Актуальный срез по открытым сделкам за 4кв 2023.

В Q4 2023 г главным событием для Alto Pharmacy стало заключение очень статусного и знакового контракта на партнерство с компанией одного из самых одиозных и известных миллиардеров-предпринимателей США Марка Кьюбана.

Alto Pharmacy и компания Mark Cuban Cost Plus Drug объединили усилия для решения проблемы доступа к дешевым лекарственным препаратам эконом-сегмента с доставкой до двери в течение 24 часов потребителям на всей территории США.

Ранее, именно угроза создания собственного проекта по экспресс-доставке лекарств со стороны Марка Кьюбана воспринималась рынком как основной риск для бизнеса Alto Pharmacy, который в настоящее время не имеет аналогов на территории США.

Масштабы бизнеса Alto Pharmacy создают крайне высокие барьеры для выхода на рынок новых конкурентов, а действующие локальные или нишевые игроки не выдерживают конкуренции. Мы это можем прекрасно видеть по M&A активности Alto Pharmacy, например, при поглощении крупного игрока в области доставки лекарств NowRX во 2п 2023 г.

В целом, сектор рынка экспресс-доставки, во многом, не смог оправдать высокие ожидания инвесторов на инвестиционном буме 2020-2021 гг и является одним самых сильно пострадавших сегментов рынка на кризисе ликвидности 2022-2023 г. Многие нишевые игроки оказались в крайне затруднительном положении за счет высоких показателей cash-burn (отрицательного денежного потока) от операционной деятельности. В данном сегменте мы наблюдаем большое количество банкротств с полным списанием активов инвесторов, а также максимальное воздействие на разрушение акционерной стоимости.

Однако, основную выгоду от такого процесса получают крупнейшие игроки в своих нишах, которые за счет прибыльности бизнеса имеют возможность беспрепятственно развиваться органически без привлечения вынужденных раундов со значительными дисконтами в оценочных метриках относительно докризисного времени.

Alto Pharmacy, как раз, и является компанией, создающей такие технологичные решения по построению IT-инфраструктуры рынка e-commerce в области фармацевтики, которые в принципе не под силу повторить никому из прямых конкурентов. В условиях жесточайшего дефицита ликвидности на рынке венчура происходит так называемая консолидация рынка вокруг крупнейших компаний, которые практически безболезненно проходят тяжелейшую кризисную фазу длительного экономического цикла в венчуре.

По сути, вокруг крупнейших игроков в таких сегментах происходит сжатие пружины или накопление потенциала для ускорения развития в условиях возврата ликвидности на рынки.

Alto Pharmacy, как раз, является одним из самых ярких примеров подобных компаний. Доля рынка e-commerce фармацевтики в США, занятая Alto Pharmacy, продолжает расти без снижения темпов. Компания всецело поглощена стратегией перехода своего бизнеса в прибыльность и ожидает продемонстрировать рынку уверенность в рамках собственной стратегии подготовки к проведению IPO во 2п 24 по мере нормализации ситуации с ликвидностью.

Alto Pharmacy выбрала стратегию экономии затрат на каждый заказ, в среднем, на $1 в квартал и уже на протяжении несколько кварталов подряд опережает заявленные в собственной стратегии темпы. Компания собирается показать 2 подряд прибыльных квартала по EBITDA в 1п 2024 г для получения более щедрой оценки инвесторов в рамках подготовки к IPO. Alto Pharmacy временно не стремится к ускорению темпов роста выручки, сосредоточившить на прибыльности бизнеса, что, на наш взгляд, является абсолютно правильной стратегией в нынешних реалиях рынка.

Технологичные решения Alto Pharmacy не дают шанса более мелким участникам рынкам конкурировать с гигантом индустрии. Alto Pharmacy имеет в разы более широкую воронку лидогенерации и продаж и быстрыми темпами продолжает экспансию по территории США, захватывая новые рынки пока еще только внутри США в тех штатах, где еще не была представлена. Более широкая воронка обусловлена наличием гораздо более значительного количества точек касания с целевыми потребителями за счет синергии бизнеса Alto Pharmacy с частными лечащими врачами, медицинскими учреждениями по всей территории США различных размеров, страховыми компаниями и т.д. Об Alto Pharmacy становится быстро известно большому количеству потребителей в новых регионах, куда компания только начинает проникать.

За счет крайне высоких барьеров по технологиям и капиталу появление серьезных конкурентов возможно только за счет экспансии в смежные отрасли и сегменты со стороны гигантов других смежных отраслей, например, Amazon.

Именно поэтому настолько важно, что Cost Plus Drugs Марка Кьюбана выбрала в итоге коллаборацию с Alto Pharmacy вместо создания собственной e-commerce платформы, что является очевидным признанием успеха последней.

Cost Plus Drugs является фармацевтической компанией, созданной Марком Кьюбаном в 2022 году, и предлагающей сотни недорогих лекарств пациентам.

Бизнес-модель Cost Plus Drugs состоит в том, что компания занимается производством лекарств, дженериков и заменителей по сниженным ценам, разница в цене которых иногда отличается в десятки и сотни раз от стоимости основного аналога в обычной аптеке. Такие низкие цены возможны за счет производства и продажи препаратов, где оптимизирована затратная часть на каждом шаге.

Cost Plus Drugs не несет расходов на исследования и изобретение лекарств, минимизирует расходы на маркетинг и продвижение, доставку и хранение.

Программа Team Cuban Card позволяет клиентам Cost Plus Drugs получать скидки в участвующих в программе аптечных сетях. Cost Plus Drugs предлагает более 1000 лекарств по фактической себестоимости с прозрачной наценкой в 15%.

Партнерство Alto Pharmacy и Cost Plus Drugs объединяет две бизнес-модели и позволяет пациентам получать лекарства по рецепту с доставкой либо самовывозом, но по ценам Cost Plus Drugs. Также пользователи Team Cuban Card теперь могут заказывать свои лекарства через веб-сайт и приложение Alto Pharmacy.

С точки зрения планов по выходу из инвестиции сейчас мало что поменялось. Компания завершит упаковку бизнеса в целях к подготовке к IPO уже в середине 2024 г. Выход на публичный рынок в условиях общей прибыльности бизнеса при сохранении достаточно высоких темпов роста даже просто за счет органического развития без привлечения дополнительного внешнего капитала на раундах или в виде заемного финансирования позволит акционерам Alto Pharmacy рассчитывать на высокую премию в оценочных метриках при переходе в высшую лигу публичных компаний.

Действующие оценочные метрики Alto Pharmacy как частной компании продолжают оставаться экстремально низкими и отражают острую проблему с ликвидностью на венчурном рынке США. Поэтому именно окно возможностей, связанное с переходом ФРС США к циклу снижения ставок, когда участники рынка могут планировать свою инвестиционную активность на более длительный временной период, является сейчас настолько важным и долгожданным событием для значительной переоценки бизнесов, подобных Alto Pharmacy, наверх.

Alto Pharmacy в середине 2023 г провела технический раунд по конвертации займов и опционов в капитал компании в рамках выбранной новой стратегии подготовки к проведению IPO.

Следующим шагом является выход компании на публичные торги, которого мы с нетерпением ждем уже во 2п 2024 г по мере восстановления ликвидности на американском рынке в соответствующих секторах.

AtBay

В 4 квартале 2023 года At-Bay, компания-поставщик страховых решений в цифровую эпоху, запустила новое решение для кибербезопасности, At-Bay Stance Managed Detection and Response (MDR), призванного помочь малым и средним компаниям усовершенствовать систему онлайн-защиты и подготовиться к угрозам в условиях растущего числа киберпреступлений. Согласно данным по страховым случаям за последние два года, по мнению At-Bay, более 50 % страховых случаев на рынке киберпреступлений можно было бы избежать с помощью эффективного решения MDR.

Управляемые решения по обнаружению и реагированию на угрозы стали необходимы организациям любого размера. Однако малым и средним предприятиям зачастую сложно найти доступные решения. Чтобы решить эту проблему, компания At-Bay предлагает своим клиентам программное решение корпоративного уровня, это решение управляется и контролируется штатными экспертами по безопасности компании At-Bay, которые устраняют критический разрыв в технологиях, навыках и ресурсах для небольших компаний.

"Мы знаем, что это новое решение по обеспечению безопасности окажет значительное влияние на предприятия, входящие в наш портфель", - заявляет фаундер и CEO компании Ротем Ирам.

Решение MDR от At-Bay сочетает в себе технологичность и экспертный анализ для обнаружения и реагирования на киберугроз "до их эскалации". Решение предоставляется как отдельная услуга безопасности, а цена зависит от организации. Оно станет доступно клиентам At-Bay с января 2024 года.

В Q42023г At-Bay получила сертификат Amazon Web Services (AWS) Cyber Insurance Competency. Теперь At-Bay стала партнером AWS, что позволит компании расширить воронку лидогенерации и расти еще быстрее в среднесрочной перспективе. Облачной платформой AWS пользуются десятки тысяч компаний США.

Amazon Web Services (AWS) — коммерческое публичное облако, поддерживаемое и развиваемое компанией Amazon с 2006 года. Предоставляет подписчикам услуги как по инфраструктурной модели (виртуальные серверы, ресурсы хранения), так и платформенного уровня (облачные базы данных, облачное связующее программное обеспечение, облачные вычисления, средства разработки).

At-Bay была удостоена награды Goldman Sachs на церемонии Builders and Innovators Summit 2023 за вклад в развитие технологий и предпринимательства, а Ротем Ирам вошел в число самых выдающихся предпринимателей на года.

Также At-Bay вошла в ежегодный рейтинг лучших мест для работы в сфере страхования по версии Business Insurance.

В настоящее время компания защищает около 35 000 предприятий в США от рисков, связанных с кибер-, техническими и профессиональными рисками, и обеспечивает защиту более чем на 700 млрд долларов США.

Компания также планомерно переходит к замедлению темпов роста бизнеса с целью выйти на положительную чистую прибыль в рамках подготовки к IPO в конце 2024 г. По данным финансовой отчетности, которые мы получили непосредственно от самой компании как действующий акционер, выручка компании в 2023 г выросла на 20%, но при этом у компании резко снизился коэффициент потерь по страховым выплатам сразу до 50% от размера получаемых страховых премий при сохранении очень высокого показателя удержания клиентов Retention Rate в 84%! Компания по итогам 2023 г зафиксировала положительный операционный денежный поток в размере 5,6% от выручки и стремится к увеличению данного показателя прибыльности сразу до 14,6% по итогам 2024 г для перехода на положительную EBITDA и чистую прибыль уже в текущем году.

Примечательно, что Ротем Ирам впервые в истории был приглашенным участником и спикером на мировом экономическом форуме в Давосе 2023 г, а At-Bay вошла в престижный список Fortune 60 лучших компаний по кибербезопасности в мире 2023 г! При этом, важно понимать, что целевым бизнесом At-Bay является именно страхование рисков киберпреступлений, а ее собственные разработки по кибербезопасности предоставляются корпоративным клиентам для резкого снижения риска наступления страхового случая.

