Последние научные исследования 16. Alpha in Academia.

Перевод статьи из блога Alpha in Academia.

https://t.me/holyfinance

Индексы волатильности и рыночная доходность

В данной статье рассматривается влияние волатильности рынка на совместное движение активов, при этом основное внимание уделяется индексам VIX (волатильность фондового рынка) и MOVE (волатильность рынка облигаций). В то время как в прошлых исследованиях изучались корреляции между акциями и облигациями, мало внимания уделялось тому, как акции и облигации одной и той же фирмы движутся вместе, и предсказывает ли совместное движение VIX-MOVE доходность активов.

Используя набор данных по 2 089 фирмам из 50 стран (2001-2019 гг.), в исследовании измеряется совместное движение с помощью корреляции, в частности корреляции доходности между акциями и облигациями фирмы. Регрессионные модели контролируют макроэкономические условия, специфические для компании факторы и настроения инвесторов, а результаты анализируются до, во время и после глобального финансового кризиса.

Авторы обнаружили, что VIX и MOVE сильно коррелируют, то есть волатильность на рынке акций и облигаций имеет тенденцию расти вместе, особенно в периоды финансового стресса. Когда VIX и MOVE растут вместе, будущая доходность акций и облигаций имеет тенденцию к снижению, что говорит о том, что повышенная неопределенность на рынке приводит к снижению эффективности активов. Эта взаимосвязь сильнее всего проявляется при высокой волатильности рынка, что снижает традиционные преимущества облигаций в плане диверсификации. Во время GFC доходность акций и облигаций демонстрировала более сильное совместное движение, что опровергает предположение о том, что облигации хеджируют от спадов на рынке акций. Исследование также показало, что ко-движение VIX-MOVE является полезным предиктором будущих доходностей акций и облигаций, причем более высокое ко-движение приводит к более низким последующим доходностям.

Хотя в исследовании не описана прямая торговая стратегия, результаты позволяют предположить, что инвесторы могут корректировать портфели на основе изменений в корреляциях между акциями и облигациями, вызванных волатильностью. Полученные результаты опровергают идею о том, что облигации всегда служат средством хеджирования от акций, показывая, что во время рыночного стресса преимущества диверсификации снижаются. Инвесторам следует включать индексы волатильности в модели риска, а политикам - следить за перетоками волатильности для поддержания финансовой стабильности.

Лю, Льюис и Кларксон, Питер, Совместное движение активов, настроения инвесторов и волатильность рынка: Анализ индексов VIX и MOVE. (06 января 2025 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5086580 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5086580.

Политические события влияют на валютные рынки

В данной статье рассматривается, как политические события, в частности выборы и референдумы, влияют на валютные рынки, проводя различие между ожидаемыми и неожиданными результатами. Используя набор данных по 32 странам с 1983 по 2023 год, авторы анализируют движение валютных курсов до и после политических событий. Предыдущие исследования показывают, что политическая неопределенность может влиять на цены активов, однако данное исследование является одним из первых, в котором разделяется влияние ожидаемых и непредвиденных политических результатов на динамику валютных курсов.

Авторы используют большие языковые модели, чтобы классифицировать политические результаты как ожидаемые или неожиданные на основе статей Wall Street Journal, опубликованных до и после выборов. Затем они применяют прогнозные панельные регрессионные модели для анализа изменений обменного курса в 30-дневном окне событий, контролируя при этом макроэкономические переменные, финансовые условия и характеристики конкретной валюты.

Исследование показало, что:

Валюты обесцениваются перед выборами и укрепляются после них, причем среднее укрепление после событий составляет 2,3%.
Неожиданные политические результаты приводят к более сильному укреплению валюты, поскольку рынки реагируют на устранение неопределенности.
Этот эффект наиболее выражен, когда выборы связаны с экономической нестабильностью, проблемами глобализации или геополитической напряженностью.
Корпоративная торговая активность, особенно чистые покупки компаний, способствуют росту курса валют после событий.
Победа левых партий на неожиданных выборах приводит к более сильному укреплению валюты, что говорит о том, что рынки могут ассоциировать эти результаты с уменьшением неопределенности.

Полученные данные свидетельствуют о том, что валютные рынки сильнее реагируют на устранение неопределенности, чем на сами выборы, особенно если исход выборов неожиданный. Инвесторам и политикам следует обратить внимание на то, как политический риск влияет на динамику валютных курсов, поскольку неожиданные результаты выборов могут создать выгодные торговые возможности и повлиять на решения в области денежно-кредитной политики.

