Реализованные стратегии: Календарные аномалии Часть 1. Alpha in Academia.
Перевод статьи из блога Alpha in Academia.
Больше переводов в телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Календарные аномалии с высокой доходностью с поправкой на риск, протестированные на python
В своих постах о последних академических исследованиях я выделил несколько работ, демонстрирующих, как можно использовать определенные модели доходности на американском фондовом рынке для достижения высоких результатов. Эти стратегии используют периоды аномально высокой или низкой доходности в определенное время года.
Код для платных подписчиков был отправлен прямо в ваш почтовый ящик. Если вы стали платным подписчиком после публикации этого поста, я вышлю его вам в течение 24 часов.
На следующей неделе я продолжу исследовать дополнительные календарные аномалии и в конце концов объединю самые сильные аномалии с высоким коэффициентом Шарпа в единую стратегию. Следите за этими платными статьями.
Поскольку эти стратегии торгуются только во время небольших, специфических окон в течение года, ни одна из них сама по себе не превзойдет S&P 500 по общей доходности.
Однако важнее то, что они обеспечивают более высокую доходность с поправкой на риск, что делает их ценным дополнением к более широкой стратегии торговли календарными аномалиями. Кроме того, эти аномалии могут служить некоррелированными сигналами в диверсифицированном портфеле систематических торговых стратегий.
Введение
В посте «Последние академические исследования» от 25 января 2025 года (ссылка на перевод) я представил работу Хусейна Мохамеда об аномалиях индексного календаря. Ниже я приложил свое краткое изложение статьи, а с полным текстом можно ознакомиться здесь.
Резюме статьи «Торговые модели, основанные на времени»
В данной работе рассматриваются торговые модели, основанные на времени, по основным фондовым индексам, анализируется влияние календарных аномалий на доходность. Подтверждается, что некоторые хорошо известные эффекты сохраняются, в то время как другие ослабевают с течением времени. Эффект Хэллоуина (более высокая доходность с ноября по апрель) остается наиболее надежным, в то время как эффект поворота месяца и эффект заседания FOMC также демонстрируют постоянную положительную доходность. С другой стороны, эффект понедельника и эффект истечения срока действия опционов обычно дают более низкую доходность, а эффект сентября остается исторически слабым месяцем для акций.
Исследование показало, что сочетание нескольких аномалий - например, заседания FOMC во время сильного периода Хэллоуина - может еще больше усилить доходность. Хотя рынки, возможно, приспосабливаются к этим закономерностям, некоторые стратегии, основанные на календаре, по-прежнему предлагают трейдерам выгодные возможности.
Сегодня я проанализирую шесть календарных эффектов, описанных в статье, а остальные будут рассмотрены в будущем платном посте. Хотя я тестировал эти аномалии, используя только S&P 500, в статье предполагается, что некоторые эффекты могут быть более выражены в акциях с малой или средней капитализацией.
Ниже приведены показатели эффективности для S&P 500 за период бэктестов (с 1/4/2000 по 30.12.2024). Обратите внимание, что все бэктесты предполагают отсутствие реинвестирования дивидендов, поэтому общая доходность, CAGR, среднегодовая доходность и коэффициент Шарпа могут оказаться ниже, чем ожидалось.
Метрики покупки и удержания акций S&P 500
- Общая доходность: 4,04
- CAGR: 5,75%
- Среднегодовая доходность*: 7,64%
- Годовое стандартное отклонение**: 19.38%
- Коэффициент Шарпа***: 0,39
*Среднегодовая доходность рассчитывается как (средняя дневная доходность * 252) и включает только торгуемые дни, чтобы коэффициент Шарпа стратегии был сопоставим с коэффициентом Шарпа S&P 500.
**Годовое стандартное отклонение рассчитывается как (стандартное отклонение дневной доходности * sqrt(252)) и включает только торгуемые дни, чтобы коэффициент Шарпа стратегии был сопоставим с коэффициентом Шарпа S&P 500.
***При расчете коэффициента Шарпа предполагается, что безрисковая ставка составляет 0%. SR = среднегодовая доходность / годовое стандартное отклонение.
