Графики, которые привлекли мое внимание-2. Morgan Stanley. 

Подборка графиков от Katy Huberty, (Global Director of Research Morgan Stanley).

Оригинал этого документа и многое другое в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Содержание

1. Экономика США: После резкого скачка инфляции в 1кв24 мы считаем, что грядет столь же резкий спад.
2. Стратегия кросс-активов: Мы считаем, что баланс рисков в ближайшие 3-6 месяцев все еще благоприятствует доллару США, а консенсус, на наш взгляд, слишком медвежий.
3. Валютная стратегия: «Более высокие ставки» в Вашингтоне и более быстрые и глубокие сокращения за рубежом должны поддержать доллар США, особенно против евро.
4. Глобальные технологии: Инициативы в области искусственного интеллекта находят отражение в наших данных о твердых капвложениях.
5. Стратегия акций Европы: Акции, обратно коррелирующие с доходностью облигаций, в настоящее время выглядят технически перепроданными по отношению к индексу MSCI Europe.
6. Китайские финансы: Мы считаем, что изменение политики в сторону приоритета обрабатывающей промышленности может привести к более устойчивому росту спроса на кредиты (хотя и с более высокой волатильностью).
7. Стратегия акций США: Мы отдаем предпочтение товарам ежедневного спроса, а не товарам длительного пользования, поскольку фон потребления выглядит раздвоенным между стабильностью высокого уровня и слабостью нижнего.
8. Потребительский сектор США: Наш опрос AlphaWise указывает на устойчивые намерения в отношении расходов на путешествия, особенно для домохозяйств с высоким уровнем дохода.

Экономика США

Инфляция: После подъема наступает спад

Рефляция в США в 1 квартале 24 года была значительной, но подъем не был повсеместным - две трети ускорения объясняется тремя категориями. Наша команда по экономике США считает, что грядет столь же резкий спад. Относительные цены на товары и услуги все еще превышают тренд, существовавший до Ковида, и наша команда ожидает возвращения к долгосрочному тренду. Кроме того, опережающие индикаторы указывают на еще более слабую инфляцию арендной платы во 2П24, чем ожидалось ранее. Анализ, проведенный нашей командой, также предполагает, что остаточная сезонность способствовала повышению инфляции в 1кв24 и смену ситуации во 2П24.

Стратегия кросс-активов

Доллар США может оставаться сильным

Вопрос о силе доллара США становится все более активным предметом обсуждения на рынке, и наша команда считает, что доллар может оставаться сильным. По их мнению, баланс рисков в ближайшие 3-6 месяцев все еще благоприятствует доллару США, а консенсус, по их мнению, слишком медвежий. Если рост и инфляция в США продолжатся, что приведет к росту реальной доходности и инфляционных ожиданий, они ожидают, что доллар будет демонстрировать хорошие результаты. Кроме того, если сильные данные заставят рынки предположить, что ФРС не будет снижать ставки, реальная доходность должна вырасти, а инфляционные ожидания - упасть, что, как правило, является наилучшей средой для доллара.

Валютная стратегия

Дифференциалы процентных ставок США и стран G10 указывают на укрепление доллара, особенно против евро

Наши валютные стратеги проанализировали, что процентные ставки могут означать для доллара с трех точек зрения - абсолютные уровни, абсолютные изменения и изменения по сравнению с ожиданиями рынка. При изолированном рассмотрении ставок в США результаты оказались неоднозначными. Однако анализ разницы между ставками США и стран G10 указывает на силу доллара по всем направлениям. В абсолютном выражении ставки в США выше, чем в других странах, что означает положительный керри-трейд, повышающий привлекательность доллара, а в дальнейшем они ожидают, что ставки за пределами США будут падать быстрее, чем ставки в США в абсолютном выражении и относительно консенсус-прогнозов и предполагаемых рынком форвардов. Вашингтонская программа «Выше и дольше» и более быстрое и глубокое снижение ставок за рубежом могут вернуть дифференциалы ставок на первый план в объяснении ценовых действий на валютном рынке, что, по их мнению, поддержит доллар, особенно против евро.

Глобальные технологии

ИИ в цепочке поставок - капиталовложения продолжают расти

После более чем года повсеместных, но зачастую не поддающихся количественной оценке, обсуждений, инициативы в области искусственного интеллекта находят свое отражение в данных о капитальных затратах. Наш глобальный трекер капитальных вложений в облачные технологии указывает на рост на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2024 году, что на 42 пункта превышает рост всего на 2% по сравнению с 2023 годом. (Примечание: трекер не учитывает Amazon, который предлагает менее четкое считывание капвложений в центры обработки данных из-за инвестиций в крупный бизнес по выполнению заказов и логистике, но, по оценкам нашей команды, более 60% от общего объема капвложений все еще используется для поддержки роста инфраструктуры ЦОД). По прогнозам, ИИ будет занимать более значительную долю в структуре капвложений большинства гипермасштабируемых компаний. С учетом текущих тенденций капитальных затрат на ИИ наши аналитики прогнозируют рост индустрии полупроводниковых систем ИИ на 39% в 2023-27 годах.