Филиппу, Илиас, Ли, Цзянъюань, Лю, Сюйцзюнь. Неожиданные политические результаты и валютные рынки. (18 февраля 2025 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5143792 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5143792.

Факторы доходности акций Новой Зеландии

В данной работе исследуются ключевые факторы, влияющие на доходность акций Новой Зеландии, анализируется влияние макроэкономических переменных, настроения инвесторов и конъюнктуры мирового рынка. В то время как предыдущие исследования в основном были посвящены крупным экономикам, таким как США, исследования малых открытых экономик, таких как Новая Зеландия, ограничены. Цель данного исследования - восполнить этот пробел, оценив, как внутренние и международные факторы влияют на показатели фондового рынка страны.

Используя регрессионные модели временных рядов, авторы изучают связь между доходностью новозеландских акций и различными макроэкономическими показателями, включая процентные ставки, инфляцию, обменные курсы и цены на сырьевые товары. Они также учитывают показатели настроения инвесторов и побочные эффекты от основных мировых рынков, таких как США и Австралия. Набор данных охватывает несколько десятилетий, что позволяет проанализировать долгосрочные тенденции и динамику рынка.

Авторы обнаружили, что:

Процентные ставки негативно влияют на доходность акций, причем более высокие ставки приводят к снижению доходности акций.
Цены на сырьевые товары, особенно на экспорт молочной продукции, оказывают значительное влияние на доходность, учитывая зависимость Новой Зеландии от сельского хозяйства.
Переток средств с глобального рынка, особенно из США, играет важную роль в формировании доходности акций.
Настроения инвесторов оказывают заметное влияние, причем оптимизм способствует росту доходности.
Колебания валютных курсов влияют на отрасли, ориентированные на экспорт, что сказывается на общих тенденциях рынка.

Полученные данные свидетельствуют о том, что новозеландский фондовый рынок очень чувствителен как к внутренним экономическим условиям, так и к внешним рыночным факторам. Инвесторам следует учитывать тенденции цен на сырьевые товары, глобальные экономические сдвиги и решения в области денежно-кредитной политики при оценке инвестиционных возможностей.

Ма, Руи и Маршалл, Бен Р. и Нгуен, Нхут Х. и Висалтаначоти, Нуттават, Что влияет на доходность новозеландских акций? (18 февраля 2025 года). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5144091 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5144091.

Взаимосвязь международных рынков акций

В данной статье рассматривается гипотеза страны-лидера, согласно которой доходность акций доминирующих стран может предсказывать доходность других рынков. Если в предыдущих исследованиях в качестве ведущего рынка выделялись Соединенные Штаты, то в данном исследовании выясняется, что доходность акций Китая с лагом теперь играет более сильную предсказательную роль на мировых фондовых рынках. В анализе рассматривается вопрос о том, не превратили ли быстрый экономический рост и возросшее влияние Китая на рынок в ведущий индикатор для международных фондовых рынков, особенно после его вступления во Всемирную торговую организацию (ВТО) в 2001 году.

Используя набор данных, охватывающий 44 фондовых рынка (23 развитых и 21 развивающийся) с 2001 по 2019 год, авторы применяют прогнозные регрессионные модели для проверки влияния запаздывающих доходностей Китая и США на мировые рынки. Они также проводят оценку «скользящего окна», чтобы проанализировать, как эта прогностическая связь изменялась с течением времени, и изучить, как внимание инвесторов влияет на распространение информации между рынками.

Исследование показало, что:

Лаговая доходность китайских акций значительно предсказывает месячную доходность на других рынках, даже после контроля коэффициентов оценки и макроэкономических показателей.
Китайские доходности теперь лучше по предсказательной силе американских доходностей на месячном интервале, в то время как американские доходности лучше предсказывают недельные движения.
Прогностическая роль Китая стала более доминирующей после 2000 года, что совпало с его вступлением в ВТО и экономической экспансией.
Невнимание инвесторов к Китаю усиливает его предсказательную силу, что позволяет предположить, что задержки в распространении информации способствуют предсказанию доходности акций.

Полученные результаты опровергают традиционный, ориентированный на США взгляд на предсказуемость доходности и предполагают, что инвесторы и политики должны следить за движением китайских акций как за глобальным индикатором риска. В будущих исследованиях можно изучить вопрос о том, будет ли влияние Китая продолжать расти, или же другая экономика станет ведущим рынком в предсказуемости глобальной доходности акций.

Сунь, Юйлун, Пересмотр гипотезы о стране-лидере в прогнозировании доходности международных акций (30 июня 2020 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5137889 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5137889 .