Графики, которые привлекли мое внимание. Morgan Stanley.  

Подборка графиков от Katy Huberty, (Global Director of Research Morgan Stanley).

Оригинал этого документа и многое другое в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Cодержание

1. Выборы в США / Экономика: Повышение тарифов в начале 2025 года может быстро поднять инфляцию и потенциально создать отложенное влияние на рост реального ВВП.
2. Азиатско-Тихоокеанская стратегия управления акциями: Мы оцениваем, какие фондовые рынки региона наиболее подвержены потенциальным изменениям политики США.
3. Потребительский сектор Китая: Наши рекомендации по выбору акций потребительского сектора при трех возможных макроэкономических режимах.
4. Потребительский сектор США: Наш опрос показывает, что настроения в экономике остаются позитивными и указывают на более сильный сезон праздничных покупок по сравнению с 2023 годом.
5. Тематическое исследование: Мы применяем нашу систему, основанную на опционах, для оценки предполагаемых вероятностей потенциального диапазона будущих цен на акции, чтобы найти альфа-возможности в темах возрождения ядерной энергетики и декарбонизации дата-центров.
6. Китайские центры обработки данных: Мы видим потенциальный рост стоимости акций, если операторы ЦОД смогут преобразовать их в REIT-структуру.
7. Dassault Systemès: Мы видим редкую возможность купить акции сильной в конкурентном отношении компании по низким мультипликаторам.
8. Крупные банки США: В 3-м квартале рынки капитала показали хорошие результаты, и мы считаем, что все только начинается.

Выборы в США / Экономика

Оценка потенциальных экономических последствий повышения тарифов

Несмотря на то что будущая торговая политика активно обсуждается в преддверии выборов в США, наша команда специалистов по глобальной экономике считает, что рынок, возможно, все еще недооценивает степень влияния более высоких тарифов на экономику США. По оценкам, если в 1 квартале 25 года будут введены 60-процентные тарифы для Китая и 10-процентные тарифы для остального мира, то цены на товары личного потребления (PCE) в США могут быстро вырасти, а рост реального ВВП может быть замедлен. Тем не менее, наша команда считает, что экономика США находится в благоприятном положении перед выборами и может поглотить неопределенность в течение некоторого времени - поэтому мы ожидаем, что их прогноз на 1 кв. 25 г. останется относительно неизменным в зависимости от результатов выборов.

Стратегия управления акциями Азиатско-Тихоокеанского региона

Какие рынки акций региона наиболее подвержены потенциальным изменениям политики США?

Поскольку опросы все еще указывают на то, что выборы в США, скорее всего, будут очень близкими, наша команда по стратегии управления акциями в Азиатско-Тихоокеанском регионе определила группы компаний, подверженных потенциальной политике будущей республиканской администрации. Китайские компании потенциально наиболее уязвимы ко многим сценариям, представляющим ожидаемую политику республиканцев. Япония, Южная Корея и Тайвань являются следующими по величине рынками в этих списках, учитывая их большую подверженность экспорту из США.

Потребительский сектор Китая

Какими акциями стоит владеть при различных политических и макросценариях

Наши аналитики по потребительскому сектору Китая представили схемы, основанные на «бычьих» и «медвежьих» сценариях на макроэкономическом и фондовом рынках, разработанных нашей командой по макроэкономике Китая. В случае «бычьего» сценария (значительное стимулирование потребления) наши аналитики ожидают, что группа будет торговаться на уровне 24-25x НТМ P/E (50% роста), и предлагают добавить сегменты с более высокой бетой: Спортивная одежда, алкоголь, рестораны и массовые косметические товары. В случае «медвежьего» сценария (ограниченные стимулы в сочетании с растущей торговой напряженностью) наши аналитики видят, что оценка акций потребительского сектора возвращается к минимумам до разворота на уровне ~13x (20%-ный потенциал снижения), и предлагают переключиться на акции с дивидендами. В базовом сценарии наши аналитики рекомендуют держать качественные акции.