Здесь мы также с нетерпением ждем улучшения обстановки с ликвидностью, чтобы компания могла принять решение о сборке нового раунда для получения доступа к необходимым ресурсам, которые, безусловно, ускорят ее рост, или сразу выйти на IPO в конце 2024, что также предусмотрено стратегией компании. Очевидным ожидаемым триггером здесь точно также является переход ФРС к циклу снижения ставок в июне 2024 г, что откроет двери для притока ликвидности на венчурный рынок.

Критически важно, что компания способна органически развиваться достаточно быстрыми темпами только за счет собственных ресурсов без риска скатиться в зависимость существования бизнеса от доступа к капиталу инвесторов.

AutomationAnywhere

Automation Anywhere, ведущий поставщик решений для автоматизации роботизированных процессов (RPA), объявил о сильных результатах третьего квартала, завершившегося 31.11.2023, финансового года благодаря новым проектам автоматизации с использованием GenAI, крупным сделкам с корпоративными клиентами и продажам по всему миру.

"Результаты третьего квартала превзошли поставленные цели по всем нашим ключевым показателям, а рост крупных сделок является крепким сигналом того, что клиенты все больше используют нашу платформу для трансформации бизнеса", - сказал Михир Шукла, генеральный директор и соучредитель Automation Anywhere.

Ключевые моменты моменты отчета:

Долларовая стоимость крупных сделок увеличилась более чем на 35% по сравнению с предыдущим годом (YoY), что дает ориентир для темпов роста общей выручки компании.
Крупные сделки стоимостью более $100K в год внесли более 50% в общий объем заказов в 3 квартале.
Высокие темпы роста заказов в Enterprise сегменте сохраняются по всему миру - в Северной Америке, регионе Азии и Тихого океана, Индии и странах Ближнего Востока.
Более 50% клиентов загрузили пакеты автоматизации Generative AI компании и могут безопасно разрабатывать автоматизированные решения следующего поколения с использованием моделей искусственного интеллекта корпоративного уровня от ведущих компаний, включая Anthropic, AWS, Google Vertex AI, Microsoft Azure и, естественно, OpenAI Service и OpenAI ChatGPT Enterprise.
Большая клиентская база, множество постоянных клиентов и лидерство в своем сегменте программного обеспечения привели к улучшению денежных потоков и крепкому финансовому положению. Как частная компания, АА не раскрывает конкретные цифры.

Мы также стремимся получить доступ к финансовым стейтментам компании за 2023 г, а также, отдельно, к показателям 4кв 2023 г и стратегии компании на 2024 г. По мере получения необходимой информации, мы планируем ее своевременно опубликовать в телеграм-канале и использовать в следующих квартальных аналитических отчетах.

В Q42023 Automation Anywhere объявила о запуске программы Global Gateway совместно с Robo Co-Op, направленной на развитие цифровых навыков у беженцев и, в конечном счете, на расширение возможностей трудоустройства для развития цифровой карьеры.

"Наша миссия в Automation Anywhere - сделать будущее в части работы более разнообразным и инклюзивным", - говорит Нити Мехта Шулка, соучредитель и специалист по социальной ответственности компании. "Наша амбициозная цель в партнерстве с Robo Co-op - создать 100 000 рабочих мест для беженцев и одновременно повысить их квалификацию в течение следующих трех лет - это свидетельство нашего стремления не только решать непосредственные проблемы перемещения людей, но и давать им навыки и возможности, необходимые для долгосрочного успеха".

Новая пилотная программа, уже вышедшая за пределы США, ускоряет как социальную, так и глобальную мобильность, помогая беженцам улучшить социально-экономический статус с помощью цифровых навыков и предоставляя им дополнительную свободу передвижения, чтобы жить где угодно, используя возможности удаленной работы.

Automation Anywhere полностью готова к проведению IPO и ждет только благоприятной внешней конъюнктуры для выхода на биржу. Напомним, основным триггером для возврата ликвидности на рынок аллокаций частных компаний сейчас является будущий переход ФРС США к циклу смягчения ставок в июне и к общему смягчению ДКП. Дисконты в оценочных метриках частных компаний США по отношению к крупным публичным корпорациям сейчас рекордные с 2001 г. Соответственно, факт выхода на IPO позволяет компании получить доступ к деньгам других классов инвесторов, включая пенсионные, страховые, взаимные фонды, и существенно сократить оценочные дисконты.

Примечательно, что основной конкурент Automation Anywhere, публичная компания UIPath, с 4 квартала включенная в наш портфель «Незаслуженных Аутсайдеров» США, всего за 3 месяца прибавила в цене порядка 50%, оставаясь значительно дороже Automation Anywhere по метрикам и менее привлекательной по темпам роста, а также по продуктовой линейке.

BitfuryGroup

Bitfury Group - международная технологическая компания, занимающаяся добычей криптовалюты. Помимо майнинга, Bitfury предлагает различные технологические решения, связанные с инфраструктурой и безопасностью блокчейна, стремясь стать всеобъемлющим игроком в развивающемся цифровом ландшафте. Работая на международном уровне, компания стратегически позиционирует себя в глобальной экосистеме блокчейна и криптовалют.

Bitfury Group имеет сильное глобальное присутствие, стратегически позиционируя себя в ключевых регионах. В Северной Америке у компании есть офисы, стратегически расположенные таким образом, чтобы использовать динамичный технологический ландшафт, особенно в Соединенных Штатах. В Европе Bitfury сохраняет значительное присутствие, ориентируясь на разнообразные рынки и взаимодействуя с ключевыми заинтересованными сторонами в секторах блокчейна и технологий.

Компания также расширила свое присутствие в Азии, признавая важность этого региона для развития инноваций. Присутствуя на ключевых азиатских рынках, Bitfury активно участвует в разработке блокчейн-решений и следит за развитием отраслевых потребностей.

Объем рынка майнинга биткоина превысит 27,1 миллиарда долларов США в 2024 году и, вероятно, достигнет 220,3 миллиардов долларов США к 2033 году. Прогнозируется, что в период с 2024 по 2033 год доля биткоин-индустрии будет развиваться с темпом CAGR 26,2%.

По информации на 2023 год выручка компании от майнинга составила $ 53,6 млн.

В Q3 2023 года Bitfury Group продала 10 000 000 акций Cipher Mining Inc. (NASDAQ:CIFR) ("Cipher") по цене $2,95 за акцию в ходе частной сделки, сохранив более 75% в капитале компании. Cipher, американская майнинговая компания, до 27 августа 2021 года являлась полностью дочерней структурой Bitfury с долей в совокупном бизнесе BitFury около 5%. Bitfury получила денежные средства от сделки для финансирования собственных технологий по ускорению внедрения новых разработок оборудования для майнинга. В условиях формирования нового растущего цикла на рынке криптовалют, востребованность майнингового оборудования нового поколения, с самыми передовыми характеристиками также резко увеличилась. BitFury является мировым лидером по многим показателям производимого компанией оборудования для майнинга биткоина.

CEO и фаундер Bitfury Вэл Вавилов заявил: "Bitfury гордится своей ролью в становлении Cipher, которая стала одним из ведущих майнеров биткоина в мире. Будучи активными инвесторами в сферу майнинга биткоинов на протяжении более десяти лет, мы высоко оцениваем конкурентные преимущества бизнес-модели Cipher, особенно в период следующего цикла халвинга. Учитывая сильные перспективы будущего роста, мы считаем, что Cipher в настоящее время недооценена и что продажа относительно небольшой части наших акций может способствовать увеличению акционерной стоимости за счет повышения ликвидности акций, их размещения и объема торгов. Мы очень довольны нашими инвестициями в Cipher и намерены оставаться инвесторами в течение длительного времени".

Бизнес компаний – производителей майнингового оборудования и самих майнеров находит в гораздо более хорошей форме, чем бизнес тех же самых криптовалютных бирж. Напомним, крипто-биржи не могут в полной мере ощутить положительное воздействие от возвращения рынка криптовалют к росту, так как сталкиваются с серьезными проблемами регулирования, судебными исками от регуляторов, снижением тарифов от конкуренции с учетом демпинга мирового монстра Binance.

Спрос на майнинговое оборудование находится в прямой корреляции с курсом основных мировых криптовалют. Постоянный рост сложности майнинга и предстоящее в апреле 2024 г событие халвинга биткоина требуют от майнеров регулярного обновления оборудования с кратным ростом скорости и эффективности вычислительных мощностей. Также, крайне положительным фактором для производителей майнингового оборудования в мире является постепенная легализация майнинга криптовалют по всему миру, что значительно расширяет горизонты для роста данного рынка в мировом масштабе.

К сожалению, BitFury продолжает оставаться достаточно закрытой компанией в пространстве СМИ и не балует инвесторов большим количеством публичных новостей относительно развития собственного бизнеса. С другой стороны, компания очень активна и узнаваема в среде крипто-энтузиастов. Представители BitFury являются желанными гостями и спикерами на самых топовых конференциях по развитию блокчейн-рынка. Примечательно, что Bitfury была также привлечена правительством США при разработке и последующем усовершенствовании законодательства по криптовалютам в течение 2022-2023 гг, что демонстрирует высокий уровень доверия американских властей к самой компании.

В данный момент времени мы ожидаем получение от BitFury годового отчета за 2023 г, за 4кв 2023 г и стратегические планы на 2024 г. С высокой степенью вероятности, мы будем обладать более точной и объективной информацией, и по финансовым показателям компании, и по ключевым вехам 2023 г, а главное, по планам развития компании на 2024 г.

В условиях стремительного восстановления рынка криптовалют и ожидаемого оживления всего венчурного рынка, мы видим в данной сделке хорошие шансы на возобновление условий для нового события ликвидности, которое поможет нам найти возможности для выхода из инвестиции уже во второй половине текущего года.

Dialpad

Dialpad, облачная коммуникационная платформа на базе искусственного интеллекта, которая помогает корпоративным клиентам эффективно управлять big-data, автоматически собираемой, классифицируемой и распределяемой из огромных массивов данных, как в режиме онлайн, так и из облачного хранения записей бизнес-звонков, онлайн-совещаний, конференций, в том числе, в тесной связке с CRM системами своих клиентов.

Сервисы DialPad являются уникальными. Ни один из конкурентов не предлагает бизнесам настолько широкую интеграцию онлайн-звонков в CRM, безопасность данных, детальную аналитику и множество узкоспециализированных решений анализа данных и предиктивной аналитики, как DialPad.

Авторитетный портал Inc.com совершенно заслуженно включил DialPad по итогам 2023 г в список лучших сервисных компаний в области AI и аналитики данных, а также признал DialPad лучшей компанией в своей нише.

Компания помогает предпринимателям и малым бизнесам масштабировать свои технологические возможности, предоставляя бесплатный доступ к телефонии и видео встречам. А модель монетизации компании заключается именно в продаже подписки на обработку данных, интеграцию их с CRM, безопасное хранение, решение более прикладных задач на основе тысяч террабайтов видео и звука.

Dialpad оказала значительное положительное влияние на индустрию искусственного интеллекта в 2023 году, запустив свою LLM (большую языковую модель) для управления бизнес-процессами. DialpadGPT, специализированная LLM, основанная на 5B+ минутах собственных данных, непрерывно обучаясь с каждой секундой новых данных, существенно улучшает эффективность любой компании в работе с большими данными и позволяет экономить множество человеко-часов в данном направлении бизнесу любой отрасли.

