Последние научные исследования 15. Alpha in Academia.
Перевод статьи из блога Alpha in Academia.
Больше переводов в телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Тарифы и инфляция
Название работы: Влияние тарифов на инфляцию
В данной работе рассматривается влияние тарифов на инфляцию в США, показывая, что рост цен выходит за рамки импортируемых товаров из-за влияния цепочки поставок и наценок предприятий. В исследовании оценивается инфляционный эффект при двух сценариях: 25%-ный тариф на Канаду и Мексику в сочетании с 10%-ным тарифом на Китай, который может увеличить базовую инфляцию на 0,8 процентного пункта, и 60%-ный тариф на Китай плюс 10%-ный тариф на весь остальной импорт, который может повысить инфляцию до 2,2 процентного пункта.
Для сравнения, тарифы 2018 года увеличили базовую инфляцию на 0,1-0,2 процентного пункта, что больше, чем предполагалось ранее. Полученные данные подчеркивают, что тарифы влияют не только на иностранные товары - они повышают цены во всех отраслях, увеличивая затраты на цепочку поставок и влияя на ценовые стратегии компаний.
Рост инфляции в результате тарифов, по оценкам экономистов Федерального резервного банка Бостона, может усилить давление на ФРС с целью отсрочить снижение ставок. Кроме того, вероятность повышения ставки может быть выше, чем та, которую рынок оценивает в настоящее время.
Однако в последнее время рынки стали рассматривать тарифы как инструмент переговоров, а не как чисто протекционистскую меру, особенно в том, что касается принуждения иностранных правительств к выполнению требований США. Этот сдвиг в восприятии отражается в снижении курса доллара США (индекс DXY). Несмотря на это, неопределенность вокруг тарифной политики Трампа остается высокой, и данная статья подчеркивает, как такие тарифы могут существенно повлиять на будущую инфляцию и решения в области денежно-кредитной политики.
Факторная модель корпоративных облигаций
Название работы: Поперечный разрез доходности корпоративных облигаций
В данной работе разрабатывается пятифакторная модель для объяснения доходности корпоративных облигаций, усовершенствованная по сравнению с традиционными моделями кредитного ценообразования. Исследование показало, что облигации с более коротким сроком погашения, недооцененные облигации (высокие кредитные спрэды) и облигации компаний с сильной динамикой акций неизменно оказываются на высоте. Кроме того, облигации, выпущенные компаниями с низким уровнем начислений (высокое качество денежной прибыли), приносят более высокую прибыль, аналогично аномалии начислений в акциях.
Модель объясняет более 70% вариаций доходности в разрезе, превосходя стандартные подходы к ценообразованию облигаций. Полученные результаты открывают новые возможности для систематического инвестирования в облигации, показывая, что доходность корпоративных облигаций определяется не только факторами процентных ставок и кредитного риска.
Факторные модели широко распространены на рынках акций. Однако они менее распространены на рынках корпоративных облигаций из-за нечастой торговли, риска дюрации, кредитного риска и ограничений ликвидности.
В то время как большинство других исследований корпоративных облигаций посвящено риску дефолта, приятно видеть больше работ, посвященных взаимосвязи доходности. Интуитивно понятно, что компании с хорошо растущими акциями, скорее всего, имеют и высокоэффективные облигации. Группа количественной портфельной стратегии Barclay's действительно написала о некоторых стратегиях торговли корпоративными облигациями, которые схожи с этими выводами, в том числе «Превышение спреда над аналогами и Моментум акций в кредите».
Производительность секторов во время кризисов здравоохранения
Название работы: Предсказуемость доходности отрасли с учетом неопределенности политики здравоохранения
В данной работе рассматривается, как неопределенность политики здравоохранения (HU) влияет на доходность американской промышленности, особенно во время таких кризисов здравоохранения, как SARS и COVID-19. Используя данные с 1985 по 2020 год, авторы обнаружили, что HU существенно предсказывает доходность в 25 из 49 отраслей, причем наибольшую выгоду получают фармацевтика, медицинское оборудование и оборонный сектор, в то время как такие отрасли, как авиастроение, недвижимость и строительство, страдают.