Стратегия на рынке акций Европы

Акции, чувствительные к доходности, выглядят перепроданными

Наши стратеги по европейским акциям заняли бычью позицию в начале 2024 года, когда они запустили новый, основанный на данных, "снизу-вверх" подход к выбору секторов. Недавно они обновили модель, и одним из ключевых обновлений стало то, что она больше не "против" акций, чувствительных к облигациям - она выделяет недвижимость, строительство и материалы, коммунальные услуги и медтехнику как сектора с наибольшей обратной корреляцией с доходностью облигаций. Время для этого изменения может оказаться удачным, поскольку акции региона, наиболее обратно коррелирующие с доходностью облигаций, в настоящее время выглядят технически перепроданными по сравнению с индексом MSCI Europe.

Китайские финансы

Изменение политики в сторону приоритета производства может привести к более устойчивому росту спроса на кредиты (хотя и с более высокой волатильностью)

Наши аналитики по финансам Китая видят все больше свидетельств того, что смещение акцента в политике страны - приоритет на сдерживание рисков, особенно в сфере недвижимости и средств финансирования местных органов власти, при одновременном стимулировании модернизации промышленности - может принести плоды раньше, чем ожидалось. По их мнению, сдвиг в сторону производства может привести к более устойчивому росту спроса на кредиты (хотя и с более высокой волатильностью) в течение следующего десятилетия. Это также может стать более устойчивым способом поддержки роста доходов. По их мнению, об этом свидетельствует устойчивый рост финансовых активов домохозяйств на уровне 8-9% в год в течение 2022 и 2023 годов, несмотря на опасения по поводу падения цен на недвижимость.

Стратегия управления акциями США

Отдавайте предпочтение товарам ежедневного спроса, а не длительного пользования, поскольку потребительский фон раздваивается между стабильностью высшего и слабостью низшего звена

После того, как несколько популярных потребительских компаний распродались на фоне отчетов о прибылях за первый квартал, наши стратеги по акциям США не удивились тому, что на прошлой неделе им задали несколько вопросов о состоянии потребителей. Они отмечают, что упоминания «стоимости» в стенограммах выступлений компаний потребительского сектора исторически высоки. Наша команда считает, что потребительский фон раздваивается между стабильностью на высоком уровне и слабостью на низком - в соответствии с выводами наших отраслевых аналитиков. Наша команда по стратегии управления акциями рассматривает сектор потребительских товаров ежедневного спроса как бенефициара снижения спроса со стороны категорий длительного пользования. Более того, они отмечают, что относительный пересмотр прибыли недавно стал выше, что указывает на потенциальный рост относительной динамики акций с этого момента. По их мнению, в этом контексте имеет смысл преобладание Staples над Discretionary (товаров ежедневного спроса, против товаров длительного пользования), особенно в сегодняшних условиях позднего цикла.

Потребители США

Опрос AlphaWise указывает на устойчивые намерения тратить деньги на путешествия, особенно для домохозяйств с высоким уровнем дохода

Проведенный в конце апреля нашими стратегами по тематическим исследованиям AlphaWise опрос ~2 000 американских потребителей предлагает еще один набор данных, подтверждающих мнение о том, что поведение потребителей с высоким и низким уровнем дохода расходится. Ежемесячная серия опросов уже давно освещает намерения потребителей в отношении путешествий, но в апрельском опросе 2024 года появились новые, более детальные вопросы о намерениях в отношении расходов и важности путешествий (большая часть которых носит дискреционный характер). Среди респондентов, планирующих летние поездки, 49% намерены потратить больше в этом году по сравнению с прошлым, и только 16% планируют потратить меньше; 31% планируют потратить примерно столько же. Более того, больший процент потребителей с высоким уровнем дохода планирует потратить «намного больше» на летние путешествия в этом году по сравнению с респондентами с низким и средним уровнем дохода. Кроме того, потребители с более высоким уровнем дохода назвали путешествия одним из своих ключевых приоритетов по сравнению с другими дискреционными покупками: 18% респондентов, зарабатывающих более 150 тысяч долларов, назвали путешествия одним из самых высоких приоритетов, а еще 40% - умеренно высоким приоритетом. И наоборот, у респондентов с более низким уровнем дохода путешествия, как правило, находятся в числе самых низких приоритетов.