TCS Group Holding PLC (тикер TCSG)

Рейтинг Мастерской инвестиций: 7 из 10 (как рассчитывается)
Тип: акция роста
Дата составления обзора: 27 января 2022 г.

Чтобы понимать, подходит ли этот актив для Вашего портфеля, или нет, посмотрите Уставной урок № 2 в Цехе обучения (прямая ссылка на урок).

TCS Group Holding PLC — материнская холдинговая компания российского банка «Тинькофф Банк». «Тинькофф Банк» (до 1 января 2015 года «Тинькофф Кредитные Системы») — российский коммерческий банк, сфокусированный полностью на дистанционном обслуживании, не имеющей стационарных отделений и филиалов.

TCS Group Holding PLC зарегистрирована на Кипре. Штаб-квартира банка расположена в Москве.

В группу компаний, выступающих под брендом «Тинькофф» входят «Тинькофф Банк», «Тинькофф Страхование», мобильный оператор «Тинькофф Мобайл», управляющая компания «Тинькофф Капитал», IT-компания «Тинькофф Центр Разработки», а также автономная некоммерческая организация «Тинькофф Образование».

Банк специализируется на розничных банковских услугах для физических лиц, индивидуальных предпринимателей, малых и средних предприятий и брокерских услугах. Банк начал свою деятельность летом 2007 года и является членом Российской системы страхования вкладов. Страховая компания специализируется на предоставлении страховок, не связанных со страхованием жизни, а именно несчастных случаев, имущества, поездок, защитой кредита и автострахованием.

Тинькофф — 14-й банк в РФ по собственному капиталу и самый крупный и мощный в плане создания собственной экосистемы после Сбербанка. Кроме того является 3-им банком страны по количеству клиентов (свыше 18,5 млн человек).

Главным акционером компании является Олег Тиньков, ему принадлежит 35,08% всех акций компании. 7 января 2021 года произошла конвертация принадлежащих ему акций класса B в класс А, в результате чего его голосующая доля уменьшилась с 84,38% до 35,08%, что сделало компанию более демократичной.

Финансовые показатели TCS Group Holding PLC за последние 4 квартала по МСФО (3 квартала 2021 года плюс 4-й квартал 2020 года:

Капитализация: ₽ 934,7 млрд. (+25,8% к $743 млрд. по итогам 2020 г.)
Активы: ₽1 100,3 млрд. (+ 28,1% к ₽859,3 млрд. по итогам 2020 г.)
Краткосрочные обязательства: ₽937,5 млрд. (+ 28% к ₽732,3 млрд. по итогам 2020 г.)
Капитал: ₽162,8 млрд. (+ 28,2% к ₽127 млрд.)
Денежные средства и эквиваленты: ₽192,8 млрд. (+ 43,5% к ₽134,4 млрд. по итогам 2020 г.)
Чистый долг: 0
Выручка: ₽181,5 млрд. (+36,3% к ₽133,2 млрд. г/г)
Прибыль: ₽59,1 млрд. (+37,8% к ₽42,9 млрд. г/г)
EPS: ₽300,6 (+36,9% к ₽219,6 г/г)

По итогам III квартала 2021 года и девяти месяцев:

Общий объем кредитного портфеля группы: ₽631 млрд рублей (+ 41% к ₽447 млрд по итогам 2020 г.)
Объем кредитного портфеля группы за вычетом резервов: ₽556 млрд рублей (+ 47% к ₽377 млрд по итогам 2020 г.)
Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле: 8,6% (10,3% по итогам 2020 г.)
Отношение резервов на возможные потери по ссудам к объему неработающих кредитов: 1,38.
Объем средств на счетах клиентов: ₽777 млрд рублей (+ 24% к ₽627 млрд по итогам 2020 г.)

Основные мультипликаторы:
P/B: 5,7
P/E: 15,8
P/S: 5,1
Рентабельность капитала (ROE): 46,5% (46% по итогам 2020г)
Рентабельность активов (RОА): 6% (6,2% по итогам 2020г)
Рентабельность активов (ROS): 32,6% (33,4% по итогам 2020г)

Стоимость акций:

На спаде в марте 2020 года, когда ВОЗ объявила о пандемии коронавируса, ценные бумаги компании TCSG стоили $10. В ноябре 2021 года акции TCS Group достигали $112 за штуку.

Начиная с 8 ноября, стоимость акций рухнула более чем на 80%, что стало крупнейшим падением за всю историю финансового учреждения. В цене рухнули как долларовые расписки российского банка, так и рублевые. На момент написания обзора TCSG торгуются по $61,1.

К основным причинами, почему акции TCS Group обвалились до катастрофического уровня можно отнести:
-повышение ЦБ РФ ключевой ставки (чем выше эта ставка, тем выше ставки по вкладам и выше по кредитам, а это невыгодно для всех банков в стране).
-стремительный рост курса доллара (чем он выше, тем банку труднее развиваться)
-напряженная ситуация на геополитической арене (обвинения США в желании России вторгнуться на территорию Украины; ввод РФ на территорию Казахстана миротворцев из числа российских военнослужащих, для погашения митингов, захлестнувших всю страну и повлекших полномасштабные боевые действия на территории государства)
-панические настроения на рынке ценных бумаг РФ.

Дивиденды:

TCS Group не планирует возобновлять выплату дивидендов в первые кварталы 2022 года (приостановить выплату дивидендов головная компания Тинькофф Банка решила в марте 2021, изначально заявив, что не будет платить дивиденды до конца 2021 года).

Владелец Тинькофф Банка продлил заморозку выплаты дивидендов на первые кварталы 2022 года из-за включения банка в список системно значимых.

Обозначенные причины приостановки выплат:
-повышение требований к банку
-капитал может потребоваться на приобретение новых компаний
-активный рост группы
При этом TCS Group пока не планирует пересматривать дивидендную политику и менять частоту выплат

Плюсы компании (оценка перспектив):

-рост выручки значительно быстрее рынка
-ежегодный прирост чистой прибыли более 15% в год
-рентабельность капитала значительно выше рынка
-компания частная без государственного управления
-высокий показатель количества активных клиентов (по состоянию на 31.12.2021 г. составляет 1846,4 тыс. чел. В сравнении: ВТБ — 350,6; Сбер — 290,9)
-выход на крипторынок (покупка швейцарской криптобиржы Aximetria)
-усиление управляющей команды (назначение Оливера Хьюза и Павла Федорова содиректорами, для реализации новых возможностей роста TCS Group в России и за рубежом)

Минусы компании (оценка рисков):

-значительно переоценена по ожидаемой прибыли
-капитал оценен значительно дороже рынка
-не определена дата возобновления дивидендных выплат
-сложности в продолжении роста процентных доходов (можно сказать, что компания набрала свою критическую массу)
-высокая конкуренция
-высокая волатильность (принадлежность к технологическому сектору. Волатильность «техов» из-за чрезвычайно высоких мультипликаторов максимальна, и если рынок начнет корректироваться, то TCS Group падает сильнее и быстрее, чем акции Сбербанка и ВТБ, классических финансовых компаний.)
-зависимость от геополитической обстановки
-отток зарубежных инвесторов
-снижение притока розничных инвесторов
-законодательные ограничения (закон запрещающий брать много кредитов)
-рост ставки
-экономическая обстановка, благосостояние клиентов (высокая закредитованность)
-повышенная чувствительность ко всякого рода кризисам
-уход в непрофильные направления (говорит о том, что основные направления банка практически исчерпали себя)

Послесловие:

Тинькофф является самым быстрорастущим банком в России. В компании в последние годы наблюдается значительный рост по ключевым направлениям бизнеса: кредитование, карты, инвестиции, страхование.

Проникновение этих услуг среди населения России заметно ниже, чем в развитых странах. Поэтому на растущем рынке TCS Group получает значительные преимущества перед конкурентами за счет своих компетенций, мобильности, сильного бренда и технологического преимущества.

Целевой аудиторией для банка являются молодые прогрессивные люди, которым нравится передовые информационные технологии и онлайн-услуги. Даже агрессивный маркетинг не отпугивает клиентов Тинькофф.

Однако стоит признать, что дальше поддерживать такие высокие темпы роста ему будет очень сложно. По мере достижения зрелости, результаты компании становятся все менее впечатляющими. История роста останавливается и превращается в историю стоимости с завышенными мультипликаторами.

Большинство прогнозов сходятся на том, что бумаги могут вырасти на 100% в ближайшие пару-тройку лет — за счет расширения масштабов бизнеса, появления новых сервисов в экосистеме, увеличения маржинальности.

Осторожному инвестору стоит присмотреться к акциям TCS Group, с целью наиболее выгодного входа в долгосрок.