Пути инвестирования: индивидуальное и коллективное инвестирование

В зависимости от того, что ближе конкретному инвестору — тратить время на самостоятельные инвестиции и изучение фондового рынка или миними- зировать временны́е затраты на инвестиционный процесс, — имеет смысл сосредоточиться на самостоятельном, то есть индивидуальном инвестиро- вании или выбрать коллективную форму.
Коллективное инвестирование изначально не противостояло индиви- дуальному, оно выросло из первых совместных инвестиций европейских купцов в экспедиции за экзотическими пряностями и товарами в Индо- китай. Вкладываясь в предприятия совместно, купцы делили и прибыль, и риски, что было довольно разумно. Из этой практики родились акционер- ные общества и долевое участие в капитале предприятий (см. раздел 1.1), а также так называемые паевые фонды (или взаимные фонды, mutual funds). Их пайщики, или инвесторы, точно так же совместно вкладывали деньги в инвестиционные проекты в расчете на прибыль. Первые взаимные фон- ды в основном были закрытыми. Считается, что в США первый фонд был организован в Гарварде для совместных инвестиций его сотрудников. От- крытые взаимные фонды, то есть доступные всем желающим, возникли уже в 20-х годах ХХ века. Сегодня активы взаимных фондов в США превышают 15 трлн долл.
На длительном интервале инвестиции в акции серьезно обгоняют инф- ляцию, об этом свидетельствуют, например, исторические данные взаимных фондов.
Стоимость пая (акции) фонда каждого отдельного клиента определяет- ся как его доля в стоимости чистых активов (СЧА) фонда. Если СЧА увели- чивается за счет роста рыночной стоимости находящихся в фонде активов, увеличивается и стоимость пая. В случае падения стоимости активов паи, соответственно, дешевеют. В любой момент пайщик может продать свои доли обратно фонду, зафиксировав таким образом полученную прибыль или убытки.
Взаимные фонды управляются специальной компанией, которая берет плату за свои услуги (обычно это определенный процент от стоимости акти- вов под управлением в год)

У инвестиций через взаимные фонды есть два очевидных плюса. Во-пер- вых, это удобный и наименее трудозатратный способ для инвестора с неболь- шими сбережениями вложить деньги в широкий и диверсифицированный портфель активов. В некоторые активы, например в недвижимость, мелкий инвестор вообще может инвестировать только через взаимный фонд. Легко подсчитать, сколько времени и средств потребуется, чтобы самостоятельно собрать индексный портфель, полностью повторяющий Dow Jones, не говоря уже об S&P 500. Но достаточно купить одну акцию взаимного фонда, соот- ветствующего такому индексу, как инвестор получает целый набор акций лучших американских компаний, соответствующий вашим сбережениям

Пионером индексного инвестирования считается группа Vanguard. В 2015 году акти‐ вы фондов под ее управлением составляли 3,1 трлн долл., причем более 2 трлн из них приходилось именно на индексные фонды. Весной 2015 года Vanguard объявила, что снижает комиссию за управление своими фондами: группа может себе это позволить из‐за огромного объема средств под управлением.
Пайщики взаимных фондов «в складчину» оплачивают услуги професси- ональных управляющих, покупая квалифицированный подход к инвестиро- ванию своих денег. Нанять личного доверительного управляющего довольно дорого, такая услуга обычно доступна людям с капиталами в несколько сотен тысяч долларов. Но пайщики взаимных фондов платят за профессиональное управление всего несколько процентов от своих вложений в данный фонд. К сожалению, в управлении взаимными фондами присутствует человеческий фактор, бывают удачливые управляющие и управляющие-неудачники (что, разумеется, напрямую отражается на фондах). Активно управляемый фонд редко может обогнать рынок на длительном интервале времени, тем не ме- нее управляющие, которые работают с фондами-гигантами типа Vanguard или Fidelity, — это, безусловно, высокопрофессиональные менеджеры, отлич- но разбирающиеся в финансовых рынках. Грамотный управляющий с высо- кой вероятностью сможет минимизировать потери в период обвалов рынка и выбрать те бумаги, на которые стоит сделать ставку.

Специалисты по инвестициям советуют избегать абсолютно новых фондов — это касается и ETF. Частному инвестору имеет смысл посмотреть на динамику фонда и подождать, пока он не наберет хотя бы 50 млн долл. активов: именно такой объем эксперты портала Marketwatch.com считают минимальным, чтобы иметь с фондом дело.

