ПАО АФК Система (тикер AFKS)
Рейтинг Мастерской инвестиций: 7 из 10 (как рассчитывается)
Тип: акция стоимости
Дата составления обзора: 07 февраля 2022 г.
Чтобы понимать, подходит ли этот актив для Вашего портфеля, или нет, посмотрите Уставной урок №2 в Цехе обучения (прямая ссылка на урок).
ПАО АФК Система – публичная российская инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов, обслуживающих около 150 миллионов потребителей в таких отраслях, как телекоммуникации, высокие технологии, банковские услуги, розничная торговля, электронная коммерция, лесопереработка, сельское хозяйство, недвижимость, туризм и медицинские услуги. Компания была основана в 1993 году.
Основными публичными активами компании являются:
-телекоммуникационный оператор «МТС» (доля владения — 50,3%);
-лесопромышленный холдинг Segezha Group (доля владения — 62,2%);
-мультикатегорийный онлайн - ритейлер Ozon (доля владения — 31,8%);
-строительная и девелоперская компания Etalon Group (доля владения — 29,8%)
К ключевым непубличным активам относятся:
-фармацевтический холдинг Биннофарм Групп (доля владения — 75,3%);
-сельскохозяйственный холдинг Степь (доля владения — 91,3%);
-сеть медицинских клиник Медси (доля владения — 95,5%)
Также АФК Система располагает активами в сфере недвижимости, гостиничного бизнеса, электроэнергии и так далее.
Владельцем с долей в 59,2% является В.П.Евтушенков, который входит в топ-100 богатых людей России, по версии Forbes.
Инвестиционный холдинг выводит на IPO свои дочерние компании и уже завоевал на рынке хорошую репутацию по выводу растущих бизнесов на новый уровень.
Финансовые показатели АФК Система за последние 4 квартала по МСФО (3 квартала 2021 года плюс 4-й квартал 2020 года):
Активы: ₽1586,3 млрд. (+ 15,7% к ₽1370,5 млрд. г/г)
Обязательства: ₽1482,5 млрд. (+ 13,7% к ₽1303,3 млрд. г/г)
Чистый долг: ₽745,8 млрд. (+16% к ₽606,1 млрд. г/г)
Выручка: ₽770 млрд. (+ 37,7% к ₽559 млрд. г/г)
Операционная прибыль: ₽112,7 млрд. (+ 42,5% к ₽79,1 млрд. г/г)
Прибыль: ₽47,1 млрд. (+ 76,4% к ₽26,7 млрд. г/г)
OIBDA: ₽246,6 млрд. (+22,6% к ₽201,2 млрд. г/г)
Денежные средства и их эквиваленты: ₽70,4 млрд. (-37,1% к ₽111,9 млрд. г/г)
Свободный денежный поток: ₽(-58,1)млрд. (-402% к ₽19,2 млрд. г/г)
EPS: ₽0 (₽0,1 г/г)
Ускорение роста выручки произошло благодаря сильным результатам МТС, Segezha Group и А/х Степь, а также консолидации результатов Биннофарм Групп.
Показатель OIBDA вырос на фоне положительной динамики МТС, Segezha Group и А/х Степь.
При росте выручки и OIBDA пропорционально растут и капитальные затраты компании.
Основные мультипликаторы:
P/B: 1,8
P/E: 3,97
P/S: 0,24
EV/OIBDA: 3,78
Чистый долг/OIBDA: 3,02 (2,65 по итогам 2020 г)
Рентабельность капитала (ROE): 53,97% (62,81% по итогам 2020 г)
Рентабельность активов(ROА): 3,13% (3,08% по итогам 2020 г)
Операционная рентабельность: 14,64% (15,82% г/г)
С апреля 2021 г. акции эмитента находятся в нисходящем тренде. Со своих пиковых значений в 2021 г. ценные бумаги АФК Система потеряли уже 49% своей стоимости, опустившись с ₽37,9 до ₽19,75 за акцию.
За прошедшие 52 недели стоимость акций варьировалась в пределах ₽18,79 – 37,98.
ПАО АФК Система завершила программу обратного выкупа акций на сумму до ₽7 млрд. С начала запуска программы, анонсированной 17 сентября 2019 года, Система Финанс приобрела 315,2 млн обыкновенных акций.
В 2020 г. была утверждена новая дивидендная стратегия, согласно которой компания будет стремиться выплачивать не менее ₽0,41 на акцию в 2022г. и ₽0,52 — в 2023.
В 2021 г. было выплачено ₽ 0,31 на одну акцию, что составило 1% дивидендной доходности.
С 2022 г. АФК Система будет выплачивать дополнительные дивиденды в размере 10% от абсолютного прироста OIBDA за предыдущий год, если рост показателя составит более 5%, а соотношение чистый долг/OIBDA не превысит 3.
Плюсы компании (оценка перспектив):
-уникальный бизнес для рынка России
-инвестиционный фонд с широкой диверсификацией портфеля
-активная инвестиционная деятельность
-активно развивает свои дочерние предприятия
-надежные активы в составе группы
-продолжает политику вывода на биржу своих крупных непубличных активов (анонсированы IPO предприятия Биннофарм Групп, Медси и А/х Степь)
-обратный выкуп акций (buyback)
Минусы компании (оценка рисков):
-обострение внешнеполитической ситуации (панические распродажи)
-нестабильность котировок акций (давление со стороны негативных прогнозов по публичным активам компании)
-убыточность бизнесов, управляемых АФК Система или необходимость крупных инвестиционных вложений для их расширения
-наращивание долговых обязательств (превышают капитализацию компании почти в 8 раз)
-судебные тяжбы (суд с Роснефтью, который закончился выплатой Системой ₽100 млрд)
-низкий темп снижения задолженности
-низкая дивидендная доходность
-непредсказуемые результаты будущих IPO
-конкуренция (на уровне своих бизнес-направлений)
-риски основного собственника
Некоторые эксперты считают акции инвестиционного холдинга недооцененными относительно стоимости долей в дочерних компаниях. Однако недооцененность компании может снизиться, в случае удачного выхода дочерних компаний на IPO.
Текущее положение компании, открывает уникальную возможность для тех, кто формирует свой портфель на долгий горизонт, с целью включения в него дивидендной компании по очень привлекательной цене.
На всякий случай напоминаем Вам, что обзор компании не является инвестиционной рекомендацией. Используйте данный обзор в качестве одного из источников информации, который позволит Вам взвесить все За и Против и принять решение.