Германия, на сколько интересна для инвестиций?

Приветствую, друзья!

Сегодня мы рассмотрим рынок Германии - одной из стран-основателей Европейского союза, члена НАТО и «Большой семёрки».

Жители Германии издавна славятся трудолюбием и такое усердие не может пройти даром. Страна демонстрирует стабильный рост ВВП на протяжении уже очень многих лет. Редкие исключения составляют периоды глобальных экономических кризисов.

Уровень государственного долга к ВВП последние 10 лет планомерно снижается, чему немало способствовала смягчающая политика Ангелы Меркель.

Даже в кризисный 2020 год удалось не сильно увеличить долговую нагрузку (до 2,2 трлн. евро), по сравнению с США.

Страна от года к году имеет стабильно профицитный бюджет и в целом смотрится, как надежное пристанище для частных инвестиций.

Уже много лет ФРГ остается одним из сильнейших игроков на экономической карте мира и бессменно занимает «место № 1» экономики Европы. И, как показал глобальный финансовый кризис 2008 года, может похвастаться наиболее устойчивой и конкурентоспособной экономикой «старого света».

Немецкие производители заслуженно гордятся качеством своей продукции и известны во всем мире под брендом «Made in Germany».

Немецкая индустрия производит намного больше промышленных товаров, чем требуется внутри страны, - автомобили, компьютерную технику и электронику, лекарства, металлы, продукты питания, текстиль, промышленное и транспортное оборудование, резиновые изделия. Поэтому чрезвычайно важное значение для ВВП страны имеет экспорт, что влечет достаточно сильную положительную корреляцию с состоянием мировой экономики.

В структуре ВВП ключевую позицию занимает сфера услуг и промышленность.

Удар коронакризиса Германия выдержала не сильно ухудшив свое экономическое состояние. По данным МВФ, Германия вступила в кризис COVID-19 с благоприятными экономическими условиями, поддержанными сильным внутренним спросом на фоне рекордно низкого уровня безработицы и устойчивого роста заработной платы. По данным Федерального статистического ведомства страны, из-за последствий коронавирусного кризиса ВВП Германии сократился в первом квартале 2021 года на 1.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Германия считается страной мирового класса, куда приезжают люди со всего мира на лечение. Именно это позволило быстро адаптироваться к надвигающейся пандемии и спасти большое количество жизней. В данный момент в стране вакцинация идет полным ходом и уже привито около 50% населения.

На меры по поддержке бизнеса кабмин ФРГ тратит десятки миллиардов евро и Правительство ФРГ прогнозирует, что рост ВВП в текущем году составит не менее 3.5-4.0%.

«Мы рассчитываем, что 2021 год будет годом восстановления. Мы хотим, чтобы немецкая экономика снова выросла в этом году»

Петер Альтмайер

министр экономики Германии

Одним из драйвером роста ВВП могут стать 25.6 млрд. евро, которые полагаются Германии из фонда восстановления стран Евросоюза после пандемии, одобренного Европарламентом. Правительство ФРГ решило инвестировать эти средства в зеленые технологии и цифровизацию, в частности, в развитие водородной экономики, модернизацию железной дороги, установку зарядных станций для электромобилей и покупку автобусов с экологичными двигателями для общественного транспорта.

Рынок

Рыночным индикатором Германии выступает индекс DAX, куда входят крупнейшие по капитализации компании. За последние 10 лет индекс вырос на 127%, что весьма неплохо, учитывая, что Германия является развитой страной.

Если мы сравним динамику индекса Германии с индексом Мосбиржи, то видим, что доходность сопоставимая (без учета дивидендов).

По индикатору Баффета (отношение капитализации к ВВП) сейчас переоценки нет.

Как мы ранее разбирали, рынки Германии, Китая и РФ, несмотря на рост индексов, все еще оценены ниже собственного ВВП, что сохраняет запас прочности.

Для прогноза долгосрочной инвестиционной привлекательности региона посмотрим на коэффициент САРЕ (Shiller P/E), о котором мы подробно говорили в майском выпуске.

Динамика коэффициента демонстрирует рост интереса со стороны инвесторов в отношении Германии:

Значения коэффициента выше 17-18 обычно говорят о перекупленности рынка и о будущем снижении доходности данного региона на периоде 10 лет.

Значения ниже - указывают на недооцененность и потенциал повышения доходности. При этом стоит помнить, что показатели отдельных эмитентов могут сильно отличаться от показателей рынка в целом. Мы будем отбирать компании в портфель, у которых P/E ниже данного диапазона, либо имеются драйверы для рост, из-за чего в моменте может быть небольшая переоценка.

По итогам 2020 года 27 немецких компаний вошли в рейтинг Fortune Global 500.

Ниже приведены крупнейшие компании Германии по капитализации:

Если мы отсортируем эти компании по мультипликатору P/E, то увидим, что значительная часть из них входит в диапазон P/E<17.

Для российского частного инвестора, работающего через отечественного брокера, рынок акций отдельных немецких эмитентов доступен через Санкт-Петербургскую биржу, которая с 1 марта 2021 года увеличила количество эмитентов из ФРГ до 36: в том числе Siemens, Volkswagen, Allianz, Deutsche Post, Continental, E.ON, Deutsche Bank, Puma, Lufthansa, Hugo Boss и другие.

Рассмотрим 3 крупнейших эмитентов, торгующихся на СПБирже:

Volkswagen (VOW3@DE)

Один из крупнейших мировых автоконцернов. В Группу входят такие бренды как Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche, Skoda, Seat, а также грузовые Man и Scania. Как и все крупные игроки, в настоящее время развивает направление электромобилей.

Капитализация: 130 млрд долл.

Коэффициент P/E: 12,3

Сектор: автомобилестроение

Siemens (SIE@DE)

Конгломерат, работающий в области электротехники, электроники, энергетического оборудования, транспорта, медицинского оборудования и светотехники, а также специализированных услуг в различных областях промышленности, транспорта и связи.

Капитализация: 139 млрд долл.

Коэффициент P/E: 25

Сектор: промышленность

Allianz SE (ALV@DE)

Одна из крупнейших страховых компаний в мире, основанная в 1890 году и на сегодняшний день входящая в список системно значимых для мировой экономики. Также предлагает услуги в сфере управления активами и банковского дела.

Капитализация: 106 млрд. долл.

Коэффициент P/E: 12

Сектор: финансы

Кроме отдельных акций, инвестор может вложиться в немецкую экономику через ETF, отслеживающих индексы рынка немецких компаний, такие как MSCIGermany, DAXIndex и SolactiveGBSGermanyLarge & MidCapIndexNTR.

На рынке РФ доступен ETF на рынок Германии (FXDE), также есть БПИФ на широкий рынок ЕС AKEU.

В Германии, кстати, сейчас отрицательная ставка на 10-летние облигации. Но по прогнозу аналитиков, в ближайшие год-два ставка в стране с высокой долей вероятности подрастет и доходность вернется в положительную зону.

Резюме

Я считаю данную страну интересной для инвестиций, отдельные компании не очень дороги даже сейчас, а некоторые хотелось бы видеть чуть дешевле. Мы будем время от времени разбирать наиболее интересные и перспективные бизнесы Германии.

По индикатору Баффета перегрева на немецком рынке нет, в отличие от США. Страна имеет профицитный бюджет и растет неплохими темпами для развитого рынка, к тому же Германия является одним из крупнейших потребителей российского сырья. Из которого она производит технику и технологии и продет их обратно нам с хорошей наценкой.

В данный момент я инвестирую в нее только через FXDE в портфеле "Стабильный", но готов отдельных эмитентов добавить на ИИС.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!