Графики, которые привлекли мое внимание. Morgan Stanley.
Подборка графиков от Katy Huberty, (Global Director of Research Morgan Stanley).
Оригинал этого документа и многое другое в телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Cодержание
- Глобальная экономика: В 2024-25 гг. глобальный рост будет оставаться стабильным на фоне замедления инфляции и постепенного смягчения политики.
- Глобальная стратегия кросс-активов: Мы видим хорошие условия для рисковых активов во 2 половине 2024, хотя и с более широким, чем обычно, перекосом между бычьими и медвежьими сценариями".
- Экономика США: Согласно нашему обновленному прогнозу, рост ВВП в 2024 и 2025 годах замедлится до 2,1%, а инфляция снизится.
- Макроэкономика Китая: Мы считаем, что объявленное США повышение тарифов окажет ограниченное прямое влияние на экономику и фондовый рынок Китая.
- Макроэкономика Японии: Мы ожидаем движения в сторону укрепления экономики и оздоровления корпоративного сектора.
- Японские финансы: Индустрию управления активами ждут большие перемены, поскольку люди переходят от сбережений к инвестированию.
- ИИ - Азия против США: Несмотря на то что рост числа центров обработки данных в обоих регионах будет одинаковым, в Азии спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных, не связанных с искусственным интеллектом, будет выше, чем со стороны центров обработки данных, связанных с искусственным интеллектом.
- Слияния и поглощения в Европе: Хотя число сделок слияния и поглощения в Европе все еще отстает от американского, количество объявлений в Европе значительно увеличивается.
Глобальная экономика
В 2024-25 гг. глобальный рост останется стабильным благодаря замедлению инфляции и постепенному смягчению политики
Наша команда специалистов по экономике 19 мая обновила свой прогноз на середину года. По их мнению, в 2024 и 2025 годах глобальный рост будет стабильным и составит чуть более 3%, хотя они ожидают нестабильную вторую половину 2024 года, поскольку мировая экономика будет замедляться, что напоминает середину 1990-х годов, когда ФРС в последний раз обеспечила мягкую посадку. Они считают, что дивергенция - это вновь актуальная тема, при этом в США наблюдается некоторое замедление, а в остальном мире, в целом, начинается оживление. Инфляция продолжает замедляться во всем мире, и наша команда ожидает, что инфляция сохранится на более низком уровне. По их мнению, многие крупные центральные банки будут постепенно смягчать свою политику, за исключением Банка Японии.
Глобальная стратегия кросс-активов
Хорошие условия для рисковых активов во 2П24, хотя и с более широким, чем обычно, перекосом в сторону быков и медведей
На этой неделе наши стратеги по всем классам активов обновили свои прогнозы и цели. Наша команда имеет избыточный вес на глобальных рынках акций, при этом Япония и Европа являются их любимыми основными рынками. В сегменте фиксированного дохода они также имеют избыточный вес по спрэдам. Они считают, что призыв наших экономистов к умеренному росту, дезинфляции и снижению ставок будет поддерживать рисковые активы во 2 половине года, и отмечают, что потоки и фундаментальные показатели также создают хорошие предпосылки. Они добавляют, что в течение многих лет, когда ФРС снижала ставки, и акции, и облигации демонстрировали хорошие результаты, несмотря на то, что снижение доходности часто ассоциировалось с замедлением роста. При этом они предупреждают, что после окончания года многие факторы неопределенности приводят к более широкому, чем обычно, перекосу между бычьими и медвежьими сценариями, отражая широкий спектр потенциальных результатов в течение следующих 12 месяцев.
Экономика США
Быстрый рост, больше слабины
Согласно обновленному прогнозу наших американских экономистов, рост ВВП замедлится с 3,1% в 4 квартале 2023 года до 2,1% в 4 квартале 2024 года и сохранится на уровне 2,1% в 2025 году. По их мнению, ускорение иммиграции и роста населения обеспечит положительный шок со стороны предложения, который продолжит поддерживать экономическую активность, даже если жесткая денежно-кредитная политика приведет к увеличению просадок на рынке труда. После существенной рефляции в 1кв24 они ожидают снижения инфляции в этом году, так как рост арендной платы, товаров и других услуг замедлится. Наша команда ожидает дальнейшего замедления темпов роста потребления, при этом рост PCE будет оставаться ниже тренда 2,5%, существовавшего до Ковида, из-за повышенных процентных ставок, жестких стандартов кредитования и охлаждения рынка труда.