Потребительский сектор США

Настроения в отношении экономики США остаются позитивными; более сильные намерения совершать покупки в праздничные дни по сравнению с 2023 годом

Последний опрос наших тематических стратегов AlphaWise, проведенный среди ~2 000 потребителей в США, показал более широкий оптимизм в отношении экономических перспектив США и меньший пессимизм, чем в опросе прошлого месяца. 44% потребителей ожидают улучшения ситуации в экономике в ближайшие шесть месяцев (по сравнению с 40% в прошлом месяце), в то время как доля респондентов, ожидающих ухудшения ситуации, снизилась до 31% с 34% в прошлом месяце. Что касается намерений по расходам, то, согласно опросу, в 2024 году, скорее всего, будет наблюдаться рост расходов потребителей в праздничный сезон по сравнению с прошлым годом. В целом, 37% потребителей планируют оставить свои бюджеты на праздники примерно на том же уровне, 35% рассчитывают потратить больше, а 22% - меньше, что в чистом виде составляет +13%. По данным опроса, домохозяйства с высоким уровнем дохода, скорее всего, потратят больше, чем в прошлом году.

Тематическое исследование

Ядерный ренессанс против декарбонизации ЦОД - поиск альфа-возможностей с помощью аналитики на основе опционов

Morgan Stanley Research разработала систему анализа на основе опционов для оценки предполагаемых вероятностей в отношении потенциального диапазона будущих цен на акции. Наши глобальные стратеги по оценке и команда по исследованию устойчивого развития применили эту систему для оценки альфа-возможностей для акций, подверженных воздействию двух ключевых тем: Ядерный ренессанс и решения по декарбонизации центров обработки данных. Их работа показывает, что рынок уже оценивает больше возможностей для роста, которые наши аналитики видят в акциях «Ядерного ренессанса», чем в акциях «Решений по декарбонизации центров обработки данных».

Из-за ограниченности данных в анализ были включены не все акции, относящиеся к данной теме; мы исключили акции, чьи опционы не имеют достаточного объема торгов и ликвидности для проведения статистически значимых расчетов.

Китайские центры обработки данных

Преобразование в REITs - потенциально изменит рынок

Наша команда China TMT считает, что китайский рынок REIT готов принять центры обработки данных (ЦОД) в качестве базового актива для публично зарегистрированных REIT. По их мнению, эта инициатива может быть реализована в ближайшие 6-12 месяцев и приведет к значительному повышению рейтинга китайских ЦОД. Наша команда отмечает, что складские и индустриальные парки C-REITs в настоящее время торгуются с дивидендной доходностью 4-6% в 2024 году (по сравнению с 10-летними государственными облигациями 2,2%); исходя из этого и добавив некоторую скидку на IPO, они ожидают, что EV / EBITDA будет оценена в диапазоне 10-15x для потенциальных сделок, что выше, чем текущая оценка акций китайских DC VNET и GDS. Наша команда считает, что риск перекошен в сторону роста, поскольку они не учитывают маржу от пропорциональной EBITDA от будущих операционных услуг.

Dassault Systemès

Минимумы

Акции Dassault упали на 28% с начала года, так как замедление темпов роста Medidata (платформа решений для клинических исследований в области наук о жизни) переросло в более широкое замедление спроса на ключевых конечных рынках автомобильной и аэрокосмической промышленности. Но наши аналитики из Europe Tech считают, что большая часть боли уже позади; они видят путь к возвращению к высокому однозначному органическому росту к 26 финансовому году, а маржа вернется к ежегодному росту, начиная с 2025 года. В результате, по их мнению, цикл спада в DAST завершился, и они видят редкий шанс купить акции сильного в конкурентном отношении компаундера по низким мультипликаторам и с большим дисконтом к аналогам.

Крупные банки США

В 3 квартале рынки капитала победили по всем направлениям, и мы только начинаем

Наша команда специалистов по финансовым рынкам США с энтузиазмом восприняла тему подъема на рынках капитала, и 3 квартал подтвердил их прогноз. Каждый американский банк с крупной капитализацией, который они покрывают, показал высококачественный рост прибыли на акцию на 6-36%, в основном за счет комиссионных на рынках капитала. Они считают, что восстановление рынков капитала все еще находится на ранней стадии: В 3 квартале 24 года годовые объемы инвестиционно-банковской деятельности по отношению к номинальному ВВП все еще были на 54% ниже среднего уровня для слияний и поглощений, на 56% ниже для ECM, на 14% ниже для DCM и на 37% ниже для кредитов, что, по их мнению, указывает на то, что впереди еще больше возможностей для роста. Они моделируют возвращение к среднему уровню в 2025 году и перебор в 2026 году.