Поменял ЛСР на ПИК
Давно собирался это сделать, но все ждал более приемлемых цен по ПИКу.
Сейчас мы видим неплохую коррекцию на 28% с максимумов и акции ПИК начали консолидацию около своей средней.
Напишу пару слов о каждом бизнесе.
ГРУППА ЛСР
Денежные потоки Группы стагнируют с 2018 года. Но при этом, нам долгое время платили стабильные дивиденды в размере 78 рублей.
В 2020 году менеджмент опубликовал новую див. политику, где планировалось платить акционерам 2 раза в год, величина выплаты осталась без изменений (20% от ЧП по МСФО).
Зачем тогда вообще ее было менять не совсем понятно, при этом, на новости о том, что див. политику изменят, акции отреагировали позитивно, пока не стали известны подробности.
Только новая див. политика вступила в силу, как менеджмент отменяет дивиденды за 1 полугодие...
Могли бы выплатить хотя бы номинально 20% от ЧП по МСФО за 1 полугодие, но факт есть факт. Это подвешивает вопрос о размере выплаты за 2 полугодие, судя по котировкам, многие ждут 78 рублей. При этом, нам прямо говорят, что дивиденды сейчас не главное, на первом месте гашение долга и развитие бизнеса.
Около 13 млрд. рублей направили на приобретение недвижимости под будущее строительство, это хорошо. Но это не дает какого-то прорыва по финансовым результатам, скорее всего динамика продаж и выручки останется примерно на текущих уровнях.
Другими словами, ЛСР - не история роста, для меня главным фактором покупки и удержания акций были высокие дивиденды, а в условиях, когда этот вопрос подвис, я решил, что пока пересижу на заборе. Сейчас облигации ЛСР дают сопоставимую доходность (10+% годовых), в крайнем случае можно пересидеть и в них, пока не прояснится вопрос с выплатой.
Средняя цена покупки у меня была около 660 рублей, поэтому продал даже в небольшой плюс.
С учетом полученных дивидендов доходность вполне устроила.
Выплаты акционерам с 2019 года ведут себя крайне нестабильно. Если все-таки вернутся к выплатам в 78 рублей, как было раньше, то я задумаюсь о возвращении бумаг в портфель по хорошим ценам.
Гриппа ПИК
В отличие от ЛСР, которая с 2018 года стагнирует, ПИК с 2017 года начал активно прирастать. Судя по последним презентациям такая динамика продолжится и в ближайшие годы.
Компания прилично нарастила земельный банк за последние 2 года. ЛСР начала делать это только сейчас, когда цены на землю уже выросли.
Свой бэклог ПИК оценивает в 4 трлн. руб. по выручке. В пересчете на продажи за последний год этого хватит на 7-8 лет.
Более подробно ПИК и его драйверы роста мы разбирали в этой статье. У него в моменте ситуация более оптимистичная, чем у ЛСР. И в отличие от последней, основная часть недвижимости - масс. маркет в то время, как у ЛСР значительную долю занимает бизнес недвижимости и элитные квартиры.
Долговая нагрузка ПИКа (без учета долгов под проекты, которые покрываются средствами на эскроу счетах) на низком уровне.
Резюме
В моменте ПИК мне кажется более перспективной, но менее дивидендной историей. Новый сервис Kvarta у них активно развивается, это может стать в перспективе достаточно востребованным продуктом.
Также ПИК планирует стать через 2 года №1 в мире по строительству модульных домов, что будет дешевле для конечного потребителя на 30%. Более подробно этот момент разбирали в прошлой статье.
В начале октября, после анализа деятельности ПИКа и после его SPO я ставил целевой уровень покупок ниже 1100 руб, наконец-то дождался его.
Ну и небольшое сравнение динамики акций c 2018 года с учетом выплаты дивидендов.
