Последние научные исследования 19. Alpha in Academia.

Перевод статьи из блога Alpha in Academia.

Больше переводов в телеграмм-канале:

https://t.me/holyfinance

Просмотры страниц Википедии и показатели акций

Внимание инвесторов уже давно изучается с помощью таких показателей, как поиск в Google и активность в Twitter, но в данной работе исследуется недостаточно используемый источник: просмотры страниц Википедии. Анализируя изменения в посещаемости Википедии для публично торгуемых компаний, мы выясняем, может ли эта метрика служить сигналом для показателей акций. Используя данные с октября 2016 года по декабрь 2023 года, автор изучает отраслевые тенденции, характеристики акций и прибыльность торговых стратегий, основанных на тенденциях просмотров Википедии. В исследовании также тестируются long-short портфели, сформированные путем сортировки акций по терцилям на основе изменений в просмотрах Википедии, и оценивается их эффективность в сравнении с общепринятыми моделями риска.

Выводы:

• Компании из секторов телекоммуникаций, потребительских товаров длительного пользования и высоких технологий демонстрируют наибольший рост числа просмотров страниц Википедии, что свидетельствует о повышенном внимании инвесторов.
• Акции с растущим количеством просмотров страниц Википедии имеют более высокую доходность, более низкую прибыль на акцию (EPS) и более высокое соотношение цены к прибыли (P/E), что свидетельствует о предпочтениях инвесторов, ориентированных на рост.
• Между ростом числа просмотров Википедии и показателями акций существует монотонная связь: компании, находящиеся в самом высоком терциле роста числа просмотров, демонстрируют самые высокие равновзвешенные и взвешенные по стоимости показатели доходности.
• Стратегия «long-short» (long позиции по акциям с наибольшим значением увеличения просмотров Википедии и short по акциям с наименьшим значением) приносит положительную аномальную прибыль, превосходящую стандартные эталоны.
• Вариант этой стратегии, в котором короткая позиция заменяется короткой позицией по S&P 500, обеспечивает еще более высокую доходность, но демонстрирует большую волатильность.
• Регрессии факторной модели показывают, что портфели, основанные на Википедии, генерируют статистически значимые альфа-факторы, что указывает на то, что избыточная доходность не объясняется обычными факторами риска, такими как рыночная позиция, размер, стоимость или импульс.
• Еженедельная ребалансировка портфеля превосходит ежемесячную ребалансировку, что говорит о том, что эффект внимания инвестора, отраженный в просмотрах Википедии, носит краткосрочный характер.

Эти результаты позволяют предположить, что просмотры страниц Википедии выступают в качестве ценного показателя внимания инвесторов, обеспечивая предсказательную силу для доходности акций. Наблюдаемый эффект, вероятно, обусловлен повышенным интересом со стороны розничных инвесторов, особенно в быстрорастущих секторах.

Pyun, Chaehyun, The Wikipedia Effect: Анализ внимания инвесторов для принятия стратегических инвестиционных решений (30 апреля 2024 г.). Economics Letters, volume 241, 2024[10.1016/j.econlet.2024.111836], Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5172055 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5172055.

Настроения в СМИ и валютные рынки

В данном исследовании изучается, влияют ли настроения в СМИ относительно доллара США на доходность валютных рынков. Опираясь на существующую литературу по ценообразованию активов на основе настроений, авторы строят индекс тональности СМИ, используя текстовый анализ настроений в финансовых новостях. Они проверяют, является ли этот показатель фактором систематического риска при движении валютных курсов. Методология включает регрессионный анализ избыточной доходности валют против индекса тональности СМИ, контролируя известные факторы риска.

Выводы:

• Настроения СМИ предсказывают доходность валют: Более позитивный тон СМИ в отношении доллара США коррелирует с более высокими будущими доходами по торгово-взвешенным и основным индексам доллара США.
• Тон СМИ влияет на премию за риск: Валюты, более чувствительные к тону американских СМИ, получают более высокую доходность с поправкой на риск, что означает, что настроения являются ценообразующим фактором.
• Влияние наиболее сильно для индексов, взвешенных по торговым ценам: Эффект наиболее выражен в торгово-взвешенных (TW) и равно-взвешенных (EW) индексах доллара США, а не в отдельных валютных парах.
• Устойчивость и экономическая значимость: Прогностическая сила тона СМИ сохраняется при различных спецификациях модели и временных периодах.
• Реакция рынка согласуется с поведенческими теориями финансов: Инвесторы, вероятно, реагируют на изменения настроений в СМИ, создавая предсказуемость доходности на валютных рынках.

Хеймонен, Кари и Лехконен, Хейкки и Пуктхуантхонг, Кунтара, Тон СМИ - фактор риска на валютных рынках (07 марта 2025 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=5170200 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5170200.

Эффекты ребалансировки портфеля

Ребалансировка портфеля является распространенной практикой среди институциональных инвесторов, однако ее непреднамеренное влияние на цены активов не получило широкого понимания. В данной работе исследуется, как предсказуемые потоки ребалансировки влияют на рыночную доходность и как трейдеры могут использовать эти закономерности для получения сверхдоходов. Анализируя деятельность индексных фондов по ребалансировке и потоки инвесторов, авторы выявляют систематическое давление на цены, возникающее из-за механических стратегий ребалансировки.

Выводы:

• Институциональная ребалансировка создает предсказуемые шоки спроса на финансовых рынках, что приводит к временным ценовым искажениям.
• Трейдеры могут «опережать» эти потоки ребалансировки, предвидя и используя ценовое воздействие до того, как оно произойдет.
• Простая торговая стратегия, позволяющая опережать институциональную ребалансировку, приносит значительно более высокую совокупную прибыль, чем пассивные инвестиции в S&P 500, даже с учетом волатильности.

• Ценовые эффекты, вызванные ребалансировкой, наиболее сильны в конце квартала и в конце года, когда многие фонды корректируют свои портфели.
• Воздействие на рынок асимметрично: крупные покупки повышают цены в большей степени, чем крупные продажи понижают их, что приводит к краткосрочным эффектам импульса.
• Ограничения ликвидности усиливают ценовые дислокации, создавая возможности для информированных трейдеров извлекать прибыль из временных искажений цен.

Эти выводы подчеркивают, как, казалось бы, доброкачественные стратегии ребалансировки портфеля могут иметь непредвиденные последствия, искажая цены активов и создавая неэффективные возможности для использования.

Серия рабочих документов NBER. Кэмпбелл Р. Харви, Микеле Г. Маццолени и Алессандро Мелоне. The Unintended Consequences of Rebalancing.. Март 2025 года. Национальное бюро экономических исследований, 1973.