Биткойн – оправдал ли октябрь ожидания? Goldman Sachs.

Перевод крипто-заметки от Goldman Sachs.

Оригинал заметки и многое другое в моём телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Динамика цен BTC в октябре

Октябрь на крипторынках обычно называют "восходящим", поскольку исторически это был позитивный месяц для динамики цен на BTC. За последние 10 лет (включая 2023 год), цена BTC росла в октябре в 8 из 10 раз в месячном исчислении, исключая 2014 и 2018 годы (Coinmetrics). 23 октября оптимизм по поводу потенциального одобрения BTC spot ETF в США привел к росту BTC на +27,2% (м/м).

Несмотря на то, что SEC не подтвердила никаких официальных одобрений, настроения на рынке предполагают, что одобрение вероятно (WSJ, TechCrunch). Это было особенно заметно после ралли 23 октября и устойчивой динамики цен, в результате которой за ночь произошло 10-процентное ралли, вызванное неверными сообщениями о том, что iShares Bitcoin Trust BlackRock был зарегистрирован на DTCC с тикером $IBTC (Bloomberg) и впоследствии был удален. Хотя новость оказалась несущественной для самого утверждения BTC spot ETF, с тех пор BTC сохранял ценовой импульс, указывая на то, что потенциальное одобрение еще не было оценено.

Институциональный спрос

Первоначальные рыночные данные свидетельствуют о том, что рыночная активность была в значительной степени институциональной по четырем основным показателям:

• В октябре мы наблюдали приток средств примерно на $437 млн в биржевые продукты BTC (Bloomberg). На еженедельной основе, инвестиционные продукты цифровых активов, основанные на BTC, привели к крупнейшему недельному притоку средств в криптофонды с июля 2022 года, за неделю, закончившуюся 27 октября 2023 года. Фонды, основанные на BTC, составили 90% от общего притока средств в криптофонды на общую сумму $ 296 млн (Bloomberg).
• Наиболее заметное изменение произошло на CME, где 25 октября 2023 года открытый интерес к фьючерсам на биткоин достиг рекордно высокого уровня в 20 369 контрактов (CME Group), а 6 из 10 лучших дней открытого интереса к фьючерсам на биткоин пришлись на период с 20 по 27 октября 2023 года. Общий интерес на CME достиг 30 октября 2023 года $3,58 млрд. В октябре CME впервые превысила отметку в 100 тысяч BTC, обогнав Bybit и OKX и заняв второе место, уступив только Binance (CoinDesk) среди бирж, предлагающих стандартные фьючерсы на биткоин и бессрочные фьючерсы. Ежедневный объем торгов за первые 3 месяца на CME также достиг максимума с начала года в 25 185 контрактов 25 октября 2023 года (Рис. 1).
• Кроме того, открытый интерес к опционам на BTC также достиг рекордного уровня в $15,4 млрд 27 октября 2023 года (The Block Data).
• Активность он-чейн остается умеренной по сравнению с остальной частью года: ежедневное количество активных адресов составляет 1,1 млн (против 950 тыс. адресов в среднем за год в 2023 году (Coinmetrics), а объем спотовой торговли DEX против CEX составляет 13% (против 21% на 23 мая) (The Block Data).

Виден разворот тренда?

Ключевой вопрос, который сейчас волнует инвесторов, заключается в том, изменился ли рынок структурно. Хотя еще слишком рано делать выводы, следует учитывать несколько факторов (не исчерпывающих) –

• Исследование Glassnode предполагает, что долгосрочные держатели BTC остаются незатронутыми повышением цен. Отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости (MVRV) для BTC увеличилось на +21,6% в октябре, при текущем значении 1,7 (Coinmetrics). MVRV - это цепная метрика, обычно используемая в качестве одного из показателей определения рыночных циклов и поведения инвесторов. Реализованная капитализация используется здесь как оценка совокупной стоимостной базы данной криптовалюты (т.е. стоимости криптовалюты на момент совершения последней транзакции). Соотношение между рыночной стоимостью и реализованной стоимостью дает представление о текущем рыночном цикле по данным Coinmetrics, которые определили, что исторически для BTC высокий MVRV указывал на вершину рынка, в то время как более низкий MVRV рассматривается как показатель дна рынка или фазы накопления.
• Доминирование BTC по рыночной капитализации постепенно росло в течение года, достигнув в настоящее время 51% доминирования на рынке (Messari), а соотношение ETH/BTC еще больше снизилось до годового минимума в 0,052, сигнализируя о сохраняющейся относительной силе BTC (Coinmetrics). Эти два показателя обычно используются в качестве сигнала для оценки потенциального разворота тренда и перевода капитала в альткоины.
• 90-дневная корреляция BTC с индексом Nasdaq Composite упала с 53,8% до 22,5% с начала года (Рис. 2). Несмотря на снижение корреляции, любые потенциальные дальнейшие настроения в отношении снижения риска на фоне повышенной геополитической неопределенности все еще могут сыграть свою роль в течение следующих двух месяцев.