Патенты и капитализация: как идеи становятся деньгами

(время прочтения: 10 мин)

Когда речь заходит об экономической эффективности, о ценности в любом контексте, проще и понятнее всего сводить всё к деньгам. Так и поступим.

Что такое патент — и почему это актив?

Для начала: и в теории, и на практике. Патент (важное уточнение: не абы какой, а хороший патент) — ликвидный технологический товар.

С экономической точки зрения патент представляет собой нематериальный актив, приносящий владельцу конкурентное преимущество и потенциальный доход. Право исключать третьих лиц из использования запатентованной технологии наделяет патент определённой стоимостью, которая зависит от значимости изобретения и широты его применения. В последние десятилетия сложился своеобразный патентный рынок, напоминающий финансовый рынок. Патенты стали объектом стратегического управления: компании и специальные организации скупают патенты, накапливая портфели, и планомерно извлекают из них выгоду. Появились даже бизнес-модели, полностью построенные на монетизации патентных прав через лицензионные платежи и судебные компенсации.

Формирование глобального рынка патентов также привело к развитию инфраструктуры для торговли ими. Существует институт патентных брокеров и аукционов, облегчающих поиск покупателей и продавцов патентных портфелей. Растёт прозрачность информации о патентных сделках, что повышает ликвидность этих активов. По данным аналитиков, совокупная стоимость патентов, выставленных на продажу в мире, оценивается в десятки миллиардов долларов. Так, в 2020 году на открытом рынке предлагались к продаже патенты на общую запрашиваемую сумму порядка $36 млрд, из которых сделки совершились примерно на $10 млрд.

В России рынок интеллектуальной собственности пока не так сильно развит, но, во-первых, всё же он есть, а во-вторых, развивается довольно активно. Постепенно меняется законодательство и формируется экосистема, связанная с интеллектуальной собственностью, проводятся успешные эксперименты с залогом ИС. При этом ежегодно заключается около 3000 лицензионных договоров только на изобретения, полезные модели и промышленные образцы. В общем, рынок и инфраструктура (пусть и не такая развитая) — есть.

Как патенты приносят деньги?

Итак, как же патент может трансформироваться в деньги? Мы пока пропустим внедрение, это тоже важная и сложная тема, но там будет немного другая экономика, а тут поговорим именно про трансформацию прав на патенты:

• Лицензирование. Наиболее распространённая форма коммерциализации патентов. Патентный владелец может предоставить другой компании право использовать изобретение в обмен на лицензионные платежи (роялти) или единовременный платеж. Это позволяет монетизировать технологию без утраты права собственности. Во многих высокотехнологичных отраслях лицензионные соглашения приносят стабильный и значительный доход. Классический пример — компания IBM, которая десятилетиями зарабатывала свыше $1 млрд ежегодно на лицензировании своего обширного патентного портфеля. Суммарно за период с 1996 года интеллектуальная собственность принесла IBM около $27 млрд дохода. В России тоже есть неплохие примеры.
• Уступка патента (продажа). Компания вправе полностью продать патент, передав исключительные права новому владельцу за единовременное вознаграждение. Это похоже на продажу актива — иногда выгоднее получить крупную сумму сразу, чем длительные выплаты по лицензии.
• Вклад в капитал и залог. Патенты можно внести в уставный капитал нового предприятия или использовать как имущественный вклад инвестора. Кроме того, развиваются механизмы финансирования под залог ИС. Даже обсуждается выпуск облигаций, обеспеченных будущим потоком доходов от патентов. Иначе говоря, патент способен служить обеспечением для привлечения кредитов и инвестиций, особенно в инновационных отраслях.

Очевидно, что прямой финансовый эффект от таких способов вполне реален, однако в масштабах крупного бизнеса эти суммы, как правило, не становятся определяющими для общей выручки. Это полезный бонус, но не «манна небесная». Тем не менее это реальные деньги, которые можно получить, правильно и системно организовав работу с ИС.

Нематериальные активы: где настоящая ценность компаний?

Вторая история, связанная с ИС и деньгами компании, куда интереснее — это капитализация компаний.

Если в 1970-х основную ценность корпораций составляли материальные активы (здания, оборудование), то сейчас бóльшая часть капитализации — это нематериальные ценности: технологии, патенты, программное обеспечение, бренды, ноу-хау, данные и т. д. По оценке OceanTomo, в 1975 году нематериальные активы составляли лишь около 17% рыночной стоимости компаний из S&P 500, тогда как к 2015 году этот показатель вырос до 84%. К 2020 году доля нематериальных активов в капитализации крупнейших американских компаний достигла ~90% — то есть фактически почти вся ценность корпорации в глазах рынка лежит в плоскости идей, знаний и интеллектуальной собственности.

Особую роль здесь играют именно патенты и связанные с ними технологии. Исследования показывают прямую положительную связь между наличием интеллектуальных активов и рыночной оценкой фирмы. В среднем по крупнейшим публичным компаниям США нематериальные активы (включая патенты, затраты на разработки, товарные знаки) сейчас формируют порядка 80–90% капитализации. Даже в Европе, где больше традиционных индустрий, НМА дают около 70% совокупной стоимости предприятий. А в высокотехнологичных секторах доля ИС ещё выше: например, такие гиганты, как Pfizer, Johnson & Johnson, Microsoft или Facebook, в 2018 году имели свыше 95% рыночной капитализации в виде нематериальных активов. Проще говоря, биржевые инвесторы оценивают эти компании в десятки раз дороже их материальных активов, закладывая огромную ценность патентов, разработок и брендов.

Ну ладно, скажете вы. Это сильно искажённая картина: ведь НМА — это не только патенты, а на бирже сейчас доминируют биг-тех и фарма, и в более традиционных отраслях ситуация совсем другая. Давайте посмотрим.

