Последние научные исследования 14. Alpha in Academia.
Перевод статьи из блога Alpha in Academia.
Больше переводов в телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Аномалия календаря волатильности
Название статьи: Декабрьский эффект в доходности опционов
В этом документе описывается декабрьский эффект доходности опционов, при котором доходность опционов с дельта-хеджированием стабильно снижается в течение месяца. Этот эффект обусловлен тем, что инвесторы не учитывают сезонное снижение волатильности в период праздников, что приводит к завышению цен на опционы в начале декабря.
Стратегия, которая открывает короткие позиции в начале месяца и закрывает их в конце месяца, генерирует хеджированную доходность в размере 13,09% (t-значение = 6,70), что намного превышает типичную доходность в 0,88%. Полученные результаты свидетельствуют о постоянном завышении цен на рынках опционов и потенциальных возможностях, которыми могут воспользоваться трейдеры.
После того, как я нашел эту статью несколько дней назад, я понял, что должен выделить ее, особенно учитывая мой недавний пост в среду, в котором я исследовал влияние календаря на индекс S&P 500.
Интересно, что эта аномалия все еще присутствует на рынках. Я бы предположил, что опытные маркетмейкеры опционов и трейдеры должны хорошо разбираться в сезонной волатильности. Доходность в 13% за один месяц от простой идеи кажется слишком высокой, чтобы быть правдой.
Динамика индийских индексов
Название статьи: Количественный анализ динамики цен на индийских фондовых рынках
В этой статье анализируется импульсное инвестирование на индийском фондовом рынке, тестируются long-only и short-only стратегии с 2021 по 2024 год. Портфели Momentum (импульса) были составлены с использованием совокупной доходности за прошлые периоды, при этом акции были разделены на выигрышные (с наилучшими показателями) и проигрышные (с низкими показателями). Исследование показало, что равновзвешенные импульсные портфели превзошли бенчмарк NIFTY 50, особенно в бычьих условиях, в то время как короткие продажи акций с низкой доходностью привели к низкой доходности и более высокому риску.
Более короткие периоды (3-6 месяцев) и равный вес обеспечили наилучшую доходность с поправкой на риск, а коэффициент Шарпа достиг 6,34. Полученные результаты свидетельствуют об эффективности momentum в Индии, но только в long-only портфелях, поскольку short стратегии испытывают трудности на рынках с восходящим трендом.
Поговорим о высоком коэффициенте Шарпа для стратегии momentum! Этот документ доказывает, что momentum все еще актуален, особенно на международных фондовых рынках. Несмотря на то, что доходность momentum с поправкой на риск снизилась на фондовых рынках США, применение этих стратегий на других рынках может оказаться весьма полезным.
Несмотря на то, что они нашли стратегию с коэффициентом Шарпа 6,34, многие другие стратегии, которые они тестировали, имели отрицательные коэффициенты Шарпа. Кроме того, стратегия с высоким коэффициентом Шарпа была разработана для конкретной стратегии на период 2022-2023 годов. Несмотря на то, что в этой статье может быть какая-то ценность, я уверен, что эти удивительные показатели доходности с поправкой на риск не сохранятся в будущем.
Ограничения и доходность валютных курсов
Название статьи: Денежно-кредитная политика Предсказывает колебания валютных курсов
В этой статье показано, что жесткость денежно-кредитной политики предсказывает колебания валютных курсов, превосходя традиционные показатели, такие как carry trade. Используя отклонения M1 от ожидаемых уровней, основанных на ВВП, экспорте и импорте, авторы создают сигнал жесткости, который прогнозирует повышение курса валюты как минимум на три года.
Валюты центральных банков с наиболее жесткими ограничениями опережают валюты центральных банков с наименее жесткими ограничениями на 42 базисных пункта в месяц, даже после корректировки на факторы риска. Интересно, что общедоступные данные в режиме реального времени дают более сильный сигнал, чем будущие макроэкономические изменения, что позволяет предположить, что трейдеры недооценивают долгосрочное влияние денежно-кредитной политики. Полученные данные свидетельствуют о систематической неэффективности валютных рынков, что дает потенциальное преимущество валютным инвесторам.