Исследование также показывает, что инвесторы могут строить прибыльные торговые стратегии на основе HU, генерируя годовую доходность от 2,99 до 11,44%. Эти результаты подчеркивают роль неопределенности, обусловленной политикой, в формировании поведения рынка и предлагают новые идеи для ценообразования активов и управления рисками.
Мы все знаем о влиянии COVID-19 на американские фондовые рынки за последние 5 лет. Однако интересно то, что отрасли по-разному реагируют на кризисы в сфере здравоохранения.
Интуитивно понятно, что компании и отрасли здравоохранения (фармацевтика и медицинское оборудование) будут демонстрировать хорошие результаты, поскольку на их продукцию и услуги будет повышенный спрос. Однако интересно наблюдать, как в эти периоды страдают другие отрасли, например авиастроение и строительство. Если последствия таких кризисов в здравоохранении достаточно велики, они могут снизить спрос на экономическую экспансию.
Прогнозирование цен на сырую нефть
Название работы: «Один из многих» - консолидация долгосрочного трендового прогноза для инвестирования в энергетические товары
В данной работе исследуется долгосрочное прогнозирование тренда цен на сырую нефть, предлагается комбинированный подход к прогнозированию для повышения точности прогноза при инвестировании в энергетические товары и принятии политических решений. Вместо того чтобы полагаться на одну модель, исследование объединяет пять методов оценки тренда с семью методами комбинирования, обнаруживая, что алгоритм Multi-Ensemble Time-Scale (METS) дает наиболее стабильные и точные прогнозы.
Результаты показывают, что прогнозы на основе трендов превосходят краткосрочные прогнозы цен, что делает их более полезными для инвестиционных стратегий и управления рисками. Полученные результаты свидетельствуют о том, что инвесторам и политикам следует отдавать предпочтение подходам, основанным на отслеживании трендов, а не реагировать на краткосрочную волатильность на энергетических рынках.
Я хотел включить эту статью, чтобы показать силу объединения прогнозов, полученных с помощью нескольких моделей. Разные модели могут улавливать специфическую информацию в разные периоды времени, а некоторые модели могут быть более точными в разных рыночных режимах благодаря своим предикторам.
В конце концов, дело не только в том, у кого лучшая модель. Преимущество заключается в том, чтобы иметь несколько источников информации (от нескольких моделей) и уметь использовать их для улучшения своих способностей к прогнозированию.
Частота торговли и паттерны доходности
Название работы: Прогностическая сила межторговых интервалов: доходность и моментум
В данной работе рассматривается влияние продолжительности межторгового периода (времени между последовательными сделками) на краткосрочные ценовые развороты и импульс. Используя данные о внутридневных торгах с 2019 по 2022 год, исследование показало, что более длительная продолжительность торгов сокращает краткосрочные развороты и усиливает импульсные тенденции, особенно в акциях, принадлежащих институциональным инвесторам, и в условиях «бычьего» рынка. Напротив, более короткая продолжительность торгов приводит к чрезмерной реакции рынка и частым коррекциям цен.
Тесты на причинно-следственную связь по Грейнджеру подтверждают, что продолжительность торгов предсказывает поведение цен, а не наоборот. Полученные результаты свидетельствуют о том, что более длительные межторговые периоды сигнализируют о более стабильных ценовых тенденциях, в то время как более короткие периоды указывают на повышенную волатильность и возможность возврата к средним.
Показатель продолжительности торговли основан на внутридневных данных и отражает время между последовательными сделками, а не период удержания позиции. Более длительная продолжительность торгов означает более низкую частоту торговли.
Положительная связь между продолжительностью торгов и импульсом имеет смысл, поскольку большая продолжительность торгов указывает на меньшее количество противоположных ордеров против преобладающего ценового тренда, что позволяет импульсу сохраняться в течение более длительного периода.