Объем мирового рынка Virtual VoIP Softwares в 2022 году оценивался в $12,90 млрд. и, как ожидается, будет расти с совокупным годовым темпом роста в 8,0% с 2023 по 2032 год, достигнув $23.85 млрд. в 2032 году.

Рост базового для DialPad сегмента почти в 3 раза опережает темпы роста мирового ВВП, а сама компания за счет идеальной интеграции с AI и эффективного решения множества задач для бизнеса, вообще не связанных с Virtual VoIP Softwares, продолжит расти существенно более высокими темпами в сравнении с конкурентами.

Примечательно, что DialPad продолжает стирать грани между предоставлением софта для голосовых звонков и автоматизацией всех бизнес-процессов компаний, где задействована коммуникация между участниками бизнеса – сотрудниками, контрагентами, клиентами и тд. Компания ставит перед собой супер-амбициозную задачу на 2024 г осуществлять ежемесячный запуск, как минимум, одного нового сервиса на базе AI для интеграции в существующую линейку продуктов.

В 4м квартале 2023 года Dialpad осуществила релиз следующих интересных инструментов и функций на базе AI:

PII Redaction - функция на основе AI, предназначенная для укрепления гарантий конфиденциальности личной идентификационной информации (PII) и предоставления пользователям большего контроля над своими данными.
Custom Ai Playbooks обеспечивает коучинг в режиме реального времени и руководство по соблюдению правил и лучших практик отделами продаж во время и после звонков клиентам, улучшая производительность и оказывая положительное влияние на достижение KPI.

DialPad, как и большинство других наших сделок РЕ поздних стадий, полностью упакована для проведения IPO. Компания многократно заявляла, что планирует стать публичной сразу, как только позволит окно возможностей на рынке. Основным триггером для возврата ликвидности на рынок РЕ станет переход ФРС к смягчению ДКП и снижению ставок, который ожидается участниками рынка уже в июне 2024 г.

Несмотря на динамичное развитие компании, ее оценка сейчас находится в умеренно отрицательной зоне относительно уровней нашего входа в конце 2021 г, что отражает кратное снижение оценочных метрик в данном сегменте рынка.

Получение доступа к значительно более широкому классу инвесторов во время IPO и непосредственно после него дает нам отличные шансы на выход в прибыльность и получение хорошей нормы доходности к моменту выхода из актива.

Discord

В конце 2023 г Discord была очень активна в новостном пространстве и публично заявила о запуске множества новых сервисов.

Discord, предоставляющая популярный мессенджер, расширяет онлайн-рынок , стремясь обосновать свою оценку в 15 миллиардов долларов, заявленную в качестве нижней границы для ожидаемого всеми участниками рынка скорого IPO компании.

Главным событием для компании в прошлом квартале стал запуск собственного магазина, который теперь доступен как премиальным подписчикам Nitro со скидкой в 30%, так и остальным пользователям платформы. В рамках нового рынка для пользователей будут доступны анимации аватаров, артефакты самых популярных компьютерных игр и другие цифровые покупки.

Напомним, что помимо премиальной подписки Nitro, Discord зарабатывает на продаже обмена большими файлами и потоковой передачи видео высокой четкости. Цифровой магазин теперь стал новым источников доходов для Discord.

Discord также заявил, что начнет делиться доходом с квалифицированными разработчиками в Великобритании и Европе, создающими приложения-надстройки поверх платформы и давая возможность пользователям подписываться на них. Сервис, который уже доступен в США, позволяет разработчикам сохранять 70% от продажи подписок, удерживая их в удобном фарватере Discord, который теперь выступает как локальный AppStore от Apple с похожим уровнем монетизации в 30% от сторонних разработчиков.

Помимо новых возможностей для получения дохода, Discord акцентирует внимание на безопасности пользователей. Компания заявила, что запускает систему предупреждений, предназначенную для информирования пользователей о вероятности нарушения определенных правил модерации контента.

Главным итогом нового релиза стало введение множества предупреждений для пользователей, которые позволяют им извлечь уроки из своих ошибок и скорректировать свое поведение, вместо немедленных постоянных банов. Также компания значительно улучшила безопасность контента для подростков.

До недавнего времени, блокировка пользователей и их контента была одной из главных проблем Discord по достижению высоких показателей retention rates (удержания) платных пользователей.

Помимо магазина цифровых продуктов и безопасности в последнем обновлении в Q42023 Года Discord представил функцию "Клипы", специально разработанную для стримеров. Новая функциональность позволяет как стримерам, так и зрителям легко запечатлеть и поделиться запоминающимися моментами из своих игровых сессий.

Некоторые участники рынка ожидали, что Discord рискнет выйти на IPO еще в 2023 г, однако компания выбрала более консервативный вариант подготовки к публичности. Компания продолжает усиливать свою продуктовую линейку, выходя в новые ниши и не испытывая затруднений с финансированием.

Мы ожидаем получить обновленные цифры по основным финансовым показателям Discord за весь 2023 г и за 4кв 2023 г в частности, в обозримом будущем и с удовольствием поделимся ими в нашем ТГ-канале. Также мы планируем использовать новые данные в следующем квартальном отчете.

Компания продолжает находиться в топе самых престижных рейтингов крупнейших и самых ожидаемых IPO 2024 г и также, как многие компании стадии pre-IPO стремится получить более щедрую оценку при размещении после восстановления уровня ликвиности на рынке аллокаций частных компаний, основным триггером к чему должен послужить переход ФРС США к снижению ставок и общему смягчению ДКП в июне 2024 г.

Graphcore

Graphcore, базирующаяся в Великобритании, разрабатывает ускорители ИИ, называемые Intelligence Processor Units (IPUs), а также связанный пул программного обеспечения Poplar и облачные услуги IPU. Эксперты в области AI неоднократно заявляли, что аппаратное обеспечение Graphcore может превосходить по производительности даже графические процессоры Nvidia.

Graphcore вошла в AI Platform Alliance с участием восьми других компаний, призванный снизить сложность систем AI, способствовать лучшему сотрудничеству и открытости, а также повысить общую производительность по сравнению с графическими процессорами (GPU). Альянс планирует противостоять доминированию графических процессоров, GPU от Nvidia, AMD и Intel в области центров обработки данных для искусственного интеллекта.

К сожалению, Graphcore был вынужден уйти с китайского рынка из-за введения жестких ограничений на экспорт AI-процессоров со стороны США. Компания получила ущерб в "чиповой войне" Вашингтона с Китаем, в ходе которой США стремятся не допустить попадания передового искусственного интеллекта и технологий, необходимых для его разработки, в руки китайских военных. Graphcore подтвердила The Register, что она прекращает продажи в Китае после введения дополнительного ограничений на экспорт администрацией Байдена.

"Недавно введенные контрольные меры по экспорту США означают, что Graphcore, как и другие производители аппаратного обеспечения для ИИ, больше не может продавать системы IPU в Китае. К сожалению, это означает, что мы значительно сократим бизнес-операции в Китае", - говорится в заявлении компании.

Китайский рынок был одним из направлений, где Graphcore надеялась увеличить доход, забирая долю рынка у GPU-гиганта Nvidia, которая столкнулась с экспортными ограничениями со стороны США еще в начале 2023г. Ранее Graphcore сообщала о сильном спросе на вычислительные мощности собственного производства в Китае.

Несмотря на то, что Graphcore - британская компания, ограничения экспорта Вашингтона затрагивают производителей по всему миру, так как американские технологии активно используются в производстве и проектировании отдельных компонент продукции иностранных компаний.

Тем не менее, компания заявляет, что в других странах потребность в вычислительных мощностях для ИИ от GC продолжает бурно расти, и «сотрудничает с клиентами по всему миру, чтобы удовлетворить их потребности в мощном и экономичном альтернативном варианте к графическим процессорам". Ключевыми рынками для GC традиционно являются Европейский Союз и Великобритания, где компания имеет монопольное положение в качестве локального производителя и провайдера доступа к уникальному в мировом масштабе облачному решению для разработчиков AI с открытым исходным кодом.

Весь четвертый квартал 2023 года мы с нетерпением ожидали громких новостей от Graphсore в подтверждение многочисленных комментариев в СМИ, которые мы описывали в отчете за 3-й квартал 2023 года, а именно о том, что Open AI, SoftBank или другой крупный инвестор рынка AI может поглотить Graphcore со значительной премией в оценке относительно уровней нашего входа. Сама компания также подтверждала интерес со стороны потенциальных инвесторов, что отражает ценность и уникальность технологий GC, решающих вычислительные задачи AI принципиально иным способом в сравнении с той же Nvidia. Технологии GC способны бросить вызов мировому доминированию Nvidia на рынке вычислительных технологий AI, однако значительное масштабирование технологии IPU от GC требует колоссальных объемов инвестиций, которые под силу только крупнейшим мировым компаниям. GC заявляет, что продолжает поиски финансирования для масштабирования бизнеса и находится в переговорах с инвесторами, не раскрывая подробностей о форме искомого финансирования (M&A, венчурный раунд, займ).

Здесь важно понимать, что потребность в огромных объемах капитала для масштабирования является основным риском, связанным с инвестициями в GC. На данный момент компания продолжает демонстрировать уверенность стратегии развития, накапливая отрицательный cash-flow, но не снижая активности в продвижении действующих и развитии новых AI-продуктов.

С одной стороны, действующие владельцы и инвесторы GC рассчитывают на высокую оценку компании, которая полноценно отражала бы ценность технологий GC, с другой стороны, потенциальные инвесторы также прекрасно понимают, что GC сильно зависима от масштабных вливаний финансирования в развитие бизнеса и, по всей видимости, пока не готовы на значительную премию в оценке. Поиски компромисса продолжаются.

Вероятно, активное восстановление спроса на венчурном рынке, которое мы ожидаем во 2п 24г на фоне перехода ФРС к циклу активного смягчения денежно-кредитной политики и снижению ставок, сделает потенциальных инвесторов GC более щедрыми и сговорчивыми.

GrubMarket

GrubMarket является разработчиком технологий и цифровых преобразований в американской индустрии цепочек поставок продуктов питания, а также одной из крупнейших частных компаний в сфере пищевых технологий в США. Она является крупнейшим в США высокотехнологичным игроком в сфере электронной коммерции продуктов питания B2B и пионером, предлагающим передовые решения на основе программного обеспечения как услуги (SaaS модель бизнеса).

Весь четвертый квартал 2023 г GrubMarket продолжал расширяться за счет приобретения комплементарных компаний:

GrubMarket приобрела A&B Tropical Produce с базой во Флориде, ведущего поставщика тропических фруктов и овощей из 11 стран Центральной, Южной Америки и Карибского бассейна в Соединенные Штаты, чтобы расширить свое присутствие на Восточном побережье и укрепить свою позицию в индустрии поставок продовольствия.
GrubMarket расширяется по всему восточному побережью США с приобретением PA China Farm, находящегося в штате Пенсильвания, поставщика специализированных фруктов и овощей из США, Мексики, Уругвая, Южной Африки, Испании, Марокко, Таиланда и других регионов мира.
GrubMarket инвестировала в платформу по доставке еды Fantuan с базой в Ванкувере вместе с венчурной фирмой Celtic House Asia. Fantuan привлекла $40 миллионов в рамках инвестиционного раунда серии C для расширения своих усилий по доставке подлинной китайской еды людям по всему миру. Fantuan уже девять лет успешно действует в Ванкувере и США.

