Последние научные исследования 31. Alpha in Academia.

Перевод статьи из блога Alpha in Academia.

https://t.me/holyfinance

Смягчение последствий кризиса с помощью прямых и венчурных инвестиций

Во время экономических кризисов, альтернативные инвестиции, такие как прямые инвестиции в акционерный капитал и венчурный капитал, не просто обеспечивают капитал, они являются стратегическими ускорителями восстановления.

Когда наступают экономические кризисы и традиционное банковское финансирование иссякает, на первый план выходят прямые инвестиции (PE) и венчурный капитал (VC) как важнейшие антициклические финансовые инструменты жизнеобеспечения. Это исследование показывает, что получаемая прибыль выходит далеко за рамки простого вливания капитала и включает в себя важнейшее стратегическое руководство, совершенствование управления и доступ к жизненно важным сетям.

Фирмы, обеспеченные финансовой поддержкой, демонстрируют удивительную устойчивость, демонстрируя более высокую операционную эффективность, больший рост выручки (в среднем на 12% выше, чем у аналогичных компаний на развитых рынках, не имеющих финансовой поддержки) и превосходное сохранение рабочих мест, сохраняя 90-95% докризисной рабочей силы в течение двух лет. Между тем, стартапы, финансируемые венчурным капиталом, стимулируют непропорционально большие инновации и создание рабочих мест, особенно в устойчивых к кризисам секторах, таких как технологии, здравоохранение и возобновляемые источники энергии.

Общий успех этих стратегий в значительной степени зависит от институциональной мощи на местном уровне: на развитых рынках с надежной нормативно-правовой базой восстановление происходит быстрее, в то время как развивающиеся рынки сталкиваются с более высокими рисками, несмотря на то, что обладают большим потенциалом роста.

Ндукаджи, Адаоби, Прямые инвестиции и венчурный капитал в стимулировании посткризисного восстановления экономики: данные с мировых рынков (01 сентября 2025 г.). Доступно по ссылке: https://ssrn.com/abstract=5460294 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5460294

Температурные и инфляционные ожидания

Как повышение глобальной температуры мгновенно меняет ожидания потребителей в отношении долгосрочной инфляции и экономической стабильности?

Исследователи использовали строгую методологию, проведя рандомизированное контрольное исследование (RCT) в рамках крупномасштабного репрезентативного опроса потребителей в еврозоне, чтобы оценить причинно-следственные связи сценариев изменения климата с финансовыми ожиданиями.

Случайным образом распределив респондентов по различным гипотетическим сценариям изменения глобальной температуры, исследователи оценили экономические последствия, которые ощущают домохозяйства. Они обнаружили, что даже незначительное повышение глобальной температуры на 0,5°C приводит к значительному увеличению инфляционных ожиданий на 0,65 процентного пункта на пятилетнюю перспективу.

Этот предполагаемый рост будущих цен потребители в первую очередь объясняют проблемами со стороны предложения, такими как неурожай, рост производственных издержек и сбои в цепочке поставок. Важно отметить, что этот обусловленный изменением климата пессимизм распространен повсеместно, что заставляет респондентов ожидать негативных последствий для макроэкономики, включая снижение темпов экономического роста, рост безработицы, увеличение государственного долга и увеличение налогового бремени.

Примечание: Расчеты авторов основаны на данных опроса потребительских ожиданий ЕЦБ (CES), проведенного в июне 2025 года с использованием специального модуля - статистика, взвешенная по населению. На рисунке показан процент потребителей, ожидающих, что данное изменение среднемировой температуры снизится, не повлияет на цены на товары и услуги (включая продукты питания и энергию) и не повысит их в течение следующих 5 лет.

Хотя потребители осознают пагубные экономические последствия, исследование предупреждает, что центральным банкам “больше знаний об изменении климата может затруднить поддержание ожидаемых цен”, что создает прямую проблему для установления долгосрочных целевых показателей инфляции.

Георгаракос, Димитрис и Кенни, Джефф и Мейер, Юстус и ван Рой, Мартен, Как повышение температуры влияет на инфляционные ожидания? (02 октября 2025 г.). Рабочий документ Нидерландского банка № 843 доступен по адресу: https://ssrn.com/abstract=5556539 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5556539

Политика и ставки ФРС

При мониторинге Федеральной резервной системы должны ли инвесторы уделять больше внимания заголовкам новостей, чем официальным заявлениям, анализируемым сложными моделями искусственного интеллекта?

Простой и понятный индекс, количественно оценивающий интерпретацию СМИ позиции центрального банка, неожиданно дает ценную и своевременную информацию об ожиданиях рынка, часто превосходящую показатели, составленные с использованием сложных, современных языковых моделей (LLM). Исследователи создали “Индекс мягкости”, отслеживая относительную частоту использования "голубиных" (уступчивых) и "ястребиных" (ограничительных) выражений в освещении в прессе деятельности Федеральной резервной системы.

Они обнаружили, что этот показатель сильно и существенно коррелирует с показателями финансовых активов. Наиболее примечательно, что более благоприятное значение индекса предшествует снижению доходности казначейских облигаций США по всей кривой. Индекс демонстрирует непосредственную отрицательную зависимость от доходности краткосрочных двухлетних облигаций и выступает в качестве опережающего индикатора доходности пятилетних и десятилетних облигаций на три месяца.

Этот индекс также предвосхищает рост настроений инвесторов и изменение краткосрочных инфляционных ожиданий потребителей. Ключевым выводом является то, что на изменение рыночных цен в значительной степени влияет “интерпретация сообщений центрального банка средствами массовой информации, а не просто улавливание официального тона, что является ключом к прогнозированию реакции рынка”.

Торрес, Диего Хосе и Гарсия, Пилар, и Гарсия, Пилар, анализируя сообщения Центрального банка в прессе (21 января 2025 г.). Рабочий документ Банка Испании № 2505, доступен по адресу SSRN: https://ssrn.com/abstract=5552578 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5552578

Рыночная концентрация и взвешивание фондовых индексов

Действительно ли известный эффект размера в равновзвешенных портфелях зависит от стабильности рыночной концентрации?

Показано, что историческая тенденция равновзвешенных фондовых индексов (EW) превосходить свои аналоги, взвешенные по капитализации (CW) (явление, часто связанное с эффектом размера), тесно и аналитически связана со степенью концентрации рынка. Используя стохастическую портфельную теорию (математическую основу для анализа портфельной политики), исследователи точно разделяют относительную эффективность EW на два ключевых элемента: изменение рыночной концентрации (то, насколько сильно несколько акций-гигантов доминируют на рынке) и накапливающуюся выгоду, называемую “избыточным темпом роста”.

Быстрый рост концентрации, подобный тому, который наблюдается с 2016 года на рынке США, негативно сказывается на результатах EW. Однако исследование подтверждает, что индексирование EW по своей сути предполагает обратную ребалансировку, что означает, что она систематически продает относительно выигравших и покупает относительно проигравших во время периодической ребалансировки - процесса, который извлекает выгоду из краткосрочных колебаний цен, известного как “сбор шума”, что приводит к вечно растущим доходам

Для инвесторов это разложение имеет огромное значение, потому что, если рыночная концентрация просто стабилизируется или возвращается к среднему значению (что исторически верно для долгосрочных выборок в США, несмотря на недавний рост), накопленные выгоды от торговли на противоположных рынках достаточно велики, чтобы обеспечить долгосрочное превосходство. Анализ показывает, что “простой стабилизации рыночной концентрации, таким образом, было бы достаточно для восстановления эффекта размера”.

Для инвесторов это разложение имеет огромное значение, поскольку если рыночная концентрация просто стабилизируется или среднереверсируется, что исторически верно для длинных американских образцов, несмотря на недавний рост), накопленные выгоды от контраварийной торговли достаточно сильны, чтобы обеспечить долгосрочное превосходство. Анализ показывает, что "простой стабилизации рыночной концентрации было бы достаточно для возрождения эффекта размера".

Рабо, Гийом и Сивитос, Стаматис и Чжэн, Бан, "Равный вес: противоположный взгляд на торговлю" (02 октября 2025 г.). Доступно по ссылке: https://ssrn.com/abstract=5557363 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5557363