоставляющие инвесторам доступ к целому ряду продуктов по управлению денежными средствами и облигационным фондам. Что касается процесса, инвестор может внести депозит в USDC, которые обмениваются на доллары США, для покупки активов, таких как ETF или фонды. Взамен создаются новые токены фонда и зачисляются на кошелек инвестора. В момент погашения токены сжигаются, а USDC возвращаются.

Ondo Finance в настоящее время является одним из лидеров рынка токенизированных казначейских облигаций со своим предложением OUSG, сразу за управляющим активами TradFi Франклином Темплтоном.

Примечательно, что Ondo Finance недавно расширилась за пределы Ethereum до Polygon. В рамках “стратегического альянса” компания выпустила свой токен OUSG, токенизированную версию ETF iShares Short Treasury Bond от Blackrock, изначально размещенный на Polygon. Поскольку это первое расширение за пределы Ethereum, будет интересно понаблюдать, как это будет способствовать внедрению.

Названная J.P. Morgan “Убийственной для TradFi”, токенизация стала модным словом в 2023 году и была названа генеральным директором Blackrock Ларри Финком “следующим поколением для рынков”.

Интересно отметить, что помимо протоколов DeFi, традиционные финансовые учреждения также проявляют все большую восприимчивость к токенизации RWA. Во-первых, глобальный управляющий активами Франклин Темплтон запустил свой собственный фонд на публичном блокчейне. Кроме того, учреждения также начали изучать возможность создания своих собственных частных блокчейнов для токенизации активов.

Забегая вперед, нельзя исключать, что традиционные биржи будут способствовать вторичной торговле токенизированными RWA, особенно по мере роста популярности. В этом аспекте Австралийская биржа ценных бумаг, как сообщается, могла бы рассмотреть возможность листинга токенизированных RWA в будущем. Поскольку сектор продолжает развиваться, изменения в области регулирования в этой области станут движущей силой массового внедрения.

В списке далее, почти у каждого пункта есть по несколько сносок со ссылками на источники, но я не осилил их вставлять, извините. Если что-то заинтересует, то всё есть в оригинале документа в телеграмм-канале https://t.me/holyfinance
- прим. Holy Finance