Однако самой мощной новостью 4-го квартала 2023 года для Grubmarket стал запуск продукта на основе ИИ для комплексного решения сложнейших логистических задач по оптимизации сроков и затрат в доставке продуктов питания!

Помимо оптимизации логистики, Farm-GPT от GM предназначен для фермеров и садоводов в США. Он использует данные о ценах из Министерства сельского хозяйства США в реальном времени и исторические данные по всей стране для создания индивидуальных рекомендаций для выбора сельскохозяйственных культур, основанных на потенциале доходов от продажи товаров. Это позволяет фермерам адаптироваться к колебаниям рынка и принимать стратегические решения для достижения максимальной прибыльности.

Рекомендации также учитывают сезонность и региональные особенности: Farm-GPT адаптирует свои рекомендации к местоположению полей фермера, доступности логистических решений для рассматриваемого периода, учитывая такие переменные, такие как особенности климата и инфраструктуры.

Farm-GPT закрепляет за GrubMarket позицию одного из наиболее влиятельных цифровых трансформаторов области продовольственной промышленности. Шаг GrubMarket в сторону инвестирования в генеративный ИИ крайне важен, учитывая потенциал искусственного интеллекта произвести революционные изменения во всей экосистеме поставок продовольствия.

В 4-м квартале 2023 года компания назначила Сьюзан Кеннеди, бывшего руководителя аппарата Арнольда Шварценеггера во время его пребывания на посту губернатора Калифорнии, новым членом Консультативного совета.

Кеннеди - высококлассный общественный деятель, более трех десятилетий проработавшая на самых высоких постах в правительстве штата, а также известная своими достижениями как сторонница экологической устойчивости. Она привнесет в GrubMarket свой богатый опыт в области управления, политики и охраны окружающей среды, поскольку компания продолжает быстро и прибыльно расширять свой бизнес и деятельность в области устойчивого развития.

Мы очень воодушевлены стратегией развития компании и продолжаем считать данную инвестицию одной из сильнейших в нашем портфеле. В течение 1кв 24г мы рассчитываем получить доступ к основным данным финансовой отчетности компании, которая продолжает оставаться предельно закрытой, чтобы валидировать наши расчеты по динамике выручке и прибыльности компании.

Однако сам поток новостей демонстрирует не угасающую M&A активность компании, которая невозможна без роста прибыльности и масштабов бизнеса. Напоминаем, что компания на данный момент сосредоточена к подготовке IPO, которое может состояться в конце 2024 – начале 2025 г. Здесь также важно понимать, что прибыльность бизнеса снимает необходимость привлечения промежуточных раундов финансирования, что, с одной стороны, отдаляет нас от событий ликвидности, а с другой стороны, позволяет компании проявлять полную независимость и беспрепятственно пережить длительный кризис ликвидности без необходимости соглашаться на пониженные оценочные метрики, свойственные всему венчурному рынку с начала 2022 г.

Представители компании демонстрируют высокую уверенность и заявляют о возможном промежуточном раунде в преддверии IPO по оценке примерно 2,5Х и выходе на IPO под оценку 4-5Х от уровня нашего входа, ссылаясь на метрики успешно проведенного раунда летом 2022 г примерно 1,5Х к нашим ценам покупки. Мы пока склонны проявлять осторожность и хотим увидеть больше подтверждений реалистичности такого сценария. Вторичный рынок пока также не демонстрирует высокой активности, хотя характерно, что при наличии интереса к покупке аллокаций GM примерно в наших ценах входа, продавцы не проявляют вообще никакой заинтересованности в выходе из актива на данных уровнях.

JasperAI

Jasper.ai, лидер в области генеративных инструментов искусственного интеллекта для маркетинга, объявила в 4м квартале 2023 года о расширении своих функциональных возможностей и превращении их в комплексную AI-copilot B2B Marketing platform.

В рамках релиза продукта Jasper объявил о добавлении аналитики и аналитических материалов в маркетинговый копилот. Пользователи смогут увидеть, какой контент работает на достижение бизнес-целей и получить рекомендации ИИ по оптимизации неэффективного контента.

Компания также добавила центральный хаб – облачное решения для безопасного хранения накопленного опыта маркетинговых команд с целью персонализированного обучения на основе big-data под каждого В2В клиента. Таким образом, маркетинговые решения от Jasper.ai теперь учитывают специфику каждого клиента, его вкусы и предпочтения, эффективность предоставленных ранее решений.

Jasper в собственном исследовании отмечает основные причины, по которым маркетологи не решаются на применение сервисов AI в своем труде. Главными из них Jasper называет слишком базовые общие результаты генерации контента, не учитывающие специфики бизнеса (35%) и неточности результатов, так как общие генеративные модели ИИ опираются на общедоступные данные всей сети интернет без проверки их актуальности и корректности (36%). В собственной платформе AI-copilot Jasper стремится решить именно данные проблемы с максимальным приоритетом.

Кроме того, Jasper находится на пути к решению сложнейшей проблемы координации активностей внутри корпоративных маркетинговых команд, продвинувшись в данном направлении дальше всех своих конкурентов.

Наконец, компания Jasper перевела свой API в режим полной доступности. Клиенты могут использовать API для создания персонализированных сообщений, соответствующих бренду, на любой из своих платформ.

В Q42023 Jasper запустила партнерскую программу Jasper Solutions Partner для маркетинговых агентств, реализуя win-win стратегию от объединения со специализированными командами профессионалов. Маркетинговые агентства существенные ресурсы на генерации специфического контента для своих корпоративных клиентов и могут с больше уверенностью расширять линейку своих продуктов на представителей, например, новых отраслей. Jasper, очевидно, получает доступ к значительно большему количеству конечных корпоративных пользователей для обеспечения высоких темпов роста бизнеса.

Партнерским маркетинговым агентствам предлагается модель распределения доходов в размере до 50% от всех клиентов, которых они приведут в Jasper и которые станут бизнес-клиентами Jasper. Jasper также будет использовать сеть партнеров по решениям, направляя клиентов к агентствам, имеющим опыт в разработке стратегий AI.

Программа поможет поставщикам маркетинговых услуг изменить подход к взаимодействию с клиентами, сосредоточившись на создании ценности. Первые партнеры программы смогли выполнить работу на 50% быстрее и повысить рентабельность производства контента на 50% благодаря интеграции генеративного искусственного интеллекта в свои предложения. Кроме того, они достигли большей согласованности с запросами своих клиентов, поскольку, работая вместе с Jasper Copilot, они могут автоматически ориентировать весь создаваемый контент на бренд корпоративного клиента и его стилистику.

Программа партнерства по решениям запущена сразу с участием более 20 сертифицированных партнеров, включая Intelligent Demand, Intercept, The Pedowitz Group и AI Smart Marketing .

"За последний год мы сместили акцент с помощника по написанию рекламных текстов на то, чтобы стать настоящим AI-copilot для маркетинговых команд", - заявил соучредитель компании Дэйв Рогенмозер на сайте LinkedIn. "В частности, мы стали платформой, которой компании среднего и крупного бизнеса могут доверять создание брендированного и высокоэффективного маркетингового контента".

Согласно статистическим данным экспертов Bloomberg, общий хайп в отношении генеративного AI снижается уже 2 квартала подряд, начиная с Q3 2023. Данная тенденция является вполне предсказуемой и очевидной.

Если в начале 2023 г на всеобщем хайпе миллиарды пользователей интернета проявляли бурный интерес к новой технологии и желали попробовать ее возможности, не уделяя достаточно внимания специфике компаний и продуктов на базе ИИ, то уже к середине года перешли к гораздо более осознанному использованию инструментов нового поколения AI.

Так, Дейв Рогенмозер неоднократно отмечал, что для Jasper.AI гораздо более ценным является органический рост целевой аудитории, которая сознательно использует преимущества компании в области генерации специфического маркетингового контента, чем кратный рост нецелевой аудитории. Теперь мы прекрасно видим правильность нишевой стратегии Jasper, который продолжает органически наращивать аудиторию и поддерживать высокие значения удержания целевых клиентов (retention rate) в то время, как многие конкуренты компании, решившие не фокусироваться на специфических направлениях, терпят сокрушительное фиаско на фоне таких монстров, как Open.AI.

Мы рассчитывали, что на фоне безумного хайпа 1п 2023 г Jasper, объективно оцененный по метрикам относительно объемов выручки, темпов роста и прибыльности в разы дешевле конкурентов и даже в одно время державший пальму первенства по выручке среди всех AI компаний, включая даже Open.AI, сможет с легкостью привлечь финансирование с существенной переоценкой наверх для обеспечения нужд своего более быстрого развития. Как мы знаем, компания рассматривала такой вариант.

Однако команда Jasper решила избрать более консервативную, но одновременно и более устойчивую и осознанную траекторию развития, отказавшись от раздувания темпов роста в ущерб его качеству. С учетом тотального падения интереса пользователей к AI, стратегия Jasper оказывается правильной. Компания вычистила базу своих подписчиков от нецелевых групп с крайне низким retention-rate и полностью сосредоточилась на собственном фокусе – генерация разнообразного маркетингового контента для В2В потребителей.

На текущий момент мы находимся в ожидании получения основных финансовых данных компаний за 4 квартал и весь 2023 г и обязательно ими поделимся в нашем телеграм-канале и следующем обзоре, однако уже сейчас понятно, что pivot (переход) компании к фокусному, нишевому развитию является абсолютно правильным решением.

Согласно информации от самой компании, Jasper полноценно перейдет с приоритета на работе продукта к приоритету в продажах в течение 1п 2024 и имеет отличные шансы для следующих событий ликвидности во 2п 2024 г уже в качестве гораздо более зрелой и успешной компании.

Kraken

По состоянию на окончание 2023 г криптовалютная биржа Kraken занимает третье место в рейтинге BitDegree Exchange Tracker по объему торгов среди всех мировых криптобирж. Средний недельный объем торгов на Kraken превышает $138B.

Количество клиентов Kraken на окончание 2023 г превысило 10 млн, и примерно каждый пятый криптотрейдер в мире использует именно биржу Kraken для торговли и хранения своих активов в криптовалюте.

Статистика Kraken за 2023 год и Q42023:

1. Еженедельно Kraken посещает около 1 млн человек.

2. США всегда были в авангарде развития криптовалют, более 36% аудитории Kraken приходится на Соединенные Штаты.

3. Демографически Kraken привлекает множество энтузиастов цифровых активов в возрасте от 20 до 30 лет.

4. На платформе Kraken торгует больше мужчин, они составляют почти 74 % клиентов.

5. Компания продолжает расширять свой охват по всему миру. В настоящее время она обслуживает клиентов из более чем 190 стран.

6. В ноябре 2023 года Kraken зафиксировала максимальный с 2021 г оборот торгов на платформе, а также объем среднедневных движений капитала на платформе, что соответствует динамике восстановления криптовалютного рынка после затяжного кризиса.