Макроэкономика Китая
Объявленное США повышение тарифов должно оказать ограниченное прямое воздействие на экономику и фондовый рынок Китая
Наши экономисты по Китаю считают, что объявленное США повышение тарифов на китайские товары на сумму 18 млрд долларов США будет иметь ограниченное прямое воздействие на Китай, учитывая, что на товары, попавшие под действие тарифов, приходится всего 4% экспорта Китая в США и 0,5% от общего объема экспорта. Наша команда считает, что основной риск заключается в том, последует ли Европа примеру Китая с более жесткими действиями - на Европу приходится более трети китайского экспорта товаров указанных категорий. Наши стратеги по акциям Китая считают, что влияние на доходы и прибыль компаний должно быть минимальным, поскольку, по их оценкам, общий вес акций затронутых секторов в индексе составляет менее 5%.
Макроэкономика Японии
Сдвиг в сторону более сильной экономики и более здорового корпоративного сектора
В новом "Голубом документе" наша команда утверждает, что Япония переживает сдвиг в сторону более сильной экономики и более здорового корпоративного сектора - самоподдерживающиеся циклы, которые должны принести пользу компаниям, потребителям, правительствам и инвесторам. Наша команда по стратегии управления акциями Японии считает, что такая динамика приведет к повышению устойчивой рентабельности собственного капитала до 12% к концу 2025 года, или в 3 раза выше уровня 2012 года (когда начались реформы Абэномики), что оправдывает дальнейший пересмотр оценок акций. Кроме того, наши валютные стратеги прогнозируют постепенное снижение курса USD/JPY под влиянием курса ставки ФРС.
Японские финансы
Управление активами ждет серьезный сдвиг, поскольку люди переходят от сбережений к инвестированию
Бычий прогноз Morgan Stanley в отношении Японии определяет бычий прогноз наших аналитиков по финансовому сектору страны. Наши аналитики считают, что следующая большая возможность в этом секторе лежит в отрасли управления капиталом и активами, которая, по их мнению, готова к серьезным изменениям, поскольку люди переходят от сбережений к инвестированию. По их оценкам, после нескольких лет стагнации чистые финансовые активы на рынке управления благосостоянием Японии будут расти на 5% в годовом исчислении до 2030 года, что соответствует таким рынкам, как США, где, по мнению "быков", годовой рост составит 8%. Базовый вариант предполагает возможность получения дохода в размере 5,9 трлн иен или 42 млрд долларов США к 2030 году, что на 31% больше, чем сегодня.
Использование искусственного интеллекта - Азия и США
Центры обработки данных, не связанные с ИИ, должны вносить больший вклад в спрос на электроэнергию в Азии, чем центры обработки данных, связанные с ИИ
В дополнение к нашей обширной работе по теме "Обеспечение ИИ" наша команда по энергетике в Азии провела межотраслевой анализ потребностей центров обработки данных (ЦОД) в регионе в электроэнергии. Они прогнозируют 20-процентный годовой рост мощностей ЦОД как в США, так и в Азии в 2023-27 годах, и ожидают, что к 2027 году потребности ЦОД в электроэнергии в Азии увеличатся почти вдвое. Однако, по их оценкам, в ближайшие три года спрос на электроэнергию в Азии (по сравнению с США) будет в большей степени формироваться за счет постоянных электростанций, не связанных с ИИ. По их мнению, надежность энергосистем во многих азиатских странах выше, чем в США, а цены на электроэнергию в регионе конкурентоспособны по сравнению с США, цены на экологически чистую энергию значительно ниже, чем в США. Однако энергоемкость на МВт в Азии выше из-за более высоких температур окружающей среды. По их оценкам, ввод в эксплуатацию нового ЦОД в Азии занимает около 1-2 лет - гораздо быстрее, чем в США. Они полагают, что бенефициары этого преимущества "времени получения энергии", особенно операторы сетей, еще не полностью оценены рынком.
Слияния и поглощения в Европе
Рост числа объявлений
"Возвращение слияний и поглощений" - одна из ключевых тем Morgan Stanley Research на 2024 год. Собственный M&A Tracker нашей финансовой группы (обновленный по состоянию на середину мая) подтверждает их прогноз, согласно которому во 2 квартале 24 года объем завершенных слияний и поглощений в мире увеличился на +35 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и они видят возможности для дальнейшего роста. В то время как завершение сделок слияний и поглощений в Европе все еще отстает от показателей США, количество объявлений о сделках в Европе значительно увеличивается, что означает, что завершение сделок в этом регионе должно начаться в ближайшие кварталы. Последние данные согласуются с результатами недавнего опроса 150 аналитиков Morgan Stanley Research, в ходе которого 67% наших аналитиков по европейскому сектору ожидают роста активности в сфере слияний и поглощений в своей отрасли в этом году. Наша команда специалистов по финансовым рынкам США считает, что эти данные подтверждают их высокий рейтинг по Lazard (LAZ.N, US$41)*, учитывая его подверженность влиянию Европы.
Наша целевая цена основана на показателе P/E. Мы используем целевой показатель P/E 12,0x на 2025 год, что лишь немного выше среднего мультипликатора за 2017-2019 годы; однако после преобразования в C-Corp акции должны со временем снова вырасти.