• 10 января 2023 года: Goldman Sachs представили свою новую платформу цифровых активов GS DAP, разработанную на языке смарт-контрактов Daml и блокчейне Canton с поддержкой конфиденциальности. Она направлена на создание цифровых представлений активов и автоматизацию рабочего процесса в рамках экосистемы. Примеры включают “токенизированные активы, цифровые валюты и другие финансовые инструменты”.
• 31 января 2023 года: Intain запустила свое решение IntainMARKETS на Avalanche, чтобы предоставить токенизированную торговую площадку для продуктов структурированного финансирования.
• 15 февраля 2023 года: Крупнейший промышленный производитель в Европе, Siemens, выпустил годичные цифровые облигации Polygon на сумму 64 млн долларов США с участием инвесторов, включая DZ Bank и Union Investment. Это было направлено на оптимизацию процесса и устранение необходимости в центральном информационно-координационном центре.
• 26 апреля 2023 года: Franklin Templeton объявила о том, что она перевела свой денежный фонд правительства США на блокчейн Polygon. Фонд стоимостью 272 млн долларов США в основном инвестирует в государственные ценные бумаги, наличные деньги и соглашения РЕПО.
• 9 мая 2023 года: Canton Network, “сеть сетей”, представила консорциум финансовых институтов на своем блокчейне, включая BNP Paribas, Cboe Goldman Sachs и Microsoft. Это обеспечит децентрализованную инфраструктуру для токенизации и взаимодействия с блокчейном.
• 2 июня 2023 года: MakerDAO приступила к реализации нескольких одобренных предложений по открытию хранилищ RWA для получения доходности своих активов, USDC и DAI. В апреле протокол открыл хранилище для хранения Coinbase и одобрил перевод до 500 миллионов долларов США в стабильных монетах USDC с доходностью 2,6%. Впоследствии, 2 июня, сообщество вновь проголосовало за открытие нового хранилища в BlockTower, чтобы инвестировать максимум 1,28 млрд долларов США в краткосрочные казначейские облигации США.
• 7 июня 2023 года: Centrifuge представила свой новый продукт Centrifuge Prime, который обеспечивает техническую и правовую базу для DAO для инвестирования в RWA. Предыдущие партнерские отношения включали Aave и MakerDAO, использующие платформу Centrifuge.
• 21 июня 2023 года: В сотрудничестве с Банком международных расчетов, Денежно-кредитное управление Сингапура представило структуру, предлагающую способы создания открытых и интероперабельных сетей для токенизированных цифровых активов. Испытания токенизации, известные как “Project Guardian”, были проведены в сфере управления капиталом, фиксированного дохода и обмена иностранной валюты с такими банками, как Standard Chartered, HSBC, DBS и Citi.
• 23 июня 2023 года: крупнейший банк Японии, MUFG, вел переговоры с учреждениями об использовании своей блокчейн-платформы Progmat для стабильных монет, которые привязаны к иностранным валютам, включая доллар США, для глобального использования. Банк также намерен использовать платформу для выпуска токенов безопасности для третьих лиц.
• 28 июня 2023 года: Основатель Compound подал заявку на запуск “Superstate”, который создаст фонд краткосрочных государственных облигаций на блокчейне Ethereum. Он будет инвестировать в “государственные ценные бумаги со сверхкоротким сроком погашения”, включая казначейские облигации США и ценные бумаги правительственных агентств.
• 29 июня 2023 года: Maple Direct, новое кредитное подразделение, управляемое Maple Finance, будет выдавать кредиты с избыточным обеспечением предприятиям Web3. Они будут обеспечены с использованием следующего приемлемого обеспечения: BTC, ETH и размещенный ETH.
• 29 июня 2023 года: Европейский центральный банк обозначил свое направление по изучению оптовых CBDC наряду с другими вариантами, которые позволяют осуществлять расчеты по транзакциям DLT. Это будет включать в себя испытания с использованием денег центрального банка, начиная с 2024 года.
• 29 июня 2023 года: Mastercard проводит эксперимент под названием “Сеть с несколькими токенами”, который начнется с изучения токенизированных банковских депозитов. Он нацелен на переход к CBDC и регулируемым стабильным монетам в будущем.
• 2 июля 2023 года: Staked USDT (stUSDT), первый RWA-продукт Tron, будет официально представлен на JustLend. Пользователи, которые разместят USDT на платформе, получат stUSDT. Размещенные активы инвестируются в RWA для получения вознаграждения.
• 17 июля 2023 года: Совет по финансовой стабильности обнародовал план работы по изучению проектов токенизации активов и оценке их уязвимостей и политических последствий для финансовой системы. Это событие происходит по мере того, как Комитет по платежам и рыночной инфраструктуре исследует “преимущества, риски и вызовы для центральных банков токенизированной финансовой экосистемы”.

Токенизация активов реального мира представляет собой убедительный пример использования технологии блокчейн, потенциально позволяя следующей волне пользователей перейти на криптографию. Обеспечивая большую прозрачность и повышенную эффективность, токенизация может стать привлекательной альтернативой существующим механизмам. Мы стали свидетелями первых признаков институционального внедрения, поскольку традиционные фирмы изучают технологию, которая могла бы устранить недостатки в современных решениях.

Распространение RWA также стало позитивным событием для криптоинвесторов, которые теперь имеют доступ к расширенным возможностям за пределами криптоэкосистемы. Помимо возможности воспользоваться преимуществами повышенной доходности казначейских облигаций, интеграция RWA привнесла в DeFi более стабильные активы и увеличила разнообразие залогового обеспечения в пространстве.

Заглядывая в будущее, мы надеемся, что продолжающиеся инновации и развитие в пространстве RWA приведут к появлению большего числа вариантов использования и помогут стимулировать внедрение криптографии.