Когда нужно сбрасывать?

https://t.me/holyfinance

Не часто одно и то же название может относиться ко многим вещам. Давайте начнем с геополитики, где:

Как долго может продолжаться война на Украине?
Что произойдет на Ближнем Востоке, который, похоже, тоже зашел в “тупик”?
Проблемы, связанные с Китаем и Тайванем, а также Китаем и Филиппинами, похоже, находятся на противоположных концах спектра, поскольку мы получаем все больше и больше вопросов о потенциальном “начале” конфликтов, а не о том, чем все это закончится.

Вебинар по геополитике, прошедший в среду, был посвящен этим и многим другим актуальным геополитическим вопросам. Геополитика как дополнительный риск также обсуждалась на канале Fox Business, поскольку в опросе инвесторов Bank of America геополитика была названа самым большим дополнительным риском для рынков.

Мы могли бы обсудить “сброс” этого с точки зрения политики, но не будем вдаваться в подробности.

Бывший президент Трамп больше не является “предполагаемым” кандидатом и теперь является официальным кандидатом. Джей Ди Вэнс - его официальный партнер по предвыборной гонке. Хотя кандидатура республиканцев была окончательно утверждена, а съезд получил широкую огласку, еще слишком рано четко определять, какие политические меры (которые обсуждаются) будут иметь реальную возможность стать законами после выборов. Хотя “весело” играть в игры “что, если” с точки зрения политики (в случае победы Трампа), мы пока воздержимся от этого. Разобраться, что является предвыборным обещанием, а что реальным политическим желанием, достаточно сложно. Тогда, даже если победит Трамп, важно будет увидеть, кто победит в Палате представителей и Сенате.
Президент Байден остается предполагаемым кандидатом, но по этому поводу ежедневно возникают вопросы*. Как только это будет окончательно решено, нам нужно будет узнать кандидата в вице-президенты. В любом случае, все причины, по которым мы не слишком заинтересованы в прогнозировании того, “как будет выглядеть экономика” в случае победы такого-то кандидата, применимы и к списку демократов.

*Эта статья была написана за сутки до официального отказа Байдена участвовать в президентской гонке, но это не имеет значение в контексте статьи.
- прим. Holy Finance

На данный момент мы будем в основном игнорировать сделки типа “если эта сторона выиграет” и движение рынка, за двумя исключениями:

Нам по-прежнему нравится сектор энергетики. Стремление развивать как традиционные, так и новые источники энергии является реальным и приобретает все большее значение для поддержки искусственного интеллекта и центров обработки данных. Кроме того, владение акциями и сырьевыми товарами, связанными с энергетикой, остается нашим любимым средством защиты от геополитических рисков.
Мы считаем, что доходность, особенно в долгосрочной перспективе, будет выше. Какими бы ни были текущие решения в отношении различных направлений экономической политики, мы по-прежнему убеждены, что по мере продолжения кампаний станет до боли очевидным, что никто не заботится о том, чтобы что-то сделать, чтобы остановить рост дефицита. Да, будут всевозможные “компенсации” для любых планов расходов или снижения налогов, чтобы “сохранить стабильность бюджета”, но они будут в основном выдавать желаемое за действительное, а не тем, что, скорее всего, сработает в реальном мире.

Мы по-прежнему внимательно следим за потенциальными “неожиданностями” или “непредсказуемыми” геополитическими событиями, в то время как средства массовой информации сосредоточены на внутренних проблемах.

Знайте, когда следует снижать ставки на развивающихся рынках

Давайте начнем со ставок.

В этом году мы по-прежнему ожидаем снижение ставок на 75 базисных пунктов. Данные, вероятно, подтверждают сокращение как минимум к сентябрю, если не к июлю. На наш взгляд, данные уже подтверждают сокращение в июле, но это маловероятно.

Одна вещь, которая становится предельно ясной для всех, и о которой мы говорили в течение нескольких месяцев, заключается в том, что снижение процентной ставки в преддверии выборов будет представлено как помощь действующим властям всеми теми, кто стремится их сместить. Политическая реакция на сокращение расходов ФРС, какой бы незаслуженной она ни была, может создать долгосрочные угрозы как для самой Америки, так и для денежно-кредитной политики.

При этом ежедневные напоминания о том, что дефицит растет, скорее всего, скажутся на долгосрочной кривой доходности. Рост доходности будет обусловлен “нормализацией” кривой доходности и возвратом премии за риск. Первый стоп-сигнал будет равен 0, затем, возможно, достигнет 20 базисных пунктов в промежутке 2-10 лет. Кроме того, я думаю, что мы можем навсегда исключить инвертированные кривые доходности как очень полезный сигнал о предстоящей рецессии.

Кривая доходности 2-10 лет

Что касается акций, то мы, безусловно, наблюдали “делеверидж”, когда хедж-фонды, в частности, сокращали как свои длинные, так и короткие позиции.

Это способствовало тому, что за неделю индекс S&P 500 потерял 2%, Nasdaq - 3,7%, а Russell 2000 вырос на 1,7%. Это следует из соотношения Russell 2000 и S&P 500. Равновзвешенный S&P 500 снизился “всего” на 0,1% за неделю, снова опередив S&P 500 и сократив самый большой разрыв между этими двумя индексами, который мы наблюдали за долгое-долгое время.

Трудно поверить, что эта неделя началась с вопросов о покушении на убийство (на которые не было получено полного ответа), опасений по поводу усиления санкций, связанных с чипами, и даже разговоров о готовящемся нападении на Тайвань (доказательств которого мы не видели), и с помощью Группы геополитической разведки мы ответили: мнение, что это были какие-то очень вводящие в заблуждение и вырванные из контекста заголовки из японского ежегодного оборонного доклада о военной деятельности Китая вокруг Тайваня.

Все это повлияло на рынки, и мы знаем, что у нас был “де-гроссинг”, но мы сомневаемся в том, что у нас был “де-рискинг”.

"де-гроссинг" - это сокращение длинных и коротких позиций. Часто это “упрощение” сложных портфелей. Как правило, это стратегия хедж-фонда / квантового фонда / CTA. Она может использоваться в стратегиях “паритета рисков” (стратегиях, которые пытаются использовать корреляции и волатильность акций, облигаций и сырьевых товаров для получения прибыли).

"Де-рискинг" - это фактическая продажа. Где страх начинает влиять на принятие решений. Где активы продаются не для того, чтобы купить другие активы, а чтобы уменьшить кредитное плечо или риск.

Например, в IWM, ETF Russell 2000, в конце прошлой недели наблюдался значительный приток средств. Это связано с сокращением или ротацией, а не с нежеланием рисковать (хотя позже на этой неделе также начался отток средств). Аналогичным образом, RSP, равновзвешенный ETF на S&P 500, испытал приток средств и имеет наибольшее количество акций в обращении с момента своего запуска в 2003 году.

Ротация и де-гроссинг - это НЕ де-рискинг.

Это означает, что инвесторы (или “игроки”, пользуясь нашей темой дня) все еще держат акции.

Дано:

Летняя “ликвидность” или ее отсутствие могут беспокоить инвесторов.
Растущая неопределенность и беспрецедентные события, связанные с нашими выборами, могут не стать идеальным фоном для возникновения рисков.
Повышенная обеспокоенность по поводу геополитических рисков и активности по всему миру является угрозой.
Существуют индексы с высокой концентрацией нескольких акций, которые находятся вблизи исторических максимумов и которые показали хорошие результаты с начала года. Индекс S&P вырос на 15%, а Nasdaq 100 - на 16% (кажется низким), что может способствовать фиксации прибыли. Это сильно повлияет на фактор “импульса” и приведет к увеличению продаж.
Несмотря на то, что сезон отчетов еще только начинается, мы пытаемся сопоставить результаты с тем, что ожидалось, и с тем, что произошло с акциями, и было ли это связано с прибылью или просто с рыночным шумом. Вполне возможно, что мы вступаем в период, когда для роста прибыли на фондовом рынке существуют довольно высокие препятствия.

Вам следует остерегаться инвесторов, которые, возможно, захотят “сбросить их”.

Индекс Nasdaq 100 снизился почти на 6% по сравнению с недавними максимумами и приближается к своей 50-дневной скользящей средней (19 522 при закрытии против 19 321 для 50-дневной средней). Мы могли бы увидеть, как вступит в игру 100-дневный средний показатель (18 627), что означало бы еще одно падение на 5%, что привело бы нас к нашей цели снижения на 10%.

Ожидайте де-рискнга, продаж, и хотя секторы “ротации” будут выигрывать, позже этим летом у нас должны быть лучшие точки входа!

Итог

Не считайте свои деньги, сидя за столом. Мне кажется, что слишком многие делают это как с облигациями, так и с акциями, что приводит к большему количеству продаж, чем покупок, в ближайшие дни и недели!

В любом случае, будьте готовы к большей волатильности на неликвидном рынке, которая усилит движение в любом направлении сверх того, что можно было бы оправдать потоком новостей!