Кроме того, стоит скептически относиться к так называемым бета‐фондам, то есть тем, кто заявляет о себе как о фондах, обгоняющих рынок, — на длительном интервале это сделать очень сложно. Хорошим сигналом для инвестора послужит тот факт, что менеджеры фонда сами вкладывают в него свои средства: считается, что в этом случае управляющий будет работать более ответственно.
Важное отличие взаимных фондов США от российских аналогов, паевых инвестиционных фондов, заключается в том, что американские фонды регу- лярно выплачивают своим пайщикам дивиденды — обычно раз в квартал. При этом инвестор может отказаться от получения дивидендов на руки, в та- ком случае дивиденды будут реинвестироваться в фонд. По расчетам авторов монографии «Экономика инвестиционных фондов», один доллар, вложенный в старейший американский взаимный фонд MIT в год его основания (1924), через 89 лет (2013) принес бы пайщику 347 долл.— именно за счет дивиден- дов, тогда как расчетная стоимость паев MIT за тот же период выросла лишь в семь раз.

Взаимные фонды в США обязаны раскрывать огромное количество ин- формации о себе, это максимально прозрачная отрасль. На сайте любого фонда вы найдете не только данные о его доходности и вознаграждении уп- равляющего (причем в разбивке — на что именно управляющая компания потратит деньги, полученные в качестве комиссии), но и актуальный состав портфеля фонда — с разбивкой по отраслям и бумагам, а также такие анали- тические показатели, как коэффициенты альфа и бета, коэффициент Шарпа и некоторые другие.

С помощью коэффициентов инвестор может оценить, насколько близко управляющий подошел к цели обыграть рынок и насколько при этом он пре- высил средний риск. Так, коэффициент альфа показывает разницу доходнос- ти фонда и эталона (бенчмарка). Если альфа > 0, фонд обгоняет бенчмарк, если < 0 — отстает от бенчмарка. Коэффициент бета характеризует отклоне- ние фонда от бенчмарка: бета > 1 у агрессивных портфелей, которые и рас- тут, и падают быстрее бенчмарка. Соответственно, бета < 1 у портфелей, менее рискованных, чем бенчмарк. Наконец, коэффициент Шарпа представ- ляет собой отношение средней доходности фонда к среднему отклонению этой доходности, и чем он больше, тем больше доходности управляющий получает на, условно говоря, единицу риска. Правда, у коэффициента Шарпа есть ряд особенностей, которые делают его в некоторых случаях бесполез- ным, но тем не менее это один из самых распространенных показателей для оценки качества управления фондом.
Приобрести паи американских взаимных фондов можно через брокеров, работающих на фондовом рынке США.
Какие есть минусы у коллективных инвестиций? В первую очередь они не подходят тем, кто стремится сам разобраться в работе на фондовом рынке и не доверяет портфельным управляющим, а также тем, кто хочет активно торговать (исключение — ликвидные ETF, которыми можно торговать как акциями).

Коллективное инвестирование больше подходит тем, кто готов ежемесяч- но вкладывать небольшие суммы и больше не хочет ничего делать. Об инди- видуальной работе на рынке можно задуматься тем, у кого есть начальный капитал для торговли. Еще одна особенность: будучи пайщиком, инвестор просто ждет прироста стоимости пая и — в случае рынка США — дивиден- дов. Будучи акционером, он имеет право голоса на собраниях акционеров, получает дивиденды и участвует в реорганизации компании и запланиро- ванных ее руководителями слияниях и поглощениях. Решить, что выгоднее, например, принять участие в оферте или получить акции новой компании, может только сам инвестор. В принципе, индивидуальное инвестирование подходит тем, кто действительно любит рынок ценных бумаг и готов тратить на него время.

Есть еще одно замечание: взаимные фонды практически никогда не вы- ходят из бумаг полностью. Если инвестор вошел в рынок вместе с взаим- ным фондом, он будет вместе с ним переживать все взлеты и падения (если, конечно, не заберет свои вложения, чего на падениях делать не следует). Инвестируя же самостоятельно, инвестор может избрать любую страте- гию и полностью выходить в деньги, как только сочтет нужным. Он также может выстроить защитную стратегию для своего портфеля при помощи производных инструментов. Наконец, только индивидуальное инвести- рование позволяет использовать финансовый рычаг (заемные средства, получаемые от брокера), серьезно увеличивая тем самым свой финансовый результат.

Но, конечно, выбор индивидуального инвестирования вовсе не означает, что инвестор не может держать у себя небольшой пакет акций взаимных фондов просто как актив на будущее.