НМА — очень широкое понятие. Туда могут входить:

• Патенты, авторские права, ноу-хау и иные РИД (результаты интеллектуальной деятельности).
• Товарные знаки, фирменные наименования, коммерческие обозначения, географические указания — средства индивидуализации продукции и бизнеса.
• Программное обеспечение и базы данных — как объект исключительного права или лицензионного пользования.
• Лицензии и иные права пользования (например, лицензия на недропользование, радиочастоты).
• Клиентские, маркетинговые и договорные активы — клиентская база, контракты, франшизы, соглашения о неконкуренции и др.
• Деловая репутация (гудвилл).

Вроде бы много всего. Для компаний, связанных с технологиями, неважно — это традиционные отрасли или IT, патенты являются одной из основных составляющих нематериальных активов. Если брать сделки слияния и поглощения (а это далеко не то же самое, что рыночная капитализация, но в качестве маркера подойдёт), то, в зависимости от отрасли, патенты занимают примерно от 5% до 40% НМА. Насколько это много или мало, можно будет решить после рассмотрения следующего вопроса.

Патенты в экономике: по отраслям

Теперь переходим ко второму вопросу — не занимаюсь ли я тут черрипикингом и нет ли в традиционных отраслях иной картины. Давайте разбираться.
Более свежих данных я не нашёл, но вот исследование 2019 года в продолжение данных Ocean Tomo. Что мы тут видим:

1. Тенденция к перетеканию ценности из материальных активов в нематериальные устойчива для всех отраслей
2. Даже для традиционных отраслей доля НМА (включая гудвилл) почти всегда больше 30%

То есть, грубая прикидка в первом приближении даёт только по патентам от 2% (энергетика) до 50% (фарма и IT). Нефтехимия находится примерно посредине.

Теперь посмотрим, что творится у нас в России. Картина, прямо скажем, не слишком радужная.

Получается, что оценка только патентных портфелей зарубежных компаний, как правило, превышает все вместе взятые нематериальные активы российских компаний в той же отрасли, причём иногда на порядки.
То есть, создав грамотную систему управления НМА и результатами интеллектуальной деятельности, можно гарантированно добиться роста капитализации компании в среднесрочной перспективе на десятки процентов при довольно скромных затратах. За счёт низкой базы (а сейчас тут всё прямо совсем печально) можно получить очень мощный эффект.

Ну и что, скажете вы, рыночная капитализация — это «воздух», важны только материальные активы. Тут я готов поспорить.

Растить капитализацию: не только ради красивой цифры

Я не буду говорить о том, что высокая капитализация позволяет привлекать дополнительный капитал через выпуск акций, о дешёвом долговом финансировании и улучшении условий кредитования, или о повышении инвестиционной привлекательности — об этом сказано достаточно. Я хочу сконцентрироваться на более практичных вещах:

1. Акции — это тоже своего рода валюта для поглощений и инвестиций. При сделках по покупке других компаний фирма может расплатиться собственными акциями, а не живыми деньгами. Чем дороже акции, тем меньше их придётся отдать за приобретение целевой компании, сохраняя часть акций про запас. Это прямой выигрыш: компания расширяется, не опустошая свои денежные счета. На практике многие гиганты целенаправленно поддерживают высокий курс акций, чтобы иметь возможность агрессивно поглощать конкурентов. Например, Facebook (запрещен в России, принадлежит Meta) в 2014 году купила WhatsApp за 19 млрд $, из которых 15 млрд $ выплатила акциями Facebook (остальное — деньгами). И это не только зарубежная практика: в России она тоже применяется (раз, два, три).
2. Правильное оформление ИС — базис для продажи технологии или компании. Для непубличных предприятий нематериальные активы столь же важны при оценке бизнеса инвесторами или покупателями. При слияниях и поглощениях (M&A) премия к цене сделки часто обусловлена именно сильными НМА. Например, наличие эксклюзивных патентов, уникальных технологий, известного бренда, устойчивых отношений с клиентами или эффективной команды управления делает компанию гораздо более привлекательной целью для приобретения. Покупатель фактически платит не за материальные остатки, а за будущий потенциал, скрытый в нематериальных ресурсах фирмы. Так, если две компании имеют схожую выручку и прибыль, но одна владеет интеллектуальной собственностью и лояльной клиентской базой, а вторая — нет, первая может быть оценена намного дороже, поскольку покупатель видит в ней большие перспективы роста и меньшие риски. Венчурные инвесторы и фонды прямых инвестиций также учитывают нематериальные факторы при финансировании стартапов: инновационная запатентованная технология позволяет стартапу привлечь капитал по более высокой оценке, ведь инвесторы рассчитывают на монетизацию этих уникальных активов в будущем.
3. Бонус-поинт. Напомню цитату Владимира Владимировича Путина с ПМЭФ-2024:

"Сегодня в нашей стране почти 30 миллионов так называемых розничных инвесторов — это граждане. Общий объём их активов за год увеличился в 1,5 раза и составил более девяти триллионов рублей. При этом спрос на размещение акций российских компаний за это время стабильно превышал предложение.
Уже поставлена задача: к концу текущего десятилетия капитализация фондового рынка России должна увеличиться примерно вдвое и составить две трети валового внутреннего продукта."

Это довольно амбициозный план с учётом нынешних реалий. Однако многие уже поняли, куда дует ветер, и сейчас, даже с учётом конъюнктуры рынка, активно работают в этом направлении: в процесс включились Минфин и крупный бизнес ещё в прошлом году. А после недавнего ПМЭФ-2025 уже понятно, что всё серьёзно: раз, два, три.

Выводы, думаю, каждый сможет сделать самостоятельно.