В рамках удовлетворения претензий американских регуляторов, среди которых IRS и SEC, в октябре 2023 года Kraken начала предоставлять данные о клиентах в Налоговую службу США (IRS), предварительно уведомив каждого пользователя, чьи данные были предоставлены регуляторам. Согласно действующему американскому законодательству, Kraken должна предоставлять IRS основную KYC информацию, а именно: имена, даты рождения, налоговые идентификационные номера, адреса, контактную информацию и истории транзакций инвестора с 2016 г.

В США криптовалюта – легальное платежное средство. Физические и юридические лица обязаны декларировать доход от операций с криптовалютами. Налогообложение зависит от сроков инвестирования, размера прибыли или убытка и составляет от 0% до 37%. Биржа криптовалют Kraken отправляет клиентам письмо с уведомлением о том, что по результатам судебного процесса, начавшегося в мае 2021 года, им придется передать данные некоторых пользователей в Налоговую службу США (IRS).

Изначально IRS требовала различные записи и данные, связанные с клиентами Kraken в США. В ответ Kraken возразила против требований, подчеркнув свое обязательство по сохранению конфиденциальности клиентов. Биржа вступила в продолжительный судебный процесс, чтобы оспорить вызов.

Хотя Kraken смогла уменьшить количество затронутых клиентов, суд в конечном итоге приказал бирже предоставить информацию и истории транзакций для клиентов, совершивших транзакции на сумму более 20 000 долларов в период с 2016 г.

Среди значимых для Kraken событий 4-го квартала 2023 года следует отметить заключение имиджевого партнёрства с командой Formula-1 Williams Racing.

В течение оставшейся части сезона 2023-2024 гг чемпионата мира Формулы-1 FIA года логотип Kraken будет размещаться на боковых частях автомобиля Williams Racing FW45. В рамках сотрудничества планируется создать также уникальные предметы цифрового коллекционирования, которые будут способствовать взаимопроникновению криптовалютного и автоспортивного сообществ.

Владельцы избранных цифровых предметов коллекционирования на платформе KrakenNFT cмогут разместить свои NFT на гоночном автомобиле Williams Racing, что подчёркивает стремление Kraken к взаимодействию с сообществом.

К сожалению, в данный момент инвесторы по-прежнему обходят стороной Kraken, что проявляется в откровенно низкой текущей оценке компании на вторичном рынке аллокаций в капитале частных компаний и не отражает общую тенденцию к восстановлению рынка криптовалют после кризиса ликвидности, которую мы уже наблюдаем всю вторую половину 2023 г.

Кроме отсутствия ликвидности на венчурном рынке, на низкий интерес инвесторов в Kraken воздействуют риски, связанные с непрекращающимися претензиями американских регуляторов в криптовалютным биржам.

Kraken из-за позиции регуляторов так и не смог пока запустить полноценно многообещающий проект по трейдингу криптовалютными активами, а также традиционными активами финансового рынка на едином счете, в который было вложено большое количество ресурсов и времени. Развитие индустрии пошло по другому сценарию - создания ETF на крипто-активы.

Динамика стоимости публичного конкурента Kraken, биржи Coinbase, также существенно отстает от динамики стоимости основных криптовалют. Выручка Coinbase еще очень далека до достижения уровней 2021 г, несмотря на исход с американского рынка крупнейшего игрока Binance. Coinbase и Kraken, несомненно, являются главными бенефициарами ухода Binance с американского рынка, но средний уровень маржинальности по отрасли существенно снизился с показателей 2021 г за счет демпинга по комиссиям для клиентов крипто-бирж со стороны Binance 2021-2023 гг, что не позволяет пока ни Kraken, ни Coinbase нарастить выручку до уровней, близких к 2021 г, несмотря на возобновление растущего цикла в криптоактивах.

С высокой степенью вероятности приток ликвидности на рынок private equity после перехода ФРС к циклу снижения ставок позволит Kraken начать более планомерное восстановление акционерной стоимости. Однако, все будет зависеть от позиции американских регуляторов. Инвесторам нужно время, чтобы снова обрести уверенность в светлом будущем бизнеса частных криптовалютных бирж. А постоянные претензии регуляторов действуют разрушительно на настроение потенциальных инвесторов в отрасли. Как мы видим, уход Binance пока не привел к восстановлению уровня комиссионных и, соответственно, маржинальности бизнеса других крупных игроков в США. Криптовалютные трейдеры успели привыкнуть к низкому уровню комиссионных и не всегда готовы оставаться внутри США, тем более, в условиях резко снижающейся анонимности и значительного роста регулирования рынка.

В текущих условиях Kraken вынужден сконцентрироваться на возможности поддерживать хотя бы положительные значения операционного денежного потока, урегулировать все основные претензии регуляторов рынка, обеспечить стабильное существование без новых существенных претензий и хотя бы частично попытаться воспользоваться благоприятной конъюнктурой рынка криптовалют для восстановления выручки и темпов роста к уровням 2021 г.

В данный момент времени мы не видим явных возможностей выхода из сделки с прибылью в перспективе ближайшего года в связи с объективными сложностями самой отрасли. Однако в течение 2024 г мы рассчитываем получить больше данных для приятия решения о целесообразности удержания инвестиции в среднесрочной перспективе.

PeopleAI

People.ai является одним из лидеров по внедрению искусственного интеллекту в бизнес-процессы компаний, связанных с продажами товаров и услуг. Платформа People.ai помогает корпоративным клиентам увеличить объемы, темпы и эффективность продаж, предоставляя командам сейлзов и маркетинга ценные аналитические сведения на основе накопленного опыта и предиктивной аналитики.

По прогнозам экспертов Gartner "к 2026 году 65 % организаций, занимающихся продажами в B2B, перейдут от принятия решений на основе интуиции к принятию решений на основе данных, используя технологии, объединяющие бизнес-процессы, данные и аналитику". Но инструменты генеративного ИИ ценны лишь в той мере, в какой ценны входные данные, которые они используют.

Уникальный набор данных People.ai состоит из триллионов действий по продажам, а также миллионов сделок, 160 миллионов бизнес-контактов с 69 зарегистрированными патентами. Компания использует эти специализированные данные для обучения своих моделей и предоставляет клиентам индивидуальные бизнес-прогнозы и уникальные знания о покупателях по множеству критериев от специфики отдельной отрасли и сектора до территориальных, стоимостных и других более детальных особенностей, ценных для конкретного В2В-пользователя.

В 4 квартале 2023 года People.ai запустила собственную платформу продаж SalesAI - единственное в своем роде решение по продажам с генеративным искусственным интеллектом, построенное на основе собственных уникальных big-data. SalesAI способна оказать существенную ценность В2В клиентам в автоматизации собственных бизнес-процессов и повседневных задач.

SalesAI интегрирован в остальные продукты People.ai и доставляет преимущества генеративного ИИ непосредственно в системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM), почтовые ящики и инструменты совместной работы. Также он доступен через API, чтобы организации могли использовать SalesAI в своих собственных инструментах бизнес-аналитики и частных языковых моделях.

People.ai в 4 квартале 2023г была включена в список Deloitte Technology Fast 500 с ростом выручки на 613% с 2019 по 2022 годы и отмечена среди самых быстрорастущих технологических компаний в Северной Америке.

Среди значимых корпоративных событий компании можно отметить назначение Лоры Палмер, обладающей более чем двадцатилетним опытом работы директором по продажам в топовых компаниях США.

Палмер будет руководить всем направлением B2B продаж People.ai, чтобы способствовать продолжению ускорения темпов роста выручки компании.

"Лора Палмер - дальновидный лидер, воплощающий в себе инновации и исключительную деловую хватку. Ее богатый опыт руководства корпоративными и быстрорастущими отделами продаж делает ее идеальной кандидатурой для следующего этапа развития нашей компании. Мы рады приветствовать Лору в People.ai", - Олег Рогинский, фаундер и CEO People.ai.

People.ai, по-прежнему, остается достаточно закрытой компанией и не очень охотно раскрывает внутреннюю информацию инвесторам. Мы надеемся в течение 1 квартала получить от MindRock Capital как синдикатора сделки более детальную информацию о текущих финансовых показателях People.ai и планах, связанных с осуществлением событий ликвидности (привлечение нового раунда или выход на биржу). Однако, публичные новости относительно темпов роста компании, запуска новых продуктов и качества сервиса компании в целом внушают осторожный оптимизм в отношении перспектив прибыльного выхода из данной сделки.

Компания совершенно спокойно преодолела кризис ликвидности 2022-2023 гг, оставаясь прибыльной и развиваясь, преимущественно, за счет собственных внутренних ресурсов.

Plaid

Plaid – финтех-компания, обеспечивающая связь между банковскими счетами и финансовыми приложениями, продолжает реализовывать курс на создание более связанной и удобной финансовой экосистемы в качестве надстройки для традиционного банкинга.

В настоящее время Plaid обслуживает более 8 тысяч В2В клиентов и имеет более 12 тысяч партнеров по обработке данных, обеспечивая работу в различных отраслях, включая управление личными финансами, инвестиционные платформы, услуги по кредитованию и др.

В Q42023 года Plaid заключила партнерство с европейской платежной компанией Adyen, чтобы запустить сервис pay-by-bank в Северной Америке к началу 2024 года.

Pay-by-Bank предлагает альтернативу дорогим карточным платежам. Возможность потребителям оплачивать напрямую через свой банковский счет исключая банковскую карту, упрощает процесс платежей, что в свою очередь уменьшает количество случаев мошенничества, поскольку аутентификация интегрирована в мобильные банковские приложения потребителей.

Партнерство дополнительно расширит предложение Adyen в США и Канаде, где уже предлагается более 150 различных методов оплаты, а также поможет Plaid увеличить объемы открытых банковских платежей. Plaid ожидает обеспечить почти два миллиарда открытых банковских платежей в 2023 году, а партнерство с Adyen обеспечит существенный рост в 2024г.

По данным Juniper Research, объем открытых банковских платежей в мире в настоящее время составляет около $57 млрд , и ожидается, что этот показатель вырастет почти в 5 раз, превысив отметку в $330 млрд к 2027 году (на 479%).

Кроме того, Alkami Technology, Inc. (Nasdaq: ALKT), ведущий поставщик облачных решений в области цифрового банкинга для финансовых учреждений в США, объявил, что предоставил своим финансовым клиентам прямой доступ к API Plaid. Для Plaid такое партнерство с другими фин-тех компаниями США на основе полностью открытых API-портов является первым и знаменует новую веху в развитии и проникновении собственных продуктов в корпоративной среде, а также отражает ценность технологий Plaid для профессионального сообщества цифровых банкиров нового поколения.

"Стандартизация безопасного обмена данными является неотъемлемой частью нашего движения в сторону открытого финансового будущего. Замечательно видеть, что более 200 учреждений будут извлекать выгоду от этой интеграции через согласованный FDX API Core Exchange от Plaid", - сказал Дон Кардинал, исполнительный директор FDX, некоммерческой организации, устанавливающей стандарты отрасли для обеспечения общего взаимовыгодного стандарта для безопасного и удобного доступа к разрешенным финансовым данным.

Открытые финансы - "самое важное" в финансовом секторе, говорит новый европейский руководитель Plaid, Брайан Даммейр, который присоединился к компании из европейского платежного гиганта Adyen. Его работа в Adyen означает, что он очень близко знаком с европейской финтех-экосистемой. Даммейр, который будет базироваться между европейскими центрами Plaid в Амстердаме и Лондоне, говорит, что Европа лидирует в продвижении открытых финансов.

Plaid сообщает, что объемы платежей в Великобритании выросли на 90% в 2023 году благодаря партнерствам, таким как Checkout.com и MoneyBox.

Очевидно, что Plaid укрепляет свои позиции во всем западном мире, включающем Северную Америку, Европу и Великобританию.

Мы очень избирательно участвовали в приобретении аллокации на долю в Plaid в 2021 г, рассчитывая на быстрый выход компании на IPO. Plaid был очень популярной компанией для инвестиций и всегда был оценен недешево по финансовым метрикам. Также, нас смущали показатели высокого cash-burn компании.

Естественно, оценка компании оказалась под ударом во время кризиса ликвидности 2022-2023 г и пока не начала полноценное восстановление, несмотря на поток положительных событий для бизнеса компании. В случае с инвестицией в Plaid мы также делаем высокую ставку на возвращение ликвидности на венчурный и pre-IPO рынок после перехода ФРС США к снижению ставок и общему смягчению ДКП во 2п 2024 г.

Public.com

Public.com продолжает активно отвоевывать долю рынка у конкурентов в секторе онлайн брокерских услуг для розницы. В 3ем квартале 2021 г, когда мы проинвестировали в компанию, количество пользователей Public едва превышало 1 млн пользователей. За 2 года компания увеличила количество клиентов в 3 раза, несмотря на очень сложный период для рынков, особенно, для розничного бизнеса в период кризиса ликвидности 2022-2023 г.

Напомним, что бизнес Public выгодно отличается от модели Robinhood, который так и не смог до сих пор доказать гипотезу возможности перехода в прибыльность собственной стратегии. Так, Robinhood зарабатывает, в основном на перепродаже пакетных ордеров инвесторов вышестоящим брокерам. Public избрал дифференцированную модель бизнеса и стремится удовлетворять ордера инвесторов по принципу «best execution», в основном зарабатывая на подписке клиентов к сервисам компании.

Public очень умело маневрирует в сложное для рынков время за счет быстрого реагирования на новые модные тренды и веяния. На платформе Public.com подписчики могут инвестировать не только в традиционные финансовые инструменты, но и в предметы искусства, вино, цифровые активы, NFT, предметы коллекционирования и тд.

Отличительной чертой Public является предоставление возможности инвесторам зайти в тот или иной актив на небольшую часть, всего от 10 долл.

В 4 квартале 2023 г Public открыла доступ к торговле корпоративными облигациями США дробными лотами, что позволит компании охватить большее количество потенциальных клиентов за счет конкурентных условий и расширения воронки продаж.

Начиная с середины декабря 2023 года, инвесторы Public могли приобрести 40 000 облигаций с шагом до $100 (в будущем планируется снизить сумму шага до $10). Предложение охватывает разные категории корпоративных облигаций. Доступность будет зависеть от того, насколько активен рынок для этих ценных бумаг. Public также предложит более широкий выбор казначейских облигаций США.

«Цифровым депозитарием и клиринговым агентом Public является компания Apex Clearing, которая недавно начала предлагать некоторым своим клиентам возможность торговать дробными облигациями. Обычно клиринговые фирмы могут хранить облигации только номиналом $1000 или $5000 и не могут хранить их дробные лоты», - заявляет Сэм Нофзингер, директор Public.

Напомним, что Public в 3rd 2023 г вышел на рынок UK и готовится к экспансии в Европе уже в 2024 г. Дебют на рынке Великобритании уже можно назвать успешным. В конце 2023 г Public заключила партнерский контракт с компанией Trulioo, платформой по цифровой идентификации личности, проверке KYC и AML частных лиц и организаций в UK и Европе. Trulioo оказываем свои услуги на аутсорс в формате В2В. А теперь, клиенты Trulioo получат полный доступ ко всем сервисам Public, что позволит последней закрепить успех на новом для себя рынке.

Кроме того, Public заключила союз с Trulioo Person Match, чтобы улучшить проверку клиентов при регистрации с помощью настраиваемых рабочих процессов онбординга. Public динамично внедряет в собственную платформу современные инструмент AI, например, дэшборд инвестора постепенно адаптируется, учится и прогнозирует предпочтения пользователя на основе его предыдущего опыта, успешных сделок и неудач, предлагает различные варианты обучения и аналитики в зависимости от накопленного опыта на платформе.

Мы надеемся получить финансовые показатели компании по итогам всего 2023 г, а также более предметные ожидания в отношении будущих событий ликвидности. Public может отказаться от привлечения новых раундов финансирования в 2024 г в пользу ускоренного выхода на IPO в случае появления благоприятного окна возможностей, которое прогнозируется во 2п текущего года.

Klarna

В четвертом квартале 2023 года шведский финтех Klarna объявил о создании новой британской холдинговую компании в рамках подготовки к предстоящему IPO. Компания внесла изменения в свою корпоративную структуру, что является ключевым шагом к размещению на фондовом рынке. Источники из Сити заявили, что Klarna, которая имеет около 5 000 сотрудников и более 150 миллионов клиентов по всему миру, будет готова к размещению в течение нескольких месяцев, если рыночные условия будут благоприятными.

Шведская группа создает новую холдинговую компанию, зарегистрированную в Великобритании, с надеждой укрепить свою корпоративную репутацию перед долгожданным первичным размещением акций. Klarna надеется, что этот шаг облегчит ей размещение на фондовой бирже, привлекая больше международных инвесторов, которые обычно более знакомы с правовой, регуляторной и рыночной структурой Великобритании, чем с Швецией.

Sky News сообщает, что финтех уведомил инвесторов, что начал подготовительные работы перед размещением акций, которое ожидается запустить уже в первой половине 2024 года.

Основатель и генеральный директор компании Себастьян Семятковский объявил в августе 2023г, что три ключевых условия для первичного размещения акций (IPO) были выполнены: закрепление и рост на рынке США, наличие устойчивой бизнес-модели и значительный потенциал роста.

В заявлении, предоставленном Sky News, представитель Klarna заявил: "Это административное изменение, над которым мы работали более 12 месяцев, и оно не затрагивает чьей-либо роли, а также не влияет на шведские операции Кларны.

Роль Klarna на рынке США стремительно увеличивается. Компания уже завоевала долю в 22% на американском рынке, объем торговли (GMV) в США вырос на 46% в годовом исчислении в третьем квартале, а показатель кредитных убытков улучшился на 28%.

Ранее в этом году генеральный директор Klarna рассказал TechCrunch, что США стали крупнейшим рынком для Klarna по выручке, опережая Германию.

Q3 2023 года стал третим кварталом подряд с чистой прибылью компании в США, обусловленной взлетом потребительского и розничного спроса на платежи и услуги AI-шопинга от Klarna. В настоящее время Klarna обслуживает более 37 миллионов потребителей (рост на 32% по сравнению с 2022г) и более 26 000 партнеров в рознице (рост на 38% по сравнению с 2022г).

В ноябре 2023г стартовали предпраздничные продажи по всему миру, в том числе прошла черная пятница и киберпонедельник. Выручка ритейла за ноябрь-декабрь составляет до пятой части их годового дохода и служит хорошим показателем «расходной мощности» потребителей, что в свою очередь указывает на состояние экономики. В ноябре и декабре 2023 года BNPL-покупки составили $17 млрд из общей суммы онлайн-расходов, что означает рост на 16,9% по сравнению с 2022 годом.

Тем не менее, капитализация компании до сих пор имеет огромный дисконт примерно в 80% к уровням 2021 г, когда Klarna была оценена на раунде в рекордные 45,6 млрд долл.

Как вы знаете, мы не делали акцента на возможности принять участие в доступе к аллокации Klarna 2021 г от бывшего партнера MindRock Capital Павла Черкашина, а общий объем участия наших инвесторов в сделке 2021 г едва достигает 15% от средней величины наших синдикатов под каждую новую сделку private equity.

Однако, в текущих условиях мы считаем Klarna лучшей идеей во всем секторе pre-IPO и осуществляем прямо сейчас формирование нового синдиката уже на совершенно иных условиях с дисконтом в 80% к уровням 2021 г!

Компания имеет отличные шансы выйти на IPO уже в 3ем квартале 2024 г и начать восстанавливать свою оценку к показателям 2021 г максимально быстрыми темпами.

Мы ждем утроения оценки Klarna с текущих уровней в течение года и считаем действующую возможность также отличным шансом усреднить себестоимость чека по входу в капитал компании для инвесторов, решивших зайти в сделку с MindRock Capital в 2021 г.

Ниже представлено сопроводительное письмо с основными буллитами сделки, а также максимально подробный, выверенный в деталях аналитический обзор по компании с подтверждением каждой значимой цифры ссылкой на первоисточник.

У нас осталось всего 2-3 месяца до перехода ФРС к циклу снижения ставок. Во второй половине года нас ждет заметное оживление рынка IPO и возвращение ликвидности в венчур.

Пока мы предвкушаем значительную переоценку рынка private equity, еще можно позволить себе привередничать и выбирать инвестиции в самые лучшие, самые надежные компании по откровенно бросовым ценам!

Искренне рекомендуем найти хотя бы 30-40 минут времени, чтобы изучить предложение ниже, даже независимо от решения об участии в сделке. Данная аналитика поможет гораздо лучше понять суть венчурного рынка и событий 2022-2023 гг. Материал адаптирован к изучению с ПК или планшета (не со смартфона).

Речь идет об очень известной компании, fintech-гиганте Klarna, мировом лидере BNPL (buy now pay later) и программ лояльности для потребителей. Почти во всех своих выступлениях на протяжении 2022-2023 г мы приводили Klarna в качестве яркого примера, что может произойти с гигантской компанией в кризис ликвидности, если не задумываться о рисках накопления колоссальных убытков при стремлении к максимальным темпам роста любой ценой.

Так, летом 2022 г для Klarna чуть было не случилась катастрофа. От банкротства их спас один из крупнейших в мире инвест-фондов Sequoia, выкупив сразу более 15% бизнеса под бросовую оценку в $6.7B с мега-дисконтом 85% от предыдущего раунда 8-месячной давности…

Важно понимать, что такие монстры Wall Street не делают случайных инвестиций! Sequoia высадила десант своих управленцев во главе с председателем правления и поставила Klarna в очень жесткие условия. Фонду теперь принадлежит более 25% Klarna и он является основным контролирующим акционером компании.

Что в итоге (во многом благодаря Sequoia)?!

✔️ Впервые с момента выхода на рынок США Klarna показала положительную прибыль за 3Q23, выручка за 2023 г приближается к $2.5B, а темп роста остается выше 30%!

✔️ Klarna теперь мировой монополист с долей рынка BNPL в Европе 70% и в США 22%, который «сожрал» всех конкурентов. Гигантский масштаб и сложность бизнеса создают недостижимые барьеры для всех конкурентов, теряющих позиции на глазах.

✔️ Klarna уже превратилась super-app со своим маркейтплейсом, невероятными продуктами на базе AI (обязательно см. аналитику), которых нет ни у кого из конкурентов, с долей почти в 20% в выручке. Вам нравятся привычные экосистемы в РФ как пользователям (Tinkoff, Yandex, Сбер)?! Klarna – чуть ли не единственная и крупнейшая экосистема для всего западного мира!

✔️ За счет Sequoia Klarna в числе первых 12 компаний получила доступ разработчика к технологиям AI от Open.AI, а теперь уже 10% рабочей силы замещено AI, кредитные убытки сокращены на 46% к 2021 г также за счет AI!

Безумно интересный кейс, как гадкий утенок может превратиться в прекрасного лебедя при правильном подходе к бизнесу!

Однако нас прежде всего интересуют перспективы получения дохода и срок выхода из сделки:

✅ IPO Klarna входит в топ-5 самых ожидаемых IPO 2024 г и намечено на середину года. В декабре 2023 г уже создана холдинговая структура Klarna в Лондоне для проведения IPO. Здесь, в отличие от большинства других РЕ сделок, отсутствует риск значительного увеличения инвест-горизонта!

✅ Ближайшим аналогом Klarna является очень знакомый нам Affirm. Данная публичная компания до сих пор входит в портфель «Незаслуженных аутсайдеров» на рынке США и принесла нашим инвесторам уже более 120% прибыли с октября 2023 г! При этом, Klarna оценена почти в 2 раза дешевле, растет в 2 раза быстрее и в отличие от Affirm теперь прибыльна!

✅ Мы инвестируем в Klarna с дисконтом аж в 80% к 2021 г, когда ее предлагали практически все наши конкуренты и даже крупнейшие инвест компании по $1300-1400 за акцию. Тогда мы осознанно обходили данную сделку за километр, а сейчас инвестируем по $360!

✅ Klarna теперь – это большой растущий бизнес! Почти все положительные изменения вокруг компании стали публичными только в 4Q23 и рынок еще не успел полноценно на них отреагировать. Да, акции Klarna успели вырасти на 60% (с $250) с осени прошлого года, но база для входа настолько низкая, что дисконт сократился всего-то на 5% с -85% до -80% и совершенно точно не отражает всех фундаментальных сдвигов в бизнесе компании.

✅ На примере Affirm мы отчетливо видим, что публичность сейчас дает огромную премию к оценке в сравнении с венчуром (или наоборот). IPO за $20-25B не является пределом мечтаний. Мы рассчитываем выйти из Klarna под капитализацию в $30-35B, которая достижима уже во время lock-up периода!

На примере нашей прошлой сделки SpaceX мы прекрасно видим, что инициатива на рынке РЕ возвращается к покупателям. В сделку смогли зайти ТОЛЬКО самые расторопные инвесторы, кому не потребовались долгие недели на принятие решения. Здесь нас также никто ждать не будет. По цене в $360 за акцию доступна только аллокация в $3M, которая уже тает с каждым днем. Конечно, мы будем заходить в сделку поэтапно, однако цена следующих блоков может оказаться выше.

Мы много занимались аналитикой Klarna и могу ответственно заявлять об исключительном качестве сделки, где у нас максимальная уверенность в достижении иксовой доходности, соблюдении сроков события ликвидности и самом низком риске инвестиции, который вообще возможен для венчура.

Уже в течение ближайших 1-3 мес мы планируем внедрить высокотехнологичные решения для участия в сделках private equity инвесторам из России (через Дубай и Армению). Пока же участие в сделке доступно с зарубежных банковских счетов и криптовалюте (строго официально).

Мы не только про бизнес и деньги, но еще и про ценности. Надеюсь, аналитика будет очень полезна для понимания ключевых процессов рынка венчура. На мой взгляд, имеет смысл, как минимум, сделать инвестицию свободного времени в собственную осознанность.

SpaceX

SpaceX завершил рекордный 2023 год и готовится к новым рекордам в 2024 году.

По данным Bloomberg, в декабре 2023 г SpaceX объявила тендер для действующих инвесторов с оценкой компании примерно в 180 миллиардов долларов, по $97 за акцию.

Именно данное событие не позволило нам получить одобрение на покупку аллокации второй очереди в рамках сделки по приобретению доли в SpaceX, которую мы проводили в конце 2023 г.

К сожалению, принять участие в нашей новой сделке по приобретению доли в SpaceX смогли только те инвесторы, кто быстро смог сориентироваться и оперативно принять решение по участию в первой очереди сделки по $91.87.

В нынешних реалиях стоимость акций SpaceX находится уже в диапазоне $105-110 за акцию, а сделки по прямому участию в списке акционеров компании без вышестоящих посредников и дополнительных затрат, являются крайне редкими и сложными, мы фиксируем по ним предложения еще выше данных уровней.

Выход котировок акций SpaceX из продолжительного плато в диапазоне $75-90 пока еще не является следствием резкого притока ликвидности на рынок акций частных компаний. Это, исключительно, следствие грандиозных успехов компании и фантастического развития ее технологий в космосе, недоступных больше ни одной другой коммерческой компании или даже суверенному государству в мире!

2023 г получился для SpaceX поистине прорывным:

Компания осуществила несколько дорогостоящих пилотируемых запусков для NASA
Провела почти 100 запусков за год
Расширила зоны покрытия своего спутникового интернет-сервиса Starlink и довела общую группировку спутников до 6,5к
Достигал отметки в 2 млн + активных клиентов спутникового интернета Starlink в сентябре 2023г, что в более чем 2 раза превышает 1 млн подписчиков, о которых компания сообщала в декабре 2022г.

В 2023 году компания SpaceX осуществила 96 успешных запусков ракет серии Falcon, побив свой предыдущий годовой рекорд - 61 орбитальный запуск в 2022 году. Попутно SpaceX вывела на орбиту 250-ю по счету ракету-носитель, а также запустила и вывела на орбиту одну ракету уже целых 19 раз, продолжая расширять границы вторичного использования и еще больше снижать стоимость запусков.

Также в декабре 2023 года SpaceX установила новый рекорд по самому короткому времени между орбитальными запусками - чуть менее трех часов, что является самым коротким временем между запусками во Флориде со времен миссии NASA Gemini 11 в далеком 1966 году.

Статистика SpaceX 2023:

Запуски, не связанные со Starlink: 34
Успешность запусков: 100%
Скорость запуска: 3,8 дня (для 100 запусков требуется 3,65 или меньше)
Общая масса полезной нагрузки: ~1,237,085 кг (без учета секретных миссий, миссий по совместному использованию и экипажа)
Количество запусков с экипажем на броту: 12 (правительственные: 10, коммерческие: 2)
Успешность приземления: 100%

SpaceX планирует запустить 144 миссии в 2024 году . Компания намерена увеличить свой беспрецедентный темп запусков до головокружительных новых высот. Это в значительной степени будет обусловлено запусками модернизированных спутников Starlink с возможностью прямого подключения к мобильным телефонам потребителей, услуга, которую SpaceX называет "Starlink Direct to Cell". Цель на 2024 год - в среднем один запуск каждые 2.5 дня.

У SpaceX нет нехватки полезных нагрузок, ожидающих отправки. У компании уже есть разрешение на развертывание 12 000 спутников Starlink, и SpaceX подала заявку на утверждение еще 30 000 космических аппаратов дополнительно. В течение года SpaceX также ожидает значительный рост количества миссий для внешних заказчиков, таких как NASA, Космические войска США и коммерческие компании.

Bloomberg официально сообщил о планах SpaceX провести IPO Starlink в конце 2024 года.

SpaceX обсуждает публичное размещение своего быстрорастущего спутникового бизнеса Starlink уже в конце 2024 года, пишет Bloomberg со ссылкой на источники. Таким образом компания пытается извлечь выгоду из устойчивого спроса на спутниковую связь. Ожидаемая оценка Starlink на размещении составляет более 200 миллиардов долларов. И хотя И. Маск позже опроверг данную информацию, мы прекрасно понимаем, что «дыма без огня не бывает». А репутация Bloomberg внушает максимум доверия к данной информации.

Инвестиция в SpaceX на данный момент является лучшей в нашем портфеле Private Equity. Первая по времени наша инвестиция в SpaceX пришлась на осень 2020 г, когда мы приобрели аллокацию на SpaceX в районе $30 за акцию (до сплита 1 к10 по $300).

За прошедшие 3,5 г инвестиция уже принесла примерно 3,5х, а с учетом возврата ликвидности на рынок венчура, который мы вправе ожидать уже во 2п текущего года, мы рассчитываем на переоценку акций SpaceX до $200 к окончанию 2024 г.

Возможное IPO Starlink станет для нас замечательным событием ликвидности, что, вероятно, позволит осуществить частичный выход из инвестиции и, как минимум, окупит всю себестоимость входа в SpaceX в конце 2023 г по $91.87, притом, что у нас останется та же самая доля в основном бизнесе компании, но уже без Starlink на балансе.

Trax

Trax — глобальный лидер в сегменте решений на основе компьютерного зрения для производителей и розничных продавцов потребительских товаров.

FMCG и Retail компании сражаются за импульсивные, эмоциональные решения миллиардов потребителей через сложную иерархию логистических и маркетинговых посредников. Именно эти решения помогают в конкурентной борьбе за внимание и кошелек покупателя и позволяют ритейлерам увеличивать средний чек и, в целом, поддерживать высокие темпы роста.

Мировой рынок технологий для розничных магазинов по прогнозам к 2027 году достигнет $74,68 млрд (CAGR 17,2%).

Для розничной торговли, одного из самых крупных глобальных рынков, автоматизация полученных данных из всевозможных источников и их анализа является одной из самых дорогих и сложных задач в мировом масштабе. Согласно прогнозам, к 2026 году объем розничных продаж в мире составит около 32,8 триллиона долларов США.

Trax Retail является признанным лидером в своем сегменте и отмечена в рейтинге Deloitte Technology Fast 500 как одна из 25 компаний с самыми высокими темпами роста. Trax понимает самые новые и важнейшие тренды рынка оффлайн ритейла и выстраивает свое развитие в соответствии с ними. В статье Дэвида Готтлиба, директора по доходам Trax Retail, об основных трендах развития розничной торговли, мы бы хотели выделить акцент на критической значимости искусственного интеллекта в 2024 году.

По мнению Готтлиба, в 2024 году искусственный интеллект станет все более важным инструментом для потребителей и ритейлеров. Решения для розничной торговли, основанные на искусственном интеллекте, позволят максимально повысить эффективность работы и улучшить потребительский опыт за счет решения проблем отсутствия запасов, переизбытка товаров и т. д. Мы также увидим, как ритейлеры и CPG-бренды используют данные для создания гипер-персонализированного, но не слишком навязчивого опыта для потребителей.

Еще один важный тренд - переход брендов к более целенаправленному мерчендайзингу. Некоторые категории CPG с большим количеством поставщиков начнут консолидировать разнообразие предлагаемых товаров. В магазинах просто не хватит места для 25 брендов энергетических напитков, 25 брендов газированной воды и так далее. В 2024 году бренды будут более тщательно подходить к размещению своих наиболее популярных SKU в наиболее популярных местах.

В условиях тотального дефицита ликвидности на венчурном рынке критически важно, что Trax получила в 4 квартале 2023 года долговое финансирование в размере $50 миллионов на «революцию» в области мерчандайзинга на основе искусственного интеллекта и изображений для розничной торговли. Привлечение финансирования в период тотального дефицита ликвидности 2022-2023 гг – является поистине важным признанием участников рынка и подтверждением уверенности в прекрасном будущем компании.

Не менее важно, что основным кредитором компании выступил консервативный Deutsche Bank! Trax планирует использовать полученные ресурсы для ускорения внедрения новых перспективных продуктов в преддверии IPO, например, Signal-Based Merchandising - новое решение на базе компьютерного зрения для оптимизации мерчендайзинга в торговых точках с минимальной задержкой по времени.

Trax присутствует во многих рейтингах США как полностью упакованная под IPO компания, которая ждет первых признаков активности в данном сегменте для выхода на публичный рынок. Компания даже предоставила инвесторам ориентир размещения в районе $3 млрд, что составляет премию 50%+ к уровням нашей покупки до кризиса 2022 г. В случае благоприятной динамики рынка, к чему есть ощутимые перспективы, размещение может пройти с премией к озвученному компанией ориентиру, а динамика акций на lock-up периоде также имеет высокие шансы переоценки бизнеса ближе к метрикам публичных аналогов. Напомним, по состоянию на текущий момент на американском рынке присутствует рекордный аж с 2001 г разрыв в оценочных метриках между крупными публичными корпорациями, частными компаниями pre-IPO стадии и венчурными проектами.

Upgrade

Upgrade – финтех-компания и необанк, которая находится на передовой цифровой революции традиционного банкинга для розничных клиентов в США.

Весь финансовый сектор испытывал максимальное давление со стороны высоких ставок и резкого снижения доступности кредитных ресурсов в США в 2022-2023 гг. Upgrade продолжает оставаться одной из немногих компаний сектора с максимально устойчивой моделью бизнеса, сохраняя одновременно и положительные темпы роста бизнеса за органического развития на собственные средства, и показатели прибыльности.

Хотя Рено Лапланш, фаундер и СЕО Upgrade, и отмечает открыто, что при прочих равных условиях, повышение ставок замедлило общий рост рынка.

Как же Upgrade привлекает новых пользователей к своим финтех-продуктам в условиях ужесточения кредитного режима? И замедлился ли интерес потребителей? Лапланш заявляет, что компания значительно ужесточила условия кредитования, но в то же время активизировала мобильный банкинг, который менее чувствителен к кредитным циклам и позволяет расширить воронку потенциальных клиентов на входе. Одновременно UG в четвертом квартале 2023 года запустил новые продукты с более высокими процентами одобрения кредитов, такие как новая защищенная карта OneCard, чтобы гарантировать предоставление ценности как можно большему числу потребителей в США в крайне тяжелых внешних условиях.

Новая карта Secured OneCard предназначена для потребителей с небольшой кредитной историей или вообще без нее, говорится в пресс-релизе компании на платформе Paymentus.

"Мы считаем, что Secured OneCard - идеальный продукт для десятков миллионов людей, у которых еще не было возможности создать кредитную историю", - заявил в релизе Рено Лапланш. "В то время как Secured OneCard создает кредитную историю на долгосрочную перспективу, она также обеспечивает высокий уровень кэшбека и процентную доходность на остаток по счету, что дает пользователям немедленную и ощутимую выгоду, позволяя получать больше денег уже сегодня".

Secured (Обеспеченная) OneCard предоставляет те же возможности, что и Upgrade OneCard (уже существующая карта Upgrade, которая не требует обеспечения), включая опцию "купи сейчас, заплати потом" (BNPL), но имеет меньшие кредитные линии, обеспеченные денежными средствами, которые хранятся на сберегательном счете. Минимальный первый депозит составляет $200. Secured OneCard не взимает ежегодную плату с пользователей.

Лапланш подчеркнул, что Upgrade, по-прежнему, не планирует получать федеральную банковскую лицензию и предпочитает действовать как необанк исключительно онлайн, сотрудничая с уже лицензированными банками и кредитными союзами. "Мы очень довольны нынешней бизнес-моделью, которая помогает нам сосредоточиться на инновационных продуктах, бренде и пользовательском опыте, а также позволяет оставаться проворными и легкими в плане капитала, передавая большую часть рисков баланса банкам, кредитным союзам и управляющим активами".

В 2023 году Upgrade запустил множество комплиментарных друг другу новых продуктов, и теперь у него есть надежные предложения в области мобильного банкинга, кредитных карт, кредитов и большинства основных категорий финансирования в точках продаж (финансирование на ремонт жилья, авто и путешествия BNPL благодаря приобретению компании Uplift в Q3 2023).

Upgrade планирует сфокусироваться на развитии своей экосистемы и предоставлении максимальной ценности клиентам в 2024 году, возможно, с запуском одного или двух масштабных новых продуктов.

Также Upgrade сообщил о переходе в высшую лигу американских кредиторов, преодолев планку в 25 миллиардов долларов, выданных кредитов.

Очевидно, что UG берет лучшее от новейших тенденций финтех рынка, частично копируя функционал таких гигантов, как Klarna и Affirm, а также выходя на проблемный для США рынок построения кредитных историй для розничных клиентов. Отдельно отметим, что здесь UG не создает конкуренцию родственной для себя финтех-компании более ранней стадии NAV, в которую мы также проинвестировали. NAV сосредоточен на рынке кредитных историй для малого и среднего бизнеса SMB и функционирует в B2B формате.

Главным достижением UG в условиях жесточайшего дефицита ликвидности можно считать сохранение органического роста и прибыльности в 2022-2023 гг, когда многие конкуренты были вынуждены вообще уйти с рынка. Компания значительно ужесточила требования к заемщикам у кардинально улучшила качество кредитного портфеля. Несмотря на катастрофу с ликвидностью в кредитном секторе, UG за счет очень сильного менеджмента остался в прибыльной зоне относительно нашего входа в 2021 г и имеет очень высокие шансы стать одним из главных бенефициаров возвращения ликвидности на венчурный рынок.

Компания полностью готова к проведению IPO и рассчитывает воспользоваться благоприятной конъюнктурой рынка ближе к окончанию 2024 г. Вероятно, мы не будем выходить из актива на вторичном рынке аллокаций и дождемся размещения акций компании на бирже, так как в нынешних условиях публичность предоставляет рекордную за 20+ лет премию в оценке к частным компаниям.

Nav

Компания Nav эффективно решает сложнейшую задачу для сектора малого и среднего бизнеса в США (SMB) по обеспечению доступа к кредитным продуктам и построению кредитной истории. Классические банки в подавляющем большинстве случаев отказывают в кредитовании небольшим компаниям в связи с формальным подходом к кредитному скорингу.

Несмотря на жесткие условия по доступу к ликвидности в финансовом секторе США, за счет эффективных технологических решений и фокуса на том сегменте заемщиков, где неудовлетворенный спрос на кредитование бизнеса является максимально высоким, бизнес NAV продолжает расти высокими темпами. Так, только за 2023 год пользовательская база Nav увеличилась на 25% до более чем 2 млн малых и средних предприятий. Nav в 2023 году предоставила новое финансирование на сумму более $110М и выпустила для корпоративных клиентов более 500к кредитных карт.

Потенциал для роста бизнеса Nav остается очень высоким, а темпы его роста имеют высокие шансы ускориться в 2024-2025 гг за счет смягчения общих кредитных условий на рынке после перехода ФРС к смягчению ДКП в середине года, снижению процентных ставок, и, как следствие, к значительному восстановлению темпов прироста общей денежной массы в экономике.

В текущих условиях больше 50% SMB компаний США не имеют вообще никакого доступа к внешним источникам финансирования.

Несмотря на то, что корпоративные карты являются наиболее распространенным видом финансирования бизнеса, только 28% представителей малых компаний имеют к ним доступ. 25% предприятий надеются в ближайшем будущем расширить использование корпоративных карт, однако на их пути стоит множество препятствий.

Независимо от сектора, корпоративные кредитные карты являются предпочтительным выбором для 52% SMB компаний, ищущих альтернативное финансирование, превосходя такие варианты, как бизнес-кредиты от онлайн-кредиторов (22%) или кредиты на пополнение оборотных средств от банков (21%), отмечается в исследовании рынка кредитования SMB от авторитетного американского fin-tech портала Paymentus. Paymentus в своем исследовании подтверждает, что для NAV открыт огромный неосвоенный рынок.

Ранее мы отмечали, что в жестких условиях кризиса ликвидности, крайне тяжелой доступности кредитования и высоких ставок NAV выбрала консервативную стратегию роста, в основе которой лежит жесткий контроль за надежностью заемщика, сохранение низкого уровня кредитных потерь и общей прибыльности бизнеса компании.

Компания продолжает сложную работу над структурированием собственной выручки со значительным ростом доли рекурентных (повторяющихся) платежей, добавлением в продуктовую линейку элементов подписочной модели, например, NAV-prime. Напомним, данный фактор оставался основным ограничивающим препятствием для получения более высоких оценочных коэффцициентов компании в рамках планов по привлечению нового раунда финансирования, где в числе лид-инвесторов фигурируют имена таких монстров банковского бизнеса США как Goldman Sachs и JP Morgan.

Несмотря на продолжительное отсутствие внешних источников финансирования, компания продолжает демонстрировать высокую силу и устойчивость собственной бизнес-модели, являясь крайне близкой по структуре акционеров, инвесторов и топ-менеджеров к нашей другой успешной fin-tech компании США Upgrade.

В рамках совершенствования собственной линейки продуктов, NAV в конце 2023 г запустила услугу «второго шанса» с названием next best option для компаний SMB, которые уже получили отказ в кредитном финансировании от традиционных банков и попали в базу т.н. «отказников».

Теперь Nav может предоставить владельцам малого бизнеса полноценную дорожную карту для подготовки более сильной заявки в течение сжатых временных сроков для кратного повшения шансов на успех при повторном обращения к кредиторам, а также предоставляя доступ качественным «отказникам» к собственным кредитным продуктам.

Платформа Nav уникальна своей способностью моделировать рекомендации на основе критериев, которые кредиторы используют для оценки кредитного качества заявителей в рамках собственных скоринговых моделей. Next Best Option Nav объединяет данные о заявках в реальном времени и данные о требованиях кредиторов, чтобы разорвать порочный круг постоянных отказов. Если предприятие не получило одобрение на кредит от поставщика кредитных услуг с платформы Nav, оно сможет четко понять, почему, что нужно сделать для удовлетворения критериям и можно ли найти подходящие альтернативные варианты уже сейчас.

Силу бизнес-модели и отличные перспективы роста стоимости для акционеров Nav подтверждает вторичный рынок аллокаций на компанию. Несмотря на все сложности венчурного рынка в условиях кризиса ликвидности 2022-2023 гг капитализация Nav, как и другой нашей инвестиции в финтех-секторе США Upgrade, не была подвержена разрушительному эффекту распродаж.

Однако для преодоления стеклянного потолка оценки компании перехода к дальнейшему наращиванию капитализации требуется корпоративное событие в виде привлечения очередного раунда венчурного финансирования, к которому Nav присматривается уже почти 2 года. Получение искомой для акционеров компании зависит, в первую очередь, от сроков возврата ликвидности на венчурный рынок, триггером к которому должен оказаться переход ФРС к снижению ставок и общему смягчению ДКП ближе к середине 2024 г.

Искрене ваш,