Правительство VS металлурги. Наш прогноз сбылся.

Приветствую, друзья!

Еще в апреле мы с вами набросали возможный сценарий развития событий у металлургов. Если вы недавно к нам присоединились, пост можно почитать здесь (внизу).

Тогда еще не было жестких санкций в отношении наших компаний, но можно было спрогнозировать возможные действия правительства.

И вот, уже в июне мы видим начало их реализации.

Новость не позитивная, однозначно, но и на этом не остановились. Наш сценарий продолжает реализовываться, после введения пошлин обсуждают увеличение НДПИ или увеличение налога на прибыль.

Такое ощущение, что кто-то из депутатов читает нашу закрытую группу ). Сейчас поясню, что я имею в виду.

Скрин из нашего апрельского поста:

Какие изменения планирует правительство сейчас:

Просто шах и мат, только я этот сценарий рассматривал, как самый негативный. С одной стороны приятно, что удалось все настолько точно спрогнозировать, с другой стороны это ужасный исход для большинства наших компаний.

Я тогда сделал ставку на подобный шаг наших регуляторов и решил значительную часть позиции по Северстали планомерно фиксировать. Решение оказалось верным и цены на акции пошли вниз.

Повторюсь еще раз, друзья, в РФ долгосрочные инвестиции не работают в том виде, как нас учат в книгах, к сожалению Нужно всегда держать нос по ветру и, как только начинает пахнуть жареным, забирать хотя бы часть прибыли. Такая стратегия работает не всегда успешно, но в последнее время полностью себя оправдывает. Это касается не всех компаний и не всех секторов, а именно циклические бизнесы интересно немного разгружать на росте.

Что дальше?

Пока нет четкого понимания механизма налогообложения, варианты еще обсуждаются. Было ожидаемо, что наше правительство не допустит обогащения отдельных людей и решит на этом тоже подзаработать. Кроме металлургов под бульдозер попали и некоторые компании цветной металлургии.

Реакция рынка не заставила себя ждать.

Аналитики "Доход" оценили влияние данных мер на конечные компании:

Влияние экспортных пошлин будет не очень ощутимым для бизнеса в целом, но, как мы выяснили выше, это лишь первый шаг. Основной удар пока обсуждается и его силу прогнозировать достаточно сложно.

Если будут введены жесткие меры, то наш рынок станет еще менее привлекательным для зарубежных инвесторов. Учитывает ли правительство этот факт, я не знаю.

Давайте теперь вспомним все наши маржинальные компании, до части которых пока не добрались:

Пока удалось выкрутиться Алросе и золотодобытчикам. Уже второй раз их пронесло, причем не до конца понятно почему. Золото на максимумах было в прошлом году, компании получили сверхдоходы, но их решили не трогать. Может быть там сидят "правильные люди"?

По поводу текущих мер сейчас все говорят, что "это временно". Но, зная "наших", нет ничего более постоянного, чем временное. Думаю, что если введут пошлины и повысят налоги, то это будет навсегда.

Такие действия снизят интерес к компаниям РФ, рентабельность их упадет до уровней чуть выше аналогов, что не будет покрывать рисков РФ и цены на акции могут продолжить снижение.

Я пока держу ГМК-НН, Русал, EN+, Северсталь из тех, кого это коснется в первую очередь. Не вижу смысла уже дергаться, пока не узнаем, в каком формате введут новые налоги.

Но моя убежденность в том, что нужно сокращать долю РФ, чем я занимаюсь последний год, только окрепла. Если смотреть глобальные перспективы РФ, то в случае снижения цен на нефть, у правительства нет другого выхода, кроме, как искать новые источники финансирования бюджета в других секторах. Именно поэтому я держу в голове сценарий, что в течение 5-10 лет большинство сырьевых компаний РФ будет переведено на формат налогообложения нефтянки.

Сама нефтянка, кстати, не пострадает. Во всяком случае, новых серьезных нерыночных рисков пока на горизонте не видно. Налогами они уже обложены, льготы по основным направлениям (сверхвязкая нефть и выработанные месторождения) успешно отменили.

Стоит ли покупать падающие компании?

Все будет зависеть от того, какой налог введут против металлургов и цветных металлургов.

Если делать ставку на то, что в нашем правительстве сидят здравомыслящие люди и топить собственных игроков не будут, то я бы присмотрелся к акциям по следующим ценам:

ниже - цены интересные для начала набора позиции, если ее нет.

идеально - отличные цены на долгосрок, или уровни для докупки.

EN+ - ниже 800 руб (идеально по 700 руб.)

Русал - ниже 44 руб. (идеально ближе к 35 руб)

Северсталь - ниже 1500 руб (идеально ближе к 1250 руб)

ГМК-НН - ниже 23000 руб (идеально ближе к 21 т.р.)

Пока такие мысли. Если делать ставку, что эти компании будут обдирать, как липку, то я вообще не вижу смысла покупать по текущим уровням. Лучше дождаться окончательного решения по налогам и посчитать, как сильно это ударит по маржинальности и прибыли и на основании этих данных посчитать справедливую цену.

Я пока принял выжидательную позицию, покупать буду только в случае подхода цен к "идеальным" уровням. Но напомню, что я сверхконсервативен, может быть слишком пессимистично оцениваю сценарий. Поэтому, если бизнес нравится, может быть именно сейчас появляются хорошие точки для входа.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!