Ну, мы уже знаем, что на валюты влияют решения центрального банка, особенно когда ставки в одной стране относительно выше, чем в других, что открывает возможности для керри-трейдинга. Капитал перетекает в валюту страны, если инвесторы могут получить относительно более высокую доходность, чем в других странах (при условии, что вы скорректировали разницу в доходности с учетом риска).
Однако в этой статье показано, что ограничительная сила денежно-кредитной политики (которая может быть измерена множеством факторов, включая рост денежной массы, резервные требования и операции на открытом рынке) напрямую связана с доходностью валюты на срок до 3 лет в будущем.
Плохой сон влияет на производительность
Название статьи: Трейдинг в сумерках: сон, ментальная активность и торговля на фондовом рынке
В данной статье рассматривается влияние нарушения сна на торговые показатели розничных инвесторов, используя время захода солнца в качестве показателя качества сна. Инвесторы, которые сталкиваются с более поздними заходами солнца, которые сокращают продолжительность сна, теряют прибыль на 12,1 базисных пункта в день, причем эффект наиболее заметен летом и исчезает зимой.
Переход на летнее время подтверждает эту связь, поскольку потеря часа сна весной приводит к резкому снижению эффективности торговли. Исследование показало, что инвесторы, страдающие бессонницей, не в состоянии обрабатывать важную рыночную информацию, особенно объявления о доходах, что приводит к более слабым инвестиционным решениям. Эти результаты подчеркивают важность умственной активности в трейдинге, выделяя сон как ключевой фактор, влияющий на динамику рынка.
Эти профессора Калифорнийского университета доказывают, насколько сон влияет на умственную активность и эффективность трейдеров. Эта взаимосвязь вполне понятна. Большинство из нас (включая меня) чувствуют себя более вялыми, когда качество нашего сна низкое.
Похоже, что качество сна, как и другие аспекты жизни, также влияет на инвестиционные решения. Это исследование было посвящено розничным трейдерам, и мне интересно, будет ли такая же взаимосвязь и у количественных трейдеров. Я бы предположил, что внимательность ума для дискреционных трейдеров гораздо важнее, чем для трейдеров, которые в основном используют систематические стратегии (поскольку компьютер не нуждается во сне).
Оценка инфляции с помощью инфляционных опционов
Название статьи: Следите за инфляционным свопом
В документе выявлена тенденция к завышению ставок инфляционных свопов, которая приводит к систематическому завышению ожидаемой инфляции, особенно в периоды высокой инфляционной неопределенности. Инфляционные свопы широко используются директивными органами и инвесторами для определения рыночных инфляционных ожиданий, но из-за своей структуры ценообразования они отражают не только ожидаемую инфляцию, но и ее волатильность (дисперсию).
Авторы показывают, что эта предвзятость исторически приводила к завышению долгосрочных инфляционных ожиданий на целых 32 базисных пункта, искажая соответствующие показатели, такие как реальные процентные ставки и премия за инфляционный риск. В документе предлагается метод коррекции с использованием предельных и минимальных уровней инфляции, который устраняет эту погрешность и обеспечивает более точную оценку ожидаемой инфляции. Полученные результаты указывают на фундаментальный недостаток использования нескорректированных ставок свопов для принятия политических и инвестиционных решений, особенно в условиях неопределенности экономической ситуации.
Завышение инфляционных ожиданий в свопах происходит из неравенства Дженсена, математического принципа, который гласит:
Если функция выпуклая, то ожидаемое значение функции больше, чем при применении функции к ожидаемому значению.
Инфляционные свопы оценивают ожидаемую будущую инфляцию, используя выпуклую функцию инфляции. Из-за неравенства Дженсена ожидаемая ставка свопа всегда выше истинного ожидаемого уровня инфляции. Ставка свопа отражает не только среднее значение инфляционных ожиданий, но и волатильность инфляции — это означает, что при высокой неопределенности смещение больше.