Для полной прозрачности результаты каждой стратегии сравниваются с показателями S&P 500. Все бэктесты проводились с января 2000 года по декабрь 2024 года.
Я мог бы легко утроить объем этого поста, описывая все возможные способы доработки этих стратегий. Однако я хочу сохранить краткость и практичность. Я настоятельно рекомендую вам экспериментировать с различными периодами бэктестов, базовыми ETF и акциями - особенно с акциями S&P 500 с малой капитализацией, которые могут показать более сильный эффект.
Хотя некоторые из этих аномалий могут не дать хороших результатов в американских акциях с крупной капитализацией, они могут принести гораздо большую прибыль в определенных секторах или на международных рынках. Если будет спрос, я с удовольствием сделаю глубокий обзор по уточнению и оптимизации конкретной календарной аномалии в одном из будущих постов.
Эффект Хэллоуина (продавай в мае и уходи - Sell in May and Go Away)
Первый эффект, который я исследовал, - это эффект Хэллоуина. Он также известен как феномен «продавай в мае и уходи». Авторы обнаружили, что этот эффект статистически значим для S&P 500. Авторы так описывают эффект Хэллоуина:
«Эффект Хэллоуина» предполагает, что доходность фондового рынка в период с ноября по апрель выше, чем в остальные месяцы года. Эта сезонная аномалия предполагает, что инвесторы должны покупать акции в конце октября и продавать их в начале мая, фактически «продавая в мае и уходя». Обоснование этой стратегии основано на исторических данных, показывающих более высокую эффективность в зимние месяцы по сравнению с летними».
Довольно простая идея, которую несложно реализовать.
Визуальный бэктест «Эффекта Хэллоуина»
- Общая доходность: 3,33
- CAGR: 4,93%
- Среднегодовая доходность: 11,83%
- Годовое стандартное отклонение: 19,95%
- Коэффициент Шарпа: 0,59
Начиная с календарных эффектов, мы добились неплохой доходности с поправкой на риск! Однако, как я указал в подписи к статье, похоже, что преимущество эффекта Хэллоуина немного ослабло в течение периода после COVID.
Интересно, что в этой статье говорится о том, что эффект Хэллоуина можно улучшить за счет идентификации промежуточных выборов. Авторы статьи утверждают, что эффект более выражен в годы промежуточных выборов, так как «средняя зимняя доходность составляет 10,4% по сравнению с 0,8% для летнего периода».
В коде также приводится другой график, сравнивающий среднедневную доходность в период Хэллоуина по сравнению с другими 6 месяцами года.
Эффект смены месяца (Turn of the Month - TOM)
Эффект смены месяца утверждает, что доходность выше в последний торговый день месяца и в первые три торговых дня следующего месяца. И снова авторы обнаружили, что этот эффект статистически значим для S&P 500.
Стратегия TOM, представленная ниже, предполагает покупку S&P 500 в последний день и первые три дня каждого месяца.
Визуальный бэктест эффекта TOM
- Общая доходность: 1,97
- CAGR: 2,75%
- Среднегодовая доходность: 22,97%
- Годовое стандартное отклонение: 19,31%
- Коэффициент Шарпа: 1,19
Это впечатляющая доходность с поправкой на риск, особенно учитывая простоту стратегии. Кроме того, производительность (или альфа), похоже, не снижается со временем, что делает ее еще более убедительной. Эта стратегия определенно заслуживает дальнейшего изучения или может быть использована для повышения доходности более широкой стратегии или портфеля с эффектом календаря.
Эффекты понедельника и пятницы (показатели дня недели)
Эти аномалии еще более просты. Предыдущие исследования показывают, что по понедельникам доходность ниже, а по пятницам, как правило, выше по сравнению с другими днями недели. Чтобы проверить это, в бэктестах предполагается длинная позиция в соответствующие дни.
Исходя из выводов, сделанных в статье и в существующей литературе, мы ожидали бы, что стратегия понедельника будет хуже работать, а стратегия пятницы будет приносить более высокую прибыль. И снова оба эти эффекта были признаны авторами статистически значимыми.
Визуальный бэктест эффекта понедельника
- Общая доходность: 1,01
- CAGR: 0,05%
- Среднегодовая доходность: 2,55%
- Годовое стандартное отклонение: 21,25%
- Коэффициент Шарпа: 0,12
Эти результаты согласуются с предыдущими исследованиями, поскольку и общая доходность, и доходность с поправкой на риск просто ужасны. Одно из возможных объяснений более низкой доходности в понедельник заключается в том, как информация попадает на рынок. В выходные дни непредвиденные события могут вызвать неопределенность, что приводит к росту волатильности и снижению доходности по мере адаптации рынков. Трейдеры также могут закрывать позиции до тех пор, пока не обретут большую уверенность в своих прогнозах, что еще больше усиливает эффект понедельника.
Визуальный бэктест эффекта пятницы
- Общая доходность: 1,03
- CAGR: 0,14%
- Среднегодовая доходность: 2,26%
- Годовое стандартное отклонение: 17,8%
- Коэффициент Шарпа: 0,13%
Этот бэктест показался мне особенно интересным, поскольку его результаты полностью противоречат выводам, сделанным в предыдущей литературе. Очевидно, что пятницы не приносят высоких доходов. Так если и понедельники, и пятницы демонстрируют слабую доходность, то какие дни действительно приносят хорошую доходность?
Чтобы ответить на этот вопрос, я рассчитал среднюю доходность для каждого дня недели и отобразил ее на графике ниже.
Среднедневная доходность по дням недели
Похоже, что вторники и четверги вносят наибольший вклад в общую доходность S&P 500. Давайте разберем каждый из этих дней в отдельной торговой стратегии.
Торговая стратегия для каждого дня недели
Эти результаты подтверждают то, что мы видели на гистограмме - вторник и четверг приносят наибольшую общую прибыль. Это подчеркивает, почему так важно проверять выводы, сделанные в научных работах. Вы никогда не узнаете, насколько хорошо аномалия подтверждается историческими данными, пока не проверите ее на практике.
Эффекты января и сентября
Эффекты января и сентября - это последние эффекты, которые мы рассмотрим сегодня. Эффект января относится к явлению, когда доходность акций в январе заметно выше по сравнению с другими месяцами.
И наоборот, эффект сентября относится к явлению, когда доходность акций в сентябре заметно ниже по сравнению с другими месяцами. В статье говорится, что «этот эффект, согласно гипотезе, связан с невнимательностью инвесторов в период после летних праздников, что приводит к замедленному отражению негативной информации в ценах на акции».
Визуальный бэктест эффекта января
- Общая доходность: 0,94
- CAGR: -0,24%
- Среднегодовая доходность: -1,44%
- Годовое стандартное отклонение: 17,79%
- Коэффициент Шарпа: -0,08
Интересно, что стратегия, которая покупает S&P 500 только в январе, не только не оправдала себя, но и дала отрицательный коэффициент Шарпа. Это еще одно несоответствие между предыдущей литературой и результатами, полученными в данном бэктесте.
Визуальный бэктест эффекта сентября
- Общая доходность: 0,66
- CAGR: -1,63%
- Среднегодовая доходность: -18,47%
- Годовое стандартное отклонение: 19,92%
- Коэффициент Шарпа: -0,93
Теперь мы определили два месяца - январь и сентябрь - когда стратегия, торгующая только в эти периоды, приносит отрицательную прибыль. Это снова подводит нас к ключевому вопросу: Какие месяцы вносят наибольший вклад в общую доходность S&P 500?
Среднедневная доходность по месяцам
Это наглядно подтверждает эффект сентября и одновременно является дополнительным доказательством против эффекта января. Предполагается, что низкая доходность в сентябре объясняется «невнимательностью инвесторов в период после летних праздников, что приводит к замедлению отражения негативной информации в ценах на акции».
Торговая стратегия для каждого месяца года
Этот график демонстрирует постоянство месячной доходности с течением времени. Тот факт, что некоторые месяцы, например апрель и ноябрь, постоянно демонстрируют положительные результаты, в то время как другие, например сентябрь, постоянно демонстрируют отрицательные результаты, просто поражает. Такие закономерности могут быть обусловлены множеством факторов, включая цикличность акций S&P 500, предвзятость инвесторов и эмоциональные тенденции в разное время года.