Крах Silicon Valley Bank

Спустя почти год после самого быстрого в истории цикла повышения ставки ФРС, в конце прошлой недели, американская банковская система дала трещину. В пятницу банк Silicon Valley Bank (SVB) потерпел крах и перешел под управление FDIC, став вторым крупнейшим лопнувшим банком в истории с общими активами почти в 210 миллиардов долларов. Более глубокое изучение финансовых отчетов банка выявило фатальную ошибку: в течение последнего года он был сильно перегружен облигациями с длительным сроком погашения без какого-либо хеджирования рисков, связанных с ростом процентных ставок. По мере роста ставок стоимость портфеля облигаций падала, что при нормальных обстоятельствах могло бы сработать, поскольку эти облигации были бы удерживаемыми до погашения.

Одна и та же проблема существует по сути у всех банков США, и рынок об этом знает: цена акций падала по всем сектору. ФРС знает об этом не меньше, поэтому была запущена новая программа предоставления ликвидности, для откупа облигаций по номиналу.

SVB активно наращивал свою депозитную базу - с 60 млрд долларов в 2020 году до 190 млрд долларов в 2022 году, чему способствовал бум венчурного финансирования. Он лопнул первым, поскольку концентрация вкладчиков среди венчурных капиталистов Силиконовой долины также означала сокращение депозитов в течение прошлого года, что заставило банк понести значительные убытки по облигациям, когда вкладчики потребовали вернуть свои деньги. Попытка привлечь капитал за счёт эмиссии акций провалилась, что вызвало опасения краха банка и привело к призывам многих известных венчурных инвесторов забрать средства из банка.

По-настоящему уникальной особенностью SVB был его профиль депозитов, а не инвестиционный профиль. Поскольку SVB не был розничным банком, а скорее корпоративным банком, ориентированным на обслуживание сообщества стартапов и венчурных компаний, он имел уникальный профиль депозитов, поскольку подавляющее большинство его депозитных счетов были корпоративными по своей природе и значительно превышали лимиты, застрахованные FDIC. Когда стало известно, что SVB привлекает акционерный капитал для компенсации убытков в портфеле HTM, небольшое сообщество венчурных компаний и стартапов в Кремниевой долине массово бросилось снимать деньги. За последние два дня из SVB утекло невероятное количество депозитов на сумму $42B. Примерно 25% от общего объема депозитов за два дня.

Что ещё могло бы заставить вкладчиков забирать деньги из банков, если мы не говорим о ситуации кризиса доверия? Например, высокие расходы, которые являются результатом высокой инфляции. Добавим ограничение возможностей привлечения кредита и мы можем представить известную проблему начальных этапов исторических гиперинфляций: нехватка денег, или, в общем случае ликвидности. Добавим инверсию кривой доходности, которая всего лишь демонстрирует бегство институтов из облигаций. Облигации становятся менее ликвидными, даже убыточными, как показала ситуация с SVB, и доходность по купону не сможет компенсировать убытки, поскольку инфляция держится на рекордно высоком уровне.

На корелляцию денежного агрегата М2 и цены на Биткоин аналитики обращали внимание уже давно. Что-то "переливается" на рынок, не смотря на фондовые рынки, драгоценные металлы и недвижимость, поэтому Биктоин можно было бы назвать “клапаном”. Менее чувствительный клапан, чем крипта – это венчурные инвестиции, которые начали резкий рост примерно с началом QE, после глобального финансового кризиса 2008 года. Сейчас мы возможно наблюдаем последствия накачки финансовой системы бесплатновыми деньгами.

Это была ФРС, которая решила резко повышать ставки, не считаясь со своими предыдущими обещаниями. Руководство SVB в этом плане скорее полагалось на предсказуемость Центрального банка и то, что он не станет повышать ставку до 2024 года. Интересно, что, как показывают профессиональные обозреватели, отток депозитов переживают и другие банки США, при этом такие гиганты как JPMorgan принимают феноменальное количество депозитов: публика надеется, что их спасут в любом случае, игнорируя реальный размер проблемы.

Интересно, что ситуация в некотором роде повторяет кризис 2008-2009: рейтинговое агентство и аудитор KPMG предоставила Silicon Valley Bank «чистый» аудиторский отчет за 14 дней до его краха. Бухгалтерия Signature Bank была одобрена за 11 дней до этого, но к Signature Bank мы ещё вернёмся. Интересный факт: банк Bear Sterns лопнул те же выходные в 2008 году, что и SVB 15 лет спустя.

Среди итогов этой истории: понятие системно значимых банков было расширено и туда вошёл SVB. Корпорация страхования депозитов объявила, что создаст специальный банк и все вкладчики будут “спасены” и это означает прецедент в американской финансовой истории, по сравнению например с Великой Депрессией, когда FDIC и была создана. Тогда в общей сложности 9 000 банков потерпели крах, унеся с собой 7 миллиардов долларов США активов вкладчиков. В 1930-х годах не существовало такого понятия, как страхование вкладов - это была реформа “Нового курса” Рузвельта.

Choke Point 2.0

Об операции Choke Point 2.0 была написана статья несколько ранее, чем произошёл крах SVB. После него, он стала совсем очевидна. Например, устойчиво циркулируют слухи о намеренном закрытии Signature, поскольку он был крипто-банком, как и Silvergate. У Silvergate также были трудности, но он мог с ними справиться, если бы его не отлучили от ФРС.

Бывший конгрессмен Барни Фрэнк так прокомментировал банкротство SVB и закрытие Signature:

«К воскресенью мы стабилизировали ситуацию… Но я считаю, что регулирующие органы, особенно регулирующие органы штата Нью-Йорк, хотели послать сигнал о том, что криптовалюта токсична».

Сотрудник Blockstream поделился личной перепиской и рассказал, что маленькие американские локальные банки получают требования отчётов о ликвидности и наличия какой-либо работы в банке с “криптой”. “Новая” программа – это доступ к “окну дисконтирования” ФРС, т.е. возможность для банка продать резервы (облигации) за наличные по фиксированной цене, минуя рынок.

13 марта Binance объявил об остановке депозитов в фунтах стерлингов, вслед за остановкой приёма денег в долларах США,

Накануне Custodia – банк полного резерва, который собирался предоставлять услуги платёжной системы, работающей на биткоине, не получил возможности открыть счёт в ФРС, имея локальный чартер штата Вайоминг.

Полную историю различных акций в отношении банков, работающих с криптой в США, привёл Ник Картер. Именно он привлёк внимание к Choke Point, начатой порядка 10 лет назад, как таковой. Не остаётся сомнений, что против “крипты” начата необъявленная война, которая приведёт к перекрытию финансовых фиатных потоков на рынок. Учитывая комичные истории, связанные с алгоритмическими стейблкоинами мы далеки от работающих решений, которые бы позволили строить параллельную фиату инфраструктуру. Артур Хайс предложил вариант синтетических стейблкоинов на основе вечных фьючерсов, однако вот в чём проблема: сам он сидит под домашним арестом в своей квартире в Майами именно потому что посмел сделать биржу, предлагавшую те самые вечные фьючерсы.

Поддержите проект(ы) на цепочке

HCN имеет две активные краудфандинговые компании на TallyCoin, которые собирают средства ончейн:

https://tallycoin.app/@hypecoinnews/

/send 100 [email protected]