Девелоперы. Часть 2. ПИК
Сегодня разберем компанию ПИК и ее предстоящее SPO.
Начнем с операционных результатов, здесь рост говорит сам за себя.
По капитализации это одна из крупнейших компаний в своем секторе.
За последние 5 лет бизнесу удалось продемонстрировать выдающиеся финансовые результаты. Все благодаря тому, что активно строили и наращивали свой земельный банк, росту поспособствовали и цены на недвижимость за последние 2 года.
Интересная картина наблюдается в активах компании, где около 50% занимают запасы и еще примерно 28% дебиторка.
Запасы включают текущий земельный банк и незавершенное строительство это тот актив, который является основным для бизнеса. А вот в обязательствах страшная картина, кредитов более, чем на 300 млрд. руб.
Такая ситуация в первую очередь связана с тем, о чем мы говорили в первой части - эскроу счетами. Компания вынуждена осуществлять текущее строительство и покупать землю в долг. При этом, около 100 млрд. руб. уже есть на тех самых счетах, которые в ближайшие годы вернутся в оборотный капитал.
Земельный банк, как в кв. метрах, так и в рублях обновил свои максимумы по итогам 1 полугодия, это позитивно, на ближайшие годы она будет обеспечена заказами.
Новый тренд
Что касается подхода к строительству, то здесь ПИК планирует провести революцию, перейдя на модульную технологию.
Эта технология может хорошо выстрелить, она позволяет строить быстро, дешево и главное, что масштабируется.
Цены действительно весьма консервативные.
Планы грандиозные - стать №1 в мире к 2023 году по строительству модульных решений для жилья. Такой подход позволяет экономить до 30% на строительстве, что выгодно и компании и покупателям. Главное, чтобы здесь не было критичных недостатков, по сравнению с обычным жильем.
Тема маркетплейсов не обошла и девелоперов стороной, ПИК активно развивает платформу, которая поможет покупать первичку и вторичку и арендовать жилье. Здесь мы уже арендуем жилье не с рук, а напрямую у строительной компании.
Такой подход позволит экономить на риэлторских услугах, ведь покупка и аренда осуществляется напрямую у ПИКа и вероятность обмана стремится к нулю.
Весьма интересный ход, думаю, что это направление в ближайшем будущем могут подхватить и другие строительные компании. В РФ данный сегмент вообще не развит.
Несмотря на текущий рост финансовых результатов, потенциал по-прежнему сохраняется.
Главным антидрайвером может выступить только снижение размера ипотеки для крупных регионов до 3 млн. руб., что негативно повлияет на спрос и на цену недвижимости, как итог.
По долговой нагрузке ситуация хорошая, несмотря на то, что в отчетности мы видим страшные цифры. По факту это все долг проектный (273 млрд. руб), а корпоративный долг составляет 65 млрд. руб.
Чистый долг = 12 млрд. руб. (без учета проектного долга).
По мультипликаторам сейчас дисконта нет, но и недооценка отсутствует. В рамках SPO заявлен диапазон цен акций 1250-1275 руб. После этого объявления рыночные котировки скорректировались к этим же уровням, где сейчас и находятся.
Бизнес интересный, проглядывается перспектива, в отличие от двух уже разобранных компаний. Здесь есть изюминка в виде новых (возможно прорывных) технологий. Но вот высокими дивидендами они похвастаться не могут. ДД находится на уровне 5-6%.
На мой взгляд, сейчас мы близко к максимумам по ценам на недвижимость, вероятна их коррекция. Мне компания понравилась, но по текущим покупать не очень хочется. Где-нибудь от уровня 1100 руб. и ниже я бы задумался о наборе на долгосрок.
ПИК никогда дешево не стоил по сравнению с аналогами, но здесь преимущество в размерах. Земельный фонд огромный, потенциал роста самого бизнеса тоже большой. В 2020-2021 годах наложился ряд факторов, связанный с пандемией - льготная ипотека, которая прилично увеличила спрос на жилье и цены. Я хочу дождаться небольшого охлаждения и там начну неспешный набор. В этом секторе точно торопиться не стоит. Да и денег пока свободных не так много, чтобы покупать каждую идею.
Если вам компания нравится и много кэша есть, может стоит немного взять по текущим. Есть вероятность, что компанию могут включиться в индекс MSCI в ноябре, что окажет дополнительную поддержку котировкам в моменте, но это уже не долгосрочная идея, спустя время мы можем увидеть коррекцию.
Проводимое SPO увеличивает шансы компании попасть в индекс, из-за роста акций